簡(jiǎn)介:信達(dá)證券股份有限公司CINDASECURITIESCO,LTD北京市西城區(qū)鬧市口大街9號(hào)院1號(hào)樓,郵編100031,價(jià)格維持高位,高溫致使行業(yè)開(kāi)工率驟降,農(nóng)藥行業(yè)定期報(bào)告,2018年09月21日,,我們統(tǒng)計(jì)的國(guó)內(nèi)草甘膦行業(yè)裝臵數(shù)量為16套,與上月持平,目前總產(chǎn)能為700萬(wàn)噸。2017年草甘膦市場(chǎng)回顧。根據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì),2017年我國(guó)共生產(chǎn)草甘膦5048萬(wàn)噸,2016,年為5051萬(wàn)噸,產(chǎn)量基本持平,以年平均有效產(chǎn)能78萬(wàn)噸計(jì)算((年初有效產(chǎn)能年末有效產(chǎn)能)/2),行業(yè)平均開(kāi)工率達(dá)到647。其中,2017年大廠產(chǎn)量為43萬(wàn)噸,小廠產(chǎn)量為75萬(wàn)噸,2016年大廠與小廠產(chǎn)量分別為446萬(wàn)噸和59萬(wàn)噸,小廠的產(chǎn)量占比由2016年的117提高到2017年的149,也驗(yàn)證了行業(yè)景氣上行周期中,小廠出貨量及開(kāi)工率均在上行。,,?草甘膦行業(yè)開(kāi)工率追蹤2018年08月,草甘膦行業(yè)平均開(kāi)工率699127PPT,月環(huán)比,,下同,TTM開(kāi)工率707(22PPT)。大廠(產(chǎn)能在5萬(wàn)噸及以上的企業(yè))開(kāi)工率752160PPT,TTM開(kāi)工率增加至770(20PPT);小廠開(kāi)工率471(18PPT),TTM開(kāi)工率增加至484(24PPT)。,,?草甘膦價(jià)格維持穩(wěn)定,價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大。目前草甘膦價(jià)格為28000元/噸(95原粉華東地區(qū),價(jià)格),相對(duì)上月同期上漲500元/噸。甘氨酸價(jià)格增加至14200元/噸,IDAN價(jià)格維持13000元/噸,黃磷價(jià)格上漲至15700元/噸,草甘膦企業(yè)生產(chǎn)成本上漲。2018年8月草甘膦華東市場(chǎng)均價(jià)為27371元/噸,相比上年同期增加195,月均價(jià)環(huán)比下降05。,,?2018年草甘膦行業(yè)將維持較高景氣度。草甘膦行業(yè)洗牌進(jìn)展順利,供求關(guān)系正在發(fā)生逆轉(zhuǎn),,價(jià)格反彈時(shí)產(chǎn)能不會(huì)大規(guī)模釋放,開(kāi)工率提升將是主要的供給增量,而小廠出貨量及開(kāi)工率的波動(dòng)性,是草甘膦價(jià)格周期波動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)力。目前草甘膦開(kāi)工率已處歷史高位,2018年行業(yè)幾乎沒(méi)有新增產(chǎn)能,僅江西金龍預(yù)計(jì)新增3萬(wàn)噸,其他均不確定性較大,需求方面,受全球轉(zhuǎn)基因作物耕種面積持續(xù)增長(zhǎng)以及國(guó)際制劑廠商補(bǔ)庫(kù)存的影響,草甘膦需求仍在增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2018年草甘膦供應(yīng)仍偏緊。另一方面,環(huán)保真正對(duì)草甘膦產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生約束在甘氨酸,環(huán)保持續(xù)高壓下,甘氨酸有望從“去產(chǎn)量”到“去產(chǎn)能”,供給縮減下價(jià)格將維持高位,從而對(duì)草甘膦成本形成強(qiáng)有力的支撐。,,?風(fēng)險(xiǎn)因素轉(zhuǎn)基因作物種植面積增速不達(dá)預(yù)期;小廠開(kāi)工率迅速提升;天氣因素。,?,推薦公司,,本期內(nèi)容提要,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,看好中性看淡上次評(píng)級(jí)看好,20180809,化工行業(yè)相對(duì)滬深300表現(xiàn),,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2000,1500,1000,500,000,500,1000,1500,2000,2500,,,,,,,,,,,,化工申萬(wàn)滬深300,,資料來(lái)源信達(dá)證券研發(fā)中心,郭荊璞行業(yè)首席分析師執(zhí)業(yè)編號(hào)S1500510120013聯(lián)系電話861083326789郵箱GUOJINGPUCINDASCCOM李皓行業(yè)分析師執(zhí)業(yè)編號(hào)S1500515070002聯(lián)系電話861083326852郵箱LIHAO1CINDASCCOM,葛韶峰研究助理聯(lián)系電話861083326705郵箱GESHAOFENGCINDASCCOM,相關(guān)研究化工行業(yè)研究定期報(bào)告草甘膦價(jià)格跟隨甘氨酸回落201802化工行業(yè)研究定期報(bào)告春節(jié)因素導(dǎo)致行業(yè)開(kāi)工率驟降201803化工行業(yè)研究定期報(bào)告行業(yè)開(kāi)工率大幅反彈,草甘膦步入消費(fèi)淡季201804化工行業(yè)研究定期報(bào)告開(kāi)工率繼續(xù)提升,草甘膦價(jià)格跟隨甘氨酸上漲201805化工行業(yè)研究定期報(bào)告草甘膦價(jià),再度走擴(kuò)201806,,請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露HTTP//WWWCINDASCCOM,,股價(jià),EPS(元),PE(倍),PB(倍),,,,,,,,,,,,資料來(lái)源WIND,信達(dá)證券研發(fā)中心預(yù)測(cè),注股價(jià)為2018年09月20日收盤價(jià),,請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露HTTP//WWWCINDASCCOM,,,請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露HTTP//WWWCINDASCCOM,,,投資聚焦我們統(tǒng)計(jì)的國(guó)內(nèi)草甘膦行業(yè)裝臵數(shù)量為16套,與上月持平,目前總產(chǎn)能為700萬(wàn)噸。2017年草甘膦市場(chǎng)回顧。根據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì),2017年我國(guó)共生產(chǎn)草甘膦5048萬(wàn)噸,2016年為5051萬(wàn)噸,產(chǎn)量基本持平,以年平均有效產(chǎn)能78萬(wàn)噸計(jì)算((年初有效產(chǎn)能年末有效產(chǎn)能)/2),行業(yè)平均開(kāi)工率達(dá)到647。其中,2017年大廠產(chǎn)量為43萬(wàn)噸,小廠產(chǎn)量為75萬(wàn)噸,2016年大廠與小廠產(chǎn)量分別為446萬(wàn)噸和59萬(wàn)噸,小廠的產(chǎn)量占比由2016年的117提高到2017年的149,也驗(yàn)證了行業(yè)景氣上行周期中,小廠出貨量及開(kāi)工率均在上行。2018年08月,草甘膦行業(yè)平均開(kāi)工率699127PPT,月環(huán)比,下同,TTM開(kāi)工率707(22PPT)。大廠(產(chǎn)能在5萬(wàn)噸及以上的企業(yè))開(kāi)工率752160PPT,TTM開(kāi)工率增加至770(20PPT);小廠開(kāi)工率471(18PPT),TTM開(kāi)工率增加至484(24PPT)。我們?cè)趫?bào)告20161206草甘膦有沒(méi)有又一春中提到,草甘膦行業(yè)洗牌進(jìn)展順利,供求關(guān)系正在發(fā)生逆轉(zhuǎn),價(jià)格反彈時(shí)產(chǎn)能不會(huì)大規(guī)模釋放,開(kāi)工率提升將是主要的供給增量,而小廠出貨量及開(kāi)工率的波動(dòng)性,是草甘膦價(jià)格周期波動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)力。目前草甘膦開(kāi)工率已處歷史高位,2018年行業(yè)幾乎沒(méi)有新增產(chǎn)能,僅江西金龍預(yù)計(jì)新增3萬(wàn)噸,其他均不確定性較大,需求方面,受全球轉(zhuǎn)基因作物耕種面積持續(xù)增長(zhǎng)以及國(guó)際制劑廠商補(bǔ)庫(kù)存的影響,草甘膦需求仍在增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2018年草甘膦供應(yīng)仍偏緊。另一方面,環(huán)保真正對(duì)草甘膦產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生約束在甘氨酸,環(huán)保持續(xù)高壓下,甘氨酸有望從“去產(chǎn)量”到“去產(chǎn)能”,供給縮減下價(jià)格將維持高位,從而對(duì)草甘膦成本形成強(qiáng)有力的支撐。2018年草甘膦行業(yè)將維持較高景氣度。圖表1草甘膦行業(yè)開(kāi)工率(右圖為TTM數(shù)據(jù)),,,,請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露HTTP//WWWCINDASCCOM,3,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,元/,目前草甘膦價(jià)格為28000元/噸(95原粉華東地區(qū)價(jià)格),相對(duì)上月同期上漲500元/噸。甘氨酸價(jià)格增加至14200元/噸,IDAN價(jià)格維持13000元/噸,黃磷價(jià)格上漲至15700元/噸,草甘膦企業(yè)生產(chǎn)成本上漲。2018年8月草甘膦華東市場(chǎng)均價(jià)為27371噸,相比上年同期增加195,月均價(jià)環(huán)比下降05。,,請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露HTTP//WWWCINDASCCOM,4,請(qǐng)閱讀最后一頁(yè),免責(zé)聲明及信息披露H,TTP//WWWCINDASCCOM,5,,圖表3草甘膦華東市場(chǎng)價(jià)格,圖表4國(guó)內(nèi)草甘膦月平均價(jià)格及同比環(huán)比漲幅,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,50000450004000035000300002500020000150001000050000,201020112012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,元/噸,,草甘膦華東市場(chǎng)價(jià)格(95原藥),,25000,,18000,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,60,40,20,0,20,40,60,0,10000,20000,30000,40000,50000,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,,草甘膦月度市場(chǎng)均價(jià),,同比,,環(huán)比,,,,資料來(lái)源信達(dá)證券研發(fā)中心、百川資訊,資料來(lái)源信達(dá)證券研發(fā)中心、百川資訊,,,,草甘膦價(jià)格上漲以來(lái),價(jià)差改善明顯,目前甘氨酸法50開(kāi)工率下即可實(shí)現(xiàn)盈利,IDAN法由于IDAN價(jià)格相對(duì)甘氨酸較為穩(wěn)定,近期價(jià)差穩(wěn)定,目前IDAN法50開(kāi)工下接近盈利。,圖表5草甘膦價(jià)差,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,0,5000,10000,15000,20000,25000,30000,35000,2011,2012,2017,2018,元/噸,,,甘氨酸法價(jià)差,,其他成本開(kāi)工率50,,其他成本開(kāi)工率100,2013201420152016甘氨酸法價(jià)差草甘膦甘氨酸黃磷甲醛,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,0,5000,10000,15000,20000,25000,30000,35000,2011,2012,2017,2018,元/噸,,,IDAN法價(jià)差,,其他成本開(kāi)工率50,,其他成本開(kāi)工率100,2013201420152016IDAN法價(jià)差草甘膦IDAN黃磷甲醛,,,,,資料來(lái)源信達(dá)證券研發(fā)中心,百川資訊,,,,,,,甘氨酸法50開(kāi)工率下實(shí)現(xiàn)盈利,,IDA法100開(kāi)工率下接近盈利,,,,一、信息動(dòng)態(tài)1、公司信息,新安股份上半年凈利711億元凈利增長(zhǎng)237,來(lái)源世界農(nóng)化網(wǎng)新安股份2018H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5970億元,同比增長(zhǎng)6287;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)711億元,同比增長(zhǎng)23720。公司主營(yíng)作物保護(hù)、有機(jī)硅材料兩大核心產(chǎn)業(yè)。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)一方面得益于行業(yè)景氣度提升,公司兩大主導(dǎo)產(chǎn)品銷售價(jià)格均上漲;另一方面公司有機(jī)硅、草甘膦搬遷項(xiàng)目于2017年底正式投產(chǎn),2018年度上半年產(chǎn)能正常發(fā)揮,兩大主導(dǎo)產(chǎn)品產(chǎn)銷量較去年同期均有所增加。2018年上半年,草甘膦市場(chǎng)總體呈現(xiàn)“先抑后揚(yáng)”走勢(shì),一季度草甘膦原藥市場(chǎng)低迷,價(jià)格持續(xù)下滑。4月份受長(zhǎng)江大保護(hù)相關(guān)政策深入推進(jìn),安全環(huán)保監(jiān)管力度明顯加大,上游原材料甘氨酸、甲醇等市場(chǎng)價(jià)格上調(diào),成本面支撐強(qiáng)勁,以及下游采購(gòu)需求轉(zhuǎn)暖等因素影響,推動(dòng)草甘膦市場(chǎng)上行。目前受匯率波動(dòng)、需求淡季、成本面支撐減弱以及中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素影響,國(guó)外采購(gòu)商觀望情緒加劇,價(jià)格下行壓力增加。,2、行業(yè)信息,江蘇省上半年除植調(diào)劑外各類農(nóng)藥產(chǎn)量不同程度下降,來(lái)源世界農(nóng)化網(wǎng)江蘇省27家主要農(nóng)藥企業(yè)1~6月共生產(chǎn)化學(xué)農(nóng)藥221,983噸,同比減少26。其中殺菌劑47,050噸,同比減少102;除草劑115,892噸,同比減少04;殺蟲(chóng)劑31,869噸,同比減少200;植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑7,299噸,同比增長(zhǎng)185;農(nóng)藥出口量81,176噸,出口創(chuàng)匯541,857萬(wàn)元,庫(kù)存量21,297噸。就品種而言,除草劑草甘膦生產(chǎn)58,164噸,同比增長(zhǎng)238,丁草胺、乙草胺合計(jì)生產(chǎn)17,388噸,同比減少215,百草枯生產(chǎn)19,627噸,同比增長(zhǎng)93;殺蟲(chóng)劑毒死蜱生產(chǎn)12,554噸,同比增長(zhǎng)88,吡蟲(chóng)啉生產(chǎn)4,391噸,同比增長(zhǎng)38。總體而言,2018年1~6月江蘇省27家主要農(nóng)藥企業(yè)產(chǎn)值同比增長(zhǎng)87,利潤(rùn)同比增長(zhǎng)253,銷售額同比增長(zhǎng)46,稅金同比增長(zhǎng)453,農(nóng)藥應(yīng)收款同比增長(zhǎng)18。,,請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露HTTP//WWWCINDASCCOM,6,,江蘇草甘膦、毒死蜱等限制類農(nóng)藥生產(chǎn)裝臵允許技術(shù)改造升級(jí)或?qū)嵤┊a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移,來(lái)源世界農(nóng)化網(wǎng)近期,江蘇省委、省政府辦公廳印發(fā)了關(guān)于加快全省化工鋼鐵煤電行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn),配套出臺(tái)了江蘇省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整限制、淘汰和禁止目錄。其中,限制類農(nóng)藥生產(chǎn)裝臵包括高毒、高殘留以及對(duì)環(huán)境影響大的農(nóng)藥原藥(包括氧樂(lè)果、水胺硫磷、甲基異柳磷、甲拌磷、特丁磷、殺撲磷、溴甲烷、滅多威、涕滅威、克百威、敵鼠鈉鹽、敵鼠酮、殺鼠靈、殺鼠醚、溴鼠靈、肉毒素、殺蟲(chóng)雙、滅線磷、硫丹、磷化鋁,有機(jī)氯類、有機(jī)錫類殺蟲(chóng)劑,福美類殺菌劑,復(fù)硝酚鈉鉀等)生產(chǎn)裝臵;草甘膦、毒死蜱、三唑磷、百草枯、百菌清、阿維菌素、吡蟲(chóng)啉、乙草胺(甲叉法工藝除外)生產(chǎn)裝臵。淘汰類農(nóng)藥產(chǎn)品包括高毒高風(fēng)險(xiǎn)農(nóng)藥產(chǎn)品,六六六、二溴乙烷、丁酰肼、敵枯雙、除草醚、殺蟲(chóng)脒、毒鼠強(qiáng)、氟乙酰胺、二溴氯丙烷、治螟磷(蘇化203)、磷胺、甘氟、毒鼠硅、甲胺磷、對(duì)硫磷、甲基對(duì)硫磷、久效磷、硫環(huán)磷(乙基硫環(huán)磷)、福美胂、福美甲胂及所有砷制劑、汞制劑、鉛制劑、10草甘膦水劑、甲基硫環(huán)磷、磷化鈣、磷化鋅、苯線磷、地蟲(chóng)硫磷、磷化鎂、硫線磷、蠅毒磷、治螟磷、特丁硫磷、氯化苦;根據(jù)國(guó)家履行國(guó)際公約總體計(jì)劃要求進(jìn)行淘汰農(nóng)藥產(chǎn)品,氯丹、七氯、溴甲烷、滴滴涕、六氯苯、滅蟻靈、林丹、毒殺芬、艾氏劑、狄氏劑、異狄氏劑、三氯殺螨醇。禁止類農(nóng)藥項(xiàng)目和產(chǎn)品包括新增農(nóng)藥原藥(化學(xué)合成類)生產(chǎn)企業(yè);新增農(nóng)藥產(chǎn)品,氯磺隆、胺苯磺隆、威菌磷、五氯酚(鈉)、內(nèi)吸磷、氯唑磷。,此前巴西暫停草甘膦使用判決被推翻,來(lái)源世界農(nóng)化網(wǎng)位于巴西利亞的聯(lián)邦地區(qū)第一法院于9月3日推翻了此前巴西暫停草甘膦(不包含阿維菌素、福美雙)使用的判決,聯(lián)邦法官稱,“在沒(méi)有分析暫停草甘膦使用對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)等帶來(lái)的影響之前,沒(méi)有理由暫停含該活性成分產(chǎn)品登記?!?。,3、其他農(nóng)藥我們對(duì)其他農(nóng)藥重點(diǎn)關(guān)注與草甘膦密切相關(guān)的2,4D、麥草畏、草銨膦,與部分上市公司有關(guān)的吡啶百草枯、氯代吡啶除草,,請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露HTTP//WWWCINDASCCOM,7,,劑,另外重點(diǎn)關(guān)注煙堿類和菊酯類殺蟲(chóng)劑。相關(guān)上市公司包括揚(yáng)農(nóng)化工(麥草畏、菊酯類)、長(zhǎng)青股份(麥草畏、煙堿類吡蟲(chóng)啉)、利爾化學(xué)(草銨膦、氯代吡啶類)、威遠(yuǎn)生化(草銨膦);紅太陽(yáng)(吡啶百草枯)、沙隆達(dá)A(百草枯)。,藍(lán)豐生化9月12日起漸次恢復(fù)生產(chǎn),來(lái)源世界農(nóng)化網(wǎng)近日,藍(lán)豐生化發(fā)布了關(guān)于公司恢復(fù)生產(chǎn)的公告。公司在設(shè)備自動(dòng)化、管道密閉化、“三廢”綜合治理等方面得到改善和提升,有關(guān)環(huán)境問(wèn)題已經(jīng)落實(shí)整改到位。公司經(jīng)審慎評(píng)估后認(rèn)為自身已經(jīng)具備復(fù)產(chǎn)條件,并自2018年9月12日起,科學(xué)組織生產(chǎn)車間根據(jù)生產(chǎn)工序漸次恢復(fù)生產(chǎn)。,阿根廷REDSURCOS推出2,4D納米制劑大幅降低該類產(chǎn)品揮發(fā)性,來(lái)源世界農(nóng)化網(wǎng)近期,阿根廷本土最大的農(nóng)化企業(yè)REDSURCOS在阿根廷直播生產(chǎn)者協(xié)會(huì)主辦的會(huì)議上展示了其“2,4DDéDALOELITE”除草劑這一新產(chǎn)品。該產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程中采用了納米技術(shù),與傳統(tǒng)產(chǎn)品相比,揮發(fā)性降低400倍,較鹽基產(chǎn)品的揮發(fā)性降低5倍。。,穎泰生物擬437億受讓禾益化工4277股權(quán),來(lái)源世界農(nóng)化網(wǎng)穎泰生物擬以437億元受讓禾益化工剩余4277的股權(quán),截至2018年6月,穎泰生物已持有該標(biāo)的5722股權(quán)。禾益化工成立于2005年10月,主要從事農(nóng)藥原藥、中間體和制劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其主要產(chǎn)品主要有乙嘧酚、二氰蒽醌、滅蠅胺、王銅、異菌脲、菌核凈、腐霉利、甲磺草胺、3,5二氯苯胺、3,4二氯三氟甲苯等農(nóng)藥原藥、中間體及制劑,禾益化工于2015年11月掛牌新三板。,禁用2,4D或?qū)е掳臀鬓r(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本增加400,,請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露HTTP//WWWCINDASCCOM,8,,來(lái)源世界農(nóng)化網(wǎng)ROBISONOSIPE教授在EXPOINTER2018舉辦期間,發(fā)布了其研究成果。顯示,若禁用2,4D這一廣泛應(yīng)用于大豆、甘蔗、玉米、小麥、水稻和咖啡等作物上的除草劑,巴西農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本將增加418,即便采用目前市場(chǎng)上其他除草劑代替2,4D,成產(chǎn)成本也將受顯著影響。,揚(yáng)農(nóng)化工子公司擬收購(gòu)南通寶葉100股權(quán)豐富公司農(nóng)藥品種,來(lái)源世界農(nóng)化網(wǎng)揚(yáng)農(nóng)化工控股子公司優(yōu)嘉公司擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)南通寶葉化工100股權(quán)。寶葉公司主營(yíng)殺菌劑,現(xiàn)有農(nóng)藥登記證22件,收購(gòu)后將豐富揚(yáng)農(nóng)化工的農(nóng)藥品種;寶葉公司在地理位臵上與優(yōu)嘉公司毗連,有利于拓展發(fā)展空間,進(jìn)一步提升公司后續(xù)項(xiàng)目的承載能力。寶葉公司主營(yíng)的農(nóng)藥及制劑產(chǎn)品包括代森錳鋅、代森鋅、丙森鋅、代森聯(lián)、代森福美鋅、福美雙、四螨嗪、可濕粉劑、水懸浮劑、水分散粒劑及副產(chǎn)氯化銨、硫酸鈉等。,安道麥第二季度銷售額再創(chuàng)歷史新高,突破10億美元,來(lái)源世界農(nóng)化網(wǎng)第二季度銷售額同比增長(zhǎng)92,達(dá)1023億美元,創(chuàng)同期新高,連續(xù)兩個(gè)季度突破10億美元;如果排除2017年歐洲貨幣套期頭寸的負(fù)面影響,第二季度銷售額同比增長(zhǎng)106,達(dá)1036億美元。在市場(chǎng)對(duì)差異化產(chǎn)品的持續(xù)性需求以及所有重點(diǎn)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額擴(kuò)大的推動(dòng)下,第二季度銷售量同比穩(wěn)健增長(zhǎng)62;穩(wěn)固的市場(chǎng)需求推動(dòng)銷售價(jià)格持續(xù)提升,部分抵消采購(gòu)成本上升的影響;上半年銷售額同比增長(zhǎng)100,達(dá)2045億美元,創(chuàng)同期新高。主要推動(dòng)因素包括上半年銷售量同比增長(zhǎng)66以及定價(jià)環(huán)境走強(qiáng)。如果排除2017年歐洲貨幣套期的影響,上半年銷售額同比增長(zhǎng)121,達(dá)2084億美元。,海利爾上半年凈利24億同比增長(zhǎng)62自有吡唑原藥削弱周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),,請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露HTTP//WWWCINDASCCOM,9,,來(lái)源世界農(nóng)化網(wǎng)近日,海利爾發(fā)布了2018年半年度報(bào)告,報(bào)告顯示,報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入1249億元,同比增長(zhǎng)5045;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)240億元,同比增長(zhǎng)6244。2018年上半年,為農(nóng)藥市場(chǎng)需求旺季,受國(guó)家環(huán)保政策的影響,局部地區(qū)化工企業(yè)開(kāi)工受影響,原材料及原藥供求不平衡,公司主要產(chǎn)品吡蟲(chóng)啉原藥、啶蟲(chóng)脒原藥以及吡唑醚菌酯原藥價(jià)格高位大幅波動(dòng)。海利爾緊跟市場(chǎng)動(dòng)態(tài),實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi),海利爾自籌資金建設(shè)的吡唑醚菌酯原藥進(jìn)入試生產(chǎn)階段,從而進(jìn)一步深化了公司制劑、原藥和中間體一體化戰(zhàn)略;全資子公司山東海利爾新建煙堿類殺蟲(chóng)劑項(xiàng)目于2018年第二季度開(kāi)工建設(shè),擬研制開(kāi)發(fā)第二代煙堿類新產(chǎn)品噻蟲(chóng)嗪、噻蟲(chóng)胺及第三代煙堿類新產(chǎn)品呋蟲(chóng)胺,產(chǎn)能共計(jì)3500噸。報(bào)告期內(nèi),海利爾還積極布局海外市場(chǎng)并取得初步成果。目前公司已取得澳大利亞,新西蘭,玻利維亞等40個(gè)國(guó)家400多個(gè)產(chǎn)品的支持登記,正在哥倫比亞、多米尼加、肯尼亞等60多個(gè)國(guó)家進(jìn)行支持登記和巴西、歐盟的自主登記。,,請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露HTTP//WWWCINDASCCOM,10,,4、農(nóng)業(yè)信息與農(nóng)產(chǎn)品動(dòng)態(tài)2018年8月,玉米、棉花、大米價(jià)格持平,小麥價(jià)格小幅上漲。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露HTTP//WWWCINDASCCOM,11,,,二、市場(chǎng)分析1、全球市場(chǎng)草甘膦主要的市場(chǎng)在國(guó)外。受益于農(nóng)化巨頭開(kāi)始主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存,同時(shí)南美等地氣候因素較佳,預(yù)計(jì)2018年草甘膦需求同比上升。2、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)行業(yè)洗牌進(jìn)展順利,草甘膦供求關(guān)系正在發(fā)生逆轉(zhuǎn),價(jià)格反彈時(shí)產(chǎn)能不會(huì)大規(guī)模釋放,開(kāi)工率提升將是主要的供給增量,2018年草甘膦仍將維持較高景氣。生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率自2016年2月以來(lái)在波動(dòng)中上行,目前維持高位。草甘膦價(jià)格持續(xù)上漲,除了行業(yè)供求因素影響,原料端甘氨酸因環(huán)保導(dǎo)致供應(yīng)緊張價(jià)格大漲也帶來(lái)了產(chǎn)品價(jià)格的推漲。3、原材料供應(yīng)與價(jià)格草甘膦主要原材料中,河北、山東地區(qū)供應(yīng)量逐步走高,甘氨酸價(jià)格近期小幅回落,目前為14200元/噸,黃磷價(jià)格上漲至15700元/噸,IDAN價(jià)格維持13000元/噸不變。圖表7草甘膦主要原料(甘氨酸/IDAN、黃磷、甲醛)價(jià)格,,,,,,,請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露HTTP//WWWCINDASCCOM,12,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,4、供給判斷2018年8月開(kāi)工的草甘膦裝臵為14套,與上月持平,其中甘氨酸法10套,IDA法4套。我們以停止外售草甘膦超過(guò)18個(gè)月作為企業(yè)退出的標(biāo)準(zhǔn),則目前仍然在產(chǎn)以及能夠恢復(fù)生產(chǎn)的裝臵共計(jì)16套,其中甘氨酸法11套,IDA法5套(江山股份同時(shí)擁有2條工藝路線)。圖表8草甘膦開(kāi)工企業(yè)數(shù)變化情況,,,,請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露HTTP//WWWCINDASCCOM,13,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,5,10,15,20,25,30,35,2013,2014,2015,2016,2017,2018,,開(kāi)工企業(yè)數(shù),,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2018161412108642,02009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,,甘氨酸法企業(yè),,,IDA法企業(yè),,,,02009201020112012資料來(lái)源信達(dá)證券研發(fā)中心、百川資訊,圖表9草甘膦總企業(yè)數(shù)變化情況,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,0,10,20,30,40,50,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2018,,裝置數(shù)量,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,0,5,10,15,20,25,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,,甘氨酸法企業(yè),,,IDA法企業(yè),,,,資料來(lái)源信達(dá)證券研發(fā)中心、百川資訊,,,,,在修正企業(yè)數(shù)量和裝臵存續(xù)的基礎(chǔ)上,測(cè)算行業(yè)產(chǎn)能與開(kāi)工率。截至2018年8月,我國(guó)草甘膦的實(shí)際總產(chǎn)能約為700萬(wàn)噸/年,低于名義總產(chǎn)能89萬(wàn)噸/年,更低于市場(chǎng)普遍認(rèn)識(shí)的100萬(wàn)噸/年的估計(jì)產(chǎn)能。經(jīng)過(guò)修正,2018年8月草甘膦行業(yè)的平均開(kāi)工率為699127PPT,12個(gè)月滾動(dòng)平均開(kāi)工率為707(22PPT),相對(duì),,,,,20162017兩輪周期均有近半數(shù)企業(yè)被淘汰,,,請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露HTTP//WWWCINDASCCOM,14,,于2016年初的最低水平,均出現(xiàn)了明顯的上升。12個(gè)月滾動(dòng)開(kāi)工率在2016年2月開(kāi)始回升,至2017年7月持續(xù)上升,近期在環(huán)保約束約束下,滾動(dòng)開(kāi)工率維持高位小幅波動(dòng)。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,萬(wàn)噸,,,,,目前甘氨酸法開(kāi)工率746166PPT,IDA法開(kāi)工率58230PPT。12個(gè)月滾動(dòng)平均以后,甘氨酸法開(kāi)工率上升至77820PPT,IDA法開(kāi)工率上升至55324PPT。圖表12草甘膦各路線開(kāi)工率(右圖為TTM數(shù)據(jù)),,,,請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露HTTP//WWWCINDASCCOM,15,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,大廠(產(chǎn)能在5萬(wàn)噸及以上的企業(yè))開(kāi)工率下降至752160PPT,TTM開(kāi)工率上升至770(20PPT);小廠開(kāi)工率上升至47119PPT,TTM開(kāi)工率增加至484(24PPT)。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露HTTP//WWWCINDASCCOM,16,,,三、投資建議A股市場(chǎng)上控制有草甘膦權(quán)益產(chǎn)能的公司共8家,我們重點(diǎn)跟蹤新安股份(“增持”)、揚(yáng)農(nóng)化工(“買入”)、江山股份(“增持”)以及興發(fā)集團(tuán)(無(wú)評(píng)級(jí))。圖表14國(guó)內(nèi)草甘膦上市公司情況一覽表,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,資料來(lái)源WIND、信達(dá)證券研發(fā)中心,注股價(jià)為2018年09月20日收盤價(jià),比較而言,新安股份、興發(fā)集團(tuán)單位市值對(duì)應(yīng)草甘膦產(chǎn)能較大,其他業(yè)務(wù)中有機(jī)硅也處于底部反轉(zhuǎn)之中,是我們首選的股票同時(shí),興發(fā)集團(tuán)由于具有一體化產(chǎn)業(yè)鏈將充分受益于甘氨酸和草甘膦價(jià)格的上漲;江山股份受到草甘膦價(jià)格波動(dòng)影響產(chǎn)生的業(yè)績(jī)彈性大,估值空間較大,但風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高。揚(yáng)農(nóng)化工其他業(yè)務(wù)(麥草畏和擬除蟲(chóng)菊酯類殺蟲(chóng)劑)更加出色,業(yè)績(jī)和估值受草甘膦波動(dòng)影響而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)較小。,,,請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露HTTP//WWWCINDASCCOM,17,,,,,,,,江山股份(600389)產(chǎn)品價(jià)格提升推動(dòng)毛利率同比增長(zhǎng)6個(gè)百分點(diǎn)。公司業(yè)務(wù)分為農(nóng)藥、化工和熱電聯(lián)產(chǎn)蒸汽三大板塊。2017年?duì)I收同比下滑是由于子公司貿(mào)易業(yè)務(wù)收入減少所致,剔除貿(mào)易業(yè)務(wù),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)
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