公司治理、經(jīng)理任職時(shí)間和研發(fā)投資——基于高新技術(shù)行業(yè)上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、技術(shù)創(chuàng)新對(duì)于企業(yè)乃至國(guó)家都有重要的意義。對(duì)于企業(yè)而言，技術(shù)創(chuàng)新關(guān)乎企業(yè)長(zhǎng)期的生死存亡，是企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略得以實(shí)現(xiàn)的核心;而對(duì)于國(guó)家，技術(shù)創(chuàng)新成為實(shí)現(xiàn)建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家目標(biāo)的關(guān)鍵。企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)是技術(shù)創(chuàng)新的重要反映，其核心的影響因素就是研發(fā)投資，所以通過(guò)開(kāi)展對(duì)企業(yè)研發(fā)投資的研究能夠深入發(fā)掘優(yōu)化企業(yè)創(chuàng)新效率的潛在機(jī)制。對(duì)研發(fā)投資產(chǎn)生作用的因素有很多，其中公司治理是一個(gè)重要的影響因素。公司治理不僅能夠影響企業(yè)創(chuàng)新資源的分配，也對(duì)企業(yè)創(chuàng)新決策有重要的影

2、響，所以一直以來(lái)，公司治理一直是創(chuàng)新學(xué)者討論的熱點(diǎn)。企業(yè)的CEO是公司治理的關(guān)鍵人物，也是研發(fā)決策的實(shí)際執(zhí)行者，更是代理問(wèn)題的核心，對(duì)企業(yè)研發(fā)有著很重要的意義。本文通過(guò)將經(jīng)理人“有限能力”和經(jīng)理人“投機(jī)主義”兩種代理模型巧妙的結(jié)合，并且考慮了CEO任職時(shí)間，將公司治理對(duì)于研發(fā)的作用動(dòng)態(tài)化，來(lái)研究公司治理是如何對(duì)研發(fā)投資產(chǎn)生影響的。文章在國(guó)內(nèi)外大量文獻(xiàn)和理論支持下，提出相應(yīng)假說(shuō)，并通過(guò)實(shí)證方法加以研究證明?？紤]到高新技術(shù)行業(yè)研發(fā)強(qiáng)度大，研

3、發(fā)投資普遍意義上偏高，所以高新技術(shù)行業(yè)上市公司適合作為本文實(shí)證研究的對(duì)象。本文選取中國(guó)高科技行業(yè)上市公司2010-2015年的數(shù)據(jù)集，控制研發(fā)投資的滯后期的影響，制作動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用廣義矩估計(jì)(Generalized method of moments，GMM)的方法開(kāi)展實(shí)證研究，探索在不同的任職時(shí)間下，CEO持股、CEO兼任與獨(dú)立董事對(duì)企業(yè)研發(fā)投資的影響。
　　本文發(fā)現(xiàn)在CEO任職的不同階段，公司治理決策對(duì)于研發(fā)投資的影響具有

4、不同的效果。在CEO任職的初期，增加CEO持股會(huì)減少研發(fā)投資，而在CEO任職的后期，增加CEO持股又可以很有效的促進(jìn)研發(fā)。另外，CEO與董事長(zhǎng)是否兼任對(duì)企業(yè)研發(fā)的影響也存在隨CEO任職時(shí)間而變化的現(xiàn)象。在CEO任職的初期，CEO與董事長(zhǎng)兼任能夠促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投資，而在CEO任職的后期，CEO與董事長(zhǎng)兼任會(huì)抑制研發(fā)投資。但是在CEO任職后期，獨(dú)立董事比例雖然和研發(fā)投資正相關(guān)，但是不顯著，這可能是因?yàn)樵谥袊?guó)獨(dú)立董事并不是絕對(duì)的“獨(dú)立”。本研