外文翻譯---利率市場化對儲蓄和投資的影響來自尼日利亞的數(shù)據(jù)（譯文）

1、<p>　　中文4690字,3200單詞，17500英文字符</p><p>　　出處：Onwumere J U J, Okore O A, Ibe I G. The Impact of Interest Rate Liberalization on Savings and Investment: Evidence from Nigeria[J]. Research Journal of Finance

2、 & Accounting, 2012.</p><p>　　利率市場化對儲蓄和投資的影響：來自尼日利亞的數(shù)據(jù)</p><p>　　J.U.J.Onwumere1, Okore Amah Okore1 and Imo G.Ibe,</p><p><b>　　摘要</b></p><p>　　Mckinnon (

3、1973)和Shaw（1973）對發(fā)展中國家金融自由化知識產(chǎn)權(quán)平臺提供了標(biāo)準(zhǔn)。他們認(rèn)為，利率市場化會導(dǎo)致利率上升，從而增加儲蓄和投資。本文研究了尼日利亞利率市場化對儲蓄和投資影響，起至?xí)r間為1976年到1999年。利用簡單線性回歸方法，采用SPSS統(tǒng)計軟件進(jìn)行分析。研究結(jié)果表明，利率市場化在尼日利亞對儲蓄有不顯著的負(fù)面影響，對投資有顯著的負(fù)面影響。因此，利率市場化在尼日利亞雖然是一個好政策，但這可能是由于發(fā)展的步伐和順序不當(dāng)引起的。在確

4、定了利率市場化的適當(dāng)排序，我們建議當(dāng)局不僅要區(qū)分貸款和存款的交易，也要對批發(fā)和零售之間交易進(jìn)行區(qū)分。首先，復(fù)雜的實體批發(fā)交易利率應(yīng)該放開，其次是放開貸款利率和存款利率。這種漸進(jìn)的方式可以保障銀行盈利能力的同時可以讓個人和企業(yè)適應(yīng)市場化。</p><p><b>　　簡介</b></p><p>　　McKinnon (1973)和 Shaw (1973)的研究成果表明

5、金融抑制是發(fā)展中國家業(yè)績增長緩慢的原因。他們認(rèn)為，國家以金融抑制提高名義利率，通貨膨脹會增加儲蓄和投資資源的供給。生產(chǎn)率的投資也會上升為這些資源流向提供高回報率的項目。他們進(jìn)一步認(rèn)為，金融抑制的產(chǎn)生主要是當(dāng)一個國家的名義存貸款利率相對于通貨膨脹的程度處于一個較低的水平，由此產(chǎn)生的低或負(fù)的實際利率，阻礙了金融系統(tǒng)進(jìn)行儲蓄動員和引導(dǎo)動員。因此投資對經(jīng)濟(jì)增長的產(chǎn)生了負(fù)面影響。McKinnon和 Shaw認(rèn)為發(fā)展中國家的金融抑制政策引發(fā)的問題需

6、要金融自由化來改變。</p><p>　　自從20世紀(jì)70年金融自由化概念的引入以來，許多國家，如安哥拉，布隆迪，剛果，科特迪瓦，岡比亞，加納，肯尼亞，馬達(dá)加斯加，馬拉維，莫桑比克，尼日利亞，盧旺達(dá)，坦桑尼亞，贊比亞，津巴布韋，印度，中國，土耳其，等都在為開放本國金融業(yè)的利率放開而努力，消除或減少信貸管制，允許商業(yè)銀行自由進(jìn)入銀行業(yè)，允許銀行私有化和自由化的國際資本流動。Odhiambo (2009)認(rèn)為，這六個

7、方面成為金融自由化、利率自由化的關(guān)注中心。</p><p>　　根據(jù)soyibo和olayiwola（2000）的研究，尼日利亞的經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)80年代有了金融抑制的跡象。有剛性的匯率和利率管制導(dǎo)致的低投資、資金不足、經(jīng)濟(jì)平緩，貨幣信貸總量相對緩慢增加。因此，有了對金融業(yè)的持續(xù)的壓力，這反過來又需要一個自由化的金融體系來解決這些問題。1987年，尼日利亞政府放松利率管制是結(jié)構(gòu)調(diào)整計劃的一部分（SAP）。官方立場認(rèn)

8、為，利率市場化改革提高了投資能力，尤其是為制造商提供充足的資金，并暗示這是經(jīng)濟(jì)增長的一個主要因素。然而在1994年1月出現(xiàn)了一個戲劇化的政策轉(zhuǎn)變，政府調(diào)整利率管理的一些措施。據(jù)說在完整利率管制下有很大的變化和不必要的高利率（CBN，2010）。</p><p>　　1994年推出的改革，在1995年進(jìn)行了一個小的修改。改動的地方直到1996年10月才解除。取消延續(xù)到1997年，為了追求一個靈活的利率機(jī)制,銀行存款

9、和貸款利率在很大程度上取決于對資金的需求和供給 (Omole和 Falokun,1999)。</p><p>　　本研究是一個嘗試，有助于研究在尼日利亞的影響利率市場化對儲蓄和投資的影響。本研究的目的是確定利率市場化對儲蓄和投資在尼日利亞的影響。本文分為五個部分。一個是介紹部分。第二部分是相關(guān)文獻(xiàn)的回顧。第三節(jié)介紹研究的方法。第四部分實證分析,而第五部分是結(jié)論和建議。</p><p>&l

10、t;b>　　2.文獻(xiàn)綜述</b></p><p>　　根據(jù)奧的理論（2001），利率是指由借款人使用貸款或貸款人延遲其消費所需要支付的租金。利率是一種價格，就像其他價格一樣，它通過分配有限的金融資源的供應(yīng)量執(zhí)行配置功能。尼日利亞特許會計師協(xié)會（2009），將利率看作是金融市場上所支付錢的利息。它是用來量化金錢的時間價值的重要因素。近年來，許多發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)型國家已經(jīng)允許市場力量在其經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮更大

11、的作用。在金融領(lǐng)域，這意味著利率自由化，利率將由市場決定，金融市場得到發(fā)展，貸款可以得到更有效的分配。</p><p>　　1987年8月，尼日利亞中央銀行（CBN）放開利率制度，采用最低貼現(xiàn)利率來表明利率的預(yù)期走向。這項政策在1989年修改，CBN發(fā)布關(guān)于存款與貸款之間利率之差的進(jìn)一步的指令。1991年，政府規(guī)定了每個銀行的平均成本和最高貸款利率之間波動的最大幅度。后來，CBN規(guī)定儲蓄存款利率和借貸利率上限。但

12、是，1992年恢復(fù)了部分放松管制，金融機(jī)構(gòu)只需保持一個指定的資金和最大貸款利率的平均成本之間的價差。</p><p>　　1993年，取消最高貸款利率上限使銀行的通脹率上升到前所未有的水平，銀行的高貸款利率在實際操作中未負(fù)。1994年恢復(fù)了對直接利率的控制。由于這些和1994年采取的其他的控制措施對經(jīng)濟(jì)有負(fù)面影響，1996年10月完全放松管制利率再次被采納（CBN 2010）?；贛-S計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的證據(jù)表明，更高

13、的利率自由化會導(dǎo)致更高的儲蓄，反映利率變動對儲蓄的影響理論的模糊性。弗賴伊（1978）發(fā)現(xiàn)，雖然由自由化導(dǎo)致尼泊爾的利率較高，引發(fā)了貨幣存量的組成變化，貨幣相對于存款下跌；私人部門的信貸和投資的投資量急劇萎縮。然而，使用時間序列數(shù)據(jù)來估計十四個亞洲發(fā)展中國家的儲蓄函數(shù)，弗賴伊（1988）發(fā)現(xiàn)，實際存款利率對國家儲蓄產(chǎn)生積極和顯著的影響。</p><p>　　從對比結(jié)果來看，吉奧瓦尼（1983）對回歸的估計與弗賴伊

14、類似（1988）。使用從20世紀(jì)60年代和70年代的七個亞洲國家的數(shù)據(jù)，他沒有發(fā)現(xiàn)利率對儲蓄的影響。研究18個發(fā)展中國家的年度數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，只有在5種情況下，利率的變化會影響消費量。</p><p>　　莫外嘎和恩戈（1991）用肯尼亞數(shù)據(jù)來檢驗利率與金融和非金融儲蓄之間的關(guān)系。他們的研究結(jié)果表明，實際存款利率在肯尼亞金融和非金融儲蓄中都有一個微不足道的影響。他們還發(fā)現(xiàn)，更高的利率導(dǎo)致信貸需求收縮，這表明利率市場化的

15、政策可能會導(dǎo)致投機(jī)性通脹。</p><p>　　托泰爾波姆（1991）提供了一個在非洲關(guān)于利率對儲蓄的影響持懷疑態(tài)度的原因。他檢查了五個非洲國家（岡比亞，加納，肯尼亞，馬拉維，尼日利亞）的利率市場化的過程。發(fā)現(xiàn)，盡管在改革其金融體系方面取得了巨大的進(jìn)展，但僅部分地影響了這些國家的利率水平和變化率。利率的這種行為是由于金融市場不發(fā)達(dá)以及銀行業(yè)的寡頭壟斷結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的，通過主要銀行的共同行動保持利率的波動范圍較廣。<

16、;/p><p>　　塞克和尼爾（1993）通過非洲國家的一個樣本測試了隱含在麥金.肖論文中一些因果關(guān)系。通過研究30個國家橫向數(shù)據(jù)和時間序列數(shù)據(jù)，得到以下結(jié)果：（一）實際存款利率對經(jīng)濟(jì)增長有一個積極和重大影響；（二）外國儲蓄和國內(nèi)金融儲蓄兩者都對投資有較強(qiáng)的積極影響；（三）利率對投資有負(fù)面影響；（四）存款利率對金融儲蓄有積極影響。</p><p>　　通過對工業(yè)和發(fā)張中國家的時間序列和橫截面數(shù)

17、據(jù)的大樣本研究，馬松等人（1998）也發(fā)現(xiàn)，實際利率對存款的估計影響較小。工業(yè)和發(fā)展中國家的分離面板顯示對發(fā)展中國家有一個負(fù)面的和微不足道的影響，但對工業(yè)國有一個積極的和顯著（但不強(qiáng)大）的影響。作者認(rèn)為之所以會出現(xiàn)不同程度的影響是因為工業(yè)與發(fā)展中國家的不同程度的金融水平，發(fā)展中國家的儲蓄功能可能不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)自由化。</p><p>　　漢森（2001）比較印度和印度尼西亞的對利率的壓制和自由化經(jīng)驗說明不同的自由化

18、方法可以導(dǎo)致不同的結(jié)果。盡管兩國被迫放開利率和信貸分配以維持收支平衡，印度尼西亞承擔(dān)了利率的快速自由化并在管理和監(jiān)督方面減低銀行準(zhǔn)入。相比之下，印度行了更為平緩的利率自由化，并小心地改善監(jiān)督和監(jiān)管。存款動員在這兩個國家的擴(kuò)張和私人銀行在印度尼西亞增加信貸進(jìn)入一個更廣泛的借款人似乎已經(jīng)使用的資源更有效。銀行貸款給公共部門在印度仍然是大的，在私人部門信貸的擴(kuò)張來自非銀行金融中介機(jī)構(gòu)和資本市場。利率市場化在這兩個國家的增長都在增長。漢森發(fā)現(xiàn)的

19、證據(jù)表明，投資效率也提高了。印度尼西亞缺乏強(qiáng)有力的監(jiān)管，最終導(dǎo)致了嚴(yán)重的銀行業(yè)問題，特別是在小銀行進(jìn)入的資本很少。</p><p>　　然而，Phylaktis注意到，盡管上世紀(jì)90年代初與自由化的創(chuàng)傷，相比其他拉美國家，智利在這個過程中處于最高級階段，并準(zhǔn)備恢復(fù)可持續(xù)增長。盡管有大量資本流入，但是名義和實際利率仍處于高水平，因為對信貸的需求仍然很高。據(jù)他介紹，從智利的經(jīng)驗與金融自由化學(xué)到的教訓(xùn)包括：（一）自由化

20、的順序是至關(guān)重要的，在開始金融自由化之前穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)顯得尤為重要；（二）應(yīng)逐步放開外部賬戶，外匯限制，避免外債股票可能增加；（三）放開利率而不提高銀行監(jiān)管將會產(chǎn)生道德風(fēng)險，在高利率下，銀行擴(kuò)大高風(fēng)險貸款，在預(yù)期中存款保險將超過損失。</p><p><b>　　3.方法</b></p><p>　　研究設(shè)計方法為經(jīng)驗總結(jié)法，利用輔助數(shù)據(jù)來對利率自由化和存款以及在尼日利亞的

21、投資進(jìn)行研究，確定他們的因果關(guān)系。變量觀察期為1976年到1999年?？己似诜譃閮煞N：前自由化時期（1976-1987年）和后自由化時期（1988-2000年）。</p><p>　　本研究的范圍涉及尼日利亞在上述期間內(nèi)的銀行存款（DBMS）。對DBMS的選擇是基于這樣的事實，與其他機(jī)構(gòu)相比，它們直接參與動員儲蓄和貸款，并將作為其主要的功能。因此本研究采用的是簡單的線性回歸，Mckinnon (1973)；Sha

22、w（1973）；Fry (1980)和Giovannini (1985).onwumere（2009）的研究結(jié)果，一般的簡單線性回歸模型如下：</p><p>　　Y = b0 + b1X1 + µ - - - - - - - - (1) </p><p>　　其中Y是K中的一個獨立的變量的，µ是函數(shù)的誤差項。</p><p>　　在此基礎(chǔ)上，我

23、們對該研究模型改進(jìn)如下：</p><p>　　ASRt = a0 + a1RDRt + µt- - - - - - - (2)</p><p>　　其中：ASRt =總儲蓄率在時間t；RDRt =實際存款利率；µt =隨機(jī)誤差項。</p><p>　　AIRt = b0 + b1RLRt + µt - - - - - - - (3) &

24、lt;/p><p>　　其中：AIRt =投資率在時間t；RLRt =實際貸款利率；µt =隨機(jī)誤差項。</p><p><b>　　4.結(jié)果分析</b></p><p>　　表4.1. 總結(jié)三個時期SPSS的存款利率對儲蓄的影響</p><p>　　正如上表4.1.1所示，存款利率對儲蓄有積極的影響。這是由實際存

25、款利率表示系數(shù)（2.188）和t-value（0.910）。相關(guān)系數(shù)（R）顯示，本期存款利率與儲蓄之間存在明顯的正相關(guān)（自變量的= 0.276β系數(shù)）。Durbin Watson（D）的檢驗統(tǒng)計量為1.797。</p><p>　　正如上表4.1.2所示，存款率對儲蓄有負(fù)面的影響。這是由實際存款利率表示系數(shù)（0.901）和t-value（0.215）。相關(guān)系數(shù)表明（R）顯示，本期存款利率與儲蓄之間呈負(fù)相關(guān)（自變量

26、的= -β系數(shù)0.068）。</p><p>　　表4.2:總結(jié)三個時期SPSS貸款利率對投資的影響的結(jié)果</p><p>　　正如上表4.2.1所示，貸款利率對投資有不顯著的積極影響。這是由實際貸款利率系數(shù)表示（0.119）和t-value（0.837）。相關(guān)系數(shù)表明（R）表明，該時期貸款利率與投資之間呈正相關(guān)關(guān)系（自變量的= 0.256β系數(shù)）。Durbin Watson（D）的檢驗統(tǒng)

27、計量為1.259。</p><p>　　正如上表4.2.2所示，在尼日利亞后自由化時期，貸款利率對投資產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。這是由實際貸款利率系數(shù)表示（0.183）和t-value（2.529）。相關(guān)系數(shù)表明（R）表明，該時期貸款利率與投資之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系（自變量的= -β系數(shù)0.625）。Durbin Watson（D）的檢驗統(tǒng)計量為1.756。</p><p><b>　　5.

28、 結(jié)論和建議</b></p><p>　　本研究的目的是評估利率市場化對尼日利亞儲蓄和投資的影響。因此，它從理論上和實證分析尼日利亞1986年金融部門的改革。從研究結(jié)果表明，存款利率放開對尼日利亞儲蓄有不顯著的負(fù)面影響。研究還表明，放開貸款利率對投資產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。因此，利率市場化對儲蓄和投資有不顯著的負(fù)面影響。在高利率自由化之后，并沒有導(dǎo)致尼日利亞儲蓄和投資的增加。結(jié)果不支持McKinnon-S

29、haw的利率自由化會導(dǎo)致尼日利亞利率上升的假設(shè)，從而增加儲蓄和投資。因此，這是一個失敗的政策，因為它在尼日利亞并沒有產(chǎn)生預(yù)期的結(jié)果（見mwega和Ngola，（1991）和Masson等人（1998））。這種失敗可能是由于當(dāng)時不當(dāng)?shù)牟椒ズ驼邔嵤╉樞蛟斐傻摹?lt;/p><p>　　金融自由化理論認(rèn)為，如果有適當(dāng)?shù)墓?jié)奏和順序，利率市場化不是一個壞方法，。因此，我們建議，在確定尼日利亞利率市場化的適當(dāng)順序時，當(dāng)局需要不

30、僅區(qū)分存貸款之間的交易，而且也要區(qū)分批發(fā)和零售業(yè)之間的交易。復(fù)雜的實體批發(fā)交易利率應(yīng)該第一時間放開，其次是貸款利率和存款利率。這種漸進(jìn)的方式保障銀行的盈利能力的同時，允許個人和企業(yè)調(diào)整開放時間。排序中銀行間同業(yè)拆借市場利率也應(yīng)該第一時間放開，其次是貸款利率，最后，不同于那些缺乏理財意識的企業(yè)和公眾，金融機(jī)構(gòu)和政府機(jī)構(gòu)通過存款利率調(diào)整復(fù)雜的實體經(jīng)濟(jì)。由于銀行間同業(yè)拆借市場利率不會直接影響公眾，其自由化具有最小的政治和社會風(fēng)險。韓國，馬來西

31、亞和土耳其，采用這種序列分析方法。中國也遵循了這一模式——存款利率放開后給普通民眾一段時間去適應(yīng)新的利率設(shè)定方式。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　Adebiyi, M.A. (2001), “Can High Real Interest Rates Promote Economic Growth Without Fuelling I

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