中國利率市場化進程中基準利率選擇的研究.pdf

1、隨著我國市場經(jīng)濟體制的逐步完善，以及加入WTO近六年來外資金融機構進入中國市場帶來的競爭壓力，利率市場化已是我國金融市場改革深化的必然趨勢。由于基準利率在整個金融市場和利率體系中處于關鍵地位，利率市場化進程中必然要求中央銀行選擇一個恰當?shù)幕鶞世?。根?jù)國外經(jīng)驗，我國現(xiàn)行的幾種貨幣市場利率，包括：再貼現(xiàn)利率、銀行間同業(yè)拆借市場利率、銀行間債券市場回購利率和銀行間債券市場現(xiàn)券交易利率，均有可能作為基準利率。 本文分析了我國長期以來對

2、利率實行管制的利弊，論述了我國利率市場化的必要性，利用我國金融市場上的利率歷史數(shù)據(jù)(1997-2005年)，對我國現(xiàn)行的再貼現(xiàn)利率、銀行間同業(yè)拆借市場利率、銀行間債券市場回購利率和銀行間債券市場現(xiàn)券交易利率等四種利率各自作為基準利率的可行性進行了分析，從多角度全面考察了這四種利率的優(yōu)缺點。并通過建立經(jīng)濟計量學模型的方法對各種利率的運行狀況進行了全面的考察。分析結果發(fā)現(xiàn)，銀行間同業(yè)拆借市場利率是我國基準利率的最佳候選者，銀行間債券市場回購

3、利率則是次優(yōu)選擇。但分析結果也同時表明了銀行間同業(yè)拆借利率要真正成為我國基準利率仍需要進一步的培育。本文分析了自2007年1月4日開始在我國正式運行的上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shanghai Interbank Offered Rate；簡稱Shibor)，在日后成為我國金融市場基準利率的可行性。結果發(fā)現(xiàn)，雖然Shibor自身還存在一些不完善因素，但具備成為我國金融市場基準利率的潛力。根據(jù)上述分析結果，本文提出了相應的政策建議，希望我國