第六章金融市場(chǎng)概述

1、第五章 金融市場(chǎng),1,第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素,2,,第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素,1. 金融市場(chǎng)是進(jìn)行資金融通，實(shí)現(xiàn)金融資源配置的市場(chǎng)。 通過市場(chǎng)上的金融交易，最終實(shí)現(xiàn)社會(huì)實(shí)物資源的配置。,3,什么是金融市場(chǎng),第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素什么是金融市場(chǎng),2. 金融市場(chǎng)包括所有的融資活動(dòng)： ——銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)作為媒介的融資； ——企業(yè)通過發(fā)行債券、股票實(shí)現(xiàn)的融資；投資人通過購買債券、股票實(shí)現(xiàn)的

2、投資； ——通過租賃、信托、保險(xiǎn)種種途徑所進(jìn)行的資金的集中與分配。,4,第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素什么是金融市場(chǎng),3. 市場(chǎng)利率，也即貨幣、貨幣資本的“價(jià)格”，就是在金融市場(chǎng)上形成的。,5,第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融產(chǎn)品、金融工具、金融資產(chǎn),1. 市場(chǎng)上的交易對(duì)象是產(chǎn)品，金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象是金融產(chǎn)品。2. 就其作為金融交易行為的載體來說，是工具——金融工具。3. 對(duì)于持有者來說，則是資產(chǎn)——金融資產(chǎn)。,6,第一

3、節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融產(chǎn)品、金融工具、金融資產(chǎn),4. 金融資產(chǎn)的種類極多， 除股票、債券外，還包括保險(xiǎn)單、商業(yè)票據(jù)、存單和種種存款、貸款，以及現(xiàn)金，等等。,7,第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融工具（資產(chǎn)）的特點(diǎn),1. 金融資產(chǎn)的價(jià)值取決于能夠給所有者帶來的未來收益。 債券，它代表持有人對(duì)發(fā)行人索取固定收益的權(quán)利； 股票，它代表股東在公司給債權(quán)人固定數(shù)量的支付以后對(duì)收入剩余部分的要求權(quán)——剩余索取

4、權(quán)…,8,第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融工具的特點(diǎn),2. 具有償還性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性、收益性償還性：是指金融工具到期時(shí)，債務(wù)人要承擔(dān)償還的責(zé)任。流動(dòng)性：是指金融工具迅速變?yōu)樨泿哦恢略馐軗p失的能力。風(fēng)險(xiǎn)性（安全性）：是指購買金融工具的本金和預(yù)期收益所具有的風(fēng)險(xiǎn)程度或其安全的保障程度。收益率（盈利性）：是指金融工具所取得的收益和本金的比率。,9,第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu),一級(jí)市場(chǎng)（primary market

5、) 和二級(jí)市場(chǎng)(second market)證券市場(chǎng)按證券進(jìn)入市場(chǎng)的順序可以分為發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)。發(fā)行市場(chǎng)又稱一級(jí)市場(chǎng)，交易市場(chǎng)也稱為二級(jí)市場(chǎng)。投資銀行是一級(jí)市場(chǎng)上協(xié)助證券首次出售的重要的金融機(jī)構(gòu)；經(jīng)紀(jì)人（broker)和交易商（dealer）對(duì)于運(yùn)轉(zhuǎn)良好的二級(jí)市場(chǎng)至關(guān)重要。二級(jí)市場(chǎng)使金融工具具有更好的流動(dòng)性；二級(jí)市場(chǎng)決定了發(fā)行企業(yè)在一級(jí)市場(chǎng)上銷售證券的價(jià)格。,10,第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu),2. 交易所（ex

6、change) 和場(chǎng)外市場(chǎng)(OTC market)交易所：證券的買賣雙方（或者其代理人或經(jīng)紀(jì)人）集中在一個(gè)區(qū)域內(nèi)進(jìn)行有組織的交易。公開競(jìng)價(jià)。場(chǎng)外市場(chǎng)：分處各地的擁有證券存貨的交易商隨時(shí)向與他們聯(lián)系并愿意接受他們報(bào)價(jià)的人在柜臺(tái)上買賣證券。一對(duì)一的議價(jià)方式。,11,第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu),2. 主板市場(chǎng) (Main-Board Market) 和二板市場(chǎng)（ growth enterprise market；seco

7、nd board）各國主要的證券交易所代表著國內(nèi)主板主場(chǎng)。例如，美國全美證券交易所(AMEX)即為美國主板市場(chǎng)；我國的上交所和深交所即為我國的主板市場(chǎng)。二板市場(chǎng)是一國證券主板市場(chǎng)之外的證券交易市場(chǎng)，它的明確定位是為具有高成長性的中小企業(yè)和高科技企業(yè)融資服務(wù)，是針對(duì)中小企業(yè)的資本市場(chǎng)。與主板市場(chǎng)相比，在二板市場(chǎng)上市的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和上市條件相對(duì)較低。,12,第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融市場(chǎng)的功能,——幫助實(shí)現(xiàn)資金在資金盈余部門和資金短缺

8、部門之間的調(diào)劑，實(shí)現(xiàn)資源配置。 ——實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移（通過金融資產(chǎn)的交易，對(duì)于某個(gè)局部來說，風(fēng)險(xiǎn)由于分散、轉(zhuǎn)移到別處而在此處消失，而不是指從總體上看消除了風(fēng)險(xiǎn)）。,13,第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融市場(chǎng)的功能,——確定價(jià)格： 相當(dāng)多的金融資產(chǎn)，其票面標(biāo)注的金額并不能代表其內(nèi)在價(jià)值。其內(nèi)在價(jià)值是多少，只有通過金融市場(chǎng)交易中買賣雙方相互作用的過程才能被“發(fā)現(xiàn)”。 ——發(fā)揮提供流動(dòng)性的功能。

9、 ——降低交易的搜尋成本和信息成本…,14,第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融市場(chǎng)的功能,金融市場(chǎng)可能具有的幾項(xiàng)重要功能能否正常發(fā)揮，取決于市場(chǎng)本身的效率與質(zhì)量。,15,第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融市場(chǎng)運(yùn)作流程,16,17,,直接金融,間接金融,盈余單位,赤字單位,,,第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融市場(chǎng)的類型,1. 貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)； 2. 現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)； 3. 國內(nèi)金融市場(chǎng)與國際金融

10、市場(chǎng) ………,18,,第二節(jié) 貨幣市場(chǎng),19,,第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)——短期融資市場(chǎng),貨幣市場(chǎng)是短期融資市場(chǎng)的統(tǒng)稱，主要特點(diǎn)：融資期限短融資的目的是為了解決短期資金周轉(zhuǎn)的需要市場(chǎng)參與者主要是機(jī)構(gòu)投資者金融工具具有較強(qiáng)的“貨幣性”,20,第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)票據(jù)市場(chǎng),1. 票據(jù)交易的市場(chǎng)稱票據(jù)市場(chǎng)。2. 交易品種有二：商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)。3. 有真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱“真實(shí)票據(jù)”；無真實(shí)

11、交易背景的商業(yè)票據(jù)稱“融通票據(jù)”。 我國現(xiàn)行立法強(qiáng)調(diào)票據(jù)應(yīng)有真實(shí)交易背景；發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家的票據(jù)主要是融通票據(jù)。,21,第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)票據(jù)市場(chǎng),4. 銀行承兌票據(jù)：一是指經(jīng)銀行允諾票據(jù)到期履行支付義務(wù)也即“承兌”的商業(yè)票據(jù)；二是指銀行本身簽發(fā)用以籌集資金的票據(jù)。 我國的銀行承兌票據(jù)僅指前者；在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家，主要交易的對(duì)象是后者。 5. 票據(jù)市場(chǎng)的交易采用“貼現(xiàn)”方式，因而這個(gè)市場(chǎng)也稱貼現(xiàn)市場(chǎng)。

12、,22,第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)國庫券市場(chǎng),1. 12個(gè)月以內(nèi)的國庫券為短期國庫券。 由于有政府信譽(yù)支持，通常視為無風(fēng)險(xiǎn)投資工具。 2. 短期國庫券的發(fā)行也采用“貼現(xiàn)”方式。3. 國庫券市場(chǎng)的流動(dòng)性在貨幣市場(chǎng)中是最高的，幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都參與這個(gè)市場(chǎng)的交易。,23,第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)國庫券市場(chǎng),4. 短期國庫券市場(chǎng)是中央銀行實(shí)施貨幣政策的主要陣地。 5. 到目前為止，我國典型的短期國庫券數(shù)量少，不能形成有規(guī)模的交易市場(chǎng)

13、 。,24,第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)大額定期存單市場(chǎng),1. 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是上世紀(jì)60年代商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。 存單金額為整數(shù)，到期之前不可提款，但可轉(zhuǎn)讓。 2. 在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家，它已經(jīng)是貨幣市場(chǎng)的主要交易品種之一。,25,第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)回購市場(chǎng),1. 回購市場(chǎng)是指對(duì)回購協(xié)議進(jìn)行交易的短期融資市場(chǎng)。 2. 這是按交易方式，而不是按交易品種命名的市場(chǎng)。凡金額確定的標(biāo)準(zhǔn)金融合約，如國庫券、銀行承兌票據(jù)、

14、大額定期存單等，均可作為回購協(xié)議的對(duì)象。,26,第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)回購市場(chǎng),3. 正回購與反回購；隔夜。4. 我國的回購市場(chǎng)。,27,第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)銀行間短期拆借市場(chǎng),1. 銀行同業(yè)間短期拆借市場(chǎng)的參與者為商業(yè)銀行以及其他各類金融機(jī)構(gòu)。 2. 我國銀行間拆借市場(chǎng)于1996年聯(lián)網(wǎng)試運(yùn)行，其交易方式有信用拆借和回購兩種， 以回購為主。3. 銀行同業(yè)間短期拆借市場(chǎng)的存在，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的銀行等金融機(jī)構(gòu)行來說

15、，是靈活調(diào)動(dòng)資金的必要條件；對(duì)于保證整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，也相當(dāng)重要。,28,第五章 金融市場(chǎng)概述,第三節(jié) 資本市場(chǎng),29,第三節(jié) 資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)——長期融資市場(chǎng),1. 資本市場(chǎng)是政府、企業(yè)、個(gè)人籌措長期資金的市場(chǎng)。2. 資本市場(chǎng)最基本的是兩部分：股票市場(chǎng)和長期債券市場(chǎng)。 這兩者統(tǒng)稱證券市場(chǎng)。,30,第三節(jié) 資本市場(chǎng)股票市場(chǎng),1. 股票市場(chǎng)專門從事股票交易，包括股票的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓。 2. 集中、固定的股票交易場(chǎng)所，稱證券交易

16、所。 證券交易所提供公開交易的場(chǎng)所，它本身并不參加交易；進(jìn)入證券交易所進(jìn)行交易的必須取得交易所會(huì)員的資格；買賣股票的一般顧客則需委托交易所的“會(huì)員”進(jìn)行。,31,第三節(jié) 資本市場(chǎng)股票市場(chǎng),3. 取得交易所會(huì)員資格的分兩類：一類只能接受顧客委托，從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；另一類除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還可自營股票買賣。它們的名銜因國而異。一般以經(jīng)紀(jì)人和交易商加以區(qū)分。我國習(xí)稱券商。4. 一般客戶如果有買賣上市證券的需要，首先需在經(jīng)

17、紀(jì)人或交易商處開設(shè)賬戶，交納一定的保證金，以取得委托買賣證券的權(quán)利。,32,第三節(jié) 資本市場(chǎng)股票市場(chǎng),5. 證券交易所的交易采取競(jìng)價(jià)成交方式。6. 有一部分尚未在交易所登記上市的股票，在交易所外交易，形成場(chǎng)外交易市場(chǎng)。雖無固定場(chǎng)所，但也有統(tǒng)一的信息網(wǎng)絡(luò)。股票交易可以通過交易商或經(jīng)紀(jì)人，也可以由客戶直接進(jìn)行；不同于交易所采取的競(jìng)價(jià)制度，價(jià)格一般由雙方協(xié)商議定。,33,第三節(jié) 資本市場(chǎng)長期債券市場(chǎng),1. 長期債券包括公司債券和長期

18、政府債券。2. 公司債券一般期限在10年以上，我國的公司債目前多為3年、5年；長期政府債券期限從一年起直至無期債券。3. 利率或?yàn)楣潭ɡ?，或?yàn)楦?dòng)利率。4. 還本付息方式或?yàn)槎ㄆ诟断ⅲ狡谝淮芜€本；或?yàn)榉制谶€本付息。,34,第三節(jié) 資本市場(chǎng)長期債券市場(chǎng),5. 長期債券有在證券交易所進(jìn)行交易的；一般是在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易。我國目前的債券交易集中在證券交易所和銀行間拆借市場(chǎng)。 6. 公司債發(fā)行人的資信狀況千

19、差萬別。其中，包括“垃圾債券”。7. 對(duì)投資人越安全，收益和本金越有保障的債券品種，債務(wù)成本越低，反之，債務(wù)成本越高。,35,第三節(jié) 資本市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng),1. 股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)均分初級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。 初級(jí)市場(chǎng)是組織證券發(fā)行的市場(chǎng)；二級(jí)市場(chǎng)也稱次級(jí)市場(chǎng)，是已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行交易的市場(chǎng)。2. 初級(jí)市場(chǎng)的首要功能是籌資：需要籌資的企業(yè)或政府，在這個(gè)市場(chǎng)上發(fā)行證券、籌集資金。,36,第三節(jié) 資本市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng)與

20、二級(jí)市場(chǎng),3. 二級(jí)市場(chǎng)最重要的功能在于實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動(dòng)性。 二級(jí)市場(chǎng)以初級(jí)市場(chǎng)的存在為前提，沒有證券發(fā)行，談不上證券的再買賣；假如沒有二級(jí)市場(chǎng)，新發(fā)行的證券就會(huì)由于缺乏流動(dòng)性而難以推銷，從而導(dǎo)致初級(jí)市場(chǎng)萎縮以致無法存在。,37,第三節(jié) 資本市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng),4. 新證券發(fā)行有公募與私募兩種方式。 私募方式指發(fā)行人直接對(duì)特定的投資人銷售證券； 公募，指發(fā)行人公開向投資人推銷證券。為此，發(fā)

21、行人必須遵守有關(guān)事實(shí)全部公開的原則，公布各種財(cái)務(wù)報(bào)表及資料。,38,第三節(jié) 資本市場(chǎng)我國證券市場(chǎng)的發(fā)展和問題,1. 1880年前后開始有股票交易； 2. 中華人民共和國建立后，證券交易所停止活動(dòng)； 3. 1990年11月和1991年7月，上海、深圳兩證券交易所成立——標(biāo)志著中國的證券交易市場(chǎng)開始走上正規(guī)化的發(fā)展道路；4. 《中華人民共和國證券法》于1998年12月通過立法程序并于1999年7月1日實(shí)施；5. 目前存在的問題。

22、,39,第五章 金融市場(chǎng)概述,第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng),40,第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)衍生工具及其迅速發(fā)展,1. 金融衍生工具是指其價(jià)值依賴于原生性金融工具的金融產(chǎn)品。 原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。 2. 金融衍生工具早就存在，但其迅速發(fā)展是自20世紀(jì)70年代以來。 現(xiàn)已形成一個(gè)種類繁多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融產(chǎn)品大系統(tǒng)，并且不斷有新的成員進(jìn)入。,41,第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)按合約類型的標(biāo)準(zhǔn)分類,1.

23、當(dāng)今的金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為合約；合約載明交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交割時(shí)間及地點(diǎn)等。2.目前較為流行的金融衍生工具合約主要有：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。,42,第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)遠(yuǎn)期（forwards）,1. 遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來某一日期，按約定的價(jià)格，買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。 2. 目前，遠(yuǎn)期合約主要有：貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期兩類。,43,利用遠(yuǎn)期合約規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn),假設(shè)花旗銀行的客戶通用電氣

24、在德國銷售了價(jià)值1000萬美元（歐元結(jié)算）的商品，貨款將在兩個(gè)月后收到。假設(shè)當(dāng)時(shí)歐元兌美元的匯率為1:1。若通用電氣擔(dān)心兩個(gè)月后若歐元匯率大幅下跌，公司會(huì)遭受巨大的損失。花旗銀行如何為客戶規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)？?jī)蓚€(gè)月后收入歐元意味著將持有歐元的多頭，根據(jù)避險(xiǎn)的基本原則，需要利用空頭來抵消。簽訂一份遠(yuǎn)期合約，約定兩個(gè)月后以每歐元兌1美元的現(xiàn)行匯率將1000萬歐元兌換成美元。,44,第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)期貨（futures）,1. 期貨交

25、易也是交易雙方按約定價(jià)格在未來某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式，與遠(yuǎn)期合約相同。 區(qū)別在于：遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望對(duì)合約條件進(jìn)行磋商。 而期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行；合約的內(nèi)容，如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等，都有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。,45,第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)期貨（futures）,2. 無論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約，都為交易人提供了一種工具，可用以避免因一段時(shí)期內(nèi)價(jià)

26、格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)； 同時(shí)也為投機(jī)人利用價(jià)格波動(dòng)取得投機(jī)收入提供了手段。,46,利用期貨合約避險(xiǎn),花旗銀行利用芝加哥商品交易所交易的歐元合約，合約金額為12.5萬歐元，價(jià)格為每歐元1美元。賣出價(jià)值為1000萬美元，2個(gè)月后到期的歐元期貨合約。應(yīng)當(dāng)賣出多少份？NC=VA / VC =1000/12.5=80,47,第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)期權(quán)（options）,1. 期權(quán),其一般含意是選擇、選擇權(quán)：

27、 金融市場(chǎng)上的期權(quán)，是指合約的買方有權(quán)在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期內(nèi)，按照約定的價(jià)格(exercise/strike price)向賣方買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權(quán)利。2. 為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)（option price/premium)。,48,第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)期權(quán)（options）,3. 期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型： 看漲期權(quán)（

28、call)的買方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購買相關(guān)資產(chǎn)； 看跌期權(quán)(put)的買方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。,49,第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)期權(quán)（options）,4. 期權(quán)的買方和賣方： 對(duì)于看漲期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使買的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費(fèi)。 對(duì)于看跌期權(quán)的

29、買方來說，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使賣的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費(fèi)。,50,第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)期權(quán)（options）,因此，期權(quán)對(duì)于買方來說，可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無限的收益; 與之相對(duì)應(yīng)，對(duì)于賣方來說則恰好相反，即損失無限而收益有限。,51,52,,期權(quán)（options）,53,,期權(quán)（options）,第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)期權(quán)（options）,5. 在這種看似不對(duì)稱的條件下

30、為什么還會(huì)有期權(quán)的賣方？ 其一，賣出看漲期權(quán)，價(jià)格有可能不漲甚或反跌；賣出看跌期權(quán)，則有可能不跌甚或反漲。 而且更一般的可能是：價(jià)格雖漲，但漲不到執(zhí)行價(jià)格；價(jià)格雖跌，但跌不破執(zhí)行價(jià)格。 其二，用于對(duì)沖操作，以避險(xiǎn)。例：,54,第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)期權(quán)（options）,購置了一塊土地，價(jià)格10萬元； 預(yù)期未來一年中土地的價(jià)格可能下降，價(jià)格波動(dòng)在9.6萬元～10萬元之間；

31、 為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可以4 000元的價(jià)格出售一份這塊土地的看漲期權(quán)合約，執(zhí)行價(jià)定為11萬元； 如果未來一年中土地的價(jià)格上漲，超過11萬元，對(duì)方行權(quán)，就會(huì)獲得1.4（11－10＋0.4）萬元的凈收入； 如果價(jià)格下降，對(duì)方不會(huì)行權(quán)，資產(chǎn)價(jià)值就相當(dāng)于這時(shí)的土地價(jià)格加上4000元的期權(quán)費(fèi)，只要土地價(jià)格沒有降到9.6萬元以下，就不會(huì)虧本。 與

32、不出售這份合約比較，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力提高了4 000元。,55,第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)互換（swaps）,1. 也譯作“掉期”、“調(diào)期”—— 是指交易雙方約定，在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付(交換的是現(xiàn)金流，而非資產(chǎn)）的約定。,56,第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)互換（swaps）,2. 互換合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合。例如最常見的利率互換：

33、 約定：一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?；另一方按期根?jù)本金額和浮動(dòng)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц丁?當(dāng)然實(shí)際只支付差額。,57,利用利率互換避險(xiǎn),某儲(chǔ)蓄銀行在抵押貸款市場(chǎng)上借短貸長，資金負(fù)缺口為100萬元；某財(cái)務(wù)公司利用長期債權(quán)發(fā)行所得的資金發(fā)放短期貸款，存在正缺口100萬元。儲(chǔ)蓄銀行和財(cái)務(wù)公司之間的利率互換：儲(chǔ)蓄銀行承諾在之后的10年里，向財(cái)務(wù)公司支付固定利率為7%，名義本金為100萬元的利息流財(cái)務(wù)公

34、司則承諾，在相同的期間內(nèi)，向儲(chǔ)蓄銀行支付利率為1年期國債利率加上1%、名義本金為100萬元的利息流。,58,第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)衍生金融工具由簡(jiǎn)趨繁的演變,1. 一般衍生工具：?jiǎn)我坏倪h(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等； 2. 混合衍生工具：傳統(tǒng)金融工具與一般衍生金融工具的組合；3. 復(fù)雜衍生工具：把一般衍生工具改造、組合而形成的新工具，又稱“衍生工具的衍生物”。,59,第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)金融衍生工具的雙刃作用,1. 迅速發(fā)展的金融衍

35、生工具，使規(guī)避形形色色的金融風(fēng)險(xiǎn)具備了靈活方便、極具針對(duì)性、且交易成本日趨降低的手段。 甚至可以說，沒有金融衍生工具，今天的經(jīng)濟(jì)運(yùn)作難以想象。,60,第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)金融衍生工具的雙刃作用,2. 衍生工具的交易實(shí)施保證金制度。 在這種交易中的保證金是用以承諾履約的資金；相對(duì)于交易額，對(duì)保證金所要求的比例通常不超過10%。因而投機(jī)資本往往可以支配近10倍于自身的資本進(jìn)行投機(jī)操作。 對(duì)于這樣的過程

36、，稱之為“高杠桿化”。,61,第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)金融衍生工具的雙刃作用,3. 衍生工具的發(fā)展促成了巨大的世界性投機(jī)活動(dòng)。 ——一個(gè)職員投機(jī)的失敗，曾造成知名大企業(yè)的破產(chǎn)； 投機(jī)資本利用衍生工具沖擊一國金融市場(chǎng)并造成金融動(dòng)蕩和危機(jī)也有實(shí)例。如1992年的英鎊和1997年秋開始的東南亞金融大震蕩。,62,第五章 金融市場(chǎng)概述,第五節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng),63,第五節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)外匯市場(chǎng)的概念與功能

37、,1. 國際支付過程，由于多種多樣的原因需要在不同種貨幣之間進(jìn)行兌換。 外匯市場(chǎng)就是滿足種種兌換需求進(jìn)行外匯（各種貨幣）交易的場(chǎng)所。2. 有形外匯交易市場(chǎng)和無形外匯交易市場(chǎng)。 現(xiàn)代的國際外匯市場(chǎng)實(shí)際應(yīng)該理解為進(jìn)行外匯交易的一個(gè)遍及全世界的電訊網(wǎng)絡(luò)。,64,第五節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)外匯市場(chǎng)的參與者和交易方式,1. 參與者：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、中央銀行，以及眾多的進(jìn)出口商、非貿(mào)易外匯供求者和外匯投機(jī)者。

38、 外匯銀行是指由中央銀行授權(quán)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行，和在本國的外國銀行分行。 2. 交易方式：即期、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換，以及種種復(fù)雜的方式。,65,第五節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)中國的外匯市場(chǎng),,66,第五節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)的金融功能,1. 黃金非貨幣化后，依然保有金融功能： ——各國官方儲(chǔ)備中都保有必要數(shù)量的黃金作為國際儲(chǔ)備資產(chǎn)。 ——以黃金為標(biāo)的的投資活

39、動(dòng)依然相當(dāng)活躍；黃金飾物的相當(dāng)部分，在民間，也還是重要的投資保值工具。,67,第五節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)的類型,68,1、按照黃金市場(chǎng)所起的作用和規(guī)模劃分可分為：主導(dǎo)性市場(chǎng)和區(qū)域性市場(chǎng)。 　　 主導(dǎo)性黃金市場(chǎng)是指國際性集中的黃金交易市場(chǎng)，其價(jià)格水平和交易量對(duì)其他市場(chǎng)都有很大影響。如倫敦黃金市場(chǎng)、蘇黎世黃金市場(chǎng)、紐約黃金市場(chǎng)、芝加哥黃金市場(chǎng)和香港黃金市場(chǎng)。 　　區(qū)域性市場(chǎng)是指交易規(guī)模有限且集中在某地區(qū)，而且對(duì)其他

40、市場(chǎng)影響不大的市場(chǎng)，其輻射力和影響力都相對(duì)有限。如東京、巴黎、法蘭克福黃金市場(chǎng)等。,第五節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)的類型,69,2、按照交易類型和交易方式的不同可分為：現(xiàn)貨交易市場(chǎng)和期貨交易市場(chǎng)。 　　 黃金現(xiàn)貨交易基本上是即期交易。交易標(biāo)的主要是金條、金錠和金幣，珠寶首飾等也在其中。 　　黃金期貨交易主要目的為套期保值，是現(xiàn)貨交易的補(bǔ)充。　　世界上有的黃金市場(chǎng)只有現(xiàn)貨交易，有的只有期貨交易，但大多數(shù)是既有期貨

41、又有現(xiàn)貨交易。,第五節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)的類型,70,3、按有無固定場(chǎng)所劃分可分為：無形黃金市場(chǎng)和有形黃金市場(chǎng)。 　　 無形的黃金交易市場(chǎng)，主要指黃金交易沒有專門的交易場(chǎng)所，如主要通過金商之間形成的聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)形成的倫敦黃金市場(chǎng)；以銀行為主買賣黃金的蘇黎世黃金市場(chǎng)；昆明泛亞黃金交易所?！　?有形黃金市場(chǎng)主要指黃金交易是在某個(gè)固定的地方進(jìn)行交易的市場(chǎng)。如：香港金銀業(yè)貿(mào)易場(chǎng)、新加坡黃金交易所等；又如：設(shè)在紐約商品交

42、易所（COMEX）內(nèi)的紐約黃金市場(chǎng)，設(shè)在芝加哥商品交易所（IMM）內(nèi)芝加哥黃金市場(chǎng)以及加拿大的溫尼伯商品交易所內(nèi)的溫尼泊黃金市場(chǎng)。上海黃金交易所。,第五節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)的參與者,——賣方：采金企業(yè)、持有黃金待售的私人和集團(tuán)、做金價(jià)看跌空頭的投機(jī)者以及中央銀行等； ——買方：中央銀行、為保值或投資的購買者、做金價(jià)看漲多頭的投機(jī)者及以黃金作為工業(yè)原料的工商企業(yè)等； ——經(jīng)

43、紀(jì)人。,71,第五節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)我國的黃金流通體制改革,1. 建國以來，我國的黃金管理體制：人民銀行統(tǒng)一收購和配售黃金；統(tǒng)一制定黃金價(jià)格；嚴(yán)禁民間黃金流通。2. 1982年，放開了黃金飾品零售市場(chǎng)。 3. 2001年始，取消黃金的統(tǒng)購統(tǒng)配，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)配置黃金資源。 4. 2002年10月，上海黃金市場(chǎng)正式交易。,72,第六節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng),一、歐洲貨幣市場(chǎng)的形成1.50年代初，出現(xiàn)歐洲美元2.1957年，英鎊危機(jī)

44、3.60年代，美國金融法令的管制，加強(qiáng)了美元流出境外4.西歐國家為緩和通貨膨脹而采取的貨幣政策，（限制非居民以當(dāng)?shù)刎泿糯婵睿┘て鹆司惩鈿W洲貨幣的大量涌現(xiàn)。5.石油美元6. 歐洲貨幣市場(chǎng)自身的優(yōu)勢(shì),73,二、歐洲貨幣市場(chǎng)的幾個(gè)基本概念,1.歐洲美元：存放在美國境外銀行的美元存款.2.歐洲貨幣：存放于貨幣發(fā)行國境外銀行的該國貨幣存款.3.歐洲銀行：經(jīng)營歐洲貨幣的銀行。即接受其所在國貨幣以外的貨幣的定期存款，并發(fā)放貸款的銀行。4.

45、歐洲貨幣市場(chǎng)（Euro－Currency Market）即離岸金融市場(chǎng)，是指在一國境外，進(jìn)行該國貨幣存儲(chǔ)與貸放的市場(chǎng)。,從經(jīng)營的對(duì)象來看，歐洲貨幣市場(chǎng)經(jīng)營的是“歐洲貨幣”。所謂“歐洲貨幣”是指在貨幣發(fā)行國境外流通的貨幣。 從地域上看，歐洲貨幣市場(chǎng)并不限于歐洲各金融中心。 從業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍來看，并不僅限于貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)。 歐洲貨幣市場(chǎng)本身并不是外匯市場(chǎng)。,三、歐洲貨幣市場(chǎng)與離岸金融中心（市場(chǎng)）,●離岸金融市場(chǎng)(offshore fina

46、ncial markets )是指同市場(chǎng)所在國的國內(nèi)金融體系相分離，既不受所使用貨幣發(fā)行國政府法令管制，又不受市場(chǎng)所在國政府法令管制的金融市場(chǎng)。 ◎特點(diǎn)是以非居民間的境外貨幣借貸業(yè)務(wù)為主體和不受任何國家的政策、法規(guī)、稅制的限制。 ◎歐洲貨幣市場(chǎng)是最早的離岸金融市場(chǎng)，目前仍是離岸金融市場(chǎng)的核心。,金融市場(chǎng)上的借貸關(guān)系,國內(nèi)金融市場(chǎng),本國投資者,,,,,本國借款者,外國投資者,外國借款者,,,,,傳統(tǒng)國際金融市場(chǎng),離岸金融市場(chǎng),傳統(tǒng)

47、的國際金融市場(chǎng)與新型的國際金融市場(chǎng) 的區(qū)別：,1.業(yè)務(wù)主體的差別：前者以居民與非居民之間的金融交易為業(yè)務(wù)主體；后者則以非居民之間的金融交易為業(yè)務(wù)主體。2.交易貨幣的差別：前者以市場(chǎng)所在國貨幣為交易；后者則以市場(chǎng)所在國貨幣以外的任何西方主要貨幣為交易貨幣。3.資金來源的差別：前者的資金主要來源于市場(chǎng)所在國；而后者的資金則來自世界各地。 4.受管制程度的差別：前者受市場(chǎng)所在國的金融法規(guī)的管制；而后者

48、的借貸活動(dòng)是不受任何國家金融法規(guī)的管制。5.形成基礎(chǔ)的差別：前者的形成以所在國強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和巨額的資金積累為基礎(chǔ)；而后者主要依賴所在國優(yōu)惠、寬松的金融政策為基礎(chǔ).,離岸金融中心的四種類型,功能中心 國際銀行設(shè)施（International Banking Facitity）:1981年 12月3日，美國政府批準(zhǔn)美國銀行在本國從事歐洲貨幣業(yè)務(wù)，并在紐約等地開放了國際銀行設(shè)施。該體系并不是一個(gè)具有實(shí)體的獨(dú)立銀行體系，而是在美國境

49、內(nèi)的美國或外國銀行所開立的經(jīng)營歐洲美元與歐洲貨幣的賬戶體系，該體系的資產(chǎn)是獨(dú)立的，與其總行賬戶是分開的。即由國內(nèi)或國外銀行的分支機(jī)構(gòu)在境內(nèi)設(shè)立的單獨(dú)賬戶，用以向非居民提供金融服務(wù)。名義中心基金中心收放中心,79,四、歐洲貨幣市場(chǎng)特點(diǎn)：,歐洲貨幣市場(chǎng)是一種超國家或無國籍的資金市場(chǎng)。所經(jīng)營的對(duì)象已不限于市場(chǎng)所在國的貨幣，而是包括所有可以自由兌換的貨幣；它的經(jīng)營活動(dòng)可以不受任何國家金融法規(guī)條例的制約；歐洲貨幣市場(chǎng)分布于全世界，歐洲

50、不是地理意義上的歐洲，但是現(xiàn)代化的通訊手段，又將各個(gè)中心的經(jīng)營活動(dòng)結(jié)成統(tǒng)一不可分割的整體 。歐洲貨幣市場(chǎng)是個(gè)具有獨(dú)特利率結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)。同時(shí)，這里稅費(fèi)負(fù)擔(dān)少，可以降低融資者的成本。歐洲銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)具有“短借長貸”的特點(diǎn),歐洲美元市場(chǎng)利差示意圖,利率（%） 美國國內(nèi)貸款利率歐洲美元市場(chǎng)貸款利率 歐洲美元市場(chǎng)利差

51、 美國國內(nèi)市場(chǎng)利差 歐洲美元市場(chǎng)存款利率 美國國內(nèi)存款利率 0,,,,,,,,六、歐洲貨幣市場(chǎng)的作用,1.積極作用：（1）促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。特別是發(fā)展中

52、國家利用該市場(chǎng)資金進(jìn)口設(shè)備、技術(shù)，發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)。（2）該市場(chǎng)是國際資本轉(zhuǎn)移的重要渠道，最大限度地解決了國際資金供需矛盾，進(jìn)一步促進(jìn)生產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)、金融的國際化。（3）成為彌補(bǔ)國際收支逆差的補(bǔ)充手段。（4）大跨國公司利用該市場(chǎng)資金，擴(kuò)大投資，促進(jìn)國際間生產(chǎn)與貿(mào)易的發(fā)展。,2．消極作用,（1）歐洲貨幣市場(chǎng)的存在使外匯投機(jī)增加，成為國際金融市場(chǎng)經(jīng)常動(dòng)蕩不安的主要因素。（2）使儲(chǔ)備貨幣國家國內(nèi)的貨幣政策難以順利貫徹執(zhí)行。（3）歐洲貨