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1、衍生性金融商品理論與實(shí)務(wù),作者：許誠洲,,衍生性金融商品問世數(shù)十年來 ，始終被蒙上一層神秘面紗，雖然隨著市場規(guī)模的不斷成長，一般投資人愈來愈有機(jī)會(huì)親自接觸它，但卻不見得愈來愈了解它。,它是來自潘朵拉所開啟的箱子的金融病毒？,本書將為您解開衍生性金融商品的神秘面紗,,「衍生性金融商品」來自美國華爾街的舶來品，完整的英文全名應(yīng)為「Financial Derivatives」，它是金融商品的「衍生物」，自1990年以來，只要市場發(fā)生重大事件幾

2、乎都是因它而起 。,受害對象除了一般投資散戶之外，還包括私人企業(yè)、國營事業(yè)、共同基金及投資銀行等法人機(jī)構(gòu)，涵蓋的範(fàn)圍擴(kuò)及全球金融市場。,Ch1　商品介紹,,衍生性金融商品具有風(fēng)險(xiǎn)管理、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、促進(jìn)市場效率及完整性等的功能，並具有投機(jī)交易上的優(yōu)勢。,依據(jù)金管會(huì)「銀行辦理衍生性金融商品業(yè)務(wù)應(yīng)注意事項(xiàng)」第二條將「衍生性商品」定義為：「衍生性金融商品係指其價(jià)值由利率、匯率、股價(jià)、指數(shù)、商品或其他利益及其組合等所衍生之交易契約?！?Ch1　商

3、品介紹,Ch1　商品介紹,Ch2　遠(yuǎn)期市場交易實(shí)務(wù),在十二世紀(jì)時(shí)，法蘭德斯商人 (Flemish Trader) 在市集中利用一種稱為「de faire」的文件做商品的遠(yuǎn)期交易，文件中主要載明未來某特定時(shí)日買賣雙方的交貨內(nèi)容，所以「de faire」可以說是遠(yuǎn)期契約的前身。,在臺灣，遠(yuǎn)期外匯契約也是最早合法交易的衍生性金融商品。演變至今，遠(yuǎn)期契約已是一種在今日約定未來特定時(shí)日交易特定標(biāo)的物的契約，契約的買方同意在未來約定時(shí)日，支付一定金

4、額，以交換賣方特定數(shù)量的商品、通貨或利息支付方式。,,Ch2　遠(yuǎn)期市場交易實(shí)務(wù)－遠(yuǎn)期利率協(xié)定,「遠(yuǎn)期利率協(xié)定」(Forward Rate Agreement, FRA) 是一種以「利率」為交易標(biāo)的的遠(yuǎn)期契約，這種衍生性商品在1983年首次在倫敦出現(xiàn)。,所謂「遠(yuǎn)期利率協(xié)定」是指「交易雙方協(xié)議，根據(jù)某一貨幣之利率在未來某一特定期間內(nèi)所產(chǎn)生的變動(dòng)，由交易雙方就變動(dòng)的差額以現(xiàn)金互為補(bǔ)償」,,Ch2　遠(yuǎn)期市場交易實(shí)務(wù)－遠(yuǎn)期外匯市場,遠(yuǎn)期外匯契約與

5、其他衍生性商品的交易一樣，都具有「遠(yuǎn)期交割」及「槓桿作用」兩大特色。,所謂「遠(yuǎn)期外匯」是指「買賣雙方約定於未來某一特定時(shí)日或一段特定期間內(nèi)，依照事先約定的匯率買賣約定數(shù)量外匯的契約」，而所謂的「未來」必須在訂約日以後的2個(gè)營業(yè)日以上。,,Ch2　遠(yuǎn)期市場交易實(shí)務(wù)－外匯換匯市場,在外匯市場中，換匯交易是一項(xiàng)被廣泛運(yùn)用的工具，它的交易量比外匯即期交易及遠(yuǎn)期交易都還來的多。,外匯換匯交易為一對貨幣 (例如：美元兌新臺幣、美元兌日幣) 在同一交

6、易日決定在兩個(gè)不同交割日買進(jìn)，又同時(shí)賣出同種貨幣，而其中一個(gè)交割為即期日交易，另一個(gè)交割日則必定為遠(yuǎn)期交易日。,,Ch3　期貨市場交易實(shí)務(wù),1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主米勒 (Merton Miller)雖然推崇金融期貨的誕生，但是值得一般投資人深思的是，他也認(rèn)為「期貨不是良好的投資工具，更不適合散戶避險(xiǎn)」。,1970年代以前，期貨交易的標(biāo)的僅限於農(nóng)產(chǎn)品、初級原料及金屬等實(shí)體商品，1972年起期貨交易出現(xiàn)重大創(chuàng)新，市場陸續(xù)推出以匯率、利

7、率與股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的的金融期貨合約。,,Ch3　期貨市場交易實(shí)務(wù)－期貨市場概論,期貨交易除了必須遵守交易所與清算公司的相關(guān)規(guī)定外，參與者更需明白每一種期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化的內(nèi)容。,所謂「期貨」(futures) 是一種法律契約，買賣雙方透過集中交易市場的撮合，約定在未來一特定時(shí)間以事先約定的價(jià)格，買賣一定數(shù)量的特定標(biāo)的物。,,Ch3　期貨市場交易實(shí)務(wù)－外匯期貨,操作策略有投機(jī)性、避險(xiǎn)性、基差性等操作方式,1971年8月15日美國總統(tǒng)尼克森下令關(guān)

8、閉「金窗」，持有美元者無法再以35美元對1英兩的比率向美國政府換取黃金，此舉無異斷絕美元與黃金的兌換關(guān)係，造成國際匯率的大幅波動(dòng)，進(jìn)而增加國際貿(mào)易的匯兌風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求與日俱增。因而約莫在8個(gè)月之後，即1972年5月16日，芝加哥商業(yè)交易所 (CME)成立「國際貨幣市場」 (International Monetary Market, IMM)，開辦外匯期貨，是第一個(gè)外匯期貨合約，也成為第一個(gè)金融期貨交易所。,,Ch3　期貨市場

9、交易實(shí)務(wù)－股價(jià)指數(shù)期貨,在所有金融期貨合約當(dāng)中，股價(jià)指數(shù)期貨是最能撩撥一個(gè)人思緒的金融交易工具。,所謂「股價(jià)指數(shù)」(Stock Index)，是由一組挑選出來具代表性的股票，以其價(jià)格經(jīng)由算數(shù)平均或幾何平均統(tǒng)計(jì)而出，以作為大盤漲跌的指標(biāo)。若再將股價(jià)指數(shù)賦予單位價(jià)格，例如臺灣發(fā)行量加權(quán)股價(jià)指數(shù)期貨每一點(diǎn)為新臺幣200元，並以標(biāo)準(zhǔn)化的合約在集中市場進(jìn)行「遠(yuǎn)期交割」的交易，即成「股價(jià)指數(shù)期貨」(Stock Index Futures)。,,Ch

10、4　交換市場交易實(shí)務(wù),「Swap」一詞代表的內(nèi)涵會(huì)因市場背景的差異而稍有不同，但其基本原理就是指不同標(biāo)的物間的交換。,在外匯交易市場上，銀行間經(jīng)常利用「FX Swap」來作為資金調(diào)度的工具，亦即交易員以一種貨幣同時(shí)買進(jìn)又賣出另一種貨幣，只是買匯與賣匯的交換時(shí)間不同；再者在企業(yè)海外融資熱潮鼎盛的今天，資本市場也流行以「金融交換」作為資產(chǎn)與負(fù)債管理的工具。,,Ch4　交換市場交易實(shí)務(wù)－交換市場概論,金融交換的演進(jìn)平行貸款→相互擔(dān)保貸款→換

11、匯換利→利率交換,就「金融交換」而言，不同的貨幣與不同的利率，甚或不同的計(jì)息方式都可作為雙方交換的標(biāo)的物，再利用排列組合原理便可創(chuàng)造出多種金融交換的類型，分類方式有：普通利率交換、基差利率交換、基本換匯換利、普通換匯換利及基差換匯換利等。,Ch5　選擇權(quán)市場交易實(shí)務(wù),在實(shí)務(wù)方面的選擇權(quán)交易，則可追溯到十七世紀(jì)初葉的荷蘭，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的荷蘭人對鬱金香球莖有著莫名的狂熱，生產(chǎn)者為了避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，紛紛購買「賣權(quán)」以保障其生產(chǎn)利益，但因市場尚未健全

12、，未規(guī)定賣方須繳交保證金，且無任何保證賣方履約的規(guī)定，所以這個(gè)市場性在1673年瓦解。至於它被用在個(gè)別證券方面則始於十七世紀(jì)末的英國，其後仍因制度設(shè)計(jì)不健全而屢次發(fā)生內(nèi)線交易的醜聞及違約交割等重大事件，最後在1931年遭到關(guān)閉。,,選擇權(quán)的觀念由來已久，據(jù)說亞里斯多德所著政治學(xué)裡，就其備了選擇權(quán)的知識。,Ch5　選擇權(quán)市場交易實(shí)務(wù)　　?。x擇權(quán)市場概論,所謂「選擇權(quán)」是指契約買賣的雙方在成交日約定在未來的某特定到期日內(nèi)，買方有權(quán) (但

13、無義務(wù)) 以事先約定的價(jià)格，向賣方買入 (或賣出) 一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)，賣方則有義務(wù) (但無權(quán)利) 應(yīng)方之請求賣出(或買入) 一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。,,國內(nèi)對「Option」的討論起步頗早，但引起社會(huì)大眾的注意，卻是在一連串衍生性金融商品風(fēng)暴之後。,,Ch5　選擇權(quán)市場交易實(shí)務(wù)－利率選擇權(quán),最常見的形式有：利率上限、利率下限、利率上下限,所謂「利率選擇權(quán)」是以利率為標(biāo)的物的選擇權(quán)，選擇權(quán)的持有人付出權(quán)利金來取得權(quán)利，有權(quán)利但無義務(wù)在特定的

14、期間內(nèi)來取得一個(gè)事先約定的利率，選擇權(quán)的持有人也可選擇不執(zhí)行此權(quán)利，而最大損失僅為權(quán)利金的部分。,,Ch6　信用衍生性金融商品,「信用衍生性金融商品」因?yàn)樘峁┝烁叨鹊臉悧U效果而被視為全球金融市場金融海嘯的元兇之一。,傳統(tǒng)的衍生性金融商品最大的功能是被用來規(guī)避標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，但是在1990年左右，國際金融市場上開始出現(xiàn)一種以管理標(biāo)的資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)之衍生性金融商品誕生，市場人士稱之為「信用衍生性金融商品」(Credit Derivati

15、ves) 。1993年時(shí)，美商信孚銀行 (Bankers Trust) 在東京出售一種贖回價(jià)值須視一定的信用條件而定的債券後，市場開始將以往的理論付託行動(dòng)，由於這種「信用衍生性金融商品」功能極為廣泛，許多歐美投資銀行都看好其市場潛能。,Ch6　信用衍生性金融商品－基本類型,,Ch7　衍生性金融商品評價(jià)理論,遠(yuǎn)期合約是最古老的避險(xiǎn)工具，也是目前最簡單易懂的一種衍生性金融商品。,現(xiàn)代的金融商品通常只是以一張契約的形式存在，它不像其他實(shí)質(zhì)商品

16、可以用重量、體積或面積來決定價(jià)格，但是這並不表示金融商品沒有評價(jià)問題，相反地，更因?yàn)樗鼪]有實(shí)體存在更凸顯出金融商品評價(jià)問題的重要性與複雜性。,Ch8　衍生性金融商品風(fēng)險(xiǎn)管理　　　 －風(fēng)險(xiǎn)管理概論,風(fēng)險(xiǎn)管理的意義解釋為將部位可能產(chǎn)生的最大損失控制在本身可以忍受的限度內(nèi)。整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)涵至少包括風(fēng)險(xiǎn)來源、風(fēng)險(xiǎn)類別、如何評估風(fēng)險(xiǎn)及如何控制風(fēng)險(xiǎn)等四項(xiàng)。,,在詭譎多變的金融環(huán)境下，所有的參與者都是在玩一種接近零和的金融遊

17、戲。,Ch8　衍生性金融商品風(fēng)險(xiǎn)管理　　　 －市場風(fēng)險(xiǎn)管理概論,市場風(fēng)險(xiǎn)以「量的控制」為主，一般金融機(jī)構(gòu)所採行的限額控制方式約可分為盈餘或資本暴險(xiǎn)限額、停損限額 (Loss Control Limit)、缺口限額 (Gap Limit)、交易量限額 (Volume Limit)及選擇權(quán)限額 (Option Limit)等五種。,,市場風(fēng)險(xiǎn)的管理可說是整個(gè)衍生性商品風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)中最重要的一環(huán)，也是所有市場參與者最需要注意因應(yīng)的

18、一種風(fēng)險(xiǎn)。,Ch8　衍生性金融商品風(fēng)險(xiǎn)管理　　　 －信用風(fēng)險(xiǎn)管理,信用風(fēng)險(xiǎn)的控制可採質(zhì)與量的控制，其中質(zhì)的控制著重於事前交易對手信用條件的審核，量的控制則著重於事後風(fēng)險(xiǎn)暴露程度的管理，而質(zhì)的控制比量的控制更為重要。據(jù)此金融機(jī)構(gòu)可以將信用風(fēng)險(xiǎn)的控制分為 (1) 建立信用評估制度；(2) 建立信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)。,,由於信用分析有助於信用額度與個(gè)別信用額度的制定，所以銀行應(yīng)在衍生交易之前即進(jìn)行此項(xiàng)分析。,延伸閱讀,外

19、匯交易與資金管理(增修訂三版)利率與貨幣交換選擇權(quán)小辭典利率衍生性金融商品匯率衍生性金融商品財(cái)務(wù)數(shù)學(xué)概論外匯交易概論,進(jìn)入信用衍生性金融商品殿堂避險(xiǎn)基金選擇權(quán)入門10堂課信用衍生性金融商品財(cái)務(wù)模型－在Excel之應(yīng)用結(jié)構(gòu)型商品理論與實(shí)務(wù),作者簡介,著作衍生性金融商品徹底研究、財(cái)經(jīng)氣象臺財(cái)務(wù)工程－衍生性商品交易理論、實(shí)務(wù)與個(gè)案研討,玉山金控公司副財(cái)務(wù)長玉山銀行財(cái)務(wù)金融事業(yè)處協(xié)理輔仁大學(xué)進(jìn)修部國際貿(mào)易與金融學(xué)系

20、兼任講師,譯作選擇權(quán)入門10堂課、期貨市場200問衍生性金融商品理論與實(shí)務(wù),許誠洲,,,衍生性金融商品理論與實(shí)務(wù),增強(qiáng)金融危機(jī)抵抗力的第一步—從認(rèn)識衍生性金融商品開始,定價(jià)：600元預(yù)約價(jià)：510元(預(yù)約期間：至2010年3月31日止),強(qiáng)力推薦臺灣金融研訓(xùn)院董事長 許嘉棟,本書內(nèi)容涵蓋商品介紹；遠(yuǎn)期市場、期貨市場、交換市場、選擇權(quán)市場之交易實(shí)務(wù)；信用衍生性金融商品、衍生性金融商品評價(jià)理論及風(fēng)險(xiǎn)管理、個(gè)案研討及相關(guān)法令規(guī)定