期權定價研究——考慮上海期貨交易所交易規(guī)則的期權定價.pdf

1、我國期貨市場自誕生以來也只不過有十幾年，歷經曲折，目前交易所交易的期貨品種僅限于商品期貨。與國際期貨市場相比，在期貨品種和交易規(guī)則上存在很大差距。發(fā)展成熟的衍生品市場，充分發(fā)揮其風險管理和價格發(fā)現(xiàn)功能，將有助于資源配置效率的提高和經濟穩(wěn)定，也有助于政府掌握準確的經濟動態(tài)信息，豐富宏觀調控手段。因此，以期貨合約為先導，推出期貨期權合約并形成完整的產品體系是現(xiàn)階段國內期貨市場發(fā)展的必然。本文從上海期貨交易所交易規(guī)章制度入手，研究期貨期權的定

2、價模型，進而結合交易所制定的做市商的管理辦法，對做市商如何控制自身風險提出相關的意見和建議。 第一章:簡要回顧期權定價模型研究的發(fā)展歷程，重點介紹比較有代表性的研究文獻及其定價模型，尤其是最近幾年提出的倒向隨機微分方程理論在衍生產品定價中的應用。與眾多期權定價文獻不同的是，本文側重于考慮投資者交易行為受國內期貨交易所的規(guī)章制度限制情況下的期貨期權定價、復制及做市商自身頭寸的風險控制。鑒于期貨交易規(guī)章制度在本文研究中所具有的重要地

3、位，本章從比較國內外期貨市場風險管理制度的異同入手，重點介紹目前國內期貨交易所的風險管理辦法，為后文作好必要的鋪墊。 第二章:研究考慮交易保證金的期貨期權定價問題，并將其應用到做市商的風險控制。Black期貨期權定價模型(1976)成為本文結果的一個特例。本章借助于倒向隨機微分方程理論采用復制期權到期收益的辦法得到期貨期權的價格及其復制策略為某一非線性倒向隨機微分方程的唯一的一對解，并運用倒向隨機微分方程的隨機算法給出期權價格的

4、數(shù)值解。 第三章:研究考慮期貨市場的交易保證金制度和漲跌停板制度的期貨期權定價模型，該結果對交易所交易規(guī)則的制訂給出了一定的理論指導。與Black和Scholes(1973)的經典文獻有所不同，一方面我們考慮了實際交易所期貨交易的某些交易規(guī)則；另一方面，我們采用兩種方法——帶有吸收邊界的幾何布朗運動和懲罰方法給出受漲跌停板制度限制的期貨價格模型，代替Black和Scholes(1973)首次提出的標的資產價格模型，以刻畫漲跌停板

5、制度對標的資產價格的影響，最后分別用倒向隨機微分方程理論(1990)給出兩個推廣的Black期貨期權定價模型。 最后一章:給出了在交易手續(xù)費和交易保證金存在的情況下的期貨期權到期收益的復制策略。此種情況下的復制策略與Black期貨期權定價模型所給出的復制策略不同，它與交易手續(xù)費的額度、交易保證金的征收比例、交易保證金的機會成本、復制策略調整的時間間隔以及標準的期貨期權定價參數(shù)有關。并且，本文給出的經過調整的復制策略并不是不考慮交