農(nóng)林牧漁行業(yè)豬價(jià)拐點(diǎn)將至，雞價(jià)景氣延續(xù)

1、目錄一、投資建議：建議關(guān)注溫氏股份、圣農(nóng)發(fā)展...................................................................................................2二、最新研究：豬價(jià)底部溫氏迎來彈性，雞價(jià)景氣明顯增厚圣農(nóng)業(yè)績(jī)............................................................2（一）溫氏股份

2、：生豬養(yǎng)殖航母，豬價(jià)底部，靜待拐點(diǎn)......................................2（二）圣農(nóng)發(fā)展：肉雞養(yǎng)殖龍頭，一體化模式領(lǐng)先..........................................3三、板塊行情回顧...........................................................................................

3、.......................................................4（一）板塊指數(shù)表現(xiàn)：農(nóng)林牧漁指數(shù)跑贏大盤，畜禽養(yǎng)殖表現(xiàn)較好.............................4（二）個(gè)股表現(xiàn)：海利生物漲幅居前，蘇墾農(nóng)發(fā)、廣東甘化跌幅較大...........................5四、農(nóng)產(chǎn)品最新價(jià)格跟蹤....................................

4、...................................................................................................5（一）糧系：小麥現(xiàn)價(jià)漲、期價(jià)跌，玉米現(xiàn)價(jià)、期價(jià)微漲....................................5（二）大豆：現(xiàn)價(jià)小幅上漲，期價(jià)小幅下跌.......................................

5、.........6（三）棉花：現(xiàn)價(jià)、期價(jià)持續(xù)下降........................................................6（四）禽畜：豬價(jià)、雞價(jià)周內(nèi)小幅回落....................................................7五、公司重要公告............................................................

6、......................................................................................9六、重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)...........................................................................................................................

7、..............10七、風(fēng)險(xiǎn)提示........................................................................................................................................................10圖表目錄圖表1：本周各板塊漲跌幅（%）.........................

8、...............................4圖表2：農(nóng)林牧漁行業(yè)細(xì)分板塊本周漲跌幅（%）..........................................4圖表3：農(nóng)林牧漁行業(yè)個(gè)股漲幅前五、跌幅前五...........................................5圖表4：小麥現(xiàn)貨平均價(jià)...............................................

9、................5圖表5：優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥主力合約期貨結(jié)算價(jià)...............................................5圖表6：玉米現(xiàn)貨均價(jià).................................................................6圖表7：黃玉米主力合約期貨結(jié)算價(jià)............................................

10、.........6圖表8：大豆現(xiàn)貨均價(jià).................................................................6圖表9：黃大豆主力合約期貨結(jié)算價(jià).....................................................6圖表10：中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)...................................................

11、.........7圖表11：棉花主力合約期貨結(jié)算價(jià)......................................................7圖表14：22個(gè)省市平均價(jià)：仔豬.......................................................7圖表15：22個(gè)省市平均價(jià)：生豬...................................................

12、....7圖表16：22個(gè)省市平均價(jià)：豬肉.......................................................8圖表17：22個(gè)省市豬糧比價(jià)...........................................................8圖表18：主產(chǎn)區(qū)平均價(jià)：肉雞苗......................................................

13、..8圖表19：主產(chǎn)區(qū)平均價(jià)：白羽肉雞......................................................8圖表20：主產(chǎn)區(qū)平均價(jià)：雞產(chǎn)品........................................................9圖表21：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)............................................................1

14、0戶數(shù)從2008年的7158萬戶同比下降41.84%到4163萬戶，大型養(yǎng)殖場(chǎng)增長(zhǎng)較快，但5000頭以上的養(yǎng)殖場(chǎng)存欄占比低于25%，相比美國(guó)的60%行業(yè)集中度仍舊處于較低水平。2016年國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)溫氏股份生豬養(yǎng)殖成本約為11.16元kg，相比美國(guó)的7.81元kg仍存較大改善空間。投資建議：我們預(yù)計(jì)20182019年溫氏股份營(yíng)業(yè)收入分別為566.07億元、611.27億元，同比增長(zhǎng)1.71%和7.99%；歸母凈利潤(rùn)分別為41.87億元、

15、68.02億元，同比增長(zhǎng)37.98%、62.46%；EPS分別為0.80元股、1.30元股，PE為30.0x和18.5x。給予公司“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：豬肉價(jià)格大幅下跌，豬瘟疫情波及公司存欄生豬。（二）圣農(nóng)發(fā)展：肉雞養(yǎng)殖龍頭，一體化模式領(lǐng)先圣農(nóng)發(fā)展：白羽肉雞養(yǎng)殖龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈布局一體化經(jīng)營(yíng)。公司前身成立于1999年，2009年在深交所上市。公司目前已建立肉雞全產(chǎn)業(yè)鏈布局，并成為全國(guó)最大全產(chǎn)業(yè)鏈肉雞飼養(yǎng)加工企業(yè)和國(guó)內(nèi)商品代雞產(chǎn)量最大企業(yè)

16、。公司實(shí)際控制人是傅光明、傅長(zhǎng)玉夫妻及其女傅芬芳。收入總體穩(wěn)健增長(zhǎng)，養(yǎng)殖行業(yè)景氣度顯著影響公司業(yè)績(jī)。（1）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總體穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司“自繁、自養(yǎng)、自宰”的全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)模式支持長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，20132017年，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入從47.08億元持續(xù)增長(zhǎng)至101.59億元，復(fù)合增速16.63%。（2）歸母凈利潤(rùn)等盈利指標(biāo)受禽養(yǎng)殖周期影響較大。20152017年歸母凈利潤(rùn)分別為3.88億、6.79億和3.15億元，同比增速分別為609.0

17、5%、275.03%和58.69%。（3）期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定。2017年、2018H1費(fèi)用率分別為7.43%、7.12%。（4）分產(chǎn)品來看，雞肉和雞肉制品為公司主要收入來源。2016年前雞肉收入占比在90%以上，收購圣農(nóng)食品后2018H1雞肉、雞肉制品收入占比為71.56%、24.58%。雞肉制品毛利率相對(duì)更高。雞肉消費(fèi)大國(guó)，供銷緊平衡，長(zhǎng)周期供給收縮。（1）我國(guó)是雞肉消費(fèi)大國(guó)，目前供需緊平衡。我國(guó)雞肉消費(fèi)量在2013年之前基本是逐年增

18、長(zhǎng)，但是2013年則開始下降趨勢(shì)，2017年我國(guó)雞肉消費(fèi)量為1147.5萬噸。目前國(guó)內(nèi)雞肉產(chǎn)量略小于總消費(fèi)，且國(guó)內(nèi)雞肉行業(yè)以“自產(chǎn)自銷”為主。2017年我國(guó)雞肉進(jìn)口量31.1萬噸，出口量43.6萬噸，與國(guó)內(nèi)雞肉12001300萬噸的產(chǎn)銷量差距較大。（2）長(zhǎng)周期供給收縮，短周期父母代存欄量小幅上升。2013年開始國(guó)內(nèi)在產(chǎn)祖代雞存欄量開始逐年下降。從長(zhǎng)周期看，由于祖代種雞產(chǎn)能在擴(kuò)繁系數(shù)作用下對(duì)14個(gè)月后商品雞行業(yè)供給影響較大，預(yù)計(jì)伴隨國(guó)內(nèi)祖

19、代雞存欄量逐漸下降，行業(yè)供給將逐步收縮。從短周期看，在產(chǎn)父母代種雞存欄數(shù)量直接影響商品雞供給與價(jià)格，2018年在產(chǎn)父母代種雞存欄數(shù)量目前為小幅上升趨勢(shì)。全產(chǎn)業(yè)鏈一體化模式優(yōu)勢(shì)明顯，收購圣農(nóng)食品整合發(fā)展空間巨大。與其他行業(yè)上市公司比，圣農(nóng)發(fā)展自繁自養(yǎng)自宰的產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營(yíng)模式在疾病防控、食品安全保障、生產(chǎn)效率及成本管控等方面具有較大優(yōu)勢(shì)。公司也在行業(yè)內(nèi)樹立了產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)明顯、規(guī)模大、供貨穩(wěn)定的市場(chǎng)形象，與一系列客戶建立了長(zhǎng)期而穩(wěn)定的合作關(guān)

20、系，市場(chǎng)份額逐步擴(kuò)大。2017年收購圣農(nóng)食品向食品深加工領(lǐng)域拓展，有望通過縱向一體化整合與協(xié)同，進(jìn)一步提高公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率與競(jìng)爭(zhēng)力。投資建議：我們預(yù)計(jì)20182019年公司營(yíng)業(yè)收入分別為115.00、128.67億元，同比增長(zhǎng)分別為13.20%和11.89%；凈利潤(rùn)分別為10.19、11.75億元，同比增長(zhǎng)分別為223.36%和15.32%，EPS分別為0.82元股和0.95元股，對(duì)應(yīng)的PE分別為18.2x和15.7x，維持“增持”