中國(guó)石油期貨問題研究.pdf

1、未來20年中國(guó)將面臨比較嚴(yán)峻的能源問題，能源安全尤其是石油安全問題越來越重要。在我國(guó)能源結(jié)構(gòu)中，與煤炭的比重下降相反，油氣的比重將呈加速上升態(tài)勢(shì)。隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，中國(guó)石油供求缺口越來越大，每年進(jìn)口石油的數(shù)量約占石油消費(fèi)總量的1/3，1993年起就已經(jīng)跨入了原油凈進(jìn)口國(guó)行列；預(yù)計(jì)到2020年，我國(guó)石油的對(duì)外依存度將接近60％。 石油供應(yīng)與需求的不對(duì)稱性導(dǎo)致了國(guó)際油價(jià)波動(dòng)頻繁，石油價(jià)格與政治、軍事局勢(shì)緊密相連。石油是關(guān)系國(guó)家經(jīng)濟(jì)

2、命脈的重要戰(zhàn)略物資，解決石油供給安全的對(duì)策是建立石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系，解決石油價(jià)格安全的對(duì)策則是建立石油期貨市場(chǎng)。 沒有對(duì)期貨市場(chǎng)的系統(tǒng)理論分析與嚴(yán)謹(jǐn)闡述，沒有對(duì)期貨交易基本范疇、基本概念的系統(tǒng)理解和把握，期貨市場(chǎng)制度就不可能得到正確構(gòu)造。第二章為推出石油期貨提供理論支撐。期貨是風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，期貨市場(chǎng)是一種有效的分散風(fēng)險(xiǎn)的制度。舒爾茨(1968)指出，期貨可以提供一種使交易費(fèi)用降低的合約，期貨市場(chǎng)是用于降低交易費(fèi)用的制度類型。而風(fēng)

3、險(xiǎn)分擔(dān)的框架，就是套期保值和投機(jī)交易。 期貨市場(chǎng)具有三大相互共生的基本功能：投機(jī)功能；價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、套期保值功能。期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)是價(jià)格趨勢(shì)的發(fā)現(xiàn)，而不僅僅是價(jià)格水平發(fā)現(xiàn)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程。期現(xiàn)價(jià)格的趨同性和期貨保證金制度是現(xiàn)貨商進(jìn)行套期保值的兩個(gè)基本條件。期貨由于以未來為交易對(duì)象，期貨合同的價(jià)格波動(dòng)起伏，交易者可以據(jù)此利用價(jià)差賺取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。期貨的投機(jī)功能與價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值功能一起共生于期貨市場(chǎng)中。 期貨交易是建立在

4、現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)上的，是一般契約交易的發(fā)展。期貨市場(chǎng)是現(xiàn)代市場(chǎng)體系的重要組成部分，期貨市場(chǎng)能夠降低交易成本，有利于健全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，同時(shí)能夠提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力，維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。 石油與金融業(yè)本身相互滲透，石油期貨交易與金融貨幣交易緊密相連。對(duì)中國(guó)來說，石油期貨有利于完善活躍中國(guó)期貨市場(chǎng)，促進(jìn)其整體功能的實(shí)現(xiàn)。加入WTO后，中國(guó)期貨業(yè)的發(fā)展方興未艾，但任重道遠(yuǎn)，可行的策略是立足商品期貨，及時(shí)開展金融期貨。 自2

5、0世紀(jì)70年代末出現(xiàn)以來，石油期貨市場(chǎng)得到迅速發(fā)展，對(duì)世界石油業(yè)及世界經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生了重大的影響。石油期貨的產(chǎn)生，是石油市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果，是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要，與必然選擇。第三章考察了世界石油期貨的發(fā)展歷程，并對(duì)各國(guó)的石油期貨市場(chǎng)進(jìn)行了比較研究。期貨市場(chǎng)的石油價(jià)格呈現(xiàn)出一定的超前性，石油期貨價(jià)格逐漸成為現(xiàn)貨合同的定價(jià)基準(zhǔn)。在世界石油期貨市場(chǎng)上，石油期貨價(jià)格的國(guó)際聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，而且現(xiàn)金交割應(yīng)用廣泛。 中國(guó)在上個(gè)世紀(jì)末曾經(jīng)

6、短暫地開展過石油期貨業(yè)務(wù)，積累了一定的操作經(jīng)驗(yàn)，后來由于條件不成熟而停止。第四章分析了在我國(guó)重推石油期貨的可行性，中國(guó)目前每年生產(chǎn)原油在1.6億噸以上，屬于世界第五生產(chǎn)大國(guó)，同時(shí)又是亞洲最大的石油消費(fèi)國(guó)，世界第二大石油消費(fèi)國(guó)，在此基礎(chǔ)上建立起來的石油期貨市場(chǎng)將有極其活躍的交易行為。石油產(chǎn)品具備期貨交易的條件，有較長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈及適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。國(guó)家政策支持關(guān)系國(guó)計(jì)民生的大宗商品期貨上市，期貨交易所也正在積極籌備。 重推石油期貨的障礙

7、來自三個(gè)方面，中國(guó)石油市場(chǎng)的主體單一，只有中石油、中石化，再加上中海洋三大集團(tuán)?，F(xiàn)行的定價(jià)機(jī)制是一種典型的政府定價(jià)機(jī)制，對(duì)國(guó)際油價(jià)被動(dòng)接受，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)油價(jià)存在調(diào)價(jià)時(shí)滯問題；而且沒有考慮到國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的差異，難以反映國(guó)內(nèi)石油市場(chǎng)的真實(shí)供求狀況。目前的期貨市場(chǎng)運(yùn)行模式落后，管理體制不靈活，缺乏結(jié)構(gòu)合理的交易方式，交易成本偏高，現(xiàn)行的部分法規(guī)已經(jīng)過時(shí)。 在遭受了數(shù)次石油危機(jī)的打擊后，人們開始尋找一個(gè)可以減少這種波動(dòng)的衍生工具，所以石油期貨

8、便應(yīng)運(yùn)而生。石油期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，可以綜合反映出供求雙方對(duì)未來某個(gè)時(shí)間供求關(guān)系和價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期，給企業(yè)以生產(chǎn)和銷售指導(dǎo)。并且企業(yè)可以通過現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的反向同量操作，通過套期保值來規(guī)避價(jià)格變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 我國(guó)作為石油的進(jìn)口和消費(fèi)大國(guó)，理應(yīng)擁有相當(dāng)?shù)氖投▋r(jià)權(quán)。通過建立本國(guó)石油期貨市場(chǎng)，有利于改變我國(guó)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中的被動(dòng)不利地位，促進(jìn)我國(guó)成為亞洲能源定價(jià)中心。我國(guó)參加WTO的一個(gè)重要目的就是取得國(guó)際經(jīng)濟(jì)規(guī)則的參與權(quán)，而關(guān)

9、系到國(guó)民經(jīng)濟(jì)安全的石油定價(jià)參與權(quán)更不能輕易放棄。 政府部門借助于石油期貨市場(chǎng)可以建立科學(xué)的石油定價(jià)機(jī)制，建立規(guī)范有序的石油流通體制，優(yōu)化社會(huì)資源配置，提高我國(guó)石油市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。 根據(jù)入世協(xié)議，中國(guó)將在正式加入世貿(mào)后三年內(nèi)對(duì)外資開放石油零售市場(chǎng)，五年內(nèi)開放石油批發(fā)市場(chǎng)。如果國(guó)內(nèi)企業(yè)無(wú)法通過石油期貨交易進(jìn)行避險(xiǎn)，而對(duì)市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)缺乏有效的應(yīng)對(duì)手段，就只有多付成本，承受價(jià)格波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 一個(gè)完善的石油市場(chǎng)不僅

10、包括現(xiàn)貨市場(chǎng)，還應(yīng)該包括期貨市場(chǎng)和遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)是一個(gè)公開、集中、統(tǒng)一的近似于完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，期貨價(jià)格能夠最大限度地反映全社會(huì)對(duì)石油價(jià)格的預(yù)期，能夠反映真實(shí)的市場(chǎng)供求關(guān)系，是真正的市場(chǎng)價(jià)格。因此，借助期貨市場(chǎng)可以建立科學(xué)的石油定價(jià)機(jī)制及規(guī)范有序的流通體制。 第六章具體討論了中國(guó)發(fā)展石油期貨的架構(gòu)，要使中國(guó)的石油期貨市場(chǎng)在規(guī)范中實(shí)現(xiàn)發(fā)展，在發(fā)展中得到規(guī)范，必須加快期貨從業(yè)人員的培養(yǎng)，提高從業(yè)人員的素質(zhì)。期貨市場(chǎng)運(yùn)作的基礎(chǔ)是

11、現(xiàn)貨市場(chǎng)，要推出石油期貨市場(chǎng)，首先要積極發(fā)展石油現(xiàn)貨市場(chǎng)。要啟動(dòng)和完善國(guó)內(nèi)的石油期貨市場(chǎng)，首要任務(wù)是打破國(guó)內(nèi)的壟斷。在中國(guó)石油市場(chǎng)的寡頭壟斷被打破，定價(jià)機(jī)制市場(chǎng)化之后，即是推出石油期貨的好時(shí)機(jī)，在2005年以后重新推出石油期貨交易比較合適。 2001年10月，國(guó)家計(jì)委公布石油定價(jià)辦法正式放開了燃料油的價(jià)格。燃料油是目前我國(guó)石油及石油產(chǎn)品中市場(chǎng)化程度較高的一個(gè)品種，推出燃料油期貨，是目前中國(guó)市場(chǎng)推出石油期貨阻力最小的品種。其次，從

12、成品油的買方和賣方來說，上市石油期貨都是有利的。而原油期貨的交易，則要最后待時(shí)機(jī)成熟以后再推出。 從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，期貨交易所應(yīng)該建立在商品的加工與消費(fèi)地附近，尤其應(yīng)該設(shè)在集散地或消費(fèi)地。中國(guó)石油期貨的選址，綜合起來看，應(yīng)首選上海，因?yàn)樯虾Ｔ诘乩憝h(huán)境、市場(chǎng)條件、從業(yè)經(jīng)驗(yàn)等方面有優(yōu)勢(shì)；次選深圳，深圳也具有設(shè)立期貨交易所的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。 要推出石油期貨，必須首先解決市場(chǎng)主體多元化的問題，讓更多的企業(yè)參與到石油領(lǐng)域，以打破市場(chǎng)壟斷。

13、中國(guó)的原油價(jià)格并沒有放開，這種定價(jià)機(jī)制具有滯后性，不能適應(yīng)市場(chǎng)化的要求。要想成功推出石油期貨，石油定價(jià)機(jī)制必須市場(chǎng)化。 要成功地推出石油期貨，必須改革現(xiàn)行期貨管理體制與機(jī)制，完善期貨法規(guī)體系，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，加快對(duì)現(xiàn)行的《期貨交易所管理辦法》，《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》，《期貨業(yè)從業(yè)人員資格管理辦法》等進(jìn)行修改和完善，交易所的有關(guān)規(guī)章制度也應(yīng)適時(shí)同步修改。 此外，風(fēng)險(xiǎn)管理是期貨市場(chǎng)的重要環(huán)節(jié)，中國(guó)的石油期貨要順利推出，必須加

14、強(qiáng)石油期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，強(qiáng)化期貨市場(chǎng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力，特別是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和事前控制能力總之，重推石油期貨是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的迫切需要。石油期貨不僅可以為國(guó)內(nèi)企業(yè)提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，更重要的是可以通過參與國(guó)際石油定價(jià)，維護(hù)國(guó)家的石油安全。同時(shí)發(fā)展石油期貨有助于豐富、發(fā)展、完善中國(guó)金融市場(chǎng)。重新推出石油期貨交易，可以充分發(fā)揮期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，把中國(guó)建設(shè)成為亞洲能源甚至世界能源的定價(jià)中心。 現(xiàn)階段，中國(guó)的石油期貨市場(chǎng)應(yīng)立足于