建筑行業(yè)2018年三季報總結(jié)營收業(yè)績短期承壓，經(jīng)營拐點漸顯

1、目錄建筑行業(yè)：Q13收入、業(yè)績降速，經(jīng)營現(xiàn)金大幅凈流出..................................4行業(yè)概覽：前三季度營收、業(yè)績增速均放緩...........................................................4盈利能力：毛利率及費用率上升，歸屬凈利率略微下降.................................................5下游占款：

2、增速較高，回款壓力仍較大...............................................................6現(xiàn)金流：付現(xiàn)比上升顯著，經(jīng)營現(xiàn)金大幅凈流出.......................................................7償債能力：資產(chǎn)負債率增加，有息負債增幅較大..............................................

3、.........7子板塊：化學(xué)工程表現(xiàn)亮眼，園林收入業(yè)績雙降速.......................................8收入：化學(xué)工程提速明顯，園林、基建增速放緩.......................................................8利潤增長：化學(xué)工程提升明顯，石油工程、園林大幅下降..............................................

4、.9毛利率：僅房建、基建及裝飾有所提升..............................................................10期間費用率：園林及裝飾行業(yè)上升明顯..............................................................10管理費用率：園林、石油工程及裝飾上升明顯....................................

5、....................11銷售費用率：園林、裝飾等上升，國際工程改善明顯..................................................11財務(wù)費用率：園林上升明顯，石油、國際工程受益匯率波動............................................12資產(chǎn)減值損失：石油、國際工程計提增加明顯，園林、裝飾下降.......................

6、.................12歸屬凈利率：國際工程提升居前，石油工程、園林降幅較大............................................13資金占用情況：部分子行業(yè)加重明顯................................................................13現(xiàn)金流：基建大幅凈流出....................................

7、......................................14基建穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力，4季度投資有望企穩(wěn).............................................16圖表目錄圖1：建筑板塊營業(yè)收入及同比（億元）............................................................................................

8、........................5圖2：建筑板塊歸屬凈利潤及同比（億元）.................................................................................................................5圖3：建筑行業(yè)盈利水平...................................................

9、...........................................................................................5圖4：建筑行業(yè)三項費用率....................................................................................................................

10、......................5圖5：建筑行業(yè)“應(yīng)收賬款應(yīng)收票據(jù)存貨合同資產(chǎn)”（億元）............................................................................6圖6：建筑行業(yè)“（應(yīng)收賬款應(yīng)收票據(jù)存貨合同資產(chǎn)）總資產(chǎn)”.................................................................

11、..................6圖7：建筑行業(yè)長期應(yīng)收款規(guī)模及變動（億元）..........................................................................................................7圖8：建筑行業(yè)長期應(yīng)收款總資產(chǎn)..........................................................

12、....................................................................7圖9：20122018Q3行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額（億元）.................................................................................................7圖10：20122018Q3行業(yè)預(yù)收賬款（含合同負債

13、）（億元）...............................................................................................7圖11：建筑行業(yè)資產(chǎn)負債率..........................................................................................................

14、..............................8圖12：建筑行業(yè)有息負債率........................................................................................................................................8圖13：2011年至今GDP累計值及同比...................

15、...............................................................................................16圖14：2010年至今固定資產(chǎn)累計值及同比......................................................................................................

16、.........16建筑行業(yè)：Q13收入、業(yè)績降速，經(jīng)營現(xiàn)金大幅凈流出截至2018年10月30日，建筑行業(yè)120家上市公司2018年三季報均已披露完畢。2018年前3季度全行業(yè)收入及凈利潤增速均出現(xiàn)放緩，部分子行業(yè)3單季度凈利潤出現(xiàn)同比下滑；綜合毛利率同比雖有提高但Q3環(huán)比略有下滑，期間費用、營業(yè)稅金及附加及資產(chǎn)減值損失占收入比重同比均呈上升態(tài)勢，導(dǎo)致歸屬凈利率同比略有下滑。2018年前3季度全行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出規(guī)模明顯擴大，行業(yè)

17、內(nèi)“（應(yīng)收賬款存貨應(yīng)收票據(jù)合同資產(chǎn)）總資產(chǎn)”的比例上升，資產(chǎn)負債率和有息負債率較年初均有所上升，全行業(yè)資金周轉(zhuǎn)情況仍然偏緊。子行業(yè)來看，化學(xué)工程和石油工程，得益于油價高位運行及下游業(yè)主經(jīng)營好轉(zhuǎn)，收入增速較上年全年繼續(xù)提高；工程咨詢行業(yè)龍頭集中度提升，但同樣受基建投資下滑影響，行業(yè)盈利增速放緩；2017年實現(xiàn)高增長的園林行業(yè)，受去杠桿和信用風(fēng)險爆發(fā)的影響，2018訂單生效放緩，資金融通渠道受限，收入確認減少導(dǎo)致3季度增速環(huán)比繼續(xù)大幅下滑；

18、得益于消費升級帶動居民對文體場館需求增加，疊加政府鼓勵住宅全裝修，裝飾行業(yè)新簽訂單和收入保持增長；國際工程企業(yè)海外收入占比較高，雖然匯率波動利好企業(yè)業(yè)績釋放，但毛利率大幅下滑導(dǎo)致業(yè)績3單季度同比減少；鋼結(jié)構(gòu)，新簽拉動收入保持較快增長，鋼材價格上漲對企業(yè)成本的壓力邊際遞減，但技術(shù)加盟商業(yè)模式推廣不及預(yù)期，拖累整體盈利能力；基建行業(yè)受PPP庫清理、地方政府債務(wù)整頓等影響，收入增速仍在底部，經(jīng)營現(xiàn)金流同比大幅凈流出，但在執(zhí)行PPP項目收入占比

19、增加帶動盈利能力繼續(xù)提升；房建行業(yè)收入增速趨緩，經(jīng)營現(xiàn)金流同樣繼續(xù)凈流出，歸屬凈利率同比略有下滑；專業(yè)工程板塊3單季度收入和歸屬凈利潤增速環(huán)比均出現(xiàn)下滑。行業(yè)概覽：前三季度營收、業(yè)績增速均放緩2018Q13全行業(yè)收入增速放緩，業(yè)績增速降幅明顯。2018Q13全行業(yè)上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.24萬億元，同增9.00%，增速較2017年全年下降1.76pct；實現(xiàn)歸屬凈利潤1032.93億元，同增8.50%，增速較2017年全年大幅下降21.

20、52pct。我們認為，業(yè)績增速大幅下滑主要因為：1）園林及石油工程板塊業(yè)績出現(xiàn)負增長，2018Q13分別實現(xiàn)歸屬凈利潤35.60億、3.26億元，同比分別下降13%、252%；2）規(guī)模占比較大的房建及基建板塊業(yè)績增速降幅較明顯，其中房建板塊實現(xiàn)歸屬凈利潤305.37億元，同增2.64%（較2017年下降11.99pct），基建板塊歸屬凈利潤518.75億元，同增13.68%（較2017年下降7.63pct）。三季度收入、業(yè)績增速延續(xù)下滑