農(nóng)林牧漁行業(yè)2019年年度策略迎消費升級，享周期盛宴

1、投資概要：研究框架及主要結(jié)論研究框架及主要結(jié)論:農(nóng)業(yè)行業(yè)分為種植產(chǎn)業(yè)鏈與養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈，本報告主要圍繞養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈展開研究，包括前周期畜禽養(yǎng)殖以及后周期飼料與疫苗。三個子版塊分處不同的產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段。1、畜禽養(yǎng)殖包括生豬、肉雞養(yǎng)殖。1）生豬板塊處于兩輪周期交替過程中，通過分析肉豬、仔豬、母豬等相關(guān)指標(biāo)以及非洲豬瘟對周期的影響，我們認(rèn)為新一輪（第六次）豬周期最早將于2019年二季度到來，目前“W底”的第一次探底已經(jīng)形成，待二次探底出現(xiàn)后即可確認(rèn)新

2、一輪周期到來。2）肉雞板塊受供給端持續(xù)緊縮的影響，產(chǎn)業(yè)鏈下端的商品代雞苗、肉雞價格創(chuàng)下歷史新高，我們認(rèn)為禽鏈價格端高位將持續(xù)，股價亦將受到進(jìn)一步催化。2、疫苗板塊處于產(chǎn)業(yè)跨越期，受產(chǎn)品批文、新老產(chǎn)品更迭、新技術(shù)應(yīng)用等因素影響，未來產(chǎn)業(yè)格局將迎來較大程度的變化。18年下游養(yǎng)殖行業(yè)景氣度不高，疫苗銷售情況同步下行。我們認(rèn)為隨著19年養(yǎng)殖行情好轉(zhuǎn)，疫苗產(chǎn)業(yè)亦將受益。目前，板塊估值處于低位，建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健增長個股以及19年具備新產(chǎn)品上市且有潛

3、力的個股。3、飼料板塊從水產(chǎn)料、寵物料兩方面看。1）水產(chǎn)料處于產(chǎn)業(yè)跨越期，經(jīng)歷17年水產(chǎn)行情的高漲，18年開始有輕微回落，但水產(chǎn)品價格依舊處于高位；疊加相關(guān)政策的推動，19年水產(chǎn)料增長依舊可觀。2）寵物板塊高速增長，其中寵物食品是最具潛力的兩個板塊之一。無論是全球?qū)Ρ?，還是個體表現(xiàn)，寵物食品表現(xiàn)優(yōu)異，是目前板塊中最先可出成績的子領(lǐng)域?？紤]到國內(nèi)競爭業(yè)態(tài)分散，國內(nèi)市場成為部分公司的新拓展領(lǐng)域，看好快速發(fā)展國內(nèi)板塊的個股。我們與市場不同的觀

4、點我們與市場不同的觀點:我們認(rèn)為第五次豬周期已于18年5月結(jié)束，至19年二季度之前，生豬行情將一直處于震蕩期，且期間會出現(xiàn)二次探底。在個股推薦方面，我們提出關(guān)注天康生物，一家涵蓋飼料、疫苗、養(yǎng)殖多個板塊的農(nóng)牧一體化企業(yè)，具備低估值高增長優(yōu)勢，享受豬周期上行帶來的彈性以及飼料與疫苗后周期板塊的潛在增長。投資策略投資策略:2019年農(nóng)業(yè)行業(yè)投資策略主要圍繞養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈，從前端的畜禽養(yǎng)殖到后端的飼料（水產(chǎn)料、寵物食品）與疫苗；其中重點關(guān)注豬周期

5、整體板塊機會，其次關(guān)注飼料與疫苗行業(yè)個股機會。從供給角度看畜禽養(yǎng)殖，生豬養(yǎng)殖景氣度將逐步回升，或迎來新一輪周期，建議重點關(guān)注牧原股份（002714）、溫氏股份（300498）、天康生物（002100）；肉雞養(yǎng)殖維持高景氣度，板塊股價將進(jìn)一步催化，我們推薦益生股份（002458）、圣農(nóng)發(fā)展（002299）。受下游水產(chǎn)品養(yǎng)殖與捕撈政策變化的影響，疊加天氣因素，水產(chǎn)品價格持續(xù)向好，推動水產(chǎn)料規(guī)模擴(kuò)張，建議關(guān)注水產(chǎn)料龍頭海大集團(tuán)（002311）

6、；畜禽養(yǎng)殖盈利好轉(zhuǎn)利好疫苗銷量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造個別公司份額擴(kuò)張機會，看好未來成長，推薦關(guān)注多產(chǎn)品線發(fā)展的口蹄疫龍頭企業(yè)生物股份（600201）、市場苗新星中牧股份（600195）、研發(fā)優(yōu)勢企業(yè)普萊柯（603566）；受益于消費升級與養(yǎng)寵觀念變化，以及國內(nèi)寵物食品品牌處于初創(chuàng)成長期，看好具備先發(fā)優(yōu)勢的個股，可重點關(guān)注佩蒂股份（300673）、中寵股份（002891）。請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明。目錄一、農(nóng)林牧漁板塊

7、概況.....................................................................................................................................2二、周期行情至，畜禽布局正當(dāng)時.....................................................................

8、..............................................1（一）生豬：新一輪周期開啟中，底部布局在當(dāng)下.......................................................................................11、豬價與虧損幅度現(xiàn)低點，豬周期六或現(xiàn)完整區(qū)間........................................

9、.......................................12、供給與庫存逐步回落，疫情加碼產(chǎn)能去化.........................................................................................2（二）禽鏈：供給受限，盈利好轉(zhuǎn)，景氣延續(xù)或至19年.............................................

10、..................................4三、產(chǎn)業(yè)跨越期，關(guān)注后周期板塊...................................................................................................................5（一）水產(chǎn)料：環(huán)保政策疊加洪災(zāi)影響，驅(qū)動銷量提升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化.........................

11、......................................5（二）疫苗：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與行業(yè)格局變化，優(yōu)選估值低洼品種.........................................................................91、規(guī)?；铀俅呱呙绱笫袌?、驅(qū)動高品質(zhì)化............................................................

12、..........................92、畜禽價格漸趨好轉(zhuǎn)，未來疫苗銷量同步變動....................................................................................113、行業(yè)格局加速變化，聚焦優(yōu)勢看好未來成長.................................................................

13、...................11四、消費升級中，寵物板塊潛力大..................................................................................................................13（一）中國萌寵經(jīng)濟(jì)當(dāng)?shù)?，千億規(guī)模強勢延續(xù)................................................

14、.............................................13（二）寵物食品高速增長，寵物零食勢頭強勁.............................................................................................14五、投資建議....................................................

15、.............................................................................................17六、風(fēng)險提示.......................................................................................................................