今年經(jīng)濟運行趨勢 與政策措施操作

1、,當前和“十二五”時期中國經(jīng)濟發(fā)展趨勢國家發(fā)展和改革委員會宏觀經(jīng)濟研究院 陳 東 琪2010.9.10鄭州,中國經(jīng)濟將陷入崩潰？還是在小周期下降后進入新一輪中波上升，延續(xù)長期繁榮？,中國經(jīng)濟自今年一季度達12%后，進入“小周期（短波）下降”，完成不同于“二次衰退”的“二次探底”。之后進入持續(xù)上升通道，實現(xiàn)改革以來第四次中波繁榮，不會出現(xiàn)類似日本的“失去10年”的情景！,第一部分,中國經(jīng)濟增長的短期、中期、長期

2、趨勢,1、短期趨勢:中國經(jīng)濟目前處在“二次探底”過程后半段,—經(jīng)濟在中波上升初期不會直線上升，而會出現(xiàn)以季度、 月度值衡量的小周期下降，出現(xiàn)“二次探底”；—“二次探底”不同于“二次衰退”：第二個底高于第 一個底；為上升做準備，而不是延續(xù)前期衰退趨勢；—本輪“二次探底”仍在延續(xù)之中，結(jié)束取決于政策。,作為經(jīng)濟晴雨表的股市于今年7月完成“二次探底”,國際CRB去年6月完成“二次探底”今年保持上行趨勢,指數(shù)＋300,政策導(dǎo)向

3、性指標M2去年11月見頂后已經(jīng)下降8個月，目前逼近政策目標,貨幣是需求拉動型通脹直接因素。前期,我國貨幣供應(yīng)超常規(guī)寬松，M2增速連續(xù)十幾個月逐月加速上行，去年11月達到高點29.7%之后逐漸下降，今年7月降到17.6%，基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)緊縮延續(xù)時間正在縮短。,數(shù)值+30,制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI在見“M”頂且連續(xù)4個月下降后出現(xiàn)觸底跡象,數(shù)值+20,投資增長仍在減速，但下降速率變小,數(shù)值+10,消費在高位保持穩(wěn)定增長勢頭,出口今年以來保

4、持高位增長,工業(yè)增長延續(xù)“二次探底”，但減速趨緩預(yù)計全年增長15%左右，高于去年的11%,總量經(jīng)濟“二次探底”預(yù)計明年一季度結(jié)束明年二季度回到中期上升通道,超常加速增長后完成一次“小周期下降”有利于提高經(jīng)濟中波上升的持續(xù)性,（1）有利于延長中波上升時間；（2）小波動代替大波動，有利于降低調(diào)整成本；（3）宏觀動態(tài)穩(wěn)定，有利于改善微觀效益；（4）控制短期“過熱”，有利于調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹；（6）控制短期過快增長，有利于降低進口成本

5、。,“設(shè)施投資計劃”和“第二次定量寬松”貨幣政策將使美國經(jīng)濟“二次探底”后從明年轉(zhuǎn)入中期上升,2.中期趨勢：中國引領(lǐng)世界經(jīng)濟進入新一輪上升預(yù)計可以避免”第三次大蕭條“（克氏）,1,2,1,4,3,中國GDP增長年值進入改革以來第四中波 “第三次世界經(jīng)濟大蕭條”不會出現(xiàn),第四中波上升的主要動力和因素,居民消費升級大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施投資傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展城市化和工業(yè)化深化民間資本投資,目前處在大、小周期“交叉

6、”中,用年值衡量的大周期，包含幾個用季值、月值衡量的小周期, 某一階段大小周期出現(xiàn)同步或交叉07.II-09.I大小周期同步向下09.II到10.I大小周期同步向上10.II-11.I大小周期將交叉,3、長期趨勢:中國經(jīng)濟將在“十二五”時期延續(xù)第四次長波繁榮,中國自改革以來、以制度創(chuàng)新為特征的長周期（長波，50年左右一次），已經(jīng)走過了32年，目前還沒有結(jié)束跡象，還在進一步延續(xù)過程之中。,,A.制度創(chuàng)新深化延續(xù)長波繁榮

7、（1）進一步提高市場化程度（2）打破壟斷（新36條）（3）政府直接控制減少,,B.“跨越式發(fā)展”（后發(fā)效應(yīng)）延續(xù)（1）城市化（城市化率，城市圈建設(shè)）（2）工業(yè)化（傳統(tǒng)，新型）深化（3）信息化深度化、廣度化（4）后工業(yè)化（服務(wù)化）,第二部分,中國通貨膨脹的周期趨勢,中國CPI長期動態(tài):從歷史看未來,上世紀70、80年代,短缺經(jīng)濟時代,CPI年均上漲率為7.8%和7.7%本世紀00年代，CPI年均上漲1.83%未來10

8、年CPI可能在3-5%上下,CPI中期變化呈現(xiàn)周期波動,農(nóng)副產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性供求矛盾影響物價走勢,年份 糧食產(chǎn)量變化 CPI變化 (萬噸) (%)1984-1985 40731-37911 2.7-9.3 1987-1988 40298-39408 7.3-18.81993-1994 45649-44510 14.7-24.12007

9、-2008 50169-52871 4.8-5.9歷史上看,通脹周期與農(nóng)業(yè)周期高度相關(guān)，農(nóng)副產(chǎn)品特別是糧食減產(chǎn)必然推高通脹。去年,豆類、棉花、糖料、羊絨等減產(chǎn)，推動今年上半年農(nóng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性過快上漲，但去年糧、肉、水產(chǎn)等增產(chǎn),又使今年CPI沒有出現(xiàn)大漲，如果今年夏、秋糧減產(chǎn)，明年及以后年份CPI上漲壓力將比目前要大。,成本推動型通脹將在本輪上升期持續(xù)存在,1.上游產(chǎn)品成本提高，包括國內(nèi)資源和環(huán)境稅費增加，國際市場鐵礦石等原

10、材料漲價；2.勞動力價格提高，包括工資和福利水平提高；3.外貿(mào)對象國提高關(guān)稅（美國提高從中國進口的鋼鐵關(guān)稅，巴西和印度等資源出口國家提高鐵礦石出口關(guān)稅等）增加中國進出口的成本。,經(jīng)濟長期增長減速制約長期通脹上行,（1）大基數(shù)效應(yīng)，增長同樣一個百分點的內(nèi)涵擴大（2）資源瓶頸，資源價格過快上漲提高增長成本（3）環(huán)境壓力，企業(yè)的外部性成本增加（4）人口老齡化，勞動人口占比下降，人口紅利規(guī)?？s?。?）國際貿(mào)易保護主義抬頭，中國外需

11、擴展空間縮小1978-2009：GDP年增9.97% + CPI年漲5.6%2011-2020：GDP年增9%左右 + CPI年漲3-5%,經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型使長期物價出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化,1、經(jīng)濟增長從資源依賴逐步轉(zhuǎn)向技術(shù)進步依賴2、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從工業(yè)為主逐步轉(zhuǎn)為服務(wù)業(yè)為主 2006 2007 2008 2009 工業(yè) 42.2 41.6 41.5 40.1

12、 服務(wù)業(yè) 40.9 41.9 41.8 42.63、全要素生產(chǎn)率、增長質(zhì)量提高，增加有效供給4、消費需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，對食品依賴度降低,“二次匯改”目的不是升值,而是轉(zhuǎn)制對通脹影響小于0507-0907,“二次匯改”與一次匯改區(qū)別:擴大匯率浮動區(qū)間重點從提水平到轉(zhuǎn)機制與非美元匯率確定逐步與美元脫鉤匯價確定進一步增強市場供求決定作用,世界糧食周期下行“二次探底”后經(jīng)濟上行引發(fā)新一輪需求拉動型通貨膨脹歐美資

13、產(chǎn)價格周期性回升世界資源價格再次上漲貨幣擴張政策效應(yīng),世界通脹上升對中國影響,第三部分,國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟政策近期和明年走向,世界貨幣政策退出：從“外圍國”到“核心國”,到6月10日,提高利率的“外圍國”國家:以色列1次,從0.5到0.75;澳大利亞6次,從3到4.5;挪威2次,從1.25到1.75;越南1次,從7到8;印度2次;加拿大1次提高0.25;巴西2次,從8.75到10.25%;新西蘭1次。,貨幣政策:基本取向和措施操作,

14、為了對沖歐洲債務(wù)危機的沖擊,保持經(jīng)濟較快增長的持續(xù)性，貨幣信貸短期措施操作，可以從0908-1008的“緊操作”逐漸轉(zhuǎn)為“穩(wěn)操作”，保持流動性均衡增長，防止“小周期下降”演變?yōu)椤按笾芷谙陆怠?，避免?jīng)濟大起大落。,信貸增長向“政策調(diào)控箱”回歸短期信貸具備從“緊操作”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)操作”條件,信貸增速見頂回落早于M2回落一個月，去年10月達最高34.2%后呈逐月下降趨勢，今年7月已經(jīng)降到18.4％,已降到“調(diào)控箱”（14-23%）以內(nèi)。,M2:

15、回到“政策箱”（12-20%）內(nèi)具備均衡供應(yīng)條件,去年11月到今年7月，廣義貨幣Ｍ2增速從29.7%降到17.6%，8個月累計下降12.1個百分點,月均減速1.5個百分點,下行力度很強,達到政策目標17％后可保持均衡增長。,加息時間窗仍可推遲幾月,A.加息的主要理由：CPI小周期上行 負利率幅度變化 2月 -0.45 3月 -0.15

16、 4月 -0.55 5月 -0.85 6月 -0.65 7月 -1.05B.不加息的主要理由：GDP小周期下行 金融和房地產(chǎn)緊縮使國內(nèi)需求收縮 歐債危機和歐美加息時間窗延遲,啟動新一輪利率周期還未到時機,在美國貨幣政策超常寬松背景下，中國