紡織服裝行業(yè)2019年中報前瞻品牌零售q2基數壓力略緩解，紡織制造承壓

1、正文目錄一、品牌零售：6月基數降低19Q2龍頭環(huán)比略好轉............................41、行業(yè)情況：19H1服裝零售承壓，6月基數開始走低略好轉....................42、品牌龍頭公司：庫存風險可控，Q2收入環(huán)比略改善..........................41）高端女裝：龍頭在產品力及VIP服務能力提升背景下，同店增長穩(wěn)定...........52）休閑服飾：高端休閑維持高景氣

2、，大眾休閑品牌間表現有所分化...............63）大眾箱包：市場競爭格局分散，龍頭延續(xù)高增長態(tài)勢.........................74）童裝：高景氣延續(xù)........................................................75）家紡板塊：19Q2線上表現環(huán)比回暖線下注重渠道質量的穩(wěn)定性..............76）商務休閑男裝：維持在低位運行..........

3、.................................83、電商零售：國內電商仍保持高增長.........................................8二、紡織制造：貿易摩擦致出口下滑龍頭國內接單遇冷.........................91、外貿環(huán)境惡化，我國紡織品及服裝出口下滑.................................92、原材料：短期國棉價格底部徘徊，下半年看收

4、儲政策落地....................103、近期人民幣大幅貶值，對后期出口價格造成壓制............................114、紡織制造中報前瞻：龍頭國內接單不足，海外基地順利運行..................111）棉紡：國內訂單遇冷，海外基地正常運轉..................................112）輔料：產品結構調整導致收入增速放緩至個位數.............

5、...............12三、投資策略.............................................................121、估值：估值仍處歷史底部區(qū)域............................................122、投資建議：零售階段性承壓重點配置績優(yōu)低估值龍頭.......................12四、風險提示.................

6、............................................13一、品牌零售：6月基數降低19Q2龍頭環(huán)比略好轉1、行業(yè)情況：19H1服裝零售承壓，6月基數開始走低略好轉2019年15月，社零總額累計同比增長8.1%（增幅同比下降1.4pct），限額以上消費品零售額累計同比增長3.6%(增幅同比下降4.2pct)。分品類看，鞋服針紡、化妝品、金銀珠寶累計同比增速分別為2.6%、11.3%、2.7%，增幅較18

7、年同期相比下降6.5pct、3.5pct、4.6pct。預計6月基數開始走低，壓力逐步緩解，下半年零售增速將逐步恢復，全年呈現前低后高的趨勢。圖1：社零總額累計同比及月度同比增速圖2：限上企業(yè)商品零售額累計同比及月度同比增速當月同比當月同比累計同比累計同比當月同比當月同比累計同比累計同比17%15%13%11%9%7%5%16%14%12%10%8%6%4%2%0%資料來源：wind、資料來源：wind、圖3：分品類商品零售額累計同比圖

8、4：分品類商品零售額月度同比鞋服針紡鞋服針紡化妝品化妝品金銀珠寶金銀珠寶鞋服針紡鞋服針紡化妝品化妝品金銀珠寶金銀珠寶35%30%25%20%15%10%5%0%5%10%25%20%15%10%5%0%5%10%15%資料來源：wind、資料來源：wind、2、品牌龍頭公司：庫存風險可控，Q2收入環(huán)比略改善品牌行業(yè)經歷了產品、渠道、供應鏈、管理等多年調整后，于16Q4開始呈現結構性復蘇格局，在冷冬、春節(jié)延后、需求釋放影響下，增速于18Q

9、1達到了近年來較高水平，而后在宏觀經濟影響下，自18Q2起增速放緩。進入19Q2后，受消費促進&企業(yè)減稅降費政策逐漸顯效，疊加6月開始基數降低及龍頭運營提效拉動，龍頭Q2收入增速較Q1略有改善。分行業(yè)看，國內電商保持高增長，南極電商及開潤股份中期收入明顯高于其他子行業(yè)，家紡行業(yè)電商銷售恢復至20%左右的增長；體育用品、童裝及高端休閑龍頭維持高景20121220130420130820131220140420140820141220150

10、4201508201512201604201608201612201704201708201712201804201808201812201904201211201303201307201311201403201407201411201503201507201511201603201607201611201703201707201711201803201807201811201903201302201306201310201402201