家用電器行業(yè)全球家電龍頭對(duì)比專題a股家電龍頭未來(lái)有望享受估值溢價(jià)

1、圖表索引圖1：通過(guò)陸港通持有家電公司市值占其總市值的比例........................................5圖2：家電行業(yè)中陸股通持股市值占總市值比例TOP5............................................5圖3：A股家電公司PE（ttm）與海外公司估值范圍比較....................................7圖4：主要家電個(gè)股PE(ttm)估

2、值水平橫向?qū)Ρ?..................................................7圖5：海外公司按收入CAGR（橫軸）排序的10年歷史靜態(tài)PE估值范圍及中位數(shù)（縱軸）..........................................................................................................8圖6：海外公司按利潤(rùn)C(jī)A

3、GR（橫軸）排序的10年歷史靜態(tài)PE估值范圍及中位數(shù)（縱軸）..........................................................................................................8圖7：A股與海外公司近十年收入CAGR對(duì)比.....................................................8圖8：A股與海外

4、公司歷史十年凈利潤(rùn)C(jī)AGR對(duì)比..............................................8圖9：主要家電個(gè)股近十年收入CAGR橫向?qū)Ρ?................................................9圖10：主要家電個(gè)股近十年凈利潤(rùn)C(jī)AGR橫向?qū)Ρ?..........................................9圖11：A股家電公司與海外可比公司2

5、019E業(yè)績(jī)?cè)鏊賹?duì)比.................................9圖12：海外公司按估值中樞（橫軸）排序的凈利潤(rùn)率........................................10圖13：海外公司按估值中樞（橫軸）排序的毛利率...........................................10圖14：A股與海外公司凈利潤(rùn)率水平對(duì)比.......................

6、..................................10圖15：A股與海外公司毛利率水平對(duì)比.............................................................10圖16：主要家電個(gè)股毛利率橫向?qū)Ρ?...............................................................11圖17：主要家電個(gè)股凈利潤(rùn)率橫向?qū)Ρ?.

7、...........................................................11圖18：海外公司按估值中樞（橫軸）排序的歷史應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率......................11圖19：海外公司按估值中樞（橫軸）排序的歷史庫(kù)存周轉(zhuǎn)率.............................11圖20：海外公司按估值中樞（橫軸）排序的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率.....................

8、........12圖21：海外公司按估值中樞（橫軸）排序的現(xiàn)金循環(huán)周期.................................12圖22：A股與海外公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對(duì)比......................................................12圖23：A股與海外公司庫(kù)存周轉(zhuǎn)率對(duì)比.......................................................

9、......12圖24：A股與海外公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率對(duì)比......................................................13圖25：A股與海外公司現(xiàn)金循環(huán)周期對(duì)比.........................................................13圖26：海外公司按PB估值中樞（橫軸）排序的ROE（%）............................13

10、圖27：海外公司按PB估值中樞（橫軸）排序的ROIC（%）...........................13圖28：主要家電個(gè)股ROE橫向?qū)Ρ?................................................................14圖29：主要家電個(gè)股ROIC橫向?qū)Ρ?...........................................................

11、....14圖30：A股與海外公司ROE（%）對(duì)比............................................................14圖31：A股與海外公司權(quán)益乘數(shù)對(duì)比................................................................14圖32：A股與海外公司凈利潤(rùn)率對(duì)比.................................

12、...............................15圖33：A股與海外公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)比.............................................................15圖34：海外公司按股息率中樞（橫軸）排序的歷史估值....................................15圖35：海外公司按股利支付率中樞（橫軸）排序的歷史估值................

13、.............15圖36：海外公司按經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（橫軸）排序的歷史估值.......16站在全球投資視角看A股家電龍頭2016年年底深港通正式啟動(dòng)，通過(guò)港交所持有A股公司的投資者對(duì)家電板塊表現(xiàn)出了較強(qiáng)的配置意愿。Wind數(shù)據(jù)顯示，截止至2019年3月31日，外資投資者通過(guò)陸股通持有A股家電上市公司市值共計(jì)1104億元，占家電行業(yè)整體總市值的9.0%。圖1：通過(guò)陸港通持有家電公司市值占其總市值的比例圖2：家電行業(yè)中

14、陸股通持股市值占總市值比例TOP510.00%9.50%9.00%8.50%8.00%7.50%7.00%6.50%6.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%5.50%美的集團(tuán)格力電器老板電器青島海爾小天鵝A數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，其中占比最高的五只個(gè)股分別為美的集團(tuán)（16.22%）、格力電器（11.64%）、老板電器（10.51%）、青島海爾

15、（9.50%）、小天鵝A（7.33%）。若考慮QFII則實(shí)際外資持有占比可能會(huì)更高，如深交所披露的2019年4月2日美的集團(tuán)的整體外資持股比例為27.20%（具體對(duì)外資持有A股家電公司的分析參見我們2019年3月19日外發(fā)的報(bào)告《家電外資持股專題：符合外資配置風(fēng)格，外資持有白馬藍(lán)籌比例較高》）。表1：海外家電上市可比公司樣本（剔除市值40億人民幣以下以及家電主業(yè)占比較低的公司）證券代碼證券簡(jiǎn)稱2018FY（百萬(wàn)元，人民幣）行業(yè)地位公司簡(jiǎn)

16、介營(yíng)收凈利潤(rùn)AOSUSSMITH(A.O.)211032941全球熱水器龍頭A.O.史密斯公司制造住宅和商用水加熱設(shè)備和水處理產(chǎn)品。該公司在全球范圍內(nèi)行銷其產(chǎn)品。ARCLKTIARCELIK377491195土耳其綜合家電龍頭當(dāng)?shù)卮蟆⑿〖译娛姓悸实谝话⑷斯煞莨旧a(chǎn)和銷售阿塞利克和倍科兩個(gè)品牌的冰箱、洗衣機(jī)、廚具、真空吸塵器、制冷壓縮機(jī)、電動(dòng)機(jī)和電子消費(fèi)品。公司主要在土耳其銷售其產(chǎn)品，并出口至整個(gè)歐洲大陸、英國(guó)和突尼斯。BRGAUB

17、REVILLE3290295澳大利亞小家電龍頭當(dāng)?shù)貜N房小電市占率第一Breville集團(tuán)有限公司設(shè)計(jì)并銷售家用電器產(chǎn)品。該公司銷售咖啡機(jī)、榨汁機(jī)、燒烤架、榨汁器、烤面包機(jī)、電水壺、真空吸塵器、三明治2018042018042018042018052018052018062018062018072018072018082018082018092018092018092018102018112018112018122018122018122