汽車與汽車零部件h1行業(yè)跟蹤政策頻出車市銷量有望回暖國產(chǎn)替代零部件整體邏輯不變-190719(31頁)

1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分131行業(yè)研究|可選消費|汽車與汽車零部件證券研究報告汽車與汽車零部件行業(yè)汽車與汽車零部件行業(yè)跟蹤報告跟蹤報告2019年07月19日汽車與汽車零部件汽車與汽車零部件H1行業(yè)跟蹤行業(yè)跟蹤——政策頻出車市銷量有望回暖，國產(chǎn)替代零部件整體邏輯不變政策頻出車市銷量有望回暖，國產(chǎn)替代零部件整體邏輯不變報告要點：報告要點：?2019上半年車市承壓，刺激政策頻出有望帶動下半年回暖上半年車市承壓，刺激政策頻出有望帶動下半

2、年回暖2019年1月6月汽車銷量月汽車銷量1232.30萬臺，同比下降萬臺，同比下降12.37%。其中乘用車受三四線購車需求消費力下降疊加國五國六切換的不確定情緒，銷量同比下滑9.46%，隨著刺激政策頻出推動去庫存進度疊加國六轉(zhuǎn)隨著刺激政策頻出推動去庫存進度疊加國六轉(zhuǎn)換完成，利空因素不斷出清，下半年車市有望回暖換完成，利空因素不斷出清，下半年車市有望回暖；另外，政策支持疊加基建建設回暖及增值說下調(diào)，重卡19年預計維持高位需求；公路客運需

3、求下滑疊加新能源公車補貼退坡客車銷量同比下滑7.49%；新能源汽車補貼持續(xù)退坡，新能源汽車銷量增速迅速回落，新能源汽車長期發(fā)展前景不變。?PEPB處于底部區(qū)間，安全邊際較大處于底部區(qū)間，安全邊際較大對比歷史最低點，當前整車行業(yè)估值已經(jīng)處于歷史底部區(qū)間，零部件對比歷史最低點，當前整車行業(yè)估值已經(jīng)處于歷史底部區(qū)間，零部件行業(yè)估值較低行業(yè)估值較低，未來估值修復的概率提升。未來估值修復的概率提升。汽車行業(yè)銷量回暖將率先利好整車板塊，隨后主機廠提

4、升產(chǎn)量后，利好因素傳導至零部件企業(yè)。?“消費升級“消費升級國產(chǎn)替代”邏輯扶持零部件優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展國產(chǎn)替代”邏輯扶持零部件優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展自動擋滲透提升，我國變速器齒輪技術(shù)突出，行業(yè)整合前景遼闊自動擋滲透提升，我國變速器齒輪技術(shù)突出，行業(yè)整合前景遼闊（未來三年我國自動變速器齒輪市場規(guī)模約289.46億元、309.81億元以及333.81億元），MEMS傳感器市場規(guī)模不斷傳感器市場規(guī)模不斷擴張擴張（預計2019、2020、2021年MEMS傳感器

5、市場規(guī)模分別為420.13億元、446.21億元、472.27億元，1521年復合增速6.5%）國家強制法規(guī)落實國家強制法規(guī)落實TPMS將迎來爆將迎來爆發(fā)增長發(fā)增長(2020年市場空間43.78億元左右，年復合增長率39.95%)；智能傳感器市場空間大，復合增長率高智能傳感器市場空間大，復合增長率高（毫米波雷達1725年復合增長率58%左右；超聲波雷達、攝像頭傳感器1625年復合增長率38%、17%左右）。投資建議投資建議我們推薦持續(xù)關(guān)

6、注受到“國產(chǎn)替代消費升級”邏輯驅(qū)動的優(yōu)質(zhì)零部件企業(yè)，無論從汽車新四化趨勢還是從消費結(jié)構(gòu)升級角度出發(fā)，長期都將受益。推薦關(guān)注：保隆科技精鍛科技寧波高發(fā)威孚高科。風險提示風險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預期、汽車下游銷量不及預期、項目拓展進度不及預期等。推薦推薦|維持維持過去一年市場行情資料來源：Wind相關(guān)研究報告《國元證券行業(yè)研究汽車行業(yè)事件點評：汽車庫存進一步緩解，新能源高增長可期汽車與汽車零部件胡偉20190703》2019.07.08《

7、國元證券行業(yè)跟蹤汽車消費政策跟蹤——禁止限購，汽車銷量有望回暖汽車與汽車零部件20190612胡偉》2019.06.13報告作者分析師滿在朋執(zhí)業(yè)證書編號S0020519070001電話02151097188郵箱manzaipeng@.cn聯(lián)系人薛雨冰電話02151097188郵箱xueyubing@.cn附表：重點公司盈利預測附表：重點公司盈利預測公司代碼公司代碼公司名稱公司名稱投資評級投資評級昨收盤昨收盤（元）（元）總市值總市值（百萬

8、元）（百萬元）EPSPE2018A2019E2020E2018A2019E2020E603197保隆科技買入19.593272.010.941.341.7221.3914.7911.52300258精鍛科技增持11.724746.600.640.700.8318.8916.0013.13603788寧波高發(fā)增持14.383308.751.181.371.6014.6312.5610.72000581威孚高科增持18.0718231.74

9、2.372.362.498.018.077.64資料來源：Wind，國元證券研究中心22%12%2%8%18%7121011110411711汽車與汽車零部件滬深300請務必閱讀正文之后的免責條款部分331圖目錄圖1：2018年汽車銷量同比下降12.37%.........................................................6圖2：2018年7月開始汽車銷量同比增速為負............

10、....................................6圖3：2018年乘用車首次銷量下降..................................................................6圖4：2019年5月起，乘用車銷量顯著提升....................................................6圖5：1419年分車型乘用車銷量.........

11、............................................................7圖6：2018年起SUV增速持續(xù)下滑................................................................7圖7：日系車銷量波動較其他車系更為平穩(wěn).....................................................8圖8：

12、25萬元以上車型占比出現(xiàn)顯著提升........................................................8圖9：2018年6月后汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)并沒有出現(xiàn)向下趨勢......................8圖10：2019年6月汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)回歸至50.4%...........................8圖11：2016年起卡車銷量持續(xù)上升...................

13、..............................................9圖12：20142019年卡車月度銷量..................................................................9圖13：20162019年卡車分類銷售環(huán)比...........................................................9圖14：20

14、142019年重型貨車銷量穩(wěn)中有升...................................................9圖15：卡車需求量與固定資產(chǎn)投資額變動存在正相關(guān)...................................10圖16：2015年起客車銷量持續(xù)下滑..............................................................10圖17：2014

15、2019年客車月度銷量................................................................10圖18：20142019年分車型客車銷量.............................................................11圖19：20162019年分類客車月度銷量同比.....................................

16、.............11圖20：新能源汽車銷量持續(xù)上升但增速下滑..................................................11圖21：2019年6月新能源汽車銷量淡季不淡.................................................11圖22：20142019年汽車板塊PE估值.......................................

17、..................13圖23：20142019年汽車板塊PB估值.........................................................13圖24：20142019年汽車零部件板塊PE估值..............................................13圖25：20142019年汽車零部件板塊PB估值........................

18、......................13圖26：汽車行業(yè)受銷量影響，盈利能力下滑.................................................14圖27：各國變速器配比具有明顯的地域性特征..............................................16圖28：DCT變速器在大眾車型中的占比逐年提升.................................

19、........16圖29：TOP20暢銷車自動變速器滲透率達到75%.......................................16圖30：TOP20暢銷車DCT滲透率達到22%................................................16圖31：預計未來三年自動變速器占比持續(xù)擴大..............................................17圖3

20、2：自主品牌汽車自動變滲透提升速度更快..............................................17圖33：我國自動變速器市場規(guī)模將有自主品牌帶動.......................................17圖34：DCT是我國自動變速市場擴大的核心驅(qū)動力.....................................17圖35：自主品牌自動變速器齒輪市場空間將突破百億..

21、.................................18圖36：2017年全球MEMS主要供應商市場份額..........................................19圖37：產(chǎn)品線數(shù)量決定MEMS企業(yè)護城河...................................................19圖38：國內(nèi)MEMS傳感器廠商競爭格局.........................