保兌倉(cāng)融資中供應(yīng)鏈期權(quán)契約協(xié)調(diào)研究

1、保兌倉(cāng)融資中供應(yīng)鏈期權(quán)契約協(xié)調(diào)研究■夏蘭副教授宋婷婷(重慶郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院重慶4()0065)◆中圖分類號(hào)：F274文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A內(nèi)容摘要：受融資、用_Y成本增高以及原材料價(jià)格波動(dòng)大等因素影響，當(dāng)前沿海中小企業(yè)面臨自2008年金融危機(jī)以來(lái)的新一輪生存困境。而融資作為影響因素之一，對(duì)中小企業(yè)及整個(gè)金融供應(yīng)鏈有不可忽視的作用。本文將期權(quán)契約引入到保兌倉(cāng)融資模式中，建立Stackelberg博弈模型對(duì)供應(yīng)鏈系統(tǒng)及其成員的行為進(jìn)行決策分析，

2、提出了基于期權(quán)契約的供應(yīng)鏈保兌倉(cāng)融資各企業(yè)及系統(tǒng)利潤(rùn)的一個(gè)算法。并通過(guò)對(duì)集中型和分散型供應(yīng)鏈下的決策研究，發(fā)現(xiàn)期權(quán)契約可以實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈保兌倉(cāng)融資的協(xié)調(diào)，而且可以通過(guò)調(diào)整契約參數(shù)使節(jié)點(diǎn)企業(yè)分配供應(yīng)鏈的利潤(rùn)，為金融機(jī)構(gòu)以及陷入“倒閉潮”的中小企業(yè)提供參考。關(guān)鍵詞：期權(quán)契約保兌倉(cāng)融資供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)引言受融資、用工成本增高以及原材料價(jià)格波動(dòng)大等因素影響，當(dāng)前沿海中小企業(yè)面臨自2008年金融危機(jī)以來(lái)的新～輪生存困境。而融資作為影響因素之一，對(duì)中小企業(yè)及

3、整個(gè)金融供應(yīng)鏈有不可忽視的作用。工商聯(lián)在調(diào)研中了解到，90％以上的小企業(yè)無(wú)法從銀行獲得貸款，微型企業(yè)的融資狀態(tài)更為窘迫。供應(yīng)鏈金融(SUPPIYChainFiI“3ance)是商業(yè)銀行為滿足企業(yè)供應(yīng)鏈管理需要而創(chuàng)新發(fā)展的金融業(yè)務(wù)，稱之為“1N”模式，其目的是為了實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈條上的核心企業(yè)、上下游企業(yè)、第三方物流企業(yè)及銀行等各參與主體的多方共贏。在學(xué)術(shù)方面，DadaOH(2008)研究了有資金約束的零售商采購(gòu)和貸款決策以及銀行的貸款利率決策

4、。于宏新在(2010)對(duì)如何防范供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)提出了具體的方法。時(shí)廣靜(2008)將供應(yīng)鏈金融引入幾種主要的契約模型中，探索了基于供應(yīng)鏈金融的契約協(xié)調(diào)。供應(yīng)鏈期權(quán)契約能增加供應(yīng)鏈柔性，眾多研究文獻(xiàn)都驗(yàn)證了其在降低需求風(fēng)險(xiǎn)方面的有效性。DJWu(2005)發(fā)展了一個(gè)分析B2B交易和基于利用產(chǎn)能期權(quán)與遠(yuǎn)期合約整合契約市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)鏈管理框架(多對(duì)一)。馬士華(2004)提出了期權(quán)機(jī)制下制造商預(yù)訂供應(yīng)商的生產(chǎn)能力的模型，綜合考慮買入與賣

5、出期權(quán)，得出了最優(yōu)訂貨量及供應(yīng)商所處不同生產(chǎn)期的執(zhí)行價(jià)格。本文將期權(quán)契約引入到保兌倉(cāng)融資模式中，分析期權(quán)契約對(duì)各參與主體決策的影響。模型假設(shè)及符號(hào)說(shuō)明(一)模型描述考慮一個(gè)由金融機(jī)構(gòu)、供應(yīng)商和經(jīng)銷商構(gòu)成的簡(jiǎn)單供應(yīng)鏈。根據(jù)LF博弈理論考察供應(yīng)商和經(jīng)銷商之間的相互作用。作為領(lǐng)導(dǎo)者，供應(yīng)商首先發(fā)布產(chǎn)品的批發(fā)價(jià)格、期權(quán)價(jià)格和期權(quán)執(zhí)行價(jià)格，經(jīng)銷商根據(jù)供應(yīng)商的價(jià)格政策和市場(chǎng)需求預(yù)期確定固定訂貨量和期權(quán)購(gòu)買量，在下一階段獲得更為貼近市場(chǎng)需求的信息后經(jīng)

6、銷商執(zhí)行期權(quán)。供應(yīng)商和經(jīng)銷商以及銀行是風(fēng)險(xiǎn)中性和完全理性的。同時(shí)認(rèn)為信息是對(duì)稱的。對(duì)模型作如下假設(shè)并對(duì)保兌倉(cāng)業(yè)務(wù)進(jìn)行模型描述。(二)符號(hào)說(shuō)明D一顧客需求，服從一定分布的隨機(jī)變量，分布函數(shù)為F(x)，密度函數(shù)為f(x)；u一需求D的均值，在銷售季節(jié)到來(lái)前是已知的；Q一經(jīng)銷商的訂購(gòu)數(shù)量；74商業(yè)時(shí)代(原名《商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究》)2012年6期q一經(jīng)銷商的期權(quán)購(gòu)買量；P一經(jīng)銷商的零售價(jià)格，是一個(gè)外生變量，由市場(chǎng)決定；C一供應(yīng)商單位生產(chǎn)成本；W一供應(yīng)

7、商提供的批發(fā)價(jià)格；W一單位期權(quán)費(fèi)，0≤W≤W；W一單位產(chǎn)品的期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格；V一已投入未售出產(chǎn)品的單位殘值(vw)；g一經(jīng)銷商的單位缺貨成本(例如：客戶流失等)；g一供應(yīng)商的單位缺貨成本。F(X)可微，單調(diào)遞增，且F(0)=0，而=1一F(x)。=)=I，且有=I。訂購(gòu)量為Q時(shí)，實(shí)際需求量X時(shí)，銷售量為S(Q)=min(Q，x)。則產(chǎn)品的期望銷售量為：)=Ql廠(=Q—；產(chǎn)品的期末期望庫(kù)存為：I(Q)=E(Q—D)=Q—S(Q)；產(chǎn)品的

8、期末期望缺貨為：L(Q)=E(D—Q)=us(Q)。假定參數(shù)存在以下關(guān)系：V≤C≤W≤P，零售價(jià)格高于批發(fā)價(jià)格，以保證經(jīng)銷商的利潤(rùn)。批發(fā)價(jià)格高于供應(yīng)商的生產(chǎn)成本，而產(chǎn)品的殘值低于生產(chǎn)成本，從而保證供應(yīng)商的有限利潤(rùn)。Ww?！軼，使經(jīng)銷商采用期權(quán)以獲得供應(yīng)彈性的同時(shí)激勵(lì)經(jīng)銷商采取批發(fā)價(jià)格。Wv≤W，以保證期權(quán)機(jī)制的有效性，W≤W—V，購(gòu)買期權(quán)的價(jià)格要低于批發(fā)價(jià)與殘值之差，激勵(lì)經(jīng)銷商采用期權(quán)契約。Pg≥Ww。，保證相對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)而言，期權(quán)對(duì)經(jīng)

9、銷商而言更具有吸引力。(三)保兌倉(cāng)模式描述合約期初，供應(yīng)商與經(jīng)銷商簽訂購(gòu)銷協(xié)議(Q，W)，資金不足的經(jīng)銷商從金融機(jī)構(gòu)獲得授信額度Lo=wQ—B，利率為r，B為經(jīng)銷商自有資金；合約期末，經(jīng)銷商獲得銷售收入pS(Q)，并償還金融機(jī)構(gòu)貸款本利和L=L(1r)=(wQ—B)(1r)。當(dāng)需求不足，即DQ，供應(yīng)商不違約時(shí)，剩余產(chǎn)品由供應(yīng)商向金融機(jī)構(gòu)以原價(jià)W回購(gòu)，單位殘值為V。模型建立及分析(一)基本的報(bào)童模型首先考慮沒(méi)有期權(quán)機(jī)制的報(bào)童模型中各成員的

10、決策及供應(yīng)鏈的整體利潤(rùn)。根據(jù)報(bào)童模型：銀行利潤(rùn)為：兀=L、r；供應(yīng)商的期望利潤(rùn)為：兀。=T—cQ—gL(Q)一(w—v)f(Q)；經(jīng)銷商的期望利潤(rùn)為：兀=pS(Q)wI(Q)一gL(Q)一T—L；集中決策下的供應(yīng)鏈金融總利潤(rùn)為：丌。。=丌。丌丌b。命題1：供應(yīng)鏈金融整體收益與銀行利率r無(wú)關(guān)，僅與供應(yīng)商的批發(fā)價(jià)格W，銷售商的訂購(gòu)量Q及期權(quán)購(gòu)買量q有關(guān)。證明：丌。=丌。丌丌b=gw一(十g)刪十其中，g代表供應(yīng)鏈缺貨損失，ggg。報(bào)童模型中

11、決策者的最優(yōu)目標(biāo)是選擇Q來(lái)最大化丌一并且由于丌是關(guān)于Q的凹函數(shù)，所以對(duì)其求導(dǎo)，令一，得出了均衡狀態(tài)下報(bào)童模型中的最優(yōu)訂購(gòu)量為：。?！綪gj【1】I～J‘(二)基于期權(quán)契約的集中決策模型在集中型決策模型中，供應(yīng)鏈的總利潤(rùn)為：丌：PS(Qq)V[『(Qq)一l(Q)]一gL(Qq)一c(Qq)一W(Qq)B。q)撮令0集中決策下供應(yīng)鏈的最優(yōu)訂購(gòu)產(chǎn)品為：()【j(2)綜合以上分析可得：命題2：在集中決策型的供應(yīng)鏈中引入期權(quán)機(jī)制，經(jīng)銷商的訂貨量

12、與期權(quán)購(gòu)買量之和達(dá)到最優(yōu)訂貨量，即基于期權(quán)契約的集中決策型的供應(yīng)鏈最優(yōu)訂購(gòu)量與報(bào)童模型中的最優(yōu)訂購(gòu)量相等。證明：如前面所述，(1)=(2)，表明期權(quán)機(jī)制在集中決策型供應(yīng)鏈中可以實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈總體利潤(rùn)最大化。(三)基于期權(quán)契約的合作決策模型在合作型供應(yīng)鏈中經(jīng)銷商對(duì)供應(yīng)商的總支付為：T=wQw。E[(D—Q)一(D—Q～q)】w。qo經(jīng)銷商的總利潤(rùn)為：丌=pS(Qq)wl(Q)一gL(Qq)一T—L1。命題3：在合作型決策中，經(jīng)銷商的最優(yōu)崮足1

13、1婀量Q5供應(yīng)兩的價(jià)格政策(w，W。，W。)有關(guān)，與銀行貸款利率r無(wú)關(guān)。最優(yōu)訂購(gòu)量(Qq)和最優(yōu)期權(quán)購(gòu)買量q5供應(yīng)商的價(jià)格政策(w，W。，W。)及銀行貸款利率r成負(fù)相關(guān)。證明：分別以Q和q為自變量對(duì)丌求導(dǎo)，并令OHr一，～。。pwow)(3)【W(wǎng)J(4)一’q=／i“(—pw0w~Pg＆5～，J’供應(yīng)商的總利潤(rùn)。同理，分別以Q和q為白變量榀并令一，～，得，g)：F，f(“；W—l，早Ig【W(wǎng)jIW十一VJ銀行的矛0潤(rùn)為：丌=[w(Qq)

14、一B]r。合作決策下整個(gè)金融供應(yīng)鏈的利潤(rùn)為：丌。=丌。丌丌h，分別以Q和q為自變量，并令，～，得供應(yīng)鏈的最優(yōu)訂購(gòu)量為：()。。lPgWj一為了實(shí)現(xiàn)合作型金融供應(yīng)鏈的協(xié)調(diào)，供應(yīng)商指定的契約參數(shù)首先必須使經(jīng)銷商在合作型金融供應(yīng)鏈中的訂購(gòu)量與集中型供應(yīng)鏈中的訂購(gòu)量相等，即(8)=(2)，由此可得v=1W，說(shuō)明此時(shí)會(huì)出現(xiàn)合作型供應(yīng)鏈的收益等于集中決策型供應(yīng)鏈的收益。但這只是實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)的必要不充分條件，還必須使經(jīng)銷商的最優(yōu)訂購(gòu)量能使供應(yīng)鏈總體

15、收益最大。因此在合作型供應(yīng)鏈中，供應(yīng)商必須制定相應(yīng)的價(jià)格政策激勵(lì)經(jīng)銷商產(chǎn)生協(xié)作愿望，使其訂購(gòu)量可以實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈?zhǔn)找娴淖畲?。必須先滿足條件(3)=(8)，得：—(gwog——lPgWV呦寸在合作型供應(yīng)鏈中Pg，說(shuō)明十一WV’～期權(quán)價(jià)格和期權(quán)執(zhí)行價(jià)以及貸款利率滿足這一等式時(shí)，理性的經(jīng)銷商選擇的訂貨量和期權(quán)購(gòu)買量可以使參與主體及整個(gè)供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。結(jié)論通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，在期權(quán)機(jī)制下的集中決策型供應(yīng)鏈總利潤(rùn)等于沒(méi)有引入期權(quán)機(jī)制的報(bào)童模型中的供應(yīng)

16、鏈最優(yōu)利潤(rùn)，這是由于金融供應(yīng)鏈各個(gè)節(jié)點(diǎn)企業(yè)此時(shí)是利益共同體，他們均以供應(yīng)鏈總利潤(rùn)為最大化；在分散決策型供應(yīng)鏈中引入期權(quán)機(jī)制，制定合適的價(jià)格政策和銀行貸款利率，充分利用批發(fā)價(jià)格契約穩(wěn)定和期權(quán)契約彈性的優(yōu)點(diǎn)，以及融資的便利，使經(jīng)銷商產(chǎn)生協(xié)作的愿望，從而使供應(yīng)鏈成員的決策與供應(yīng)鏈系統(tǒng)最優(yōu)決策一致，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈整體收益最優(yōu)，同時(shí)增加各個(gè)節(jié)點(diǎn)企業(yè)的收益。本文僅研究了單供應(yīng)商和經(jīng)銷商的情況，并且假定市場(chǎng)信息是公開的。在實(shí)踐中，供應(yīng)鏈的結(jié)構(gòu)要復(fù)雜得多。

17、因此，可以將模型研究擴(kuò)展到多對(duì)一、一對(duì)多的情況，甚至是多產(chǎn)品種類、多層次的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，以及信息不對(duì)稱的情形。1DadaM，HuQFinancingnewsvendorinventory~】OperationsResearchLetters2008，Volume36，IKS’Ue5，September2008，Pages569—5732于宏新供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)及防范策略U]經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2010(20)3時(shí)廣靜基于供應(yīng)鏈金融的契約協(xié)調(diào)研

18、究【D】西南交通大學(xué)，20084Wu，DJ，PRKleindorfer，Competi—tiveOptions，SupplyContracting，andElec—tronicMarketsManagementScience，200551(3)：452—4665馬士華，胡劍陽(yáng)等一種基于期權(quán)的供應(yīng)商能力預(yù)訂模型管理工程學(xué)報(bào)，2004，18(1)6張秀萍，謝墩游供應(yīng)鏈金融對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響研究中國(guó)流通經(jīng)濟(jì)，2010(5)夏蘭，女，重慶人，重慶