我國(guó)金融結(jié)構(gòu)問(wèn)題

1、44COOPERATIVEECONOMYSSCIENCE合作經(jīng)濟(jì)與科技2006.9s金融投資回文齊德華閆虹孔飛隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融的迅速發(fā)展，金融改革在更深更廣的層面展開(kāi)。由于金融結(jié)構(gòu)對(duì)于金融發(fā)展與穩(wěn)定具有決定性作用，因此，認(rèn)真分析中國(guó)金融結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀與存在的問(wèn)題，提出相應(yīng)的對(duì)策，具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。一、金融結(jié)構(gòu)的涵義金融結(jié)構(gòu)是指構(gòu)成金融總體的各個(gè)組成部分的分布、存在、相對(duì)規(guī)模、相互關(guān)系與配合的狀態(tài)。對(duì)于金融結(jié)構(gòu)的研究，包括研究金融結(jié)構(gòu)與金

2、融工具的相互關(guān)系及量的比例，從間接金融與直接金融的角度研究融資方式結(jié)構(gòu)，從銀行主導(dǎo)與市場(chǎng)主導(dǎo)的角度研究融資主體結(jié)構(gòu)，從金融功能演進(jìn)的角度研究金融結(jié)構(gòu)等等。本文主要從流動(dòng)性出發(fā)，從融資方式的角度，關(guān)注金融結(jié)構(gòu)問(wèn)題，重點(diǎn)放在直接融資結(jié)構(gòu)問(wèn)題的分析與調(diào)節(jié)措施上。二、我國(guó)當(dāng)前金融結(jié)構(gòu)失衡的表現(xiàn)1、金融資源配置結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不對(duì)稱。在我國(guó)當(dāng)前，金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不對(duì)稱現(xiàn)象是非常突出的。改革開(kāi)放以來(lái)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展日新月異，極大地改變了我國(guó)現(xiàn)實(shí)的

3、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融結(jié)構(gòu)卻嚴(yán)重滯后于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，占GDP67.7%和工業(yè)附加值74%的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，只取得信貸資產(chǎn)的30%，國(guó)有經(jīng)濟(jì)仍然占用了70%的信貸資產(chǎn)。隨著我國(guó)以中小企業(yè)和股份制企業(yè)為主體的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，越來(lái)越多的金融需求產(chǎn)生于非國(guó)有經(jīng)濟(jì)成份，但金融供給卻基本上由國(guó)有經(jīng)濟(jì)壟斷，導(dǎo)致金融供給結(jié)構(gòu)與需求結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重不對(duì)稱，也直接反映了金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不合理對(duì)稱。2、金融組織的單一性與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)多元化反差。中國(guó)現(xiàn)階段金融

4、組織體系由國(guó)有商業(yè)銀行、證券、股票和區(qū)域城鄉(xiāng)合作金融等四個(gè)層次組成。其中，銀行金融機(jī)構(gòu)與非銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展失衡現(xiàn)象非常突出，從2001年底到2004年底的資產(chǎn)、存款和貸款來(lái)看，雖然國(guó)有商業(yè)銀行的市場(chǎng)份額由81%、84%、83%分別下降到76%、77%和76%，股份制銀行則由16%、16%和15%分別上升到21%、22%和21%，但是國(guó)有商業(yè)銀行地位仍然十分顯著，其他商業(yè)銀行、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)等發(fā)展不足。國(guó)有金融的市場(chǎng)過(guò)度進(jìn)入，民營(yíng)金融被

5、擠出的特征明顯，與經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化、多元化的發(fā)展反差突出。3、國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的低收益高負(fù)擔(dān)與提高競(jìng)爭(zhēng)力、控制力的不適應(yīng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，2000年四大國(guó)有銀行的收入結(jié)構(gòu)中，利息收入的比重極高，而這一比重在發(fā)達(dá)國(guó)家銀行一般都較低，因?yàn)樵谌蛉谫Y渠道的改變中銀行的籌資成本在增加而市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在激化，出現(xiàn)了存貸利差越來(lái)越小的趨勢(shì)，在現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)下國(guó)有金融的利潤(rùn)增長(zhǎng)顯然空間很小。三、我國(guó)金融結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑思考我國(guó)金融結(jié)構(gòu)低效的最根本原因在于金融體制改革滯后。因此

6、，我國(guó)的金融結(jié)構(gòu)改革主要應(yīng)從提高金融效率出發(fā)，為直接融資創(chuàng)造成熟的條件，大膽發(fā)展各種直接融資形式，以滿足經(jīng)濟(jì)主體的投融資需要。（一）完善金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。推進(jìn)直接金融工具的多元化和完善金融市場(chǎng)，是構(gòu)建功能更為強(qiáng)大，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)滲透力更強(qiáng)的直接金融體系的必由之路，這也是中國(guó)金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的主線。1、加快發(fā)展債券市場(chǎng)。加快發(fā)展包括公司債、機(jī)構(gòu)債市場(chǎng)在內(nèi)的債券市場(chǎng)，具有多方面的積極影響：一是有利于實(shí)現(xiàn)融資渠道的多元化，充分利用閑置資源，更多的促進(jìn)投資

7、增長(zhǎng)和擴(kuò)大內(nèi)需；二是有利于促進(jìn)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展和銀行體系的改革調(diào)整；三是有利于政企分開(kāi)、政事分開(kāi)，減少各方面對(duì)財(cái)政的依賴，并使企業(yè)、部門(mén)、地方政府和事業(yè)單位同銀行及股票投資者一樣，對(duì)投融資活動(dòng)承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)；四是有利于促進(jìn)金融市場(chǎng)體系的均衡發(fā)展，為居民個(gè)人開(kāi)辟新的投資渠道，也有利于增加引進(jìn)國(guó)外資金的形式，擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放?？傊?，在繼續(xù)發(fā)展股票市場(chǎng)的同時(shí)，應(yīng)加快債券市場(chǎng)的發(fā)展。2、進(jìn)一步發(fā)展和規(guī)范股票市場(chǎng)。一是鼓勵(lì)和引導(dǎo)更多基礎(chǔ)設(shè)施、可經(jīng)營(yíng)

8、的公益事業(yè)公司到股票市場(chǎng)發(fā)股募集資金，發(fā)揮股票市場(chǎng)的籌資作用。二是積極穩(wěn)妥地開(kāi)放創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，為高新技術(shù)企業(yè)和其他民營(yíng)企業(yè)以及混合所有制企業(yè)提供籌措資本金的渠道。三是繼續(xù)完善“合格的境外機(jī)構(gòu)投資者”制度，增加引進(jìn)外資的渠道，促進(jìn)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)走向成熟。四是強(qiáng)化對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管和上市企業(yè)的監(jiān)督，切實(shí)解決上市公司募集的資金只有較低比例用于實(shí)業(yè)投資的問(wèn)題，以更好的保護(hù)投資者的利益。（二）改革金融工具結(jié)構(gòu)，開(kāi)發(fā)新的直接金融工具。在金融工具結(jié)構(gòu)上，應(yīng)

9、開(kāi)發(fā)包括滿足流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)管理等需要在內(nèi)的多樣化的金融品種，以滿足各種經(jīng)濟(jì)主體投融資偏好。1、新的股權(quán)類(lèi)工具。股權(quán)工具的背后是企業(yè)的產(chǎn)權(quán)問(wèn)題，而產(chǎn)權(quán)的可分解性和可靈活組合的特點(diǎn)，正是開(kāi)發(fā)更為靈活多樣的新的股權(quán)類(lèi)工具的基礎(chǔ)。這應(yīng)該是我們滿足股票市場(chǎng)投融資雙方，多種風(fēng)險(xiǎn)收益匹配偏好的思路之一。2、新的集合投資工具。在集合投資工具中，產(chǎn)業(yè)投資基金可以作為今后直接金融工具開(kāi)發(fā)的一個(gè)方向。3、證券化產(chǎn)品。證券化這一發(fā)端于美國(guó)，經(jīng)歐洲和日本發(fā)揚(yáng)光大的

10、金融技術(shù)一直受到國(guó)內(nèi)關(guān)注。整體上看，對(duì)一個(gè)缺乏信托傳統(tǒng)的國(guó)家，證券化產(chǎn)品開(kāi)發(fā)在國(guó)內(nèi)還存在多方面的障礙，但其發(fā)展前景仍然是值得樂(lè)觀的。（三）改革金融機(jī)構(gòu)與非金融機(jī)構(gòu)的我國(guó)金融結(jié)構(gòu)問(wèn)題45COOPERATIVEECONOMYSSCIENCE合作經(jīng)濟(jì)與科技2006.9s金融投資提要隨著我國(guó)證券監(jiān)管力度的逐漸加強(qiáng)，私募基金逐漸浮出水面，雖然目前在我國(guó)私募基金市場(chǎng)體系尚未形成，但已成規(guī)模且形式日趨多樣化，發(fā)展很迅猛。私幕基金的公開(kāi)化與合法化將直接

11、關(guān)系到我國(guó)基金業(yè)未來(lái)的發(fā)展。一、私募基金的定義私募基金是相對(duì)于公募基金而言的，指不是面向所有的投資者，而是通過(guò)非公開(kāi)方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者和富有的個(gè)人投資者集資金而設(shè)立的基金，它的銷(xiāo)售和贖回都是基金管理人通過(guò)私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的，一般以投資意向書(shū)（非公開(kāi)的招股說(shuō)明書(shū)）等形式募集的基金。由于私募基金容易發(fā)生不規(guī)范行為，所以，一些國(guó)家的法律法規(guī)明確限定私募基金證券的最高認(rèn)購(gòu)人數(shù)，超過(guò)最高認(rèn)購(gòu)人數(shù)就必須采用公募發(fā)行。二、私募基金的存在形式及

12、特點(diǎn)根據(jù)基金規(guī)模的大小及歷史來(lái)源，私募基金的存在形式可以劃分為如下幾種形式：1、工作室。目前，國(guó)內(nèi)一些較大的投資工作室都是由較有名氣的股評(píng)人士或研究人員組建的，大部分負(fù)責(zé)給客戶提供詳細(xì)的市場(chǎng)操作計(jì)劃。一般而言，工作室的收入，大多數(shù)并不直接向客戶收取，而是由工作室與客戶開(kāi)戶的營(yíng)業(yè)部進(jìn)行協(xié)商，從交易傭金中提取。這種基金組織形式，實(shí)際上就是全權(quán)金錢(qián)信托。2、咨詢公司、顧問(wèn)公司。1997至1998年以來(lái)，更加接近于嚴(yán)格意義上的契約型私募基金以其

13、他形式出現(xiàn)，如投資咨詢公司、投資顧問(wèn)公司以及投資公司等眾多咨詢公司、顧問(wèn)公司一直在以“委托代理”的方式操縱著數(shù)目頗為龐大的地下私募基金。3、專(zhuān)業(yè)型私募基金。從1999年中期起，投資管理公司成為證券業(yè)的一大熱點(diǎn)，大量證券公司從業(yè)人員紛紛跳槽出來(lái)自己做業(yè)務(wù)。它們大多是較為“規(guī)范”的私募基金，以專(zhuān)用賬戶的形式存在，在出資額、使用期限、分配等方面都參照公募基金。其組織形態(tài)已經(jīng)非常接近于公司制私募基金，并和券商、銀行保持非常良好的關(guān)系。我國(guó)的私募

14、基金不同于國(guó)外普遍意義上的私募基金，它有著中國(guó)自身的特點(diǎn)：一是其組織，介于合法與不合法之間。我國(guó)私募基金完全是在市場(chǎng)需求拉動(dòng)下自發(fā)成長(zhǎng)起來(lái)的，一直沒(méi)有得到法律承認(rèn)法律保障，這些基金只能以各類(lèi)改頭換面的形式（如實(shí)業(yè)公司、投資公司、咨詢公司、顧問(wèn)公司甚至某個(gè)比例，發(fā)展民營(yíng)金融1、發(fā)展民營(yíng)銀行。目前中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)在國(guó)民生產(chǎn)總值中已經(jīng)超過(guò)了國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的比重還在繼續(xù)上升，早已成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎。金融改革完全可以走同樣的道路，通過(guò)創(chuàng)建民

15、營(yíng)銀行促進(jìn)國(guó)有銀行和整個(gè)金融體制的改革。2、建立中小銀行金融機(jī)構(gòu)。依據(jù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化互動(dòng)的理論，針對(duì)中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與金融結(jié)構(gòu)不對(duì)稱的現(xiàn)狀，需要加大對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)成份的金融支持力度。應(yīng)加快對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)金融服務(wù)體系的建立，如建立民營(yíng)銀行、中小企業(yè)銀行等中小金融機(jī)構(gòu)。3、發(fā)展非銀行金融機(jī)構(gòu)。針對(duì)金融機(jī)構(gòu)類(lèi)型結(jié)構(gòu)的失衡現(xiàn)狀，應(yīng)大力發(fā)展其他非銀行金融機(jī)構(gòu)，以滿足市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的多樣化金融需求。亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)和中國(guó)目前金融體系所面臨的重重

16、困難，主要就在于銀行太過(guò)于強(qiáng)大，其他非銀行金融機(jī)構(gòu)難以得到發(fā)展。這種過(guò)于單一的信用形式既大大降低了金融資源的流動(dòng)性，也使金融風(fēng)險(xiǎn)高度集中。（四）增強(qiáng)銀行體系競(jìng)爭(zhēng)力，穩(wěn)步推進(jìn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)1、這是增強(qiáng)中國(guó)金融國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的制度需求。首先，外資金融進(jìn)入以后，憑借財(cái)大氣粗以及機(jī)制靈活、業(yè)務(wù)水平高、技術(shù)水平高、經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富等優(yōu)勢(shì)，將會(huì)主要在中間業(yè)務(wù)方面和國(guó)內(nèi)金融業(yè)展開(kāi)激烈的競(jìng)爭(zhēng)。其次，爭(zhēng)奪優(yōu)良客戶，千方百計(jì)爭(zhēng)奪有成長(zhǎng)性的企業(yè)。第三，爭(zhēng)奪業(yè)務(wù)骨干，進(jìn)行人

17、才的爭(zhēng)奪。此外，從內(nèi)在因素分析，為了銀行自身的生存發(fā)展，也必須改變現(xiàn)行的分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度。資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)分業(yè)制商業(yè)銀行帶來(lái)了巨大沖擊：(1)資金分流，支付能力下降；(2)企業(yè)長(zhǎng)期資金需求越來(lái)越依賴于資本市場(chǎng)，只有短期貸款找銀行，銀行的業(yè)務(wù)擴(kuò)大空間縮小，競(jìng)爭(zhēng)力下降；(3)資本市場(chǎng)的發(fā)展，引起商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)短期化，好企業(yè)、好客戶都到資本市場(chǎng)籌資，這就形成劣質(zhì)客戶積聚和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)短期化，必然使廣大國(guó)有商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下降，風(fēng)險(xiǎn)更加集聚。2、從

18、混業(yè)合作到混業(yè)經(jīng)營(yíng)是必然的。這一必然性不但來(lái)自于加入WTO的外部約束，也來(lái)自于推進(jìn)改革、構(gòu)建市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系對(duì)現(xiàn)代銀行的要求和銀行強(qiáng)身需要的內(nèi)部約束?；鞓I(yè)合作、混業(yè)經(jīng)營(yíng)具有明顯的優(yōu)勢(shì)：(1)能夠?yàn)榭蛻籼峁┤娴慕鹑诜?wù)。從社會(huì)角度看，節(jié)約了交易費(fèi)用，有利于降低社會(huì)交易成本；在銀行方面有助于提高資金營(yíng)運(yùn)效率，銀行收益也會(huì)提高。(2)有利于形成銀企之間的強(qiáng)力利益制衡關(guān)系，提高金融安全度和社會(huì)的信用度?；鞓I(yè)情況下，銀行和客戶之間的關(guān)系更加全面，雙