論傳統財務分析體系的改進及應用

1、隨著新企業(yè)會計準則的頒布、實施與推廣，企業(yè)的會計環(huán)境發(fā)生了很大的變化，傳統的財務分析方法已不能很好地適應企業(yè)會計準則的核算要求。因此，必須對傳統的財務分析體系進行改進。本文在對傳統財務分析體系的不足進行分析的基礎上，對其做了初步改進。一、傳統財務分析體系的不足與改進1.傳統財務分析體系的不足。傳統的財務分析體系主要有沃爾評分法和杜邦分析法。沃爾評分法選取反映企業(yè)償債能力、營運能力以及獲利能力等三類共九項指標，通過對每項指標逐一進行計算、

2、打分，然后匯總計算出綜合得分，并以之來判斷企業(yè)的財務狀況。但該方法對于所選擇的指標及其得分的計算帶有很強的主觀性，在理論上缺乏科學依據，而且也不能反映各指標之間的相互關系。實際上，企業(yè)的財務狀況是一個完整的系統，內部各種因素是相互依存、相互作用的。因此，需要有一種方法能從整體上把握各因素并反映其相互之間的關系，全面地揭示企業(yè)各方面的財務狀況。杜邦分析法正是這樣的一種財務分析體系。該方法以權益凈利率指標為核心，以杜邦關系式“資產報酬率越銷

3、售凈利率伊總資產報酬率”為基礎進行層層分解，逐一地把各種財務比率結合成一個體系，內容覆蓋到企業(yè)的資產負債表和利潤表，其基本框架見圖1。杜邦分析法從股東財富最大化這一目標出發(fā)，為企業(yè)提高營運能力、獲利能力以及對財務杠桿的運用提供了一個很好的思路，在實務中得到了廣泛的應用，且在傳統的財務分析體系中占有著重要的地位，但是該方法依然存在不足之處。主要表現在以下幾個方面：（1）計算總資產利潤率的“總資產”與“凈利潤”不匹配?？傎Y產是全部資產提供者

4、共享的權利，而凈利潤專屬于股東，兩者在計算口徑上不一致。為公司提供資產的人不僅包括股東，而且包括有息負債的債權人和無息負債的債權人，只是后者并不要求分享收益。要求分享收益的是股東與有息負債的債權人。因此，只有股東和有息負債的債權人投入的資本與該資本所產生的收益相比所得到的資產報酬率才能準確地反映企業(yè)的基礎盈利能力。（2）沒有區(qū)分經營活動損益和金融活動損益。事實上，金融活動主要是籌資，是支出凈費用，并沒有產生凈利潤。從理財的角度看，金融資

5、產是尚未投入實際經營活動的資產，不屬于經營資產范圍。與之相對應，金融費用也應從經營費用中剔除，這樣才能使經營資產與經營收益相匹配。因此，只有正確區(qū)分經營資產與金融資產、經營收益與金融費用，才能正確計量企業(yè)的基礎盈利能力。（3）沒有區(qū)分有息負債與無息負債。負債的成本（利息費用）僅涉及有息負債，因為無息負債沒有成本。因此，必須區(qū)分有息負債與無息負債。只有將利息費用與有息負債相對比，才能真實地反映企業(yè)實際的負債成本水平。同時，由于無息負債沒有

6、固定成本，起不到財務杠桿的作用，故只有將有息負債與股東權益（或總資產）對比，才能反映企業(yè)實際利用財務杠桿的程度。2.對傳統財務分析體系的改進。由于傳統財務分析體系存在諸多不足，不能很好地適應新企業(yè)會計準則的要求，急需進行改進。本文以傳統的杜邦分析法為基礎對傳統財務分析體系進行改進，改進后的財務分析體系基本框架見圖2。對比圖1、圖2可以看出，在傳統的財務分析體系基礎上進行論傳統財務分析體系的改進及應用【摘要】本文在對傳統的財務分析體系進行

7、改進的基礎上，提出了新的財務分析體系，并以管道燃氣行業(yè)兩家上市公司為樣本進行對比分析，以加深對新體系的掌握與運用?！娟P鍵詞】財務分析體系上市公司管道燃氣行業(yè)陰窯52窯財會月刊淵理論冤援權益凈利率圖1傳統的杜邦財務分析體系基本框架資產報酬率銷售凈利率總資產周轉率權益乘數凈利潤銷售收入銷售成本期間費用營業(yè)外收支所得稅費總資產流動資產貨幣資金應收款項存貨及其他非流動資產固定資產長期投資無形資產及其他負債流動負債非流動負債改進后的財務分析體系，

8、依然以權益凈利率指標為核心，但兩者的內涵、計算卻有很大的區(qū)別，反映的關系也不一樣。改進后的財務分析體系下權益凈利率的高低取決于兩個因素：凈經營資產利潤率和杠桿貢獻率。而凈經營資產利潤率的高低受銷售經營利潤率、經營資產周轉率等因素的影響；杠桿貢獻率的高低又取決于凈經營資產利潤率、凈負債利息率以及凈財務杠桿三個因素的影響。因此，提高權益凈利率可以從銷售經營利潤率、經營資產周轉率、經營資產負債率、凈負債利息率以及凈財務杠桿等五個方面入手。其中

9、，銷售經營利潤率反映經營資產的盈利能力，經營資產周轉率反映經營資產的管理效率，凈負債利息率反映籌資成本，經營資產負債率與凈財務杠桿反映資本結構政策以及對杠桿的利用程度。這里除了凈負債利息率指標是反面因素，其他四個指標都是正面因素。二、改進后的財務分析體系的應用：基于管道燃氣行業(yè)上市公司的對比分析為了加深對改進后的財務分析體系的理解，本文選擇管道燃氣行業(yè)的兩家上市公司作為樣本進行對比分析，所有數據皆根據上交所與深交所網站在2007年公布的

10、相關資料整理而得，相關數據見表1、表2。由表1、表2可知，在2007年，華聞傳媒公司的權益凈利率為1.727豫，長春燃氣公司的權益凈利率為0.8654豫，兩者相差0.8616豫，前者將近是后者的兩倍，差異產生的原因可以從銷售經營利潤率、經營資產周轉率、經營資產負債率、凈負債利息率以及凈財務杠桿五個方面分別進行分析。下面就采用連環(huán)替代法來測定這五個因素對兩家公司權益凈利率的影響程度，計算結果見表3。根據表3的計算結果可看出，長春燃氣公司的

11、權益凈利率比華聞傳媒公司低0.8616豫，主要影響因素是：淤銷售經營利潤率的降低使權益凈利率減少1.7503%；于經營資產周轉率的提高使權益凈利率增加0.7731%；盂經營資產負債率的提高使權益凈利率增加0.0749%；榆凈負債利息率的降低使權益凈利率增加0.1137%；虞凈財務杠桿的降低使權益凈利率減少0.0729%?？梢姡L春燃氣公司的權益凈利率比華聞傳媒公司權益凈利率低的原因主要是由于基礎盈利能力出了問題，而在經營資產的營運管理、

12、籌資成本控制以及資本結構安排上都優(yōu)于華聞傳媒公司。因此，提高企業(yè)的權益凈利率必須從這五個方面入手，統籌安排、處理好各因素之間的相互關系，這樣才可能使企業(yè)價值最大化。主要參考文獻員援中國注冊會計師協會.財務成本管理.北京院經濟科學出版社袁20072援荊新袁王化成.財務管理學.北京院中國人民大學出版社袁2006權益凈利率圖2改進后的杜邦財務分析體系的基本框架凈經營資產利潤率銷售經營利潤率杠桿貢獻率毛利率經營差異率凈經營資產周轉次數期間費用率

13、其他營業(yè)利潤率營業(yè)外收支率所得稅與收入比經營資產周轉次數存貨應收款項長期資產1淵1原經營資產負債率冤凈財務杠桿凈經營資產利潤率凈負債利息率有息負債凈利息費用股東權益凈金融負債凈金融負債愚越榆原虞38352784.5742834592.28凈利息費用輥輰訛越逾伊輥輯訛2188593.54143382.09華聞傳媒長春燃氣華聞傳媒長春燃氣表1單位院元經營資產淤2679949258.751459791190.83股東權益輿越淤垣虞原于原榆20

14、38540587.941083271735.55經營負債于603055886.24419354047.56營業(yè)收入余95261286.06528991439.73凈經營資產盂越淤原于2076893372.511040437143.27經營利潤俞37394745.639517700.48金融負債榆357058687.500利息費用逾14590623.63955880.61金融資產虞318705902.9342834592.28所得稅稅率輥

15、輯訛15%15%表2華聞傳媒長春燃氣玉越淵俞原輥輰訛冤輿越域伊芋淵玉原郁冤垣咱域伊芋淵1原郁冤原災暫伊遇權益凈利率銷售經營利潤率域越俞余經營資產周轉率經營資產負債率凈負債利息率凈財務杠桿芋越余淤郁越于淤吁越輥輰訛愚遇越愚輿39.2549%1.7992%1.7270%0.8654%3.5546%36.2375%22.5025%28.7270%5.7065%0.3347%1.8814%3.9542%華聞傳媒權益凈利率銷售經營利潤率變動經營資

16、產周轉率變動經營資產負債率變動凈負債利息率變動凈財務杠桿變動勸0.8616%1.7503%0.7731%0.0749%0.1137%0.0729%表3連環(huán)替代法的計算過程銷售經營利潤率變動影響因素經營資產周轉率經營資產負債率凈負債利息率凈財務杠桿長春燃氣權益凈利率變動影響39.2549%1.7992%1.7992%1.7992%1.7992%1.7992%3.5546%3.5546%36.2375%36.2375%36.2375%36.