財務(wù)管理目標文獻綜述

1、今日財富商業(yè)文化2010年6月51財務(wù)管理目標文獻綜述徐良果（西南財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院，成都，611130）摘要：財務(wù)管理目標是企業(yè)在特定的理財環(huán)境中，組織財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系所達到的根本目的。不同的財務(wù)管理目標，將產(chǎn)生不同的財務(wù)管理運行機制?？茖W(xué)確定財務(wù)管理目標，對于優(yōu)化公司財務(wù)行為，實現(xiàn)財務(wù)管理的良性循環(huán)，具有重要的現(xiàn)實意義。本文首先分析了目前理論界存在的幾種觀點，淺析了不同觀點的適用環(huán)境及其各目的優(yōu)劣性，并對財務(wù)管理目標進行了展望。

2、關(guān)鍵詞：財務(wù)管理目標最大化多元化中圖分類號：F275文獻標識碼：A文章編號：1672—7355（2010）06—0051—02一、財務(wù)管理目標發(fā)展概述一直以來，社會各界對企業(yè)財務(wù)管理目標的爭論和研究沒有間斷過。一方面是由財務(wù)管理目標在整個財務(wù)管理理論體系中的地位及其對財務(wù)管理實踐的指導(dǎo)作用決定的，另一方面是由于企業(yè)財務(wù)管理依存的經(jīng)濟環(huán)境在不斷變化和發(fā)展，這便決定了財務(wù)管理目標的確定應(yīng)是一個不斷豐富、完善和發(fā)展的動態(tài)過程。目前，從國內(nèi)外眾

3、多學(xué)者的研究成果來看，主要有一下幾種觀點。（一）利潤最大化。利潤最大化是西方傳統(tǒng)的財務(wù)管理目標，起源于亞當斯密關(guān)于經(jīng)紀人假說的企業(yè)目標——追求最大利潤。它認為，企業(yè)是贏利性的組織，利潤代表新增的財富。利潤越多則企業(yè)增加的財富越多，越能體現(xiàn)企業(yè)的本質(zhì)，對社會的貢獻越大。但利潤最大化只是對經(jīng)濟效益較淺層次的認識，存在一定的片面性。該目標沒有考慮貨幣的時間價值，也沒有考慮所獲利潤與所承擔(dān)風(fēng)險的關(guān)系，而時間價值觀念和風(fēng)險價值觀念確是財務(wù)管理的兩

4、個重要價值觀念。利潤最大化往往使企業(yè)財務(wù)決策帶有短期行為的傾向，只顧實現(xiàn)目前的最大利潤，不顧企業(yè)的長遠發(fā)展，尤其是企業(yè)效益的相結(jié)合被忽視，不利于可持續(xù)發(fā)展目標的實現(xiàn)。（二）股東財富最大化。股東財富最大化起源于西方資本市場比較完善，證券業(yè)蓬勃興起的美國。股東利益最大化觀點的代表人物Friedman提出的：“企業(yè)的社會責(zé)任就是在遵循法律和相應(yīng)的道德標準前提下賺盡可能多的錢?！盝amesC.VanHne指出由于股東財富最大化目標為企業(yè)經(jīng)營以及

5、社會資源的有效配置提供了一個合理的指導(dǎo)方向，因此不妨以它作為財務(wù)管理的目標，但并不是無需考慮社會責(zé)任。石衛(wèi)國（2008）認為實現(xiàn)股東財富最大化不僅能給投資者和經(jīng)營者帶來利益，而且對國家、企業(yè)和職工都會帶來較大的利益。企業(yè)追求的目標和國家社會期望的目標相一致。肖貞貞在《論財務(wù)管理的目標》中提出股東財富最大化是企業(yè)內(nèi)生的，實現(xiàn)股權(quán)投資者報酬率的要求始終使企業(yè)最為基本的目標要求，并可以通過市場來評價，具有客觀性依賴于新古典產(chǎn)權(quán)學(xué)派的股東財富最

6、大化財務(wù)管理目標也必然受到挑戰(zhàn)。首先，它忽略了相關(guān)利益集團對企業(yè)剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)的要求，在資源配置上僅考慮了股東的利益，忽視了其他利益相關(guān)者的正常需要，不符合可持續(xù)發(fā)展的要求；其次，股東財富最大化的觀點所追求的是單純的“經(jīng)濟效率”，以企業(yè)資源配置是否有利于股東財富增長作為評判優(yōu)劣的標準，難免會導(dǎo)致外部不經(jīng)濟、資源環(huán)境破壞等問題。馮星（2008）提出企業(yè)是理性人，股東財富最大化只是個相對理想的概念。股東財富最大化不僅以報告期的最大化

7、，也應(yīng)包括更長時間的財富最大化。同時還提出了應(yīng)該用一些輔助性指標，凈資產(chǎn)收益率、成本費用利潤率等。（三）利益相關(guān)者利益最大化。隨著社會分工的日益深化和市場競爭的不斷加強，風(fēng)險的承擔(dān)者不再單一。相關(guān)者利益最大化是指投資人、債權(quán)人、經(jīng)營者、企業(yè)員工、政府和社會公眾等與企業(yè)利益相關(guān)人員及組織的利益最大化。陳瑋（2006）認為應(yīng)該把相關(guān)者利益最大化作為企業(yè)財務(wù)目標的目標函數(shù)，并將各利益相關(guān)者最企業(yè)的影響作為約束條件。并提出了相關(guān)者利益最大化把公

8、司視為一個平衡機制，提倡經(jīng)理以權(quán)衡利益影響作為決策基礎(chǔ)，使得系統(tǒng)內(nèi)外協(xié)調(diào)。郭葆春（2003）提出平等看待契約各方的財務(wù)目標與財務(wù)利益，以所有財務(wù)關(guān)系人的集體利益最大化為準繩，且目標需經(jīng)相關(guān)利益者間合作性的博弈確定。利益相關(guān)者的價值最大化既不能用傳統(tǒng)的利潤指標來衡量，也不能用經(jīng)濟增加值和按照股票市價計算的企業(yè)價值來衡量，而應(yīng)該用內(nèi)含各類相關(guān)者利益的“有效增加值”來衡量（李心合，2003）。藉此，國內(nèi)的學(xué)者進行了一些深入研究探索，提出了一些

9、新觀點。劉向群（2008）在《對現(xiàn)階段我國企業(yè)財務(wù)管理目標的思考》一文中認為以通暢的現(xiàn)金流和利潤最大化為基礎(chǔ)的相關(guān)者利益最大化作為企業(yè)的財務(wù)管理目標。他認為企業(yè)的現(xiàn)金流的良性循環(huán)及各方的協(xié)調(diào)使企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的基礎(chǔ)。郭曉華（2003）在《產(chǎn)權(quán)理論分析與財務(wù)管理目標的選擇》中認為財務(wù)管理的現(xiàn)實選擇應(yīng)是在股東的主導(dǎo)下的利益相關(guān)者財富最大化，是從產(chǎn)權(quán)角度推導(dǎo)了一個邏輯過程。王建東和郭偉（2003）提出財務(wù)管理的現(xiàn)實選擇應(yīng)是股東主導(dǎo)下的利益相關(guān)者財

10、富最大化。指出處于均衡狀態(tài)的出資者權(quán)益與其他利益相關(guān)者權(quán)益的共同發(fā)展，從而使企業(yè)財務(wù)管理的經(jīng)濟目標和社會目標保持平衡。（四）企業(yè)價值最大化。企業(yè)價值是企業(yè)全部財產(chǎn)的市場價值，反應(yīng)了企業(yè)潛在或預(yù)期獲利能力。企業(yè)價值最大化考慮了不確定性和時間價值，強調(diào)風(fēng)險與報酬的均衡，并將風(fēng)險限制在企業(yè)可以承受的范圍之內(nèi)，利于企業(yè)統(tǒng)籌安排長短期規(guī)劃、合理選擇投資方案；反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；有利于資源的優(yōu)化配置。周密斯和周華（2001）提出企業(yè)價值

11、最大化是根據(jù)中國國情的現(xiàn)實選擇。邢穎（2002）提出企業(yè)價值最大化是實現(xiàn)股東自身利益最大化的根本途徑，企業(yè)經(jīng)營成果價值的最大化，會帶來社會責(zé)任最大化，是一個明智的選擇。并提出了在企業(yè)價值最大化的總目標下，以現(xiàn)金流量最大化作為具體目標。劉今日財富商業(yè)文化2010年6月52巧英（2005）認為企業(yè)價值最大化是從整個企業(yè)出發(fā)，注重企業(yè)在發(fā)展中考慮各方利益關(guān)系，強調(diào)在企業(yè)價值的增長中滿足于各方利益需要。王鳴（2008）提出財務(wù)管理的目標是企業(yè)綜

12、合價值最大化。企業(yè)通過財務(wù)上的合理、合法經(jīng)營，采取最優(yōu)的財務(wù)證詞，正確處理企業(yè)內(nèi)部和企業(yè)與社會、環(huán)境的各種財務(wù)關(guān)系，在保證企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)綜合價值達到最大。但用企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理的目標也存在著一些缺點：股票價格受多重因素的影響，非上市公司價值難以確定，企業(yè)進行相互持股，持股的法人股東對股票市價不敏感，對股價最大化目標沒有足夠的興趣。二、財務(wù)管理目標的比較分析目前國外的爭論主要是在股東財富最大化與利益相關(guān)者利益最大

13、化之間展開。以美國為主導(dǎo)的西方資本市場高度發(fā)達，其股東在財務(wù)決策中占據(jù)主導(dǎo)地位。這就造成了公司的價值導(dǎo)向是為股東利益服務(wù)，股東財富最大化成為其合理選擇。而日韓為代表的財務(wù)管理模式是建立在發(fā)達的銀行業(yè)基礎(chǔ)上的，其企業(yè)各利益關(guān)系人在企業(yè)管理中起重要作用，利益相關(guān)者利益最大化顯得較為合理。筆者認為要實現(xiàn)股東財富最大化，也離不開妥善處理企業(yè)相關(guān)者利益。其實，企業(yè)存在的過程本身就是企業(yè)利益相關(guān)者之間的博弈過程，過分強調(diào)股東利益，可能實現(xiàn)一時的利益

14、，但從長遠看，損害的也正是股東的利益。我國目前在學(xué)術(shù)界比較主流的理論認為應(yīng)該把企業(yè)價值最大化或是所有者價值最大化作為我們企業(yè)的財務(wù)管理目標。一方面，我國的證券業(yè)市場遠沒有美國發(fā)達；二方面，在公有制為主體的制度下，發(fā)展市場經(jīng)濟，我國企業(yè)職工的實際利益和各項權(quán)利更被強調(diào)，協(xié)調(diào)各方利益，努力實現(xiàn)共同富裕是我們的一項重要發(fā)展目標。不同的財務(wù)目標觀點可能屬于不同的理論范疇，因而在進行橫向比較的時候，需要注意觀點的可比性。若是脫離了各自的理論范疇來

15、比較，則可能會出現(xiàn)邏輯上的混亂。而且不同的財務(wù)目標之間，并沒有非此即彼的現(xiàn)象，因此我們應(yīng)該力爭去完善一個合理的目標。三、財務(wù)管理目標的發(fā)展與啟示不同國家的企業(yè)由于面臨的財務(wù)管理環(huán)境存在著差異，因而其財務(wù)管理的目標也并非是完全一致，即使同一企業(yè)由于其財務(wù)活動涉及不同利益主體的利益，因而其財務(wù)管理的目標也不唯一。（一）目標最優(yōu)化?！白畲蠡边@樣的提法也許是一種極端化的表述，帶有濃厚的單邊治理的色彩。（袁振興，2004）從委托代理理論和產(chǎn)權(quán)理

16、論的角度看，股東不可能追求到利益最大化，經(jīng)營者也沒有實現(xiàn)股東和企業(yè)價值最大化的激勵。因此，我們提出最優(yōu)化的概念，即在多邊的利益群體中實現(xiàn)均衡，達到最優(yōu)的效果。首先，投資者建立企業(yè)的目的是為了賺錢，但這個過程是建立在妥善處理和協(xié)調(diào)各方利益的基礎(chǔ)之上；其次，各方達到均衡必然會導(dǎo)致企業(yè)資源的優(yōu)化配置，提高企業(yè)效益；再次，多邊的利益群體如果處于矛盾之中，會對企業(yè)帶了許多經(jīng)營之外的影響。妥善的協(xié)調(diào)各方利益，群策群力，使相關(guān)者致力于企業(yè)的發(fā)展，必會

17、為企業(yè)帶來良好的發(fā)展環(huán)境。他提到企業(yè)不僅僅是股東或某一部分利益相關(guān)者的企業(yè)，而是所有利益相關(guān)者實現(xiàn)其利益的團隊，通過這個團隊專用性資源進行組合，能創(chuàng)造大于單個專用性資源所有者從事生產(chǎn)經(jīng)營活動凈收益的剩余，即“組織租金”。（二）多元化目標。財務(wù)管理的目標應(yīng)該從單一化走向多元化?，F(xiàn)階段我國的企業(yè)管理目標、企業(yè)經(jīng)營結(jié)構(gòu)和宏觀的經(jīng)濟環(huán)境方面的實際情況，決定了我國企業(yè)的財務(wù)管理目標必然是多元化的價值取向。筆者提出的多元化，既是指目標本身的多元化，

18、也是指目標取向的多元化。四、結(jié)束語財務(wù)管理目標的提法經(jīng)歷了不斷演變，經(jīng)濟環(huán)境在變化，目標的發(fā)展必然是一個動態(tài)的過程。任何一個目標的存在，都有其一定意義，都是在特定的環(huán)境中產(chǎn)生的。我們探討財務(wù)管理目標，是為了將其完善，致力尋求較為合理的目標。筆者在文中提出以股東主導(dǎo)下的相關(guān)者利益最優(yōu)化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標的觀點，是致力于找尋目標間的共性及精華，已達到正確認識和科學(xué)解釋的目的。環(huán)境在變化，社會在進步，我們應(yīng)該堅持發(fā)展的眼光看待和分析問題，

19、找尋真正適合我國環(huán)境的財務(wù)管理目標，以更好的指導(dǎo)財務(wù)實踐工作。參考文獻：[1]袁振興.《財務(wù)目標：最大化還是均衡》[J].會計研究，2004[2]馮星.《對財務(wù)管理目標中股東財富最大化的認識》[J].知識經(jīng)濟，2008[4]肖貞貞.《論財務(wù)管理的目標》[J].現(xiàn)代商業(yè)，2008[5]程曉瑜.《我國企業(yè)財務(wù)管理的目標》[J].經(jīng)濟師，2007[6]郭葆春.《論財務(wù)目標協(xié)同》轉(zhuǎn)型經(jīng)濟下的會計與財務(wù)問題國際學(xué)術(shù)研討會，2003[7]吳要毛.《

20、企業(yè)相關(guān)者利益的最優(yōu)化》[J].會計之友，2007[8]邢穎.《淺析企業(yè)財務(wù)管理目標》[J].商業(yè)研究，2003[9]周密斯，周華.《我國企業(yè)財務(wù)管理目標的現(xiàn)實選擇》[J].財經(jīng)論叢，2001[10]陳瑋.《論利益相關(guān)者利益最大化財務(wù)目標》[J].會計研究，2006[11]劉巧英.《關(guān)于財務(wù)管理目標的思考》[J].會計之友，2005[12]李心合.《利益相關(guān)者財務(wù)論》[J].會計研究，2003[13]郭曉華.《產(chǎn)權(quán)理論分析與財務(wù)管理目標