后疫情期人民幣國(guó)際化面臨全球金融市場(chǎng)新格局

1、2020 年初，新冠肺炎疫情的暴發(fā)與擴(kuò)散成為全球范圍內(nèi)最重大的事件。目前來(lái)看，新冠病毒已經(jīng)成為僅次于 1918?1919 年西班牙流感之后最重大的全球性疫情，重創(chuàng)了全球金融市場(chǎng)，使得全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在 2020 年 4 月對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的最新預(yù)測(cè)，全球經(jīng)濟(jì)增速將由 2019 年的 2.9%降至 2020 年的-3.0%，顯著超過(guò) 2008 年全球金融危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)降幅。為了應(yīng)對(duì)疫情對(duì)金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊

2、，全球多個(gè)國(guó)家都出臺(tái)了規(guī)模巨大的財(cái)政貨幣救市政策。目前來(lái)看，無(wú)論疫情演進(jìn)，還是金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的前景，均面臨較大程度的不確定性。而疫情在顯著改變未來(lái)全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)發(fā)展前景的同時(shí)，也可能顯著改變主要大國(guó)與主要貨幣之間的相對(duì)實(shí)力。人民幣國(guó)際化發(fā)展進(jìn)程與現(xiàn)狀 人民幣國(guó)際化發(fā)展進(jìn)程與現(xiàn)狀從 2009 年至今，人民幣國(guó)際化取得了長(zhǎng)足進(jìn)展，經(jīng)歷了由快速發(fā)展到發(fā)展停滯的周期性變化。從跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)?？?，人民幣國(guó)際化進(jìn)程經(jīng)歷了三個(gè)階段（

3、見(jiàn)圖 1）。階段一從 2010 年一季度至 2015 年三季度，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的季度規(guī)模由 184 億元增長(zhǎng)至 2.09 萬(wàn)億元，人民幣結(jié)算規(guī)模占跨境貿(mào)易總規(guī)模的比重由 0.4%上升至32.8%。階段二從 2015 年三季度至 2017 年一季度，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的季度規(guī)模由 2.09 萬(wàn)億元下降至 0.99 萬(wàn)億元，人民幣結(jié)算規(guī)模占比由 32.8%下降至16.1%。階段三從 2017 年一季度至 2020 年一季度，跨境貿(mào)易人民

4、幣結(jié)算的季度規(guī)模由 0.99 萬(wàn)億元上升至 1.46 萬(wàn)億元，人民幣結(jié)算規(guī)模占比由 16.1%回升至22.2%?？缇持苯油顿Y人民幣結(jié)算也經(jīng)歷了類似的“上升—下降—回升”三個(gè)階段（見(jiàn)圖2）。2015 年三季度，人民幣計(jì)價(jià)的外商直接投資（FDI）與中國(guó)對(duì)外投資規(guī)模（ODI）分別達(dá)到 5734 億元與 3323 億元的峰值。2017 年一季度，人民幣計(jì)價(jià)的FDI 與 ODI 規(guī)模分別下降至 1776 億元與 641 億元的階段性低點(diǎn)。2020

5、 年一季度，上述規(guī)模又分別回升至 5500 億元與 2300 億元。綜上所述，目前人民幣在國(guó)際貨幣中排名大致在第五位，與排名第一、第二位的美元和歐元的差距依然很大。因此，人民幣在未來(lái)十年趕超英鎊和日元，成長(zhǎng)為全球第三大國(guó)際貨幣，或是更加現(xiàn)實(shí)的目標(biāo)。后疫情期下的全球金融市場(chǎng)新格局 后疫情期下的全球金融市場(chǎng)新格局首先，預(yù)計(jì)在 首先，預(yù)計(jì)在 2020 2020 年剩余的時(shí)間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將顯著反彈、全球經(jīng)濟(jì)增速則會(huì) 年剩余的時(shí)間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速

6、將顯著反彈、全球經(jīng)濟(jì)增速則會(huì)顯著下行。 顯著下行。目前來(lái)看，中國(guó)政府實(shí)施的防控措施使疫情率先在中國(guó)得到控制，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的底部即出現(xiàn)在一季度，GDP 增速為-6.8%。預(yù)計(jì)在第二、第三和第四季度，中國(guó) GDP 同比增速有望分別達(dá)到 2.0%、6.0%與 7.0%，意味著中國(guó)有望在 2020 年全年錄得 2%?3%的經(jīng)濟(jì)增速。相比之下，如果全球疫情在下半年得到有效控制，那么全球與發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)底部將出現(xiàn)在二季度。根據(jù) IMF 預(yù)測(cè)，美國(guó)、歐元

7、區(qū)、日本、德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)在 2020 年的經(jīng)濟(jì)增速將分別為-5.9%、-7.5%、-5.2%、-7.0%、-7.2%與-6.5%。在此格局下，無(wú)論中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，還是中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量占全球經(jīng)濟(jì)總量的比重，均會(huì)顯著上升。而經(jīng)濟(jì)實(shí)力的上升無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步增加人民幣資產(chǎn)的中長(zhǎng)期吸引力。其次，預(yù)計(jì)今后幾年，中國(guó)股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)對(duì)外資吸引力將顯著上升。 其次，預(yù)計(jì)今后幾年，中國(guó)股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)對(duì)外資吸引力將顯著上升。在股票市場(chǎng)，受

8、美聯(lián)儲(chǔ)救市政策影響，美國(guó)股市較之前的最低點(diǎn)反彈了 20%以上，但根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)判斷，“熊市”恐怕遠(yuǎn)未結(jié)束。相比之下，對(duì)中國(guó)股市的估值要便宜許多，尤其是目前藍(lán)籌龍頭股的市盈率僅在 10 倍上下，使未來(lái)一段時(shí)間可能出現(xiàn)較大規(guī)模的資金北上持續(xù)流入，重新增持藍(lán)籌龍頭股。在債券市場(chǎng)，為對(duì)抗疫情造成的負(fù)面沖擊，中國(guó)政府有望發(fā)行較大規(guī)模的特別國(guó)債與地方政府專項(xiàng)債，意味著債券市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的供給將顯著增加，加大對(duì)外國(guó)長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者的吸引力。從 2017