美國經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)與支撐因素

1、6 月美國密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)下跌至已有數(shù)據(jù)以來最低值—50.0，或預(yù)示著通脹持續(xù)“高燒不退”的背景下，美國消費(fèi)或?qū)⑦M(jìn)一步承壓。目前超額儲(chǔ)蓄以及較強(qiáng)的就業(yè)市場(chǎng)對(duì)于消費(fèi)仍存在一定支撐，高通脹對(duì)于消費(fèi)的負(fù)面影響或在未來進(jìn)一步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)通脹對(duì)于耐用品支出的負(fù)面影響最大，未來通脹回落、其對(duì)于消費(fèi)的抑制作用或?qū)⒕徍?。未來就業(yè)市場(chǎng)下滑或?qū)⑹窍M(fèi)趨弱的另一風(fēng)險(xiǎn)因素，但目前來看短期就業(yè)快速惡化的風(fēng)險(xiǎn)較低。高通脹導(dǎo)致美國消費(fèi)承壓，而超額儲(chǔ)蓄與較強(qiáng)的就業(yè)

2、為消費(fèi)提供緩沖高通脹水平下，消費(fèi)者信心指數(shù)持續(xù)下滑?；?2020 年美國勞工統(tǒng)計(jì)局的消費(fèi)者支出調(diào)查（Consumer Expenditure Surveys）數(shù)據(jù)，不同收入的消費(fèi)者均面臨不低于 8%的高通脹，相比于高收入人群，中等以及低等收入的消費(fèi)者需要承受的通脹水平更高，且高于 CPI 同比增速水平。高通脹一定程度抑制了居民消費(fèi)意愿與消費(fèi)信心，密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)迅速下降至有數(shù)據(jù)以來的低位，世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)(Conferen

3、ce Board)消費(fèi)者信心指數(shù)也有所下降。圖 1：美國不同收入水平的消費(fèi)者面臨的通脹水平有所不同，其中低收入消費(fèi)者需要承受的通脹水平更高（%）收入低于 $15,000 收入$50,000 - $69,999 收入不低于$200,000 CPI同比987654321美國勞工統(tǒng)計(jì)局，， 注：基于美國勞工統(tǒng)計(jì)局的消費(fèi)者支出調(diào)查（ConsumerExpenditure Surveys）中披露的各收入水平消費(fèi)者的細(xì)分支出數(shù)據(jù)以及美國勞工部

4、披露的 CPI 數(shù)據(jù)測(cè)算圖 5：美國勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)緊張（%） 圖 6：美國個(gè)人消費(fèi)支出（不變價(jià)）以及零售銷售增速下滑（%）職位空缺率-雇傭率 職位空缺率:非農(nóng)總計(jì)雇傭率:非農(nóng)總計(jì)86420-2-420 15 105 0 -5-10 -15零售和食品服務(wù)銷售額:總計(jì):同比個(gè)人消費(fèi)支出:不變價(jià):同比， ，鑒古知今：通脹與就業(yè)為美國消費(fèi)的主要影響因素回顧歷史， 通脹對(duì)于美國消費(fèi)存在遏制作用， 且通脹的負(fù)面影響對(duì)各類消費(fèi)有所不同，耐用品消

5、費(fèi)受到的沖擊最大。1960 年以來，逐步攀升至高位的通脹往往會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)支出收縮，且通脹的抑制作用對(duì)各類消費(fèi)的沖擊不同。其中，耐用品支出受到的影響最大，非耐用品與服務(wù)類消費(fèi)的抑制作用偏小。圖 7：美國高通脹對(duì)于各類消費(fèi)均存在一定抑制作用，其中對(duì)耐用品消費(fèi)的沖擊最大（%，%）18141062-2-6-10453525155-5-15， 注：實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出以個(gè)人消費(fèi)支出（現(xiàn)價(jià)）除以 CPI 季調(diào)值后的數(shù)值表示；實(shí)際個(gè)人非耐用品消費(fèi)支出

6、以個(gè)人非耐用品消費(fèi)支出（現(xiàn)價(jià)）除以非耐用品 CPI 后的數(shù)值表示，實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出其他分項(xiàng)的計(jì)算方式以此類推具體來看，對(duì)于耐用品消費(fèi)而言，不論是溫和通脹還是高通脹時(shí)期，通脹水平上升對(duì)于耐用品支出的抑制作用較為顯著，但通脹回落也會(huì)減弱其對(duì)耐用品消費(fèi)的抑制作用，失業(yè)率上升會(huì)導(dǎo)致居民財(cái)務(wù)狀況惡化，進(jìn)而會(huì)大幅抑制耐用品消費(fèi)。居民耐用品消費(fèi)對(duì)于價(jià)格與利率更為敏感，因此耐用品消費(fèi)與通脹的負(fù)相關(guān)關(guān)系更為顯著，并且通脹對(duì)于耐用品消費(fèi)的抑制作用最大，而通

7、脹見頂回落往往會(huì)促進(jìn)耐用品消費(fèi)復(fù)蘇。此外，失業(yè)率快速上升也會(huì)對(duì)耐用品消費(fèi)造成負(fù)面影響。2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-041960-011962-021964-031966-041968-051970-061972-071974-081976-091978-101980-1119

8、82-121985-011987-021989-031991-041993-051995-061997-071999-082001-092003-102005-112007-122010-012012-022014-032016-042018-052020-062000-012001-042002-072003-102005-012006-042007-072008-102010-012011-042012-072013-102015-