醫(yī)藥行業(yè)估值性價比已現(xiàn)關注政策面利好及業(yè)績確定性

1、1. 2022H1 回顧：上半年回調明顯，子板塊分化加劇1 1 年初至今醫(yī)藥板塊跑輸滬深 滬深 300 指數(shù) 指數(shù) 7.59 個百分點 分點從今年初到 6 月 15 日，醫(yī)藥板塊整體走勢較弱，醫(yī)藥（中信）指數(shù)跌幅為 20.99%，在中信 30 個子板塊中排第 25 位， 同期滬深 300 指數(shù)跌幅 13.40%， 醫(yī)藥指數(shù)跑輸 7.59 個百分點。 分子板塊來看， 年初以來，醫(yī)藥子行業(yè)均呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，其中醫(yī)藥流通跌幅

2、較少，為-11.88%，化學制劑跌幅最大，為-23.01%。圖 1：醫(yī)藥（中信）指數(shù)年初至今（20220615）走勢資料來源：wind，圖 2：年初至今（20220615）各行業(yè)板塊漲跌幅資料來源：Wind，表 1：醫(yī)藥子板塊估值、估值溢價率、估值歷史十年分位數(shù)情況（截至 6 月 15 日）估值歷史十 歷史十年分位數(shù) 分位數(shù)代碼 代碼 名稱 名稱當前 當前 年初 年初年初至今漲 至今漲跌幅 跌幅估值分位數(shù) 分位數(shù)變化 變化市盈

3、率（TTM）相對滬深 滬深 300溢價率000300.SH 滬深 滬深 300 54.32 78.34 -13.40% -30.65% 12.61 -CI005018 醫(yī)藥 醫(yī)藥 9.56 73.46 -20.99% -86.99% 32.78 159.95%CI005322 醫(yī)療器械 0.90 7.45 -21.27% -87.87% 21.99 74.35%CI005323 醫(yī)療服務 1.78 18.41 -20.53% -90

4、.33% 54.69 333.64%CI005320 生物制品Ⅲ 21.14 8.33 -22.77% 153.95% 48.38 283.60%CI005319 中成藥 26.62 81.10 -19.01% -67.17% 33.21 163.33%CI005317 化學制劑 35.47 67.10 -23.01% -47.14% 37.11 194.23%CI005316 化學原料藥 37.00 62.39 -19.56% -40

5、.69% 37.77 199.49%CI005321 醫(yī)藥流通 46.12 56.04 -11.88% -17.69% 24.25 92.31%資料來源：Wind，子板塊之間估值差異明顯。1、從估值、估值溢價率、歷史十年估值分位數(shù)來看，醫(yī)藥板塊相比較于年初已經有較大的回落；2、子板塊估值分化。生物制品相較于年初歷史估值分位數(shù)上漲，與去年生物制品下調幅度深有關，但即使上漲，分位數(shù)值為 21.14，仍然處于歷史較低水平；3、估值分位數(shù)下降最

6、大的三個子板塊是醫(yī)療器械、醫(yī)療服務和中成藥，與業(yè)績大幅增長而板塊下跌有關；4、歷史十年估值分位數(shù)最低的三個子板塊分別是醫(yī)療器械、醫(yī)療服務和生物制品，市場可能擔憂后新冠時代相關板塊業(yè)績的可持續(xù)性，但從數(shù)據(jù)上看，我們認為上述三個子板塊以及整個醫(yī)藥板塊下半年可以偏向樂觀。1 3 疫情加劇細分板塊的業(yè)績分化醫(yī)藥板塊整體而言，2021 年及 22Q1 的收入增速分別為 14.14%和 15.11%，是近十年的中游水平。同期扣非歸母凈利潤增速