克服我國融資結(jié)構(gòu)失衡的法律制度研究.pdf

1、研究融資結(jié)構(gòu)的目的在于揭示融資結(jié)構(gòu)、金融法律制度和經(jīng)濟(jì)發(fā)展三者之間的關(guān)系。本文認(rèn)為這種關(guān)系可概括為:通過完善金融法律制度能夠優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。同時(shí),金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展相互關(guān)系的歷史說明:單一、失衡的融資結(jié)構(gòu)不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展,而均衡、多元的融資結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有促進(jìn)作用。本文的研究對(duì)象是中國的融資結(jié)構(gòu)問題,對(duì)此是從下面三個(gè)層次展開的:
　　第一,融資結(jié)構(gòu)的應(yīng)然狀態(tài)是什么。我國目前的融資結(jié)構(gòu)是一種實(shí)然狀態(tài),要分析和評(píng)價(jià)我國融資結(jié)

2、構(gòu)就必須將其置身于融資結(jié)構(gòu)的應(yīng)然狀態(tài)之中,也就是要用融資結(jié)構(gòu)應(yīng)然的理論體系來檢視我國的融資結(jié)構(gòu),只有通過理論檢視所得出的結(jié)論才是科學(xué)的,所提出的建議才具建設(shè)性。因此,本文首先抽象出融資結(jié)構(gòu)應(yīng)然的理論體系,主要論述的有兩項(xiàng):一是融資結(jié)構(gòu)內(nèi)涵到底是什么,也就是融資結(jié)構(gòu)內(nèi)部應(yīng)該由那些要素構(gòu)成。對(duì)此本文從兩個(gè)視角來揭示:從金融資源配置的視角而言,它是政策性(政府)、市場性(正規(guī)金融組織)和民間性(非正規(guī)金融組織)金融資源配置方式相互組合和搭配的

3、產(chǎn)物。這是從宏觀層面揭示了金融資源借助于政府或市場的力量將其配置給資金需求主體的過程,要求不同配置方式均衡發(fā)展而不能相互替代,共同完成金融資源在社會(huì)經(jīng)濟(jì)部門之間的合理流動(dòng);從儲(chǔ)蓄到投資轉(zhuǎn)換的視角來說,它是法定融資方式和融資工具在社會(huì)融資中的組合和比例,這是從微觀層面說明儲(chǔ)蓄到投資轉(zhuǎn)換運(yùn)動(dòng)過程的。它要求各融資方式和工具協(xié)調(diào)發(fā)展,社會(huì)融資中不同的融資方式和融資工具應(yīng)保持一個(gè)合理的比例,不能過分依賴某一種融資方式或融資工具,這樣才能加速儲(chǔ)蓄向

4、投資的轉(zhuǎn)化,實(shí)現(xiàn)社會(huì)資金的供求平衡?？梢?完備性是對(duì)融資結(jié)構(gòu)內(nèi)部要素最根本的要求。二是融資結(jié)構(gòu)系統(tǒng)的外部環(huán)境因素是否對(duì)融資結(jié)構(gòu)的形成有影響。運(yùn)用系統(tǒng)理論對(duì)融資結(jié)構(gòu)系統(tǒng)進(jìn)行分析后可知:金融法律制度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段及金融文化等外部因素對(duì)融資結(jié)構(gòu)的形成具有一定的影響,這些外部因素共同構(gòu)成影響融資結(jié)構(gòu)生成的外部環(huán)境。因此,適宜性是對(duì)融資結(jié)構(gòu)外部環(huán)境因素最根本要求。本文重在說明金融法律制度是影響融資結(jié)構(gòu)形成的最重要外部因素,它的完善程度和執(zhí)法水準(zhǔn)直

5、接影響到合理融資結(jié)構(gòu)的形成。至此,可以將融資結(jié)構(gòu)的應(yīng)然狀態(tài)概括為:融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該是完備的內(nèi)部要素和適宜的外部環(huán)境因素的完美結(jié)合。
　　第二,我國融資結(jié)構(gòu)到底存在什么問題。用上述融資結(jié)構(gòu)應(yīng)然理論中的“完備性”和“適宜性”對(duì)我國融資結(jié)構(gòu)檢視后發(fā)現(xiàn):因我國社會(huì)融資主要依賴國有商業(yè)銀行,其他融資方式和工具不健全,使融資結(jié)構(gòu)內(nèi)部要素的“完備性”不夠;同時(shí),由于金融法律制度供給不足或缺失,使形成合理融資結(jié)構(gòu)的外部環(huán)境的“適宜性”不足。這兩方面的

6、原因?qū)е挛覈谫Y結(jié)構(gòu)處于一種失衡狀態(tài),具體表現(xiàn)為:一是金融資源配置方式發(fā)展失衡,即重商業(yè)性金融資源配置方式輕政策性金融資源配置方式,歧視民間性金融資源配置方式;二是融資方式搭配失衡,即在儲(chǔ)蓄到投資的轉(zhuǎn)化上重間接融資方式輕直接融資方式,國有商業(yè)銀行在社會(huì)融資中處于壟斷地位;三是融資工具比例失衡,即重債權(quán)型融資工具輕股權(quán)型融資工具。從法律制度的視角看,造成我國融資結(jié)構(gòu)失衡的原因是政府對(duì)金融法律制度的強(qiáng)制性變遷,其結(jié)果使我國融資法律制度缺失或

7、供給不足進(jìn)而導(dǎo)致融資結(jié)構(gòu)失衡。這種強(qiáng)制性制度變遷雖然保證了政府對(duì)金融資源的控制,但使融資方式和融資工具非均衡發(fā)展,導(dǎo)致了國有商業(yè)銀行壟斷市場地位和單一的資本市場結(jié)構(gòu)以及對(duì)民間融資的歧視。融資結(jié)構(gòu)的失衡狀態(tài)對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融本身的發(fā)展都是不利的,其負(fù)面影響主要體現(xiàn)在以下幾方面:一是從宏觀層面看是融資公平和效率的缺失。就融資公平而言,相對(duì)于城市,農(nóng)村地區(qū)的公平融資機(jī)會(huì)在一定程度上被剝奪;相對(duì)于國有企業(yè),非國有企業(yè)特別是中小企業(yè)融資難所體現(xiàn)出的融資

8、非公平。就融資效率而言,主要體現(xiàn)在國有商業(yè)銀行經(jīng)營效率不高和整體金融資源配置效率低下。二是微觀層面上是導(dǎo)致企業(yè)缺乏長期資金支持以及對(duì)公司治理效率的影響。國有商業(yè)銀行無力提供長期融資和資本市場資源配置效率不高使企業(yè)缺乏長期資金支持。同時(shí),我國目前階段實(shí)行的是以國有商業(yè)銀行為主的債務(wù)型融資結(jié)構(gòu),是與以股東為中心型的公司治理模式不相匹配,其結(jié)果是弱化了企業(yè)公司治理的效率。三是對(duì)金融自身層面而言是滋生了民間融資異?；钴S,弱化了金融調(diào)控功能。

9、r>　　第三,如何完善或優(yōu)化我國融資結(jié)構(gòu)。通過上述分析,我國融資結(jié)構(gòu)失衡是由于融資結(jié)構(gòu)內(nèi)部要素的“完備性”不夠造成的,其實(shí)質(zhì)是因我國融資法律制度缺失或供給不足,形成合理融資結(jié)構(gòu)外部環(huán)境的“適宜性”不夠?qū)е碌摹１疚恼J(rèn)為:通過完善以下幾方面的金融法律制度是能夠克服我國融資結(jié)構(gòu)失衡狀態(tài)的:一是完善規(guī)制國有商業(yè)銀行壟斷地位的法律制度,具體為:完善商業(yè)銀行市場準(zhǔn)入法律制度以優(yōu)化商業(yè)銀行體系的市場結(jié)構(gòu)、規(guī)范我國民營銀行市場準(zhǔn)入法律制度以強(qiáng)化商業(yè)銀行

10、之競爭、完善政策性銀行立法以剝離國有商業(yè)銀行政策性業(yè)務(wù)、構(gòu)建國有商業(yè)銀行共同治理法律制度以提高國有商業(yè)銀行經(jīng)營效率;二是完善構(gòu)建多層次資本市場體系的法律制度以擴(kuò)大融資渠道,包括構(gòu)建二板市場法律制度、完善企業(yè)債券法律制度以及完善投資基金法律制度。三是完善民間融資法律制度,使其能夠規(guī)范發(fā)展以滿足不同經(jīng)濟(jì)主體的融資需求,并正式成為我國融資結(jié)構(gòu)的組成部分。
　　本文分三編十章,具體內(nèi)容如下:
　　第一編理論篇:融資結(jié)構(gòu)、金融法律制度

11、與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。本編是本論文的理論基礎(chǔ)部分,重點(diǎn)闡述了融資結(jié)構(gòu)、金融法律制度與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系,三者關(guān)系可概括為:通過完善金融法律制度可以優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)從而達(dá)到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的目的。本編分為四章,具體內(nèi)容是:
　　第一章:融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。這是寫作本文的邏輯起點(diǎn),即研究融資結(jié)構(gòu)的目的在于優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。首先,從兩個(gè)層面界定了融資結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵:即從金融資源配置方式來說,融資結(jié)構(gòu)是金融資源不同配置方式相互組合的產(chǎn)物;從

12、儲(chǔ)蓄到投資轉(zhuǎn)化的角度來看,融資結(jié)構(gòu)是不同融資方式和融資工具相互搭配的產(chǎn)物。進(jìn)而論述了融資結(jié)構(gòu)具有相對(duì)穩(wěn)定性、動(dòng)態(tài)變革性、法定性、彈性和系統(tǒng)性。其次,闡述了融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的客觀和主觀基礎(chǔ):前者是指隨著融資方式和融資規(guī)模的擴(kuò)張以及其結(jié)構(gòu)性矛盾的凸現(xiàn),為從結(jié)構(gòu)上研究融資問題奠定了物質(zhì)基礎(chǔ),即隨著信用形式和信用工具的不斷豐富和發(fā)展,融資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步復(fù)雜化,從結(jié)構(gòu)上分析融資問題成為必要和可能;后者是指為減少融資風(fēng)險(xiǎn)和提升融資效率,需要研究融資結(jié)構(gòu)內(nèi)部

13、要素如何保持合理的比例和組合狀態(tài),使優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的研究成為必要。最后,闡述了單一、失衡的和多元、均衡的融資結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同影響,揭示了融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系。
　　第二章:融資結(jié)構(gòu)的內(nèi)部要素。首先,在系統(tǒng)論理論的指導(dǎo)下對(duì)融資結(jié)構(gòu)系統(tǒng)進(jìn)行了分析,論述了融資結(jié)構(gòu)作為一個(gè)系統(tǒng)具有整體性、相關(guān)性和開放性,進(jìn)而論述了完備的融資結(jié)構(gòu)內(nèi)部要素是保證其發(fā)揮整體功能的關(guān)鍵。其次,從金融資源配置方式的視角認(rèn)為融資結(jié)構(gòu)是不同金融資源配置方式的

14、組合,進(jìn)而分析了政策性、商業(yè)性和民間性金融資源配置方式的特征和功能。最后,從儲(chǔ)蓄到投資轉(zhuǎn)換的視角認(rèn)為融資結(jié)構(gòu)是不同資方式和融資工具在社會(huì)融資中的比例和搭配,進(jìn)而說明了基礎(chǔ)性要素和派生性要素對(duì)融資的作用。
　　第三章:影響融資結(jié)構(gòu)的外部因素——法律及其它。本章重點(diǎn)論述了融資結(jié)構(gòu)系統(tǒng)與外部環(huán)境因素的關(guān)系,說明外部環(huán)境條件的變化可以改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu)。首先,論述了法律為何對(duì)金融發(fā)展重要。在介紹了“法律決定論”和“法律金融學(xué)”的觀點(diǎn)之后,認(rèn)為法

15、律對(duì)金融重要源于金融的脆弱性和虛擬性。其次,論述了金融法律制度對(duì)融資結(jié)構(gòu)的影響。對(duì)這一問題是從金融法律制度為什么能夠影響以及如何影響融資結(jié)構(gòu)兩方面來說明的。最后,論述了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段和金融文化對(duì)融資結(jié)構(gòu)的影響。
　　第四章:發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家的融資結(jié)構(gòu)及啟示。首先,介紹了英國和美國的“市場導(dǎo)向型”融資結(jié)構(gòu)和日本和德國的“銀行導(dǎo)向型”融資結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)及比較優(yōu)勢。其次,論述了這兩種融資結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢以及對(duì)構(gòu)建我國融資結(jié)構(gòu)的啟示。

16、r>　　第二編實(shí)踐篇:我國融資結(jié)構(gòu)實(shí)踐。我國融資結(jié)構(gòu)是隨著金融體制改革而形成和發(fā)展的。因此,從金融發(fā)展的歷史來看,我國融資結(jié)構(gòu)一方面是從單一走向多元,融資效率不斷提高;另一方面,融資結(jié)構(gòu)的內(nèi)部要素未能得到均衡發(fā)展,突出的表現(xiàn)在銀行產(chǎn)權(quán)的國家壟斷和金融市場競爭中的國有銀行壟斷,這種“雙壟斷”使國有商業(yè)銀行在融資結(jié)構(gòu)中處于“絕對(duì)優(yōu)勢”地位,這種狀況不僅抑制了其他融資方式的發(fā)展,更為重要的是使融資結(jié)構(gòu)發(fā)展呈現(xiàn)出失衡狀態(tài),結(jié)構(gòu)性矛盾非常突出。我

17、國融資制度強(qiáng)制性變遷是造成融資結(jié)構(gòu)失衡主要原因,其表現(xiàn)在克服我國融資結(jié)構(gòu)失衡的金融法律制度缺失或供給不足,其本質(zhì)就是缺乏形成合理融資結(jié)構(gòu)適宜的外部法律環(huán)境。本編分三章,具體內(nèi)容如下:
　　第五章:我國融資結(jié)構(gòu)的變遷及其特征。首先,介紹了我國融資結(jié)構(gòu)歷史變遷過程,大體經(jīng)歷了三個(gè)階段:一是1983年以前計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的以財(cái)政為主的階段;二是1983-1990年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期以銀行信貸為主階段;三是1990年以后的融資結(jié)構(gòu)逐漸多元化階段,并分

18、析了各階段融資結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)以及存在不足。其次,指出了我國融資結(jié)構(gòu)主要特征是結(jié)構(gòu)失衡,表現(xiàn)在:金融資源配置方式發(fā)展失衡、融資方式搭配失衡和融資工具比例失衡,這三種失衡最終集中地體現(xiàn)在國有商業(yè)銀行在融資結(jié)構(gòu)中處于壟斷地位。
　　第六章:我國融資結(jié)構(gòu)失衡的負(fù)面效應(yīng)。本章從宏觀、微觀和金融自身發(fā)展等方面說明了融資結(jié)構(gòu)失衡的負(fù)面效應(yīng)。首先,從宏觀層面而言導(dǎo)致融資公平和效率的缺失。就融資公平而言,農(nóng)村地區(qū)和非國有企業(yè)公平融資機(jī)會(huì)在一定程度上被剝