上市國企公司債務(wù)違約風險度量.pdf

1、在經(jīng)濟飛速發(fā)展的時代，金融市場無疑是資金流通最快、資本增長最為迅速的經(jīng)濟體系大動脈。金融市場高收益性的特點注定其存在較高的風險——信用風險、流動性風險、市場風險等等。從銀行貸款到交易所債券，信用風險都是一個不容忽視的問題，它不僅影響著融資雙方的利益，更關(guān)系到整個經(jīng)濟體系的穩(wěn)定。
　　風險控制作為降低融資風險、預(yù)防金融危機的重要手段，依賴的是可靠有效的風險度量方法。從2002年債券市場成立，到現(xiàn)在托管量高達65萬億，風控意識與管理經(jīng)

2、驗不足的問題逐漸凸顯，傳統(tǒng)的信用風險度量方法已經(jīng)不能滿足日新月異的市場變化。2016年頻頻發(fā)生的債務(wù)違約迫使我們必須選擇更有針對性、時效性的現(xiàn)代信用風險度量方法——更加符合市場需要的KMV模型。
　　KMV模型是以期權(quán)定價理論為基礎(chǔ)，結(jié)合歐美發(fā)達國家資本市場數(shù)千例債務(wù)違約實例建立的風險度量方法，是一種簡單、直觀、針對性強的風險預(yù)測模型。其主要思想是將目標企業(yè)的股東權(quán)益看做一筆以公司資產(chǎn)為標的物，公司賬面價值為執(zhí)行價格的看漲期權(quán)。在

3、債務(wù)到期日時，將公司資產(chǎn)價值與債務(wù)賬面價值進行比較，如果債務(wù)總額大于資產(chǎn)總額，公司將難以兌付，形成實質(zhì)性違約，反之，公司將按期兌付。但是該模型違約點的設(shè)定，是根據(jù)國外資本市場情況進行統(tǒng)計研究的結(jié)果，并不能很好的符合我國市場狀況，本文將運用遺傳算法對其違約點的確定進行優(yōu)化。
　　本文主要分為五部分。第一部分對選題原因、意義以及KMV模型發(fā)展進行簡要介紹;第二部分分析國內(nèi)外風險度量手段的優(yōu)劣，為下文有針對性地進行模型優(yōu)化打下基礎(chǔ);第三

4、部分詳細講解KMV模型與遺傳算法思路，將遺傳算法融入到KMV模型的違約點優(yōu)化中，建立基于遺傳算法的KMV模型;第四部分選取2013年至2016年間國內(nèi)A股市場被交易所實施ST措施的公司進行實證研究——將其財務(wù)數(shù)據(jù)與股票市場信息進行整理，通過MATLAB編程，計算公司的資產(chǎn)價值與資產(chǎn)價值波動率，結(jié)合遺傳算法得出的最優(yōu)違約點，得出樣本公司違約距離，對公司違約可能做出基本判斷;第五部分為總結(jié)與建議，結(jié)合實證結(jié)果與模型中仍存在的問題，對模型優(yōu)化

5、以及模型應(yīng)用進行總結(jié)歸納。
　　本文對于股價波動率、股權(quán)價值、違約點三個參數(shù)進行優(yōu)化——股價波動率并沒有采用傳統(tǒng)的日股價波動率推算年股價波動率的方式，而是對應(yīng)ST組公司被實行ST措施當年的全部估價數(shù)據(jù)，計算準確的股價波動率數(shù)值;股權(quán)價值考慮到了流通股、非流通股、限售股問題，目前股權(quán)分置改革已經(jīng)基本完成，主要存在的是限售股的定價，本文將限售股的定價與市場流通股區(qū)分，確保股權(quán)價值計算更符合實際情況;違約點是KMV模型進行判斷的關(guān)鍵點，