我國借殼上市公司的投資價值分析.pdf

1、上市公司投資價值的研究備受國內(nèi)外學者的關注，并取得了豐碩的研究成果，但鮮有學者針對資本市場中上市公司的上市類型加以區(qū)分研究，且對上市類型之一的借殼上市的研究成果集中在基于借殼雙方角度的借殼動因、重組績效以及殼資源評估等層面，基于投資者的角度對通過借殼而上市的公司的投資價值進行研究很少。與此同時，我國資本市場上一旦出現(xiàn)借殼傳聞，隨之而來的大多是“殼”公司的股價在二級資本市場上的巨幅波動，可見投資者對此類公司的投資多是基于投機炒作而少有關注

2、其內(nèi)在投資價值。近年來證監(jiān)會為規(guī)范資本市場，制定了很多借殼上市的規(guī)章制度，如借殼上市條件等同于首次公開發(fā)行，創(chuàng)業(yè)板不允許借殼上市，豐富借殼支付方式等。這些法律法規(guī)的制定，一方面彰顯了證監(jiān)會嚴厲打擊對績差借殼股的投機炒作，凈化資本市場；另一方面又鼓勵推崇對績優(yōu)股的借殼上市，在如今崇尚價值投資的年代，對投資者而言，公司借殼上市后的投資價值如何？研究我國資本市場上借殼上市公司的投資價值顯得尤為必要和迫切。
　　為回答上述問題，文章站在投

3、資者的角度，以2007年-2010年中國資本市場上借殼上市公司和對應配對IPO公司作為研究樣本，以其上市后五年的數(shù)據(jù)（若有）進行研究，評估分析了我國借殼上市公司的投資價值。文章首先介紹了理論界的證券投資理念；然后選取反映公司價值的盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力這四種能力的指標體系構建內(nèi)在價值評價體系；其次，為體現(xiàn)可比性，選取研究期間借殼上市數(shù)量最多的制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)三大行業(yè)的樣本進行具體分析，將反映內(nèi)在價值的因子綜合得分

4、與代表市場價值的市凈率分別排名，進而評估這三大行業(yè)借殼上市公司的投資價值。
　　結果顯示：整體而言，我國資本市場上存在有投資價值的借殼上市公司，且投資價值存在行業(yè)的差異性。具體而言，制造業(yè)的借殼公司一般比IPO公司容易被市場低估，具有投資價值；房地產(chǎn)的借殼公司與IPO公司相比，估值都比較合理；金融業(yè)的借殼公司的投資價值不如IPO公司。最后，對三個行業(yè)分別選取具有代表性的公司進行基本層面分析，發(fā)現(xiàn)所選的三家借殼上市公司具有投資價值，