Z股份公司并購方案的選擇與實施研究.pdf

1、伴隨著建筑裝飾行業(yè)的競爭日趨激烈，行業(yè)的專業(yè)度和技術(shù)含量逐漸提高，行業(yè)集中度逐步提升。并購是行業(yè)間殘酷競爭的產(chǎn)物，同時也是企業(yè)快速發(fā)展的有效手段。在我國的建筑裝飾行業(yè)，企業(yè)間的并購已拉開序幕。因此，對建筑裝飾企業(yè)并購案例的研究具有較為重要的現(xiàn)實意義，也可為后續(xù)行業(yè)內(nèi)的并購案提供借鑒和指導(dǎo)。
　　本文以Z股份公司并購S公司為案例，將相應(yīng)的并購理論運用到Z股份公司的并購實踐中。本文簡要分析了企業(yè)并購動機(jī)的多種理論解釋。目標(biāo)企業(yè)的價值評

2、估，是影響企業(yè)并購達(dá)成的關(guān)鍵因素。本文重點介紹了兩種價值評估方法:貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估值法和實物期權(quán)法。實物期權(quán)法彌補(bǔ)了貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估值法的不足。
　　企業(yè)并購行為的復(fù)雜性決定了并購動因的多樣化。本文采用SWOT方法，通過對Z股份公司宏觀和微觀層面的優(yōu)勢、劣勢對比分析，提出了并購對Z股份公司的重要性和迫切性。Z股份公司把“綠色裝飾”作為戰(zhàn)略重點，期望通過并購S公司，在“綠色裝飾”領(lǐng)域大展拳腳，為上市以及應(yīng)對同行競爭做好充分準(zhǔn)備。Z股份公

3、司并購S公司的主要動因包括以下方面:實現(xiàn)“管理溢出”，獲得協(xié)同效應(yīng);實現(xiàn)“綠色裝飾”的戰(zhàn)略部署，突圍行業(yè)競爭;S公司價值被充分低估，獲取價值低估資產(chǎn)。
　　本文在風(fēng)險理論的指導(dǎo)下，提出了并購方案的風(fēng)險防范措施。對S公司的價值評估采用了貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法和實物期權(quán)法相結(jié)合的方式。方案的設(shè)計以目標(biāo)企業(yè)估值、支付方式、對賭方式等方面為主軸，擬定Z股份公司并購S公司的具體方案。通過Z股份公司并購S公司四套具體方案的對比分析，展示方案談判的聚焦