戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率研究.pdf

1、2008年全球金融危機發(fā)生以后，各個國家都對金融危機產(chǎn)生的原因和對本國經(jīng)濟的影響進行了深刻反思，并著重梳理了實體經(jīng)濟與金融創(chuàng)新之間的內在關系，試圖在新一輪經(jīng)濟發(fā)展中搶占有利地形。作為首先提出并著力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的國家，如何培育市場、扶持其發(fā)展壯大，對我國政府、企業(yè)和學者來說，都是一項全新性、創(chuàng)造性、具有現(xiàn)實意義的工作。發(fā)達國家經(jīng)濟發(fā)展的經(jīng)驗表明，新興產(chǎn)業(yè)的迅速崛起是一個國家經(jīng)濟發(fā)展的催化劑，促進新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展離不開科技與金融“合作模式

2、”的支撐。本文研究針對我國提出的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，試圖從提升戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率的角度，以融資效率理論、融資結構理論、產(chǎn)業(yè)組織理論、制度經(jīng)濟學等作為理論支撐，從微觀、中觀和宏觀角度實證考察我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率的路徑優(yōu)化，以期為構建和完善多層次的金融支撐體系以及促進當前經(jīng)濟發(fā)展方式的轉變提供借鑒意義。
　　戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資問題，實質就是儲蓄向投資轉化的效率問題。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)當前仍有許多亟待解決的問題，如企業(yè)研發(fā)投入不足、

3、掌握關鍵核心技術少、技術轉化率不高、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的投融資和財稅政策機制不完善等。這其中體現(xiàn)的正是融資效率低下對我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的制約作用。本文研究的任務是創(chuàng)立融資對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)各方面影響的框架體系，以融資效率這一分析體系通過資金融入、資金融出和制度安全三個角度來分析企業(yè)層面、產(chǎn)業(yè)層面和金融層面的融資效率，并將資金融入的成本與風險、法人治理結構、企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)成長性、產(chǎn)業(yè)盈利性、技術創(chuàng)新水平等問題有機地結合起來，對產(chǎn)業(yè)融資相關問題

4、進行分析，提出解決問題的對策。
　　本文主要分為七個部分:第一部分是導論。主要介紹研究問題的背景、意義，還包括文獻綜述、研究思路和創(chuàng)新之處;第二部分是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資供求關系研究。主要分為四個層次，首先分析戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及特點，其次從戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的特點出發(fā)進行融資需求層面分析，回顧了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的特征以及融資需求特點;再次從融資供給層面分析，通過分析每種融資方式的特點與要求，著重剖析了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資現(xiàn)狀;最后通過分析造

5、成供求不均衡的深層次原因，提出問題;第三部分是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率的涵義與體系。從融資的本質出發(fā)，分析融資活動對產(chǎn)業(yè)、企業(yè)、金融層面的影響，確立產(chǎn)業(yè)融資效率的分析體系，為下一步分層次進行融資效率實證分析做好鋪墊;第四部分是企業(yè)層面融資效率分析。回顧了產(chǎn)業(yè)中企業(yè)的融資現(xiàn)狀，通過隨機前沿法(SFA)，對我國上市公司中的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)融資效率進行分析，剖析了影響企業(yè)層面融資效率的因素。針對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司融資效率遠遠低于預期的現(xiàn)實

6、，著重分析相關影響因素;第五部分是產(chǎn)業(yè)層面融資效率分析。在利用兩階段法(DEA-Tobit)得出的融資效率基礎上，加入了發(fā)展階段、行業(yè)、年度等虛擬變量，對產(chǎn)業(yè)層面的融資效率進行了定量分析，通過影響融資效率的因素分析，進一步針對技術創(chuàng)新與融資效率的關系，重點考察了產(chǎn)業(yè)層面融資效率的影響因素及深層次原因;第六部分是融資效率金融層面分析。重點對當前我國金融體系支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀進行分析，通過對宏觀資金動員能力、金融創(chuàng)新能力和金融風險

7、三個方面的分析，發(fā)現(xiàn)金融層面融資效率遠遠不足，存在較大的障礙或缺陷，并以光伏行業(yè)為例，實證分析了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)引發(fā)的金融風險案例，最終剖析了金融層面融資效率不高的原因;第七部分是總結。關于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率的研究結論，提出了產(chǎn)業(yè)融資效率優(yōu)化的對策及建議。
　　實證研究主要有兩個方面:一方面利用隨機前沿法對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)層面融資效率評價分析;另一方面，基于DEA分析的基礎，建立影響戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率的回歸分析指標體系。通

8、過上述兩方面的實證分析，本文得出如下結論:一是，在融資約束條件下，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司的平均融資效率低于最優(yōu)水平約29.8個百分點;從融資結構來看，相對于股權融資而言，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司更傾向于債權融資;從行業(yè)來看，在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司中，新一代信息技術產(chǎn)業(yè)融資效率最高，新材料產(chǎn)業(yè)融資效率最低。二是，從投入產(chǎn)出效果分析，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資效率整體不高，大部分企業(yè)處于明顯非效率單位，說明有關產(chǎn)業(yè)政策的激勵與促進作用不明顯;戰(zhàn)略

9、性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融資效率低下既與金融體系制度創(chuàng)新或資源配置效率有關，也與融資結構及融資成本等環(huán)境因素有關。
　　論文的創(chuàng)新之處主要在于以下三點:(1)以新視角分析了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與金融體系的關系。本文重點突出了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)對金融體系的影響，通過分析其對金融體系的促進作用及潛在的金融風險，將產(chǎn)業(yè)的融資方式與金融體系有機地結合起來，并在此基礎上利用實證方法對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資效率進行研究，以一個新穎的視角開辟了探究戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融

10、資效率的思路;(2)界定了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率的內涵。本文從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的特殊性、融資結構的適應性探討了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率的問題，拓展了現(xiàn)有文獻對此問題的研究。并嘗試從企業(yè)微觀、產(chǎn)業(yè)中觀和政策宏觀三個層面分析產(chǎn)業(yè)的融資效率問題，對現(xiàn)有研究進行了拓展和延伸;(3)利用實證測算和評價了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資效率。本文以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領域的上市公司為研究對象，采用隨機前沿方法和DEA-Tobit兩種方法從效率角度入手，實證檢驗了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融資