股權(quán)結(jié)構(gòu)對國有企業(yè)EVA值的影響.pdf

1、自2013年十八屆三中全會開始，國企改革進(jìn)入了一個新的深化階段。第四輪國企改革的核心不光是國企內(nèi)部的改革，本質(zhì)是要改革國有資產(chǎn)的管理體制。目前國有企業(yè)存在管理混亂、政企不分、債務(wù)高企、激勵不足、市場化程度不足等問題，通過對國企績效進(jìn)行有效計量，從而制定有針對性的改革頂層設(shè)計方案迫在眉睫。
　　經(jīng)濟增加值(Economic Value Added，以下簡稱EVA)是一種新提出的價值衡量方法，其主要目的為了克服傳統(tǒng)會計指標(biāo)的缺陷，它的

2、關(guān)鍵點在于在考慮傳統(tǒng)會計指標(biāo)的同時，引入了股權(quán)資本的使用成本，并且通過對會計指標(biāo)的調(diào)整，從而更為直觀的反映一定時期內(nèi)企業(yè)為股東創(chuàng)造的財富值。這種方法已經(jīng)在國外受到了認(rèn)可，國內(nèi)也越來越多的傾向于采用這種方式計量企業(yè)實際的財富創(chuàng)造值。按照國資委的要求，中國自2010年起，已經(jīng)全面引入EVA體系作為中央企業(yè)（以下簡稱“央企”）業(yè)績考核的新標(biāo)準(zhǔn)之一。
　　本文主要分為兩大部分，第一部分系統(tǒng)性的梳理了國內(nèi)外國企改革的現(xiàn)狀。國內(nèi)主要針對政府在

3、新一輪國企改革中提出的目標(biāo)和政策；國外則主要梳理了新加坡的國企改革經(jīng)驗，進(jìn)一步的整理了可供我國借鑒之處；第二部分進(jìn)行實證分析，以我國26個行業(yè)內(nèi)的860家國有上市企業(yè)作為樣本，首先通過EVA模型計算樣本公司的EVA值，同時觀察了這些公司2012-2014年間的股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，采用多元回歸的方法，得到國企股權(quán)結(jié)構(gòu)與EVA值之間的關(guān)系。我們得出以下結(jié)論：
　　國有股比例與公司EVA值呈顯著倒U形關(guān)系。對于2012-2014年階段的國企來

4、說，若國有股持股比例在一定水平以下，那么隨著持股比例的上升，公司EVA值也會隨之上升；當(dāng)國有股持股比例達(dá)到拐點后，隨著持股比例越大，企業(yè)的績效將下降。
　　從得出的結(jié)論中，本文進(jìn)一步對中央實施的國企改革提出了政策建議，主要有以下六點：1）加快推進(jìn)混合所有制改革；2）在保證適度股權(quán)集中度的前提下改革國資管理體制；3）加快探索員工持股在國企改革中的積極作用；4）積極推進(jìn)國企整合重組，激發(fā)央企活力。5）采用漸進(jìn)式和區(qū)別對待式的國企改革方

5、針；6）加快全面推進(jìn)國有企業(yè)使用EVA評價體系。
　　本文的創(chuàng)新之處主要有：1、此前大多數(shù)研究股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的文獻(xiàn)中，對于公司績效的考察大多采用ROE、ROA、ROS等指標(biāo)，本文應(yīng)用EVA值來考量國有上市公司的真實績效，不僅能夠?qū)鹘y(tǒng)的會計利潤進(jìn)行修正，也能夠排除管理層對公司業(yè)績的操縱，得到更為真實的國企績效數(shù)據(jù)；2、對國有企業(yè)的國家持股比例進(jìn)行重點研究，發(fā)現(xiàn)其與企業(yè)EVA值之間呈倒U形關(guān)系。說明了相比國家參股或高度控股而言，