齊魯股權(quán)交易中心轉(zhuǎn)板公司實(shí)證研究.pdf

1、我國(guó)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)經(jīng)過清理整頓，目前已步入規(guī)范發(fā)展階段。由山東省人民政府批準(zhǔn)設(shè)立并致力將其打造成為全省中小企業(yè)投融資平臺(tái)的齊魯股權(quán)交易中心，在得到快速發(fā)展的同時(shí)，率先與全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)達(dá)成批量對(duì)接機(jī)制，開創(chuàng)了區(qū)域性市場(chǎng)與全國(guó)性市場(chǎng)掛牌企業(yè)批量轉(zhuǎn)板的先河。從區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)向全國(guó)性股權(quán)市場(chǎng)轉(zhuǎn)板是一種新的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，本研究以2014年轉(zhuǎn)板公司為切入點(diǎn)，基于轉(zhuǎn)板公司在兩個(gè)資本市場(chǎng)官方網(wǎng)站公開披露的信息，揭示了資本市場(chǎng)規(guī)范培育功能的實(shí)現(xiàn)機(jī)制和轉(zhuǎn)板公

2、司的規(guī)范治理取向及其成長(zhǎng)性，對(duì)于深化區(qū)域性資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)板研究具有重要意義。論文共分緒論、資本市場(chǎng)及其規(guī)范培育功能、市場(chǎng)比較與轉(zhuǎn)板公司特征、轉(zhuǎn)板公司規(guī)范治理取向、轉(zhuǎn)板公司成長(zhǎng)性研究、研究結(jié)論與政策含義等六章，主要結(jié)論是:
　　(1)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)規(guī)范培育功能的實(shí)現(xiàn)已經(jīng)具有可靠的保障機(jī)制。齊魯股權(quán)交易中心公司掛牌案例研究顯示，資本市場(chǎng)規(guī)范培育功能是靠四個(gè)機(jī)制具體實(shí)現(xiàn)的，準(zhǔn)入門檻機(jī)制、專業(yè)輔導(dǎo)機(jī)制、持續(xù)督導(dǎo)機(jī)制促進(jìn)了公司的規(guī)范治理，加之融

3、資機(jī)制的共同作用，自然會(huì)對(duì)公司起到培育成長(zhǎng)的作用。區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)已成為資本市場(chǎng)的正式制度安排，由低層次市場(chǎng)向高層次市場(chǎng)轉(zhuǎn)板的渠道趨向順暢，因此必然出現(xiàn)由區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)向全國(guó)性股權(quán)市場(chǎng)轉(zhuǎn)板這一新的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。
　　(2)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)掛牌公司轉(zhuǎn)板是為了獲得更大的融資利益。數(shù)據(jù)分析顯示，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)掛牌公司的股權(quán)流動(dòng)性較差，股權(quán)轉(zhuǎn)讓平均價(jià)格較低。按14家轉(zhuǎn)板公司加權(quán)平均計(jì)算，在齊魯股權(quán)交易中心掛牌期間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓率（即累計(jì)轉(zhuǎn)讓股權(quán)數(shù)占掛

4、牌時(shí)股權(quán)數(shù)和轉(zhuǎn)板時(shí)股權(quán)數(shù)的平均數(shù)之比）僅僅為3.08％;股權(quán)轉(zhuǎn)讓平均價(jià)格為每股1.1元，僅僅相當(dāng)于掛牌期間股權(quán)私募價(jià)格的54.46％。公司掛牌上市，直接目的在于融資。分析概括轉(zhuǎn)板公司《主辦券商推薦報(bào)告》表明，由齊魯股權(quán)交易中心轉(zhuǎn)板至全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，公司的一個(gè)重要預(yù)設(shè)前提是更高層次的全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)會(huì)帶來(lái)更大的融資利益，即通過全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌可以不斷提高公司規(guī)范運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)管理水平，適時(shí)解決企業(yè)對(duì)資金的需求問題，借助資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)促進(jìn)公

5、司發(fā)展。
　　(3)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)提高了掛牌公司質(zhì)量。數(shù)據(jù)分析表明，公司對(duì)進(jìn)入資本市場(chǎng)有較強(qiáng)烈的意愿，掛牌公司質(zhì)量在資本市場(chǎng)中得到提高。分析概括轉(zhuǎn)板公司《股權(quán)公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書》表明，通過在齊魯股權(quán)交易中心掛牌，大大促進(jìn)了公司的規(guī)范治理。在籌備公司掛牌期間，推薦機(jī)構(gòu)即協(xié)助公司建立了基本符合《公司法》要求的股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和管理層“三會(huì)一層”的法人治理結(jié)構(gòu)。公司掛牌后，完善了公司法人治理機(jī)制，通過修訂和細(xì)化各項(xiàng)規(guī)章制度，提高了制

6、度設(shè)計(jì)的完整性和合理性，為公司健康、快速發(fā)展奠定了良好的制度基礎(chǔ)和管理基礎(chǔ)。除修訂和細(xì)化《公司章程》外，各公司普遍制定了股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)議事規(guī)則和《總經(jīng)理工作細(xì)則》，從基本程序上規(guī)范了公司治理，同時(shí)完善了包括投資者關(guān)系管理制度、關(guān)聯(lián)交易管理制度、風(fēng)險(xiǎn)控制制度等在內(nèi)的規(guī)章制度，為公司規(guī)范治理提供了制度保障。
　　(4)掛牌公司發(fā)展?fàn)顩r差異顯著。數(shù)據(jù)分析結(jié)果顯示，掛牌公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，盈利能力整體趨向提高，但普通股的獲利水平則

7、整體下降。企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度差別很大，公司每股凈資產(chǎn)整體呈現(xiàn)增加的趨向，掛牌公司創(chuàng)造利潤(rùn)的能力和抵御外來(lái)因素影響的能力整體趨向提高。公司資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)收入、經(jīng)營(yíng)效益相差很大，發(fā)展中的波動(dòng)性特征顯著。按股權(quán)集中度分組看，呈現(xiàn)股權(quán)集中度越高資產(chǎn)規(guī)模與業(yè)務(wù)收入規(guī)模越小和毛利率與基本每股收益越高的趨向。股權(quán)高度集中型公司不僅企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度較高，同時(shí)掛牌期間提高的幅度也大。
　　(5)為了促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，需要采取的措施包