政企關(guān)系、投資多元化與經(jīng)濟(jì)后果研究.pdf

1、在我國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)背景下，上市公司普遍進(jìn)行多元化投資。然而，不同地區(qū)、不同類型企業(yè)多元化投資的經(jīng)濟(jì)后果卻大相徑庭。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的民營上市公司中，我們更可能看到多元化投資產(chǎn)生的良好業(yè)績和更小的經(jīng)營風(fēng)險;在經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)的國有上市公司中，我們更可能看到多元化投資會給企業(yè)業(yè)績和風(fēng)險帶來顯著的負(fù)面影響。為何不同地區(qū)，不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)多元化投資的經(jīng)濟(jì)后果會存在顯著的差異？本文將從組織行為學(xué)的角度，綜合考慮我國制度背景，結(jié)合代理理論、投資多元化理論

2、、政府治理理論等對上述問題進(jìn)行研究。
　　本文選取滬深兩市中的地方上市公司作為研究樣本，采用理論分析和實(shí)證研究相結(jié)合的方法，研究政企關(guān)系對上市公司投資多元化行為及其經(jīng)濟(jì)后果的影響。本文的研究發(fā)現(xiàn)(1)影響上市公司投資多元化經(jīng)濟(jì)后果的一個重要原因是多元化投資是否是企業(yè)發(fā)現(xiàn)市場機(jī)會的主動投資行為，還是迫于地方政府干預(yù)的被動投資行為。當(dāng)企業(yè)發(fā)現(xiàn)市場機(jī)會主動選擇投資多元化時，更可能會導(dǎo)致多元化溢價效應(yīng);而當(dāng)企業(yè)受地方政府干預(yù)被動投資多元化

3、更可能會導(dǎo)致多元化折價效應(yīng)。(2)企業(yè)經(jīng)濟(jì)影響力越大，政企關(guān)系越密切，多元化程度就越高。在不發(fā)達(dá)地區(qū)，地方上市公司數(shù)量少，企業(yè)承擔(dān)的政策性負(fù)擔(dān)大，受政府干預(yù)強(qiáng)，被動投資多元化的可能性就越大，而經(jīng)濟(jì)影響力越大的企業(yè)，被動投資多元化的程度就越高;在發(fā)達(dá)地區(qū)，地方上市公司數(shù)量多，企業(yè)承擔(dān)的政策性負(fù)擔(dān)少，政府干預(yù)減弱，主動投資多元化的可能性就越大，而經(jīng)濟(jì)影響力越大的企業(yè)，主動投資多元化程度就越高。(3)發(fā)達(dá)地區(qū)民營企業(yè)受政府干預(yù)程度低，較強(qiáng)的政

4、企關(guān)系更可能帶來顯著的主動多元化溢價效應(yīng);不發(fā)達(dá)地區(qū)國有企業(yè)受政府干預(yù)程度高，較強(qiáng)的政企關(guān)系更可能帶來顯著的被動多元化折價效應(yīng)。
　　本文揭示了我國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)背景下，政企關(guān)系對企業(yè)投資多元化及其經(jīng)濟(jì)后果產(chǎn)生影響的內(nèi)在機(jī)理。對于學(xué)者理解企業(yè)投資多元化行為及其后果具有較為重要的借鑒價值，豐富了企業(yè)投資多元化研究的財務(wù)文獻(xiàn)，同時也為監(jiān)管層、投資者與債權(quán)人等利益相關(guān)者作相關(guān)決策提供了依據(jù)。
　　根據(jù)本文的研究結(jié)論，我們建議(1)企業(yè)應(yīng)