關聯(lián)方交易下控股股東“隧道挖掘”行為探討——以大元化工股份有限公司為例.pdf

1、隨著中國證券市場飛速成長，企業(yè)融資渠道的增加優(yōu)化了資源配置并使實體經(jīng)濟成長加速。然而由于我國固有的制度性缺陷，上市公司一直都存在著大股東絕對控制公司運作的現(xiàn)象。這些現(xiàn)象身后的主要原因是大股東想要追求其自身利益最大化，他們基于控股權的絕對優(yōu)勢，擁有上市公司主要的經(jīng)營決策控制權?？毓晒蓶|即上市公司的實際控制者，他們有時候會剝奪中小股東的收益使自己獲得更多的利益。在一些證券行業(yè)比較發(fā)達的西方國家中，上市公司的股權結(jié)構(gòu)與中國不同，他們的股權不集

2、中，這樣一來就沒有控股股東這種說法，因此“隧道挖掘”的現(xiàn)象在上市公司中發(fā)生的可能性相對較小。然而，在中國的上市公司中往往會存在持有高比例股權的控股股東，因其掌握著多數(shù)股權可以直接影響上市公司的經(jīng)營決策和日常運作，中小股東和控股股東產(chǎn)生的多數(shù)利益沖突基本上是由于這種過分集中的股權機制造成的。再者，我國對投資者保護法律的不完善使得控股股東剝奪中小股東利益這種現(xiàn)象更加廣泛，從而演變?yōu)橐种浦袊C券市場發(fā)展的一項重大而嚴肅的問題，因此探討控股股東

3、吞并中小股東利益的行為具有很強的現(xiàn)實意義?？毓晒蓶|憑借控制權將利益私有化，并不斷復制這種利益輸送行為，在取得了上市公司利潤的同時也侵犯了中小股東的利益。所謂“隧道挖掘”就是指控股股東在企業(yè)的資金池下挖出一條隧道，合法或者非法地將企業(yè)擁有的資產(chǎn)及利潤轉(zhuǎn)移到自己賬戶中的行為?？毓晒蓶|的“隧道挖掘”方式可大致分為股權融資、現(xiàn)金分紅和關聯(lián)交易這三種方式，但是只要存在著關聯(lián)方交易，就為控股股東的“隧道挖掘”行為添加了強力的催化劑?？v觀近些年，上市

4、公司的控股股東憑借著絕對的控制權，通過關聯(lián)方交易等方式剝奪中小股東的利益從而擴大自身收益的現(xiàn)象在我國層見疊出。
　　控股股東利用關聯(lián)交易來掏空上市公司，不光削弱了企業(yè)商業(yè)價值還對中小股東收益造成了損害，這種關聯(lián)方交易下的“隧道挖掘”行為往往在國有企業(yè)中會造成更為惡劣影響。上市公司的董事會、股權結(jié)構(gòu)以及公司的內(nèi)部激勵機制等因素都顯著地影響著控股股東的“隧道挖掘”行為。但是在股權分置改革之后，非流通股股東和流通股股東利益目標變得相同，

5、這使得控股股東通過“隧道挖掘”能夠獲得的金額和比例都有所下降。本文從關聯(lián)交易的視角引入實際案例分析控股股東的“隧道挖掘”行為，對這種行為產(chǎn)生的影響因素和動因方面進行深入探討，旨在為提高上市公司經(jīng)營質(zhì)量，為預防或減少控股股東對企業(yè)實施“隧道挖掘”行為提出相應的改進措施。
　　本文主要引入案例對“隧道挖掘”行為進行剖析，首先從“隧道挖掘”行為的基本理論開始闡述，介紹了關聯(lián)交易下控股股東的“隧道挖掘”相關理論，包括關聯(lián)方交易下實施“隧道

6、挖掘”的主要方式、基本特征以及經(jīng)濟后果。然后以大元股份公司為例，在介紹大元股份背景及公司經(jīng)營狀況基礎上，分析大元股份控股股東“隧道挖掘”行為實施過程以及這種行為對企業(yè)和中小股東產(chǎn)生的后果，在案例中得到啟示。其次，再從案例中結(jié)合內(nèi)部和外部的環(huán)境和條件，探索產(chǎn)生“隧道挖掘”的本質(zhì)原因。最后，基于分析案例得出結(jié)論和啟示并提出相關建議。
　　本文根據(jù)前人得出的結(jié)論，結(jié)合采取大元股份控股股東“隧道挖掘”行為的經(jīng)典案例，說明“隧道挖掘”對中小