股權(quán)眾籌平臺(tái)中的錨定效應(yīng)研究.pdf

1、依據(jù)2017年1月世界銀行公布的《G20國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展研究報(bào)告(2016)》顯示，截至2016年底全球范圍內(nèi)網(wǎng)民總數(shù)超30億人次，這一數(shù)量在全球總?cè)丝谥姓急冗_(dá)到42％。其中，G20網(wǎng)民用戶數(shù)量突破22億人次，網(wǎng)絡(luò)普及率高于全球平均水平。《研究報(bào)告》還顯示，在新興的發(fā)展中國(guó)家里，網(wǎng)民數(shù)量占總?cè)丝诒戎厝跃咻^大的上升空間，而在發(fā)達(dá)國(guó)家中這一比例已基本處于飽和，即遇到了上升“瓶頸”。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)在各國(guó)GDP中所占比重也同樣呈現(xiàn)出差異化。其中

2、，發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的平均水平為5.5％，超過(guò)發(fā)展中國(guó)家平均水平0.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　上述研究報(bào)告中數(shù)據(jù)表明，互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)正逐漸成為推動(dòng)各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。我們不難發(fā)現(xiàn)無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家，還是發(fā)展中國(guó)家都緊鑼密鼓地制定各自的互聯(lián)網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，為分享“互聯(lián)網(wǎng)蛋糕”做著積極的努力。那么，反觀我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)尤為活躍。
　　互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)及通信技術(shù)的超高速發(fā)展，正不斷促進(jìn)傳統(tǒng)金融業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的融合進(jìn)程，為提高資源配置效率及推動(dòng)

3、金融創(chuàng)新提供了可能,互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)已成為推動(dòng)普惠金融的中堅(jiān)力量。新興互聯(lián)網(wǎng)金融模式正對(duì)助力中小微企業(yè)成長(zhǎng)，改善公眾就業(yè)環(huán)境，彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展空缺，發(fā)揮著難以代替的作用。同時(shí)，為真正推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的進(jìn)程做出了突出貢獻(xiàn)。一方面，推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康、快速發(fā)展，有利于促進(jìn)現(xiàn)行金融服務(wù)質(zhì)量的進(jìn)步，也有利于提高資源的配置效率。另一方面，推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展深化金融改革，有利于帶動(dòng)傳統(tǒng)金融業(yè)創(chuàng)新，提升整體金融業(yè)對(duì)內(nèi)、對(duì)外的開(kāi)放水平，構(gòu)建更加完

4、備的多層級(jí)資本市場(chǎng)。
　　互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌是互聯(lián)網(wǎng)金融中的一種新型金融模式，本文研究互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺(tái)中項(xiàng)目發(fā)起方融資行為的規(guī)律。通過(guò)研究我們發(fā)現(xiàn)，股權(quán)眾籌中項(xiàng)目發(fā)起人在出讓股權(quán)時(shí)存在相對(duì)固定的比例，表現(xiàn)出明顯“錨定效應(yīng)”，這與對(duì)其他融資主體已有研究存在相似結(jié)論。本文試圖以互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌的基本約束條件為基礎(chǔ)，按照互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺(tái)的運(yùn)行機(jī)理，構(gòu)建在眾籌平臺(tái)上投融資者之間動(dòng)態(tài)演化博弈模型，推導(dǎo)出股權(quán)眾籌平臺(tái)中項(xiàng)目發(fā)起方控股比例存在“錨

5、定效應(yīng)”一般性的結(jié)論，從而解釋“錨定效應(yīng)”存在經(jīng)濟(jì)學(xué)機(jī)理，拓展了這一研究的空間。同時(shí)本文借助“人人投”平臺(tái)中的數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)項(xiàng)目發(fā)起方在決定每個(gè)項(xiàng)目控股比例時(shí)所存在的“錨定效應(yīng)”行為。實(shí)證結(jié)果顯示，股權(quán)眾籌平臺(tái)中控股比例呈現(xiàn)出“錨定效應(yīng)”。同時(shí)，推出隨著股權(quán)眾籌增加，平臺(tái)中“錨定效應(yīng)”呈現(xiàn)出逐漸減弱的趨勢(shì)。本文正文將由一下五個(gè)部分構(gòu)成:
　　第一章為緒論。簡(jiǎn)要描述了本文的寫(xiě)作背景與意義，并對(duì)本文行文思路和寫(xiě)作方法進(jìn)行介紹。

6、　　第二章為文獻(xiàn)綜述。首先歸納總結(jié)了國(guó)內(nèi)外相關(guān)的研究成果，分別從互聯(lián)網(wǎng)金融及股權(quán)眾籌的概念、傳統(tǒng)環(huán)境下企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間關(guān)系及“錨定效應(yīng)”理論三個(gè)角度對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)及研究成果進(jìn)行梳理，從而得到本文寫(xiě)作所需的基礎(chǔ)資料。
　　第三章為理論分析。首先，本章節(jié)梳理了傳統(tǒng)博弈和演化博弈等相關(guān)理論。其次，本章構(gòu)建在眾籌平臺(tái)上投融資者之間動(dòng)態(tài)演化博弈模型，討論在互聯(lián)網(wǎng)下股權(quán)眾籌中項(xiàng)目發(fā)起方（項(xiàng)目發(fā)起方）與項(xiàng)目支持方（投資方）之間策略互動(dòng)及

7、動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程，分析互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺(tái)的運(yùn)行機(jī)理。最后，本章推導(dǎo)發(fā)現(xiàn)股權(quán)眾籌平臺(tái)中項(xiàng)目股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)一定規(guī)律，即項(xiàng)目發(fā)起方在確定控股比例上存在“錨定效應(yīng)”。
　　第四章為實(shí)證分析。首先，采用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，收集整理“人人投”平臺(tái)中的項(xiàng)目數(shù)據(jù)。然后，借助“人人投”平臺(tái)中的296組股權(quán)眾籌數(shù)據(jù)，分析并檢驗(yàn)項(xiàng)目發(fā)起方股權(quán)結(jié)構(gòu)與其績(jī)效之間的規(guī)律關(guān)系。結(jié)果顯示，兩者間并不存在明顯的相關(guān)關(guān)系。接著，我們繼續(xù)實(shí)證檢驗(yàn)了平臺(tái)中項(xiàng)目發(fā)起方在確定每個(gè)項(xiàng)目控

8、股比例時(shí)所存在的“錨定”行為。結(jié)果顯示，股權(quán)眾籌平臺(tái)中項(xiàng)目發(fā)起方的控股比例呈現(xiàn)出一定規(guī)律。即項(xiàng)目發(fā)起方在確定每個(gè)項(xiàng)目中自身控股比例時(shí)，是以某幾個(gè)特定“錨值”來(lái)鎖定，存在著明顯的“錨定效應(yīng)”。因此，在互聯(lián)網(wǎng)的股權(quán)眾籌平臺(tái)中不僅存在市場(chǎng)這只“看不見(jiàn)的手”，同時(shí)還存在一個(gè)“下錨之手”在引導(dǎo)平臺(tái)中各參與者的行為。好在實(shí)證檢驗(yàn)得到，隨著股權(quán)眾籌平臺(tái)中項(xiàng)目數(shù)據(jù)的增加，所表現(xiàn)出的“錨定效應(yīng)”呈減弱趨勢(shì)。
　　第五章為結(jié)論與政策建議。通過(guò)本文第三