基于狀態(tài)轉(zhuǎn)換模型的人民幣匯率波動特征研究.pdf

1、自上世紀90年代以來，人民幣匯率經(jīng)歷了頻繁的調(diào)整和變動。尤其是2000年后，隨著我國經(jīng)濟的平穩(wěn)、持續(xù)和快速發(fā)展，外匯儲備高速增長，人民幣顯示出較大的升值壓力，而當時我國實際上實行的是單一盯住美元的固定匯率制度，匯率缺乏彈性和靈活性，匯率調(diào)節(jié)經(jīng)濟和配置資源的作用受到限制。2005年7月21日，為進一步完善人民幣匯率形成機制，我國政府按照主動性、可控性和漸進性的原則，對人民幣匯率制度進行了重大改革，開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進

2、行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。這標志著人民幣匯率形成機制的市場化改革邁入了一個全新的階段，同時也加劇了人民幣匯率波動的不確定性和復(fù)雜性。作為開放經(jīng)濟體系中的核心變量，匯率影響著國家經(jīng)濟的國際競爭力和可持續(xù)增長能力，因此對新匯率體制下人民幣匯率波動的特點和人民幣匯率波動原因的研究具有重要的現(xiàn)實意義。
　　匯改以來，隨著經(jīng)濟政策和外部環(huán)境的變化，人民幣匯率也隨之顯示出不同的變動特征，有時變動幅度較大，有時變動浮動較小，這意味著人民幣匯

3、率可能在一些時間段出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性變化或者狀態(tài)轉(zhuǎn)換。鑒于此，本文首先采用兩狀態(tài)Markov狀態(tài)轉(zhuǎn)換模型來擬合匯改以來人民幣匯率收益率序列，發(fā)現(xiàn)該模型將人民幣匯率區(qū)分為低波動狀態(tài)和高波動狀態(tài)，兩個狀態(tài)之間存在明顯的轉(zhuǎn)移關(guān)系，且高波動狀態(tài)伴隨著人民幣更加快速的升值，高波動狀態(tài)的平均持續(xù)時間更久。
　　但是，Markov狀態(tài)轉(zhuǎn)換模型的缺陷在于需要提前確定狀態(tài)個數(shù)，而忽略了狀態(tài)數(shù)目不確定問題。鑒于此，為避免人為確定狀態(tài)數(shù)目而造成模型誤設(shè)，本文

4、接下來以Dirichlet過程為基礎(chǔ)，通過引入分層Dirichlet過程隱馬爾科夫模型，建立了無窮狀態(tài)轉(zhuǎn)換模型，該模型理論上將狀態(tài)數(shù)目設(shè)定為無窮大，然后再用基于分塊Gibbs抽樣的馬爾科夫鏈蒙特卡洛模擬方法推斷模型參數(shù)。運用該模型對人民幣匯率序列進行實證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)人民幣匯率最有可能存在3個狀態(tài)——“低波動”、“中等波動”和“高波動”狀態(tài)，且隨著波動性的增大，人民幣匯率存在更加快速的升值。從狀態(tài)轉(zhuǎn)移概率矩陣的后驗均值結(jié)果發(fā)現(xiàn)，三個狀態(tài)