金融發(fā)展、融資約束與出口——基于外資銀行進(jìn)入的視角.pdf

1、改革開放以來,我國經(jīng)濟(jì)取得了舉世矚目的成就,經(jīng)濟(jì)平均增長率高達(dá)兩位數(shù),尤其是在2001年加入世界貿(mào)易組織后,對外貿(mào)易快速發(fā)展,特別是對外出口的迅速增長,強(qiáng)力的支持了我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。但是,隨著2008年金融危機(jī)的爆發(fā),中國的出口貿(mào)易迎來了前所未有的挑戰(zhàn)和壓力。我國的對外貿(mào)易面臨著嚴(yán)峻的外部環(huán)境考驗,同時還一直受國內(nèi)媒體和學(xué)者詬病—中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過于依賴外貿(mào)。盡管我國政府一直強(qiáng)調(diào)堅持?jǐn)U大內(nèi)需戰(zhàn)略以加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整,但是對外貿(mào)易的

2、發(fā)展對我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長起著無可代替的作用。另一方面,全球經(jīng)濟(jì)一體化也加速了金融市場的國際化進(jìn)程,2008年金融危機(jī)的爆發(fā)給所有國家一個警示:在全球已經(jīng)高度國際化的金融市場中,任何一個國家都不能獨善其身。我國也一直在積極探索改革方式,主動適應(yīng)并努力融入這種大浪潮之中,以保證、促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的更穩(wěn)步發(fā)展。在此種背景之下,考察金融市場的發(fā)展情況對我國出口的影響,探討融資約束對企業(yè)出口的影響,具有重要的現(xiàn)實意義。
　　本文首先從金融發(fā)展、

3、融資約束與異質(zhì)性企業(yè)這三個層面,對相關(guān)研究進(jìn)行了綜述。一方面,本文從理論的角度,在異質(zhì)性企業(yè)模型的框架下,主要介紹了兩個模型,它們分別從不同角度考察了融資約束與出口的關(guān)系:一個是以Chaney(2005)和Manova(2008)為代表的不完美合約模型;另一個是以Feenstra et al.(2013)為代表的不完全信息模型。另一方面,本文從實證的角度,分別針對國家區(qū)域?qū)用娴慕鹑诎l(fā)展及企業(yè)層面的融資約束,對相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述。

4、　　筆者認(rèn)為,現(xiàn)有的文獻(xiàn)主要從匯率角度考察了金融市場國際化對出口的影響,這種考察方式過于單一。同時,由于缺乏相關(guān)數(shù)據(jù),對于融資約束的考察與表示多利用企業(yè)的現(xiàn)金流和財務(wù)杠桿等指標(biāo),對區(qū)域金融發(fā)展的度量通常使用存貸款比等指標(biāo),但是很顯然,這些指標(biāo)的缺陷都在于它們均具有很強(qiáng)的內(nèi)生性。基于以上兩點,本文首次從外資銀行進(jìn)入的視角考察了金融市場國際化對出口的影響,同時,本文認(rèn)為外資銀行的進(jìn)入對于金融市場的微觀個體來說是一個外生的沖擊。
　　本

5、文分別從行業(yè)和企業(yè)兩個層面,考察了外資銀行進(jìn)入以及外資銀行發(fā)展規(guī)
　　模對于產(chǎn)業(yè)出口、企業(yè)出口決策、企業(yè)出口額的影響。此外,本文還從所有制角度出發(fā),考察了外資銀行進(jìn)入對面臨不同融資約束的企業(yè)的出口的不同影響。全文基本結(jié)論如下:
　　(1)外資銀行進(jìn)入某一地區(qū),將會顯著地促進(jìn)該地區(qū)各產(chǎn)業(yè)部門的出口,對金融脆弱性更高的產(chǎn)業(yè)來說這種促進(jìn)作用更強(qiáng)。同時,外資銀行在地區(qū)發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大也會起到同樣的作用。
　　(2)從企業(yè)層面來說

6、,外資銀行進(jìn)入不僅會顯著地提高企業(yè)的出口可能性,還會提高企業(yè)的出口額。對處于金融脆弱性更高的產(chǎn)業(yè)的企業(yè)來說,這種促進(jìn)作用更強(qiáng)。
　　同時,本文分不同所有制企業(yè)進(jìn)行了考察,對于私營企業(yè)、港澳臺投資企業(yè)和外商投資企業(yè)來說,外資銀行的進(jìn)入將顯著地促進(jìn)這些企業(yè)的出口,而且這種促進(jìn)作用對于處在外部融資依賴更強(qiáng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)作用更強(qiáng);相反,對于國有企業(yè)和集體企業(yè)來說,外資銀行進(jìn)入對其出口的影響并不顯著。外資銀行在各地區(qū)發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大也會起到同樣的

7、促進(jìn)作用。
　　(3)為了更好地考察本文所研究的問題,本文創(chuàng)新性地將CSMAR數(shù)據(jù)庫的相關(guān)上市公司從銀行的借款數(shù)據(jù)與工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫合并。本文通過對數(shù)據(jù)的整理,發(fā)現(xiàn)企業(yè)都是首選在本地銀行進(jìn)行借款。同時,盡管外資銀行貸款的次數(shù)偏少,但是貸款總額卻在所有銀行中排名靠前。通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)挠嬃糠治?本文得出結(jié)論:隨著企業(yè)從外資銀行的借款的比率提高,出口額度也將顯著地提升。
　　(4)根據(jù)本文的分析和結(jié)論,最后,本文有針對性地提出了相關(guān)政策建

8、議,包括金融市場改革、消除所有制性質(zhì)的信貸歧視。
　　本論文對現(xiàn)有文獻(xiàn)的主要貢獻(xiàn)有:
　　(1)本文開創(chuàng)性地從金融市場發(fā)展主體的角度,即外資銀行的進(jìn)入考察了中國金融市場的國際化發(fā)展對出口的影響,突破了現(xiàn)有文獻(xiàn)對中國的研究分析局限于僅從匯率角度出發(fā),從而使得該領(lǐng)域的研究更具多樣性,使對現(xiàn)實情況的考察具有更多層次。
　　(2)在現(xiàn)有文獻(xiàn)中,對金融發(fā)展和融資約束的表示指標(biāo)都具有很大的內(nèi)生性。而外資銀行進(jìn)入對個體企業(yè)來說卻是一

9、種不可預(yù)知的外生沖擊。所以,為了在解決內(nèi)生性這一問題上取得突破,本文創(chuàng)新性地引入外資銀行進(jìn)入這一外生沖擊變量。同時,外資銀行的進(jìn)入將會擴(kuò)寬融資渠道,增加銀行業(yè)競爭,進(jìn)而推動當(dāng)?shù)亟鹑诎l(fā)展。此外,結(jié)合中國的具體國情,本文還從所有制的角度出發(fā),考察了不同所有制企業(yè)的融資約束對其出口的影響是否不同。
　　(3)本文創(chuàng)新性地將CSMAR數(shù)據(jù)庫的相關(guān)上市公司從銀行借款的數(shù)據(jù)與工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫合并,從而獲得企業(yè)從銀行借款的具體信息。利用這些樣本數(shù)