定向增發(fā)對上市公司股價效應的實證研究.pdf

1、2006年5月,證監(jiān)會發(fā)布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》,正式推出了定向增發(fā)的再融資方式。與公開增發(fā)、配股等再融資方式相比,定向增發(fā)審核程序相對簡單、籌資成本低、發(fā)行成功率高,因此,定向增發(fā)自推出后就受到上市公司的青睞。然而,由于我國證券市場發(fā)展并不完善、再融資起步較晚,我國定向增發(fā)存在著增發(fā)消息提前泄露、大股東侵權(quán)、利益輸送等諸多問題。研究定向增發(fā)的股價效應,對分析我國定向增發(fā)存在的問題、改善定向增發(fā)的相關制度具有重要意義。本文試圖考察

2、我國 A股市場定向增發(fā)對上市公司股價的影響,探究定向增發(fā)股價效應的影響因素。
　　本文以2008-2009年我國A股市場進行定向增發(fā)的上市公司為研究樣本,運用事件研究法、單因素分析法和建立多元線性回歸方程的方法研究我國 A股市場定向增發(fā)的長、短期股價效應和影響定向增發(fā)股價效應的因素。在運用事件研究法進行定向增發(fā)股價效應的分析時,本文以董事會定向增發(fā)預案公告日作為事件日,計算事件窗口[-20,20]的平均超額收益率 AAR和累計平均

3、超額收益率CAAR,通過對均值進行顯著性檢驗,得出我國定向增發(fā)存在顯著正的短期財富效應。在研究長期效應時,本文以月為計算單位,以48個月為觀察期考察定向增發(fā)的長期股價效應,通過計算事件窗口[1,48]的平均超額收益率和累計超額收益率,得到我國上市公司定向增發(fā)存在顯著正的長期財富效應。按定向增發(fā)對象是否包含關聯(lián)股東將樣本股分為兩組,分別計算兩組的平均超額收益率和累計平均超額收益率,經(jīng)過實證處理,得出增發(fā)對象包括關聯(lián)股東的增發(fā)效應顯著大于不