金融發(fā)展與資本效率的實(shí)證研究：以東部和中部地區(qū)為例.pdf

1、改革開(kāi)放以來(lái)，伴隨著市場(chǎng)化改革和所有制結(jié)構(gòu)演變，我國(guó)中部地區(qū)經(jīng)濟(jì)曾經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)期的高速增長(zhǎng)，但與我國(guó)東部沿海地區(qū)相比，還存在較大差距。總體而言，在過(guò)去20年間，特別是20世紀(jì)90年代以來(lái)，東部沿海地帶的平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高于中部地區(qū)，80年代中西部比東部平均增長(zhǎng)率低約1個(gè)百分點(diǎn)左右，90年代則低2-3個(gè)百分點(diǎn)，這就意味著區(qū)域間收入差距不斷擴(kuò)大的發(fā)展趨勢(shì)，它同時(shí)表明在中部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，存在更深層次的制約因素。在我國(guó)中部崛起戰(zhàn)略背景下，找

2、出這種制約因素，并提出科學(xué)、合理的政策建議就成為所有理論工作者和政策制定者所關(guān)注的核心問(wèn)題。 金融發(fā)展與資本效率的關(guān)系的探討是經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域日益受到關(guān)注的重要問(wèn)題，也是一個(gè)具有現(xiàn)實(shí)意義的挑戰(zhàn)性課題之一。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)學(xué)界已經(jīng)從理論和實(shí)證等多個(gè)層面肯定了金融在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、資本形成方面的重要作用，我們的工作正是建立在豐富的文獻(xiàn)研究基礎(chǔ)上，從中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)出發(fā)，試圖通過(guò)分析金融發(fā)展對(duì)資本效率的作用機(jī)制來(lái)解釋中部和東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異。本文

3、的理論研究是以馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)和西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的資本理論和金融發(fā)展理論為基礎(chǔ)，借鑒綜合King和Levine(1993)，Darrat(1999)、Dimitris K.Chris topoulos和EfthymiosGTsionas(2004)的實(shí)證思路和面板數(shù)據(jù)來(lái)研究金融發(fā)展變量對(duì)中國(guó)中部和東部省份資本效率的影響。論文試從金融資源配置效率的角度，在理論上和實(shí)證上全面分析中部和東部金融發(fā)展和資本流動(dòng)的差異。 論文首先回顧和歸納了馬

4、克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)和西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的資本理論中有關(guān)資本的概念、資本效率的主要理論思想和研究方法，資本的形成與轉(zhuǎn)化機(jī)制，金融發(fā)展理論和新進(jìn)展。通過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)效率與資本效率概念的探討，將資本效率定義為資本配置達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)的資本配置。另一方面在概述了金融發(fā)展理論進(jìn)展和國(guó)內(nèi)外實(shí)證研究的基礎(chǔ)上，指出現(xiàn)有研究的不足，并且我國(guó)不少地區(qū)存在金融抑制現(xiàn)象，需要進(jìn)一步的研究。而后延續(xù)第二章的理論介紹，闡釋了金融中介、資本市場(chǎng)、投融資體制對(duì)資本效率的影響機(jī)制，并說(shuō)

5、明了金融抑制帶來(lái)的資本效率的喪失。為了闡明中部和東部差異性的主題，論文詳細(xì)介紹了金融發(fā)展的考量指標(biāo)和指標(biāo)解釋力，并就中國(guó)整體的金融發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行了評(píng)價(jià)，在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步總結(jié)了中部和東部地區(qū)金融發(fā)展差距的特征和路徑。接下來(lái)，進(jìn)行了兩方面的實(shí)證來(lái)推動(dòng)本文關(guān)注的問(wèn)題。首先，從所有制結(jié)構(gòu)變化的視角，考察了金融抑制對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的影響。通過(guò)分析金融抑制在中國(guó)的演變路徑，綜合經(jīng)典回歸、VAR模型下的格朗杰檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)函數(shù)的三個(gè)計(jì)量檢驗(yàn)，結(jié)果表明金融抑制

6、是導(dǎo)致國(guó)有和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)效率出現(xiàn)差異的重要原因，金融資源的配置效率與兩個(gè)系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)效率表現(xiàn)極不相稱。其次，在金融發(fā)展與資本效率的實(shí)證分析中，論文主要參照張軍(2005)的方法對(duì)中部、東部的11個(gè)省份進(jìn)行了資本存量的估算，由此從資本產(chǎn)出比率和投資效率兩方面考察了中部和東部的資本效率差異，并且運(yùn)用動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，從區(qū)域分析的角度指出，我國(guó)中部省份固定資本形成更多的依賴于金融機(jī)構(gòu)的支持，而東部地區(qū)的固定資本形成，在更大程度

7、上是依靠正規(guī)金融要素以外的因素，投資影響因素體現(xiàn)了更加多元化的特征。我國(guó)中部省份應(yīng)該實(shí)施金融深化政策，提高國(guó)有商業(yè)銀行的運(yùn)營(yíng)效率，大力發(fā)展資本市場(chǎng)，從而提高金融資源的配置效率，使得儲(chǔ)蓄較快的轉(zhuǎn)化為投資達(dá)到資本效率最優(yōu)化。另外一方面，我國(guó)目前應(yīng)該大力鼓勵(lì)地區(qū)之間的資本流動(dòng)，打破地區(qū)壁壘，進(jìn)一步開(kāi)放區(qū)域金融市場(chǎng)，鼓勵(lì)信貸的跨地區(qū)流動(dòng)，使得各地區(qū)的資本效率實(shí)現(xiàn)趨同，最終實(shí)現(xiàn)金融資源的最大效率使用。 論文最后提出四個(gè)方面的政策建議，主要

8、是大力發(fā)展金融中介尤其是加強(qiáng)銀行的運(yùn)營(yíng)效率，加快儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化；在金融市場(chǎng)方面，主要是完善資本市場(chǎng)的投資渠道，提高非正規(guī)金融市場(chǎng)的影響力和規(guī)范性，使得資本的投融資渠道通暢；在金融監(jiān)管方面，針對(duì)現(xiàn)有監(jiān)管的特征提出了功能性監(jiān)管的建議；最后在金融體制方面，主要包括投融資體制的改革，銀行機(jī)構(gòu)的改革以及政府機(jī)構(gòu)的完善等。 論文力從地區(qū)差異的層面，探討中部和東部金融發(fā)展對(duì)資本效率的影響機(jī)制，由此引發(fā)對(duì)金融中介，金融市場(chǎng)以及投融資體制的政策