微觀視角下的中國產(chǎn)業(yè)空心化：經(jīng)營收益和金融收益的互動(dòng)機(jī)制.pdf

1、產(chǎn)業(yè)空心化的現(xiàn)象于20世紀(jì)60年代發(fā)現(xiàn)自美國，相繼在發(fā)達(dá)國家出現(xiàn)，是企業(yè)的實(shí)體資本遷移而造成制造業(yè)總量的絕對(duì)減少，受到國外國內(nèi)受到學(xué)者的廣泛關(guān)注。近年我國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)中也出現(xiàn)了各種傳統(tǒng)意義上產(chǎn)業(yè)空心化的跡象，并演化出虛擬化的新特征:即企業(yè)通過資本運(yùn)作將籌集來的實(shí)體資本轉(zhuǎn)投于房地產(chǎn)、金融等資產(chǎn)市場導(dǎo)致制造業(yè)總量的“相對(duì)減少”，體現(xiàn)了虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊。
　　目前對(duì)于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)空心化的研究很多，但大多是宏觀角度的描述和定性研究。本

2、文由上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的異常現(xiàn)象切入，從微觀角度研究空心化的機(jī)制——基于企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)，研究代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營收益和代表虛擬經(jīng)濟(jì)的金融收益的相互影響方式。
　　具體實(shí)施方面，以信息透明度較高的上市公司為樣本，選取公司質(zhì)量較高可以作為上市公司代表的滬深300指數(shù)為樣本池。將樣本公司2008年金融危機(jī)后共四年的年度財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)應(yīng)用到IASB（國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)）與FASB（美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)）于2008年提出財(cái)務(wù)報(bào)表重構(gòu)理論框架下，

3、將公司的利潤表分解并重構(gòu)為綜合利潤表，得到經(jīng)營收益和金融收益數(shù)據(jù)。先構(gòu)造出產(chǎn)業(yè)空心化程度的指標(biāo)h，分別度量行業(yè)和產(chǎn)業(yè)層面空心化程度。然后用面板數(shù)據(jù)模型檢驗(yàn)關(guān)于經(jīng)營收益和金融收益之間互動(dòng)關(guān)系的四個(gè)假設(shè)，分別用總體樣本和分產(chǎn)業(yè)樣本進(jìn)行回歸，進(jìn)行實(shí)證分析。
　　通過實(shí)證分析，本文得出以下結(jié)論:各產(chǎn)業(yè)的空心化程度正呈現(xiàn)遞增趨勢，且第二產(chǎn)業(yè)的空心化程度要大幅高于第三產(chǎn)業(yè)?？招幕纬傻臋C(jī)制有二:一為前一年公司在金融領(lǐng)域的投資發(fā)生虧損，影響到整