縣域金融發(fā)展的資本配置效應(yīng)——基于江蘇省36個(gè)縣的實(shí)證研究.pdf

1、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的一個(gè)重要問(wèn)題。自1969年Goldsmith做出開創(chuàng)性研究以來(lái)，學(xué)者們對(duì)這一問(wèn)題的理論分析日益深入，King和Levine提出的檢驗(yàn)金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系的計(jì)量方法則將這一問(wèn)題的實(shí)證研究推向了高潮。綜觀國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)，我們可以看出，雖然學(xué)者們對(duì)金融發(fā)展是影響資本配置的關(guān)鍵變量已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，但對(duì)影響方式和程度的看法卻始終存在分歧。本文試圖通過(guò)分析我國(guó)縣域地區(qū)金融發(fā)展的資本配置效應(yīng)，為這一問(wèn)題的研究提供有益的參考。

2、
　　 縣域金融發(fā)展大體沿著健全金融市場(chǎng)供給主體與完善金融市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制兩條路徑展開，具體表現(xiàn)為金融中介體系的發(fā)展和利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)。要想全面了解縣域地區(qū)金融發(fā)展對(duì)資本配置究竟產(chǎn)生了怎樣的影響，必然要從縣域金融中介體系發(fā)展和利率市場(chǎng)化政策實(shí)施兩個(gè)方面進(jìn)行考察。根據(jù)這一思路，為研究縣域金融發(fā)展的資本配置效應(yīng)，本文搜集了1994至2009年間江蘇省36個(gè)縣的翔實(shí)數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了金融中介發(fā)展以及利率市場(chǎng)化改革對(duì)江蘇省縣域地區(qū)資本配置

3、效率的影響。本文的主要研究結(jié)論如下:
　　 1.對(duì)江蘇省縣域地區(qū)的資本配置效率進(jìn)行了測(cè)算。研究結(jié)果表明，1994-2009年期間江蘇省縣域地區(qū)存在較為顯著的總體資本配置效應(yīng);蘇南、蘇中的資本配置效率高于蘇北，與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平基本一致;各樣本縣資本配置效率與其所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段相關(guān)，相對(duì)欠發(fā)達(dá)的縣主要依賴地域稟賦吸引投資，而發(fā)展程度較高的縣則更多依靠資本的增殖能力拉動(dòng)投資增長(zhǎng)。
　　 2.對(duì)江蘇省縣域地區(qū)金融中介發(fā)展的資

4、本配置效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明，金融中介的規(guī)模擴(kuò)張有助于提高資本的配置效率，具體表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)貸款規(guī)模擴(kuò)張與資本配置效率之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系;商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展和私營(yíng)部門信貸比的增加并未對(duì)資本配置效率產(chǎn)生顯著影響;金融機(jī)構(gòu)貸存比的提高有助于優(yōu)化縣域地區(qū)的資本配置。
　　 3.實(shí)證檢驗(yàn)了利率管制放開對(duì)江蘇省縣域地區(qū)資本配置效率的影響。研究結(jié)果表明，利率市場(chǎng)化改革初期，農(nóng)村信用社貸款利率上限放開早于城市，力度也更大，對(duì)

5、提高縣域地區(qū)的資本配置效率起到了積極的作用;隨著利率市場(chǎng)化改革的深入推進(jìn)，商業(yè)銀行、城市信用社等金融機(jī)構(gòu)的貸款利率上浮幅度逐步接近農(nóng)村信用社，利率市場(chǎng)化政策對(duì)縣域地區(qū)資本配置效率的積極影響逐漸減弱。
　　 4.為考察利率市場(chǎng)化改革對(duì)縣域地區(qū)資本配置效率的影響，對(duì)利率市場(chǎng)化政策實(shí)施前后江蘇省縣域金融機(jī)構(gòu)實(shí)際貸款利率與資本配置效率之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明，利率市場(chǎng)化政策的實(shí)施對(duì)江蘇省縣域地區(qū)資本配置產(chǎn)生了積極的影響。政

6、策實(shí)施前，江蘇省縣域地區(qū)金融機(jī)構(gòu)實(shí)際貸款利率與資本配置效率之間的關(guān)系不顯著;政策實(shí)施后，實(shí)際貸款利率與資本配置效率之間有著較為顯著的正相關(guān)關(guān)系。
　　 5.分析了縣域金融發(fā)展影響資本配置效率的路徑。實(shí)證研究結(jié)果表明，1994-2009年期間，江蘇省縣域地區(qū)金融中介的規(guī)模擴(kuò)張和利率市場(chǎng)化政策的實(shí)施共同推動(dòng)了儲(chǔ)蓄-投資轉(zhuǎn)化效率的提升，進(jìn)而促進(jìn)了資本配置效率的提高。這一結(jié)論的政策含義是，在一系列促進(jìn)縣域地區(qū)金融發(fā)展的政策中，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考

7、慮擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)信貸資金對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的支持，同時(shí)，應(yīng)當(dāng)加大對(duì)以農(nóng)村信用社為主體的縣域金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)行為的監(jiān)測(cè)和指導(dǎo)，以便更好地實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的政策意圖。
　　 上述研究結(jié)論表明，金融發(fā)展是提高縣域地區(qū)資本配置效率的基礎(chǔ)，構(gòu)建良好的金融中介體系、積極穩(wěn)妥推進(jìn)以利率市場(chǎng)化為核心的金融改革對(duì)縣域經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)至關(guān)重要。但是，這并不意味著單一的金融市場(chǎng)化改革就會(huì)帶來(lái)好的績(jī)效。事實(shí)上，正是由于金融的基礎(chǔ)性作用，金融改革更應(yīng)該做到與其他部