信托關(guān)系中的受托人努力程度、總福利與注意義務(wù)——基于委托代理模型的分析.pdf

1、信息不對(duì)稱和不確定性導(dǎo)致信托合同無法就努力程度做出有效約定，信托事務(wù)多樣性等因素導(dǎo)致無法儀根據(jù)信托合同做出有效制裁，儀使用信托合同時(shí)最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與最優(yōu)激勵(lì)相矛盾，收益分享合同也難以實(shí)現(xiàn)滿意的激勵(lì)效果，因此需要用注意義務(wù)對(duì)受托人進(jìn)行激勵(lì)。在信息不對(duì)稱和不確定性環(huán)境下，注意義務(wù)能夠以一定概率發(fā)現(xiàn)不盡力行為，并且制裁不盡力的受托人，預(yù)防不盡力行為，提高激勵(lì)效果。然而目前儀在特定領(lǐng)域存在對(duì)注意義務(wù)的具體規(guī)定，缺乏總體上的抽象和歸納，各國(guó)信托法在

2、述及注意義務(wù)時(shí)大多采用寬泛性表述。為了給注意義務(wù)建立統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，本文將研究以下兩個(gè)核心問題：(1)沒有注意義務(wù)時(shí)受托人會(huì)付出何種程度的努力、產(chǎn)生怎樣的福利效果；(2)注意義務(wù)應(yīng)該要求受托人付出何種程度的努力、對(duì)于總福利會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響。通過對(duì)這兩個(gè)核心問題的回答，本文將提出注意義務(wù)的構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)和構(gòu)建原則。本文的基本思路是采用信托當(dāng)事人擁有各種議價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)偏好的委托代理模型，分析并比較有無注意義務(wù)和不同標(biāo)準(zhǔn)的注意義務(wù)下的受托人努力程度和總福

3、利。
　　 本文的研究具有以下意義：(1)能夠在理論上為注意義務(wù)研究提供統(tǒng)一的分析方法，建立相對(duì)完整的分析框架，根據(jù)需要還可以方便地發(fā)展出其他新的分析框架。(2)能夠?yàn)樽⒁饬x務(wù)標(biāo)準(zhǔn)提供總體上的、概括性的指導(dǎo)原則，為具體注意義務(wù)的制定提供科學(xué)依據(jù)。(3)通過各種情形下不設(shè)注意義務(wù)方式和兩種注意義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的比較，能夠找出最有利于總福利的激勵(lì)方式，以提高總福利。(4)盡管本文的前提假定與實(shí)際信托產(chǎn)品市場(chǎng)并不完全擬合，但是作為定性分析提醒

4、我們?cè)诮⒆⒁饬x務(wù)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)充分重視信托當(dāng)事人的議價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)偏好，為信托產(chǎn)品市場(chǎng)監(jiān)管、收益承諾等相關(guān)制度建設(shè)提供借鑒。
　　 本文以委托代理模型作為主要的研究方法，根據(jù)分析需要讓委托人和受托人分別掌握全部議價(jià)能力，設(shè)置委托人和受托人的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好。本文將從委托人掌握全部議價(jià)能力、委托人風(fēng)險(xiǎn)中性、受托人風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避這一基本模型出發(fā)，研究受托人努力程度、總福利與注意義務(wù)；然后保持基本模型委托人和受托人風(fēng)險(xiǎn)偏好不變，改由受托人掌握全部議價(jià)能

5、力，研究投資類信托產(chǎn)品中的受托人努力程度、總福利與注意義務(wù)；再保持信托產(chǎn)品中受托人掌握全部議價(jià)能力的假設(shè)不變，改變委托人和受托人的風(fēng)險(xiǎn)偏好，設(shè)定委托人風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避受托人風(fēng)險(xiǎn)中性，研究融資類信托產(chǎn)品中的受托人努力程度、總福利與注意義務(wù)。本文委托代理模型中的激勵(lì)方式包括不設(shè)注意義務(wù)方式和注意義務(wù)方式，不設(shè)注意義務(wù)方式單純使用收益分享合同進(jìn)行激勵(lì)，注意義務(wù)方式使用注意義務(wù)和合同同時(shí)進(jìn)行激勵(lì)；注意義務(wù)方式又分為凈收益標(biāo)準(zhǔn)和福利標(biāo)準(zhǔn)，凈收益標(biāo)準(zhǔn)以信托

6、財(cái)產(chǎn)凈收益最大化為原則制定注意義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，福利標(biāo)準(zhǔn)以總福利最大化為原則制定注意義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。
　　 本文由六章組成。第一章提出本文研究的問題、基本思路和研究意義，解釋涉及的基本概念，說明文章的研究方法和技術(shù)路線。第二章對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行總體概覽，涉及委托代理模型、委托代理理論對(duì)信托關(guān)系的研究、有關(guān)注意義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)界定的文獻(xiàn)、有關(guān)代理人議價(jià)能力的文獻(xiàn)和行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的部分內(nèi)容。第三章分析注意義務(wù)的基本原理；在委托人掌握全部議價(jià)能力、委托人風(fēng)險(xiǎn)中性、

7、受托人風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的框架下研究受托人努力程度、總福利與注意義務(wù)；分析并比較各種激勵(lì)方式下的激勵(lì)范圍和總福利；分析執(zhí)行注意義務(wù)時(shí)需要的有效制裁水平，與完美追索、倒數(shù)法則、完美賠償進(jìn)行比較。第四章建立受托人掌握全部議價(jià)能力、委托人風(fēng)險(xiǎn)中性、代理人風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的一般性分析框架，用圖形直觀展示均衡點(diǎn)的性質(zhì)，分析模型的總福利，并使用這一框架研究投資類信托產(chǎn)品中的受托人努力程度、總福利與注意義務(wù)。這一框架下，在激勵(lì)范圍和總福利方面，不僅注意義務(wù)方式與不設(shè)注

8、意義務(wù)方式有差別，兩種注意義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)之間也存在明顯差別。第五章在受托人掌握全部議價(jià)能力、委托人風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、代理人風(fēng)險(xiǎn)中性的框架下研究受托人努力程度、總福利與注意義務(wù)。受托人承擔(dān)無限責(zé)任能夠使最優(yōu)激勵(lì)和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)相一致，自動(dòng)實(shí)現(xiàn)總福利最大化；受托人承擔(dān)有限責(zé)任則不能，而且注意義務(wù)的作用受到限制。這一框架適合融資類信托產(chǎn)品，可以用于分析有關(guān)信托公司承諾收益規(guī)定。第六章對(duì)不設(shè)注意義務(wù)方式和兩種注意義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的努力程度和總福利進(jìn)行總結(jié)、比較，并歸納

9、本文的創(chuàng)新，提出本文的拓展方向。
　　 本文的主要結(jié)論是：雖然在信息不對(duì)稱和不確定性條件下不設(shè)注意義務(wù)方式和注意義務(wù)方式都可以激勵(lì)受托人努力，但是不設(shè)注意義務(wù)方式存在局限，所以需要設(shè)置注意義務(wù)；由于委托人和受托人議價(jià)能力、風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，采用的激勵(lì)方式不同，所以受托人的努力程度和總福利有所差異。(1)在委托人掌握議價(jià)優(yōu)勢(shì)、委托人風(fēng)險(xiǎn)中性、受托人風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的框架內(nèi)，不設(shè)注意義務(wù)方式下，受托人承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)，委托人需要支付風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，無法實(shí)

10、現(xiàn)總福利最大化；注意義務(wù)方式下，受托人不再承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，委托人不需要支付風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，比不設(shè)注意義務(wù)方式在更大范圍激勵(lì)努力，有利于提高總福利；注意義務(wù)的凈收益標(biāo)準(zhǔn)和福利標(biāo)準(zhǔn)相同。(2)受托人掌握議價(jià)優(yōu)勢(shì)、委托人風(fēng)險(xiǎn)中性、受托人風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避框架適合研究投資類信托產(chǎn)品中的受托人努力程度、總福利與注意義務(wù)，這一框架下注意義務(wù)福利標(biāo)準(zhǔn)比凈收益標(biāo)準(zhǔn)和不設(shè)注意義務(wù)方式的激勵(lì)范圍更廣，注意義務(wù)福利標(biāo)準(zhǔn)下的總福利高于凈收益標(biāo)準(zhǔn)和不設(shè)注意義務(wù)方式下的總福利。(3)受

11、托人掌握議價(jià)優(yōu)勢(shì)、委托人風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、受托人風(fēng)險(xiǎn)中性框架適合融資類信托產(chǎn)品，這一框架下允許承諾收益能夠使最優(yōu)激勵(lì)和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)相一致，自動(dòng)實(shí)現(xiàn)總福利最大化，并能夠自動(dòng)滿足注意義務(wù)凈收益標(biāo)準(zhǔn)和福利標(biāo)準(zhǔn)的要求。相比而言，限制承諾收益同時(shí)偏離了最優(yōu)激勵(lì)和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，無法自動(dòng)實(shí)現(xiàn)總福利最大化。限制承諾收益時(shí)注意義務(wù)能夠在一定程度上提高總福利，但是仍然低于無限責(zé)任下的總福利。
　　 本文主張按照以下原則構(gòu)建注意義務(wù)：(1)從總福利上來說注意

12、義務(wù)不劣于不設(shè)注意義務(wù)方式，因此應(yīng)該為受托人設(shè)置注意義務(wù)。(2)注意義務(wù)福利標(biāo)準(zhǔn)要求的努力程度或激勵(lì)努力的范圍總是不低于不設(shè)注意義務(wù)方式的要求，也不低于凈收益標(biāo)準(zhǔn)的要求。(3)如果掌握全部議價(jià)能力一方是風(fēng)險(xiǎn)中性的，并且沒有有限責(zé)任限制，那么注意義務(wù)福利標(biāo)準(zhǔn)與凈收益標(biāo)準(zhǔn)相同，可以用凈收益標(biāo)準(zhǔn)的計(jì)算代替福利標(biāo)準(zhǔn)的計(jì)算。(4)如果掌握全部議價(jià)能力一方是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的，或者附加有限責(zé)任限制，那么注意義務(wù)福利標(biāo)準(zhǔn)與凈收益標(biāo)準(zhǔn)不相同，從總福利上來說注意

13、義務(wù)福利標(biāo)準(zhǔn)不劣于凈收益標(biāo)準(zhǔn)。即使無法準(zhǔn)確了解委托人和受托人效用函數(shù)的具體形式，設(shè)置注意義務(wù)時(shí)應(yīng)該充分考慮雙方的議價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)偏好。(5)如果受托人掌握全部議價(jià)能力且風(fēng)險(xiǎn)中性，應(yīng)該盡可能減少有限責(zé)任限制帶來的總福利下降。
　　 本文在注意義務(wù)分析、委托代理模型拓展和信托產(chǎn)品研究方面做出重要?jiǎng)?chuàng)新：(1)構(gòu)建了不設(shè)注意義務(wù)方式與注意義務(wù)方式的分析體系，提出以福利最大化為目標(biāo)構(gòu)建注意義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，提供了重視信托當(dāng)事人議價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)偏好的思

14、路。(2)對(duì)Laffont(2002)道德風(fēng)險(xiǎn)模型進(jìn)行調(diào)整，將其應(yīng)用于代理人掌握全部議價(jià)能力的情形，不儀適用于分析信托關(guān)系，也適用于分析具有這些議價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)偏好特點(diǎn)的其他委托代理關(guān)系。(3)認(rèn)為對(duì)于投資類信托產(chǎn)品按照注意義務(wù)福利標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置注意義務(wù)非常重要，監(jiān)管部門應(yīng)該在維持必要檢查頻率和檢查質(zhì)量的基礎(chǔ)上通過提高懲罰力度監(jiān)管信托公司；對(duì)于融資類信托產(chǎn)品不儀要考慮注意義務(wù)，還要考慮有限責(zé)任的影響，應(yīng)該修改禁止信托公司承諾收益的規(guī)定，使信托公