并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)選擇的影響因素分析——基于我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)上市公司.pdf

1、企業(yè)并購(gòu)作為企業(yè)資源整合的一種有效手段，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的飛躍增長(zhǎng)和快速發(fā)展，在企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)中起到重要作用。并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的正確選擇是并購(gòu)成功的關(guān)鍵，因此，對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)選擇的影響因素分析具有重要的實(shí)踐價(jià)值。
　　 近年來，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展迅速，成為發(fā)展最快的行業(yè)之一，有著巨大的發(fā)展?jié)摿?，然而我?guó)的醫(yī)藥企業(yè)總體數(shù)量多、規(guī)模小、總體效益不高、研發(fā)能力薄弱，這種局面并將不能適應(yīng)新的時(shí)代發(fā)展，并購(gòu)整合是我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的必然選擇，隨著我

2、國(guó)資本市場(chǎng)的不斷深化改革與快速發(fā)展，尤其是股權(quán)分置改革以來，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的整合也獲得了難得的歷史機(jī)遇。因此，近年來我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的整合并購(gòu)開展得如火如荼。基于我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)，探索我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)選擇的影響因素分析具有重要的意義。
　　 本文從企業(yè)層面基于并購(gòu)動(dòng)機(jī)理論研究并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)選擇的影響因素，首先總結(jié)了并購(gòu)動(dòng)機(jī)理論，并梳理了國(guó)內(nèi)外關(guān)于并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)特征、醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)的相關(guān)研究。在前人研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)實(shí)際情

3、況，運(yùn)用規(guī)范研究和實(shí)證研究相結(jié)合的方法，首先闡述我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)選擇的影響因素，提出研究假設(shè)并進(jìn)行實(shí)證分析。本文共提出了企業(yè)規(guī)模小、管理無效率、增長(zhǎng)-資源不平衡、高財(cái)務(wù)杠桿、無形資產(chǎn)比率高、企業(yè)價(jià)值被低估、股權(quán)分散、國(guó)有股比例低、股權(quán)流動(dòng)性高的九個(gè)假設(shè)，選取股權(quán)分置改革后最有時(shí)效的我國(guó)A股市場(chǎng)上2007-2011年被并購(gòu)的醫(yī)藥行業(yè)上市公司作為目標(biāo)樣本，未被并購(gòu)的上市公司作為對(duì)照樣本，進(jìn)行顯著性分析、因子分析、Logistic回歸

4、分析，并對(duì)回歸模型的整體系數(shù)有效性進(jìn)行了檢驗(yàn)，該模型通過了Hosmer-Lemeshow擬合優(yōu)度的檢驗(yàn)，回代檢驗(yàn)預(yù)測(cè)的整體準(zhǔn)確率為70.7％，說明該模型有較強(qiáng)的解釋力。企業(yè)規(guī)模小、管理無效率、高財(cái)務(wù)杠桿、股權(quán)分散假設(shè)得到驗(yàn)證，并購(gòu)目標(biāo)是低增長(zhǎng)-低資源的企業(yè)，而企業(yè)價(jià)值被低估、無形資產(chǎn)比率不是并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)選擇的主要影響因素。
　　 最后，本文根據(jù)實(shí)證結(jié)果，提出幾點(diǎn)對(duì)策建議:我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)在并購(gòu)中要注重目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)建立財(cái)務(wù)