人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)進(jìn)出口價(jià)格傳遞效應(yīng)研究.pdf

1、匯率作為一國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)格，是一國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部平衡調(diào)整的核心變量。匯率變動(dòng)會(huì)直接引起一國(guó)的相對(duì)于進(jìn)口的出口價(jià)格的變化，進(jìn)而通過(guò)支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)引起一國(guó)貿(mào)易收支的調(diào)整。匯率變動(dòng)還會(huì)進(jìn)一步傳遞給一國(guó)的一般價(jià)格水平。
　　自2005年，人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)一步市場(chǎng)化改革以來(lái)，人民幣名義和實(shí)際有效匯率持續(xù)大幅升值。據(jù)經(jīng)典的貿(mào)易收支調(diào)節(jié)理論，人民幣的持續(xù)大幅升值勢(shì)必引起中國(guó)貿(mào)易條件的改善，抑制出口鼓勵(lì)進(jìn)口，通過(guò)支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)調(diào)節(jié)貿(mào)易收支，解決中國(guó)經(jīng)

2、濟(jì)長(zhǎng)期的外部不平衡現(xiàn)象。但事實(shí)與經(jīng)典理論是相悖的，2005年7月21日以來(lái)人民幣持續(xù)大幅升值，但同時(shí)我國(guó)的貿(mào)易順差從2004年的319.8億美元激增至1018.8億美元，并以2005年為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，進(jìn)入千億美元以上的大規(guī)模高速增長(zhǎng)階段。經(jīng)典貿(mào)易收支理論不能解釋“人民幣匯率與我國(guó)貿(mào)易收支調(diào)節(jié)相?！钡默F(xiàn)象，必須尋找新的解釋角度。本文從人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)進(jìn)出口價(jià)格傳遞效應(yīng)的角度進(jìn)行了總體、行業(yè)和國(guó)家層面的多層次較為深入的研究。
　　首先，

3、對(duì)匯率進(jìn)出口價(jià)格傳遞效應(yīng)的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)理論和經(jīng)驗(yàn)研究文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理。第二，考慮到匯率傳遞效應(yīng)的作用路徑是匯率-進(jìn)出口價(jià)格-貿(mào)易收支，通過(guò)梳理開(kāi)放宏觀理論中有關(guān)匯率、進(jìn)出口價(jià)格和貿(mào)易收支調(diào)整關(guān)系的理論和分析范式的演進(jìn)，厘清三者之間的關(guān)系及其影響因素，并在新開(kāi)放宏觀理論分析范式的基礎(chǔ)上，提出人民幣匯率傳遞與中國(guó)貿(mào)易收支調(diào)整問(wèn)題的分析思路。第三，分析人民幣匯率制度、人民幣匯率、我國(guó)進(jìn)出口商品價(jià)格和進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)以及我國(guó)貿(mào)易收支規(guī)模和結(jié)構(gòu)的變動(dòng)趨

4、勢(shì)和特征，進(jìn)一步說(shuō)明了研究的選題背景和意義。第四，基于“雙邊”方法，分別估計(jì)了人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)出口價(jià)格總指數(shù)和行業(yè)出口價(jià)格的傳遞效應(yīng)。第五，基于細(xì)分行業(yè)數(shù)據(jù)和“多邊”方法，研究人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)出口價(jià)格傳遞效應(yīng)的行業(yè)和國(guó)別差異。第六，基于“雙邊”方法，分別在加總數(shù)據(jù)層面和高度細(xì)分的行業(yè)數(shù)據(jù)層面研究人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)進(jìn)口價(jià)格的傳遞效應(yīng)。第七，在第5～第7章的經(jīng)驗(yàn)研究的結(jié)果的基礎(chǔ)上，討論人民幣匯率不完全傳遞與我國(guó)貿(mào)易條件變動(dòng)之間的關(guān)

5、系，并分析人民幣持續(xù)升值與我國(guó)貿(mào)易條件惡化并存的矛盾現(xiàn)象發(fā)生的原因。最后，分析人民幣匯率不完全不對(duì)稱傳遞的政策含義。
　　研究結(jié)果表明：
　　首先，在整體上，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)以外幣標(biāo)價(jià)的出口價(jià)格的傳遞在匯率變動(dòng)3個(gè)月后接近于完全，此后逐步回調(diào)，1年后穩(wěn)定在0.43。而對(duì)我國(guó)進(jìn)口價(jià)格的傳遞是逐步累積的，匯率變動(dòng)1年后穩(wěn)定在0.92。人民幣匯率出口傳遞和進(jìn)口傳遞的動(dòng)態(tài)傳遞模式是非常不一致的。出口傳遞在滯后3個(gè)月快速接近完全后

6、就開(kāi)始回調(diào)，并且表現(xiàn)出越來(lái)越顯著的按市場(chǎng)定價(jià)行為。由于出口傳遞的特點(diǎn)是按市場(chǎng)定價(jià)行為累積而進(jìn)口傳遞的特點(diǎn)是快速趨近完全傳遞，因此匯率變動(dòng)后，出口相對(duì)價(jià)格會(huì)體現(xiàn)出快速超調(diào)地提高出口相對(duì)價(jià)格的趨勢(shì)，但隨后又逐漸降低。匯率變動(dòng)1年后，相對(duì)出口價(jià)格的提高程度約為經(jīng)典理論的一半。這意味著匯率調(diào)整的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)被削弱了約50％。
　　在行業(yè)層面，我國(guó)的貿(mào)易順差主要來(lái)自于機(jī)電和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，而這兩類產(chǎn)品正是我國(guó)出口定價(jià)中按市場(chǎng)定價(jià)行為特別突出

7、的兩大行業(yè)，研究估計(jì)機(jī)電行業(yè)的按市場(chǎng)定價(jià)系數(shù)約為0.7，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品還要高于0.7。這意味著貿(mào)易順差主要來(lái)源于兩個(gè)支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)被減弱了約70%的行業(yè)。
　　從國(guó)別層面看，主要貿(mào)易順差來(lái)源國(guó)美國(guó)，也是我國(guó)出口定價(jià)中按市場(chǎng)定價(jià)行為最顯著的國(guó)家。由于我國(guó)從美國(guó)進(jìn)口的匯率傳遞率是完全的，這意味著中美雙邊貿(mào)易中，人民幣升值的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)約被抵消了50%。中日雙邊貿(mào)易中，人民幣匯率的出口價(jià)格傳遞是和進(jìn)口價(jià)和傳遞是差不多的，但都不完全，意味著

8、人民幣匯率變動(dòng)對(duì)中日貿(mào)易差額的調(diào)節(jié)作用較美國(guó)強(qiáng)。
　　2005~2007年間，人民幣持續(xù)升值與貿(mào)易條件惡化并存，除了人民幣匯率不完全傳遞大大削弱了升值改善貿(mào)易條件的效應(yīng)之外，影響進(jìn)出口相對(duì)價(jià)格的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的需求供給因素逆轉(zhuǎn)了這一作用。一方面，中國(guó)出口商定價(jià)能力弱和出口商品結(jié)構(gòu)的調(diào)整使我國(guó)出口價(jià)格的上升幅度較小，另一方面基礎(chǔ)建設(shè)投資拉動(dòng)的對(duì)能源和原材料的需求大幅增長(zhǎng)使我國(guó)的進(jìn)口價(jià)格上升幅度較大。我國(guó)2005～2007年的順差高增長(zhǎng)是

9、特定的內(nèi)部和外部供求因素作用下的結(jié)果，我國(guó)很難在貿(mào)易條件持續(xù)惡化和外部需求減少的情況下維持出口和貿(mào)易順差的增長(zhǎng)。
　　上述研究結(jié)論對(duì)當(dāng)今中國(guó)面臨的宏觀內(nèi)外部平衡問(wèn)題具有重要的政策啟示：首先，必須強(qiáng)調(diào)，在以美元為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的國(guó)際貨幣制度的大背景下，人民幣匯率完全不是全球再平衡的關(guān)鍵。不從中美兩國(guó)的內(nèi)部平衡著手是無(wú)法解決外部平衡問(wèn)題的。第二，我國(guó)的匯率和貿(mào)易收支政策短期內(nèi)的基本原則應(yīng)該是盡量保持人民幣匯率的穩(wěn)定，避免人民幣在短期