論文資料-人民幣升值的利與弊233315280（word）可編輯

1、<p>　　蝕羇腿薃螂膂蒈薂襖羅莄薁羆膀莀薀螆羃芆蕿袈艿膂蕿羈肂蒀薈蝕芇莆薇螃肀節(jié)蚆裊芅膈蚅羇肈蕆蚄蚇袁蒃蚃衿肆荿蚃羂罿芅螞蟻膅膁蟻螄羈葿蝕袆膃蒞蝿羈羆芁螈蚈膁膇螈螀羄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄羋芄莁袇肁膀莁罿芆葿蒀蠆聿蒞葿螁芅芁蒈袃肇膇蕆肆袀薅蒆螅膆蒁蒅袈羈莇蒅羀膄芃蒄蝕羇腿薃螂膂蒈薂襖羅莄薁羆膀莀薀螆羃芆蕿袈艿膂蕿羈肂蒀薈蝕芇莆薇螃肀節(jié)蚆裊芅膈蚅羇肈蕆蚄蚇袁蒃蚃衿肆荿蚃羂罿芅螞蟻膅膁蟻螄羈葿蝕袆膃蒞蝿羈羆芁螈蚈膁膇螈螀羄薆螇羂

2、芀蒂螆肅肂莈螅螄羋芄莁袇肁膀莁罿芆葿蒀蠆聿蒞葿螁芅芁蒈袃肇膇蕆肆袀薅蒆螅膆蒁蒅袈羈莇蒅羀膄芃蒄蝕羇腿薃螂膂蒈薂襖羅莄薁羆膀莀薀螆羃芆蕿袈艿膂蕿羈肂蒀薈蝕芇莆薇螃肀節(jié)蚆裊芅膈蚅羇肈蕆蚄蚇袁蒃蚃衿肆荿蚃羂罿芅螞蟻膅膁蟻螄羈葿蝕袆膃蒞蝿羈羆芁螈蚈膁膇螈螀羄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄羋芄莁袇肁膀莁罿芆葿蒀蠆聿蒞葿螁芅芁蒈袃肇膇蕆肆袀薅蒆螅膆蒁蒅袈羈莇蒅羀膄芃蒄蝕羇腿薃螂膂蒈薂襖羅莄薁羆膀莀薀螆羃芆蕿袈艿膂蕿羈肂蒀薈蝕芇莆薇螃肀節(jié)蚆裊芅膈蚅羇肈蕆蚄蚇

3、袁蒃蚃衿肆荿蚃羂罿芅螞蟻膅膁蟻螄羈葿蝕袆膃蒞蝿羈羆芁螈蚈膁膇螈螀羄薆螇羂芀蒂螆肅肂莈螅螄羋芄莁袇肁膀莁罿芆葿蒀蠆聿蒞葿螁芅芁蒈袃肇膇蕆肆袀薅 </p><p><b>　　人民幣升值的利與弊</b></p><p>　　一、人民幣升值之利： </p><p>　　人民幣升值可能意味著人民幣地位的提高，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中地位的提升。 </

4、p><p>　　1）中國(guó)老百姓手中的財(cái)富更加值錢，人民幣一升值，老百姓手里的錢就更值錢了，中國(guó)的人均GDP全球排名也可以往前挪一挪。 </p><p>　　2）中國(guó)外債壓力的減輕和購(gòu)買力的增強(qiáng)等等。 </p><p>　　二：人民幣升值之弊： </p><p>　　受人民幣升值的影響，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)放緩。表現(xiàn)在四個(gè)方面： </p>

5、<p>　　1） 人民幣升值會(huì)影響到我國(guó)外貿(mào)和出口。</p><p>　　2） 影響到我國(guó)企業(yè)和許多產(chǎn)業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力</p><p>　　3） 破壞中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，使我國(guó)的金融爆發(fā)危機(jī)</p><p>　　4） 升值后導(dǎo)致投機(jī)不可避免地盛行</p><p>　　經(jīng)濟(jì)學(xué)上講，可能主要有以下幾個(gè)方面的依據(jù)：</p>

6、<p>　　第一，人民幣匯率自1994年以來(lái)已近10年沒(méi)有進(jìn)行調(diào)整，而這10年中國(guó)經(jīng)濟(jì)和國(guó)力已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化。 </p><p>　　第二，90年代以來(lái)，一些權(quán)威的國(guó)際機(jī)構(gòu)和貿(mào)易伙伴一直就認(rèn)為人民幣存在不同程度的價(jià)值低估。 </p><p>　　第三，按照國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，外匯節(jié)余過(guò)多本身就表明外幣定價(jià)過(guò)高，本幣定價(jià)過(guò)低，本幣有升值壓力。 </p><p

7、>　　第四，從2001年以來(lái)，世界各主要貨幣包括東南亞國(guó)家的貨幣對(duì)美元都大幅度升值，只有人民幣對(duì)美元的匯率一直沒(méi)有調(diào)整，即人民幣實(shí)際上也跟隨美元對(duì)其他貨幣大幅度貶值。且不說(shuō)90年代人民幣是不是過(guò)度貶值或定價(jià)過(guò)低，單說(shuō)近年來(lái)其他國(guó)家的貨幣對(duì)美元都大幅度升值，只有人民幣對(duì)美元的匯率沒(méi)有動(dòng)，僅此一條，就可以判斷人民幣對(duì)美元的價(jià)值有可能低估。 </p><p>　　(三) 國(guó)際政治分析 </p>&l

8、t;p>　　人民幣匯率問(wèn)題不僅是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，也是國(guó)際政治問(wèn)題。有學(xué)者特別指出，一些西方國(guó)家頻頻呼吁人民幣升值，背后還另有原因。有的是出于嫉妒，有的是為了轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)對(duì)當(dāng)局的指責(zé)，有的則是為了爭(zhēng)取國(guó)內(nèi)制造業(yè)的選票。如西方國(guó)家簡(jiǎn)單地將人民幣幣值水平與其本國(guó)制造業(yè)的衰退聯(lián)系在一起，試圖強(qiáng)迫人民幣升值。造成美國(guó)就業(yè)機(jī)會(huì)減少的因素不是中國(guó)，而是全球化競(jìng)爭(zhēng)的無(wú)形之手。國(guó)外鼓噪人民幣升值的原因不外乎以下幾點(diǎn)：一是人民幣匯率過(guò)低。有人提出應(yīng)將人民幣匯率

9、確定在1美元兌4.2元人民幣左右的水平。二是中國(guó)外匯儲(chǔ)備過(guò)高，中國(guó)入世以來(lái)，并沒(méi)有出現(xiàn)進(jìn)口激增，相反貿(mào)易順差大幅增加。三是中國(guó)廉價(jià)商品大量出口造成世界通貨緊縮。有人認(rèn)為，近年來(lái)，中國(guó)廉價(jià)產(chǎn)品大量出口導(dǎo)致日本和歐美通貨緊縮，中國(guó)應(yīng)使人民幣升值，在世界經(jīng)濟(jì)中擔(dān)負(fù)相應(yīng)責(zé)任。 </p><p>　　美國(guó)之所以施壓人民幣升值，是認(rèn)為中國(guó)實(shí)行的“盯住美元匯率”政策，使美元貶值的積極效用沒(méi)能全面發(fā)揮，只是“極大地增強(qiáng)了中國(guó)企業(yè)

10、的出口競(jìng)爭(zhēng)力，刺激了中國(guó)產(chǎn)品的出口”，尤其是2002年美元貶值的同時(shí)，美國(guó)外貿(mào)逆差卻創(chuàng)出了4352億美元的歷史峰值，對(duì)華貿(mào)易逆差達(dá)到1031億美元。實(shí)際上美國(guó)外貿(mào)逆差劇增的原因不在于中國(guó)的人民幣匯率政策本身，而是美國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、對(duì)外直接投資擴(kuò)大、個(gè)人消費(fèi)支出的增長(zhǎng)、以及美元貶值的J曲線效應(yīng)等多種因素綜合作用的結(jié)果。 </p><p>　　金融霸權(quán)作為軍事霸權(quán)和經(jīng)濟(jì)霸權(quán)的延伸，美國(guó)憑借其在國(guó)際貨幣體系中的主導(dǎo)地位

11、，隨意按照自己的意志強(qiáng)制性地推行其政策，不斷獲取霸權(quán)利潤(rùn)，維護(hù)其“金融霸權(quán)國(guó)”地位。美國(guó)通過(guò)美元貶值，既能減輕其外債負(fù)擔(dān)，每次美元大幅貶值都能使美國(guó)債務(wù)減少三分之一，又能刺激其產(chǎn)品的出口，還能轉(zhuǎn)嫁其各種經(jīng)濟(jì)危機(jī)，成為其對(duì)其他國(guó)家進(jìn)行剝削的主要形式。人民幣匯率之爭(zhēng)的根本目的，就是美國(guó)希望通過(guò)人民幣升值，阻礙中國(guó)商品大規(guī)模進(jìn)入美國(guó)。施壓人民幣升值與美國(guó)對(duì)華反傾銷政策一起，構(gòu)成了布什政府對(duì)華經(jīng)貿(mào)政策調(diào)整的新內(nèi)容。 </p>&l

12、t;p>　　近年來(lái)，關(guān)于“亞元”問(wèn)題的討論已越來(lái)越熱，誰(shuí)能成為未來(lái)亞元的主導(dǎo)，已變成一個(gè)日益敏感的話題。日本由于其經(jīng)濟(jì)十年來(lái)的萎靡不振，日元充當(dāng)亞洲貨幣主導(dǎo)的可能性在變小。而中國(guó)由于經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，已經(jīng)逐漸成為亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“火車頭”和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“引擎”，因此人民幣的價(jià)值日趨明顯，在中國(guó)周邊國(guó)家已經(jīng)開始形成一個(gè)“人民幣地帶”，導(dǎo)致日本對(duì)此憂心忡忡。在2002年日本對(duì)華出現(xiàn)50億美元順差的背景下，日本財(cái)長(zhǎng)鹽川正十郎提出議案，提請(qǐng)七

13、國(guó)集團(tuán)通過(guò)“與1985年針對(duì)日元的‘廣場(chǎng)協(xié)議’類似的文件”，逼迫人民幣升值，將全球壓制人民幣升值的聲浪推至頂峰，目的就在于想通過(guò)人民幣升值，打垮人民幣對(duì)日元的挑戰(zhàn)，確保日元的未來(lái)主導(dǎo)地位。 </p><p>　　近年來(lái)，中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)摩擦日益加劇，但更多的還僅僅局限于微觀經(jīng)濟(jì)摩擦。加入WTO以后，中國(guó)處于制度大調(diào)整階段，制度性因素在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中越來(lái)越受到關(guān)注。美日歐等國(guó)施壓人民幣升值，使得制度性經(jīng)濟(jì)摩擦在中國(guó)對(duì)外

14、經(jīng)濟(jì)摩擦中的份額開始加重。 </p><p>　　(四)人民幣升值的客觀作用 </p><p>　　1、 加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)自循環(huán)的能力 </p><p>　　當(dāng)匯率變化反映了外幣的供求程度之后，企業(yè)和家庭就能及時(shí)調(diào)整其策略，更為有效地利用外幣。而且，如果國(guó)內(nèi)企業(yè)長(zhǎng)期借助有利匯率帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)，通過(guò)出口低端產(chǎn)品賺取利潤(rùn)越容易，國(guó)內(nèi)企業(yè)投資于產(chǎn)品研發(fā)的動(dòng)機(jī)就越小。這不利于國(guó)家的

15、競(jìng)爭(zhēng)力的長(zhǎng)期發(fā)展。 </p><p>　　2、 增加貨幣政策的自由度 </p><p>　　為了維持人民幣對(duì)美元的固定匯率，人民銀行必須從市場(chǎng)中買入美元、投放人民幣。這使央行難以將貨幣供應(yīng)控制在目標(biāo)區(qū)間之內(nèi)。為抵消外匯占款的影響，人民銀行必須進(jìn)行所謂的“本外幣對(duì)沖操作”，即在買入美元的同時(shí)，通過(guò)公開市場(chǎng)操作賣出政府債券或央行票據(jù)，從市場(chǎng)中回籠資金。適度擴(kuò)大人民幣波動(dòng)范圍能增加貨幣政策的自由

16、度。 </p><p>　　3、 與緩解目前“經(jīng)濟(jì)過(guò)熱”的顧慮相一致 </p><p>　　在固定匯率下，升值壓力會(huì)被轉(zhuǎn)化為通漲壓力——外匯占款導(dǎo)致貨幣供給量上升，帶來(lái)通漲壓力。而通過(guò)發(fā)放央行票據(jù)來(lái)回籠外匯占款的做法不具持久性，并將導(dǎo)致政府財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的上升。擴(kuò)大人民幣浮動(dòng)范圍會(huì)緩解升值壓力向通漲壓力的轉(zhuǎn)換——人民幣升值會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格形成向下的壓力，由于：1) 外匯占款減少導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的減少；

17、2) 貨幣升值將使進(jìn)口價(jià)格降低，因此可能壓低國(guó)內(nèi)價(jià)格。 </p><p>　　人民幣升值的真正目的是什么？中央政府做出的決定，不會(huì)是因?yàn)槟骋粋€(gè)原因，除非這個(gè)原因的壓力大到讓政府無(wú)法回避或阻擋。我覺(jué)得原因有三： </p><p>　　第一：化解各國(guó)以及各種資金對(duì)人民幣升值的期望和壓力； </p><p>　　第二：逐漸擺脫盯住美元的模式，為人民幣成為硬通貨做準(zhǔn)備； &

18、lt;/p><p>　　第三：借此機(jī)會(huì)，縮小港幣和人民幣的匯率差，爭(zhēng)取達(dá)到1：1，然后，在適當(dāng)時(shí)機(jī)下，人民幣、港幣和澳元將融合，形成單一貨幣。 </p><p>　　人民幣實(shí)行的是盯住美元匯率制。人民幣近10年都處于升值趨勢(shì)中，人民幣升值是以人民幣匯率下降形式反映出來(lái)的，即1美元兌換的人民幣金額減少。1994年人民幣平均匯率為8.6212，1995年為8.3490，1996年為8.3143，到

19、2003年為8.2770（國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2004），人民幣匯率近10年下降了4.1％。從2001年開始連續(xù)3年人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定在8.2770，2004年1—5月人民幣匯率累計(jì)平均仍為8.2770.2003年以來(lái)，人民幣再一次面臨升值壓力，國(guó)際上要求人民幣升值的呼聲一浪高過(guò)一浪，美國(guó)、歐盟、日本等不斷施壓，希望迫使人民幣升值。國(guó)內(nèi)外理論界也有人依據(jù)各種模型估算出人民幣“應(yīng)升值的幅度”，高的估計(jì)達(dá)到50％以上，低的估計(jì)也有15％以上。 &l

20、t;/p><p>　　人民幣升值的原因來(lái)自中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部的動(dòng)力以及外來(lái)的壓力。內(nèi)部影響因素有國(guó)際收支、外匯儲(chǔ)備狀況、物價(jià)水平和通貨膨脹狀況、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況和利率水平。從1994年至今，中國(guó)國(guó)際收支中的經(jīng)常項(xiàng)目均為順差，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備2002年達(dá)到2864億美元，比1994年增長(zhǎng)了5.55倍。從人民幣購(gòu)買力評(píng)價(jià)（PPP ）看，中國(guó)的物價(jià)水平只相當(dāng)于美國(guó)的21％（世界銀行，2002）。從通貨膨脹率差異看，美國(guó)自1998年

21、以來(lái)的平均通貨膨脹率為2.23％，中國(guó)同期的平均通貨膨脹率（CPI ）為-0.3％，比美國(guó)低2.53％。1978—2003年，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP ）年均增長(zhǎng)9.3％。這25年間，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)疑是世界上最快的。從中美兩國(guó)的利率差異看，中國(guó)同業(yè)銀行拆借利率2002年底為2.7％，美國(guó)聯(lián)邦基金利率為1.25％。中國(guó)的短期利率比美國(guó)利率高1.5個(gè)百分點(diǎn)。在國(guó)內(nèi)，人民幣存款利率也比美元存款利率高1.4個(gè)百分點(diǎn)。此外，2002年上半年開始

22、，美元由強(qiáng)走弱，人民幣跟著美元一起貶值，和人民幣升值的趨勢(shì)相背離。在中國(guó)相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率快速增長(zhǎng)的情況下（1993—1999年中國(guó)制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)速度至少比同期</p><p><b>　　對(duì)策： </b></p><p>　　一、緩解人民幣匯率升值的壓力 </p><p>　　匯率升值的壓力來(lái)自于多個(gè)方面，而出口的快速增長(zhǎng)、資本流入、外匯儲(chǔ)

23、備迅速增加，都是重要影響因素。但是，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的對(duì)外貿(mào)易依存度很高，從對(duì)外貿(mào)易入手，減輕人民幣升值壓力較為不易。不過(guò)，在中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易伙伴中，對(duì)美順差最大，來(lái)自于美國(guó)的壓力也最大，因此，我們可以通過(guò)調(diào)整對(duì)外貿(mào)易地理結(jié)構(gòu)來(lái)減輕對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的依賴。針對(duì)資本流入所帶來(lái)的壓力，在繼續(xù)鼓勵(lì)外資流入的同時(shí)，我們的企業(yè)可以適度考慮以對(duì)外直接投資方式進(jìn)入他國(guó)市場(chǎng)。針對(duì)外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)所帶來(lái)的壓力，我們可以采取措施適當(dāng)控制其增長(zhǎng)速度。另外，也可以考慮

24、推行QDII制度。通過(guò)這些措施，可以一定程度上緩解人民幣升值的壓力，為漸進(jìn)式調(diào)整人民幣匯率水平打下基礎(chǔ)。 本文由www.huilvchaxun.net匯率查詢網(wǎng)分析提供。</p><p>　　二、在全球化背景下權(quán)衡人民幣升值問(wèn)題，適時(shí)調(diào)整匯率水平與匯率制度 </p><p>　　從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，既然經(jīng)濟(jì)大國(guó)在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)期面臨匯率升值的內(nèi)部壓力與外部壓力是不可避免的，而人民幣升值是大勢(shì)所

25、趨，在人民幣未來(lái)的升值過(guò)程中，避免出現(xiàn)類似“廣場(chǎng)協(xié)議”那樣的大幅度匯率調(diào)整極為重要。在任何情況下我們都不要簽訂類似“廣場(chǎng)協(xié)議”式的國(guó)際性文件。為此，要讓匯率始終能夠反映經(jīng)濟(jì)基本面。我們要在全球化的背景下，在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，對(duì)人民幣匯率適時(shí)做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，使匯率水平既能真實(shí)反映中國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況，又能避免未來(lái)人民幣快速升值所帶來(lái)的負(fù)面影響。我們要認(rèn)識(shí)到，成功地調(diào)整人民幣匯率政策，對(duì)于未來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、貿(mào)易品部門與非貿(mào)易品部門產(chǎn)業(yè)間的平衡發(fā)展

26、以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)都具有深遠(yuǎn)而積極的意義。而這一點(diǎn)，有待于政府采取果斷措施，消除升值預(yù)期。 </p><p>　　三、要綜合處理匯率升值影響物價(jià)水平所產(chǎn)生的問(wèn)題 </p><p>　　對(duì)于人民幣未來(lái)走勢(shì)，基于巨大的升值壓力，我們必須對(duì)其可能對(duì)物價(jià)水平的影響引起足夠的重視。我們要實(shí)事求是,具體深入地分析他國(guó)匯率波動(dòng)的歷史教訓(xùn),才能真正有助于我們借鑒。匯率問(wèn)題,涉及面甚多,在我國(guó)越來(lái)越多地

27、參與各種國(guó)際交往的情況下,匯率變動(dòng)牽一發(fā)而動(dòng)全身，因此必須予以高度重視。 </p><p>　　從整個(gè)日元的升值中，就長(zhǎng)期來(lái)看，日元的升值導(dǎo)致了日本物價(jià)的整體下跌，日本CPI指數(shù)，20世紀(jì)80年代中期以來(lái)持續(xù)保持低水平，90年代中期以來(lái)多年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。所以說(shuō)看本幣升值對(duì)物價(jià)的影響不能只看眼前，而要著眼于長(zhǎng)期，著眼于對(duì)未來(lái)物價(jià)的影響，對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)的整體經(jīng)濟(jì)的影響。那種認(rèn)為人民幣升值可能抑制當(dāng)前通貨膨脹趨勢(shì)的觀點(diǎn)，短期來(lái)看

28、也許可行，長(zhǎng)期來(lái)看，還可能進(jìn)一步形成通貨緊縮趨勢(shì)，不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。 </p><p>　　我們不能單從本幣的升值來(lái)看對(duì)物價(jià)和對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的影響，不能因?yàn)檠矍俺霈F(xiàn)的通貨膨脹趨勢(shì)而寄希望通過(guò)人民幣升值來(lái)抑制短期通脹壓力。在短期內(nèi)，保持人民幣匯率穩(wěn)定具有重要意義。畢竟，通過(guò)人民幣對(duì)外升值來(lái)抑制通脹的短期作用也是有限的，但匯率升值對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)所造成的影響是整體的，且宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)物價(jià)的影響也會(huì)抵消本幣升值對(duì)通脹的抑

29、制作用。所以說(shuō)，要認(rèn)真研究綜合處理匯率升值通過(guò)影響物價(jià)，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的問(wèn)題，為未來(lái)人民幣升值后減輕對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響做好準(zhǔn)備。 </p><p>　　四、其他減輕人民幣升值負(fù)面影響的對(duì)策 </p><p>　　針對(duì)人民幣升值對(duì)出口貿(mào)易的不利影響，我們可以適時(shí)調(diào)整我們的貿(mào)易戰(zhàn)略，減少經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)外需的依賴程度。作為出口企業(yè)來(lái)說(shuō)，要努力增加出口產(chǎn)品的附加值，逐步改變?cè)瓉?lái)低勞動(dòng)力成本、低價(jià)格進(jìn)入

30、國(guó)際市場(chǎng)的做法。針對(duì)出現(xiàn)人民幣升值對(duì)物價(jià)水平下調(diào)的壓力，以及對(duì)總需求的負(fù)面影響，我們可以通過(guò)西部大開發(fā)的措施，擴(kuò)大內(nèi)需來(lái)解決。針對(duì)人民幣升值所帶來(lái)的儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)，我們要深入研究未來(lái)世界主要貨幣的變動(dòng)趨勢(shì)，根據(jù)我們進(jìn)口規(guī)模，適時(shí)調(diào)整中國(guó)的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)和總量規(guī)模。針對(duì)人民幣升值對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響，我們可以大力發(fā)展多元化的金融市場(chǎng)，增加投資、融資渠道。</p><p>　　一、人民幣升值之利： </p>

31、<p>　?。ㄒ唬?人民幣升值可能意味著人民幣地位的提高，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中地位的提升。 </p><p>　　1）中國(guó)老百姓手中的財(cái)富更加值錢，人民幣一升值，老百姓手里的錢就更值錢了，中國(guó)的人均GDP全球排名也可以往前挪一挪。 </p><p>　　2）中國(guó)外債壓力的減輕和購(gòu)買力的增強(qiáng)等等。 </p><p>　　例如：誰(shuí)在掏錢維持號(hào)稱“全球老大”的美

32、國(guó)政府的日常運(yùn)轉(zhuǎn)？想當(dāng)然的回答是美利堅(jiān)合眾國(guó)的廣大納稅人。這個(gè)回答并不全對(duì)。因?yàn)楫?dāng)前的美國(guó)聯(lián)邦政府財(cái)政赤字巨大，光*納稅人的貢獻(xiàn)還不夠開銷，因而不得不大量舉債。而最大的債主是誰(shuí)？是日本和中國(guó)。中國(guó)3000多億美元的外匯儲(chǔ)備，很大一部分買的是美國(guó)政府公債。 </p><p>　　中國(guó)成為了全球最強(qiáng)大的帝國(guó)的最大債主之一。這個(gè)事實(shí)本身顯示了中國(guó)日益增強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國(guó)際影響力。去年中國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，僅次于美國(guó)；

33、對(duì)全球貿(mào)易增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，僅次于美國(guó)和日本。*經(jīng)濟(jì)實(shí)力說(shuō)話的人民幣自然而然也就獲得了更大國(guó)際事務(wù)話語(yǔ)權(quán)，這是好事。 </p><p>　　3）有利于進(jìn)口產(chǎn)業(yè)的發(fā)展：中國(guó)石化副董事邵金揚(yáng)在接受采訪時(shí)稱：“如果人民幣升值，海外資產(chǎn)對(duì)我們來(lái)說(shuō)會(huì)較便宜?！比绻嗣駧派?%，中國(guó)石化2003年進(jìn)口的石油，以目前的價(jià)格計(jì)算，成本將減少逾1億美元。 </p><p>　　（二）人民幣升值的前景還是越來(lái)越清

34、晰的。 </p><p>　　這是因?yàn)?，正?994年以前人為高估人民幣幣值的政策被迫放棄一樣，人為低估人民幣幣值也是難以持續(xù)的，因?yàn)樵趨R率的問(wèn)題上，政策干預(yù)，雖能一時(shí)起作用，但最終還是市場(chǎng)說(shuō)了算。只要中國(guó)能夠保持經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，同時(shí)推動(dòng)人民幣完全可自由兌換進(jìn)程，那么，人民幣升值，成為區(qū)域乃至世界貨幣將為時(shí)不遠(yuǎn)。而目前還沒(méi)有足夠的證據(jù)表明，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)在不遠(yuǎn)的將來(lái)突然停步；中國(guó)的貨幣當(dāng)局也一再表示，人民幣將走向完

35、全可自由兌換。 </p><p>　　實(shí)際上，人民幣的上升之旅已經(jīng)開始，起點(diǎn)就是1994年1月1日的大幅貶值。這一年，人民幣官方匯率向市場(chǎng)匯率并攏，由上一年的1美元兌5.80元人民幣調(diào)整為1美元兌8.70元人民幣，貶值幅度為33%。從那時(shí)起到去年末，國(guó)家外匯管理局統(tǒng)計(jì)的情況是，人民幣相對(duì)于美元、歐元(1999年以前為德國(guó)馬克)和日元名義升值幅度分別為5.1%、17.9%和17%；考慮通貨膨脹因素，實(shí)際升值分別為1

36、8.5%、39.4%和62.9%。而國(guó)際貨幣基金組織測(cè)算的結(jié)果也反映了同樣的趨勢(shì)。 </p><p>　　雖然如此，但在當(dāng)前，試圖誘導(dǎo)人民幣大幅升值，不具備現(xiàn)實(shí)條件。 </p><p>　　二：人民幣升值之弊： </p><p>　?。ㄒ唬┦苋嗣駧派档挠绊?，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)放緩。表現(xiàn)在三個(gè)方面： </p><p>　　1） 人民幣升值會(huì)影

37、響到我國(guó)外貿(mào)和出口。人民幣升值，就會(huì)提高中國(guó)產(chǎn)品的價(jià)格，加大資本投入的成本，帶來(lái)的是我國(guó)出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的下降，從而引發(fā)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不景氣。 </p><p>　　一國(guó)貨幣的升值，帶來(lái)的是該國(guó)出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的下降，從而引發(fā)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不景氣。在這個(gè)問(wèn)題上，日本是有血的教訓(xùn)的。在1985年，為了遏制廉價(jià)日貨出口狂潮，美、法、德、英的財(cái)政首腦就采取過(guò)相應(yīng)的手段，迫使日本簽署了“廣場(chǎng)協(xié)議”，從而逼迫日元升值30%。此后，從1

38、985~1996年的10年間，日元兌美元比率由250：1升至87：1，升值近3倍。而“廣場(chǎng)協(xié)議”被公認(rèn)是引發(fā)日本經(jīng)濟(jì)衰退的罪魁禍?zhǔn)住，F(xiàn)在日本無(wú)非是想把這一悲劇轉(zhuǎn)嫁到中國(guó)。 </p><p>　　2） 還會(huì)影響到我國(guó)企業(yè)和許多產(chǎn)業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。因?yàn)楸M管“中 </p><p>　　國(guó)制造”已經(jīng)成為世界市場(chǎng)的主要產(chǎn)品，但中國(guó)產(chǎn)品的一個(gè)致命弱點(diǎn)是還沒(méi)有形成自己的品牌，目前所占的市場(chǎng)份額，主要依*中

39、國(guó)產(chǎn)品價(jià)格的低廉，在競(jìng)爭(zhēng)中并不處于主導(dǎo)地位，如果競(jìng)爭(zhēng)力受到打擊是很可怕的。 </p><p>　　《中國(guó)企業(yè)家》這次調(diào)查的最大發(fā)現(xiàn)是：82.4%的企業(yè)認(rèn)為，人民幣匯率的變化，會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生影響。對(duì)于正在中國(guó)經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上活動(dòng)著的企業(yè)來(lái)說(shuō)，人民幣就像空氣和水一樣。 </p><p>　　例如：創(chuàng)維集團(tuán)董事局主席黃宏生，這位中國(guó)彩電出口大戶的老總面對(duì)升值的前景憂心忡忡，他認(rèn)為，中國(guó)出口的大

40、多是技術(shù)含量低的產(chǎn)品，高科技產(chǎn)品很少。人民幣如果升值，中國(guó)的國(guó)際地位也許提高了，但制造業(yè)在全球的競(jìng)爭(zhēng)力將逐步喪失。他算了一筆賬，如果人民幣升值10%，就等于出口價(jià)格提升了10%，而中國(guó)國(guó)內(nèi)制造企業(yè)好一些的利潤(rùn)也只有5%左右，加上一些財(cái)政貼息，中國(guó)企業(yè)盈利水平平均也不到3%。平均3%的利潤(rùn)率怎么可能調(diào)節(jié)10%的升值壓力？肯定會(huì)出現(xiàn)大面積虧損。 </p><p>　　黃宏生以創(chuàng)維為例，勾劃出中國(guó)企業(yè)對(duì)人民幣升值的最高

41、心理底線：“現(xiàn)在我們?cè)诿绹?guó)市場(chǎng)很難有大的提升，很大原因是其他世界工廠產(chǎn)品跟我們的價(jià)格一樣低。比如來(lái)自墨西哥的彩電、歐洲土耳其的產(chǎn)品很便宜，我們提一美元都不可能。我們今年在美國(guó)市場(chǎng)希望能提高三千萬(wàn)美金銷售，但是如果人民幣升值了，那么這個(gè)計(jì)劃就流產(chǎn)了?！?</p><p>　　又如：與制造企業(yè)相比，那些在匯率風(fēng)險(xiǎn)最前沿的外貿(mào)企業(yè)，是變化的最強(qiáng)烈的感知者。對(duì)于出口型企業(yè)來(lái)說(shuō)，出口的量，相對(duì)進(jìn)口，要大得多。因此，黃宏生才

42、說(shuō)，人民幣升值會(huì)造成毀滅性的打擊。 </p><p>　　東方科學(xué)儀器進(jìn)出口集團(tuán)公司總經(jīng)理助理黃方寧，向記者講了一個(gè)因?yàn)闅W元升值——也就是人民幣貶值，導(dǎo)致虧損的例子。2003年年初，他們有一筆交易，簽約時(shí)歐元和美元的匯率還是1:0.9，等到交貨時(shí)，漲到了1:1.1了，他們又沒(méi)有采取鎖定匯率的措施，于是賠了?！凹词刮覀冇?0%、20%的中間利潤(rùn)，也都抵不上升值的損失。只能自己補(bǔ)上去了?！?</p>&

43、lt;p>　　再如：一些原來(lái)在中國(guó)進(jìn)行生產(chǎn)的跨國(guó)企業(yè)，可能會(huì)將投資轉(zhuǎn)移到墨西哥或馬來(lái)西亞，20世紀(jì)80年代，臺(tái)灣也曾經(jīng)歷過(guò)中國(guó)現(xiàn)在的壓力，在臺(tái)幣對(duì)美元的匯率從1:40漲到1:25后，一些傳統(tǒng)的低附加值產(chǎn)業(yè)，紛紛轉(zhuǎn)移到東莞。同樣，有專家分析，如果人民幣升值，這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)又會(huì)從東莞轉(zhuǎn)移到像中亞、越南等更不發(fā)達(dá)的地區(qū)。本來(lái)，中國(guó)還有很多地區(qū)，比如西部，可以容納這些產(chǎn)業(yè)，但因?yàn)樨泿诺恼{(diào)整是針對(duì)所有企業(yè)的，可能使得中國(guó)被迫提早經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)空洞化

44、的過(guò)程。 </p><p>　　3） 還會(huì)破壞中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，使我國(guó)的金融距爆發(fā)危機(jī)的邊 </p><p>　　緣越來(lái)越近。升值業(yè)可能葬送我國(guó)多年辛苦造就的良好投資環(huán)境，新增的海外投資則會(huì)減少，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原動(dòng)力將被大大消減，因?yàn)檫@種投資變得相對(duì)昂貴。另一方面，國(guó)際游資的投機(jī)活動(dòng)可能增加，使我國(guó)的金融距爆發(fā)危機(jī)的邊緣越來(lái)越近。 </p><p>　　例如：從墨

45、西哥金融危機(jī)到亞洲金融危機(jī)，顯而易見的是這些國(guó)家的政府均是以高利率的貨幣政策，以吸納國(guó)內(nèi)資金，但其效果卻適得其反，由于內(nèi)部資金乏力，又吸引了大量的國(guó)際游資流入，使資金流向出現(xiàn)偏差而形成資金結(jié)構(gòu)上的矛盾，埋下了貨幣危機(jī)的隱患；同時(shí)又產(chǎn)生了外資流入推高了本幣匯率的矛盾，觸發(fā)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題的暴露，或出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)或出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)滑坡，從而被迫實(shí)行本幣貶值政策，直接導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的交易風(fēng)險(xiǎn)，并最終引發(fā)金融危機(jī)。 </p><

46、p>　　何為金融危機(jī)？這就好比是一戶本來(lái)很窮的人家，來(lái)了一個(gè)巨富親戚， </p><p>　　為他們帶來(lái)了暫時(shí)的“富?！鄙?，因而外人便因其闊而借給這家人巨資，不料這戶人家的富親戚突然消失，留給這戶人家的只有高筑的債臺(tái)，并因此導(dǎo)致了借其巨債的朋友。一時(shí)間危機(jī)四起。 </p><p>　　可見，如果人民幣升值，則會(huì)導(dǎo)致：由于內(nèi)部資金乏力，又吸引了大量 </p><p

47、>　　的國(guó)際游資流入，使資金流向出現(xiàn)偏差而形成資金結(jié)構(gòu)上的矛盾，埋下了貨幣危機(jī)的隱患 </p><p>　　4） 還有，升值后導(dǎo)致投機(jī)不可避免地盛行：由于以美元表示的國(guó) </p><p>　　民財(cái)富迅速增加，股市和房地產(chǎn)達(dá)到高潮，一些“泡沫”進(jìn)一步膨脹或造就新的“泡沫”，兩極分化繼續(xù)擴(kuò)大，導(dǎo)致投機(jī)不可避免地盛行。 </p><p>　　例如：美國(guó)許多散戶投資者

48、紛紛在當(dāng)?shù)亻_立人民幣儲(chǔ)蓄帳戶，希冀有朝一日人民幣匯率制度變化會(huì)讓他們受益。當(dāng)然，這些散戶帳戶并非是真正的人民幣帳戶，因?yàn)橐勒罩袊?guó)不可自由兌換的匯率體制，在海外開立人民幣帳戶是非法的。他們開立以人民幣計(jì)價(jià)的儲(chǔ)蓄帳戶，帳戶內(nèi)的存款是美元，但基于人民幣的現(xiàn)貨匯率，這些帳戶將因人民幣兌美元現(xiàn)貨匯率的波動(dòng)而升值或貶值。 Everbank首席執(zhí)行長(zhǎng)Frank Trotter稱，公司此舉在一些客戶中產(chǎn)生了很大反響。自一年多以前人民幣匯率開始顯示失衡跡

49、象以來(lái)，這些客戶一直在要求開立人民幣計(jì)價(jià)帳戶。Everbank于7月1日推出了此類新帳戶，并在隨后的幾周內(nèi)將逾650萬(wàn)美元投入該類帳戶。 </p><p>　?。?）此外，人民幣升值之不利多多： </p><p>　　人民幣升值會(huì)給中國(guó)的通貨緊縮帶來(lái)更大的壓力；人民幣升值物價(jià)肯定會(huì)降下來(lái)，因?yàn)檫M(jìn)口品的價(jià)格會(huì)下降。 </p><p>　　人民幣升值增大就業(yè)壓力，惡化當(dāng)

50、前就業(yè)形勢(shì)：外商投資企業(yè)對(duì)吸引國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力是一個(gè)重要的渠道，尤其是現(xiàn)在的情況更是如此，所以此時(shí)人民幣升值不僅會(huì)影響吸引外資，而且也會(huì)加劇當(dāng)前就業(yè)形勢(shì)的惡化。 </p><p>　　財(cái)政赤字將由于人民幣匯率的升值而增加，同時(shí)影響貨幣政策的穩(wěn)定。 </p><p>　　人民幣升值會(huì)對(duì)中國(guó)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生嚴(yán)重?fù)p害。中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家是以勞動(dòng)力成本為優(yōu)勢(shì)的。中國(guó)勞動(dòng)密集型出口產(chǎn)品很容易受到反傾銷措施的

51、限制，出口形勢(shì)并不樂(lè)觀。如此時(shí)人民幣升值則會(huì)是使目前這種狀況更加惡化所以此時(shí)人民幣升值不僅會(huì)影響吸引外資，而且也會(huì)加劇當(dāng)前就業(yè)形勢(shì)的惡化。 </p><p>　　三：世人在全球通貨緊縮壓力面前再次聚焦人民幣。 </p><p>　　匯率的變動(dòng)與各國(guó)國(guó)內(nèi)的利率水平、貨幣供應(yīng)量、國(guó)民收入水平以及物價(jià)水平等因素是密切相關(guān)的，一種貨幣到底是升值還是貶值應(yīng)該由市場(chǎng)說(shuō)了算，而不是由政治說(shuō)了算。 <

52、;/p><p>　　然而：鹽川正十郎的提案則更像一場(chǎng)政治陰謀。手拿一張一百元的人民幣，如果是一個(gè)小孩問(wèn)：這值多少？那么，這個(gè)小孩一定還幼稚到?jīng)]有學(xué)會(huì)用錢。如果是日本財(cái)長(zhǎng)鹽川正十郎問(wèn)，這值多少？那么，這就會(huì)引發(fā)一場(chǎng)風(fēng)波。而這場(chǎng)風(fēng)波就是在七國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上的一項(xiàng)提案——日本要求人民幣升值。 </p><p>　　最近人民幣是否應(yīng)該升值的討論成為國(guó)際上一個(gè)十分關(guān)注的話題。先有日本財(cái)相在七國(guó)財(cái)長(zhǎng)會(huì)上提

53、出要求，后有美國(guó)財(cái)長(zhǎng)斯諾講話和印尼召開的亞歐會(huì)議的聲明，都呼吁人民幣升值，近日，美國(guó)“健全美元聯(lián)盟”又提出欲通過(guò)“301條款”促使人民幣升值，格林斯潘的講話，更是讓世人在全球通貨緊縮壓力面前再次聚焦人民幣?？芍^是官民聯(lián)合、齊心協(xié)力向人民幣匯率問(wèn)題發(fā)難。這場(chǎng)由日本挑起、美國(guó)擔(dān)綱主演的人民幣匯率之爭(zhēng)全面上演，再次使中國(guó)成為世界關(guān)注的中心。 </p><p>　　其實(shí)，站在日本人的立場(chǎng)上考慮，鹽川正十郎提出這個(gè)問(wèn)題并非

54、沒(méi)有道理。首先，日本經(jīng)濟(jì)一直處于低谷，憑什么你中國(guó)卻一枝獨(dú)秀？中國(guó)的一枝獨(dú)秀我們?nèi)毡疽灿胸暙I(xiàn)，你看，日本從你們那里進(jìn)口了多少商品。其次，人民幣只有升值，日元才能夠貶值，這樣日本的出口產(chǎn)品才有競(jìng)爭(zhēng)力。 中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有廉價(jià)勞動(dòng)力、高技術(shù)水平和廉價(jià)的貨幣3大優(yōu)勢(shì)，而三大因素中日本可能干涉的，只有最后一點(diǎn)——人民幣匯率。日本甚至想借人民幣升值的“利空”阻止本國(guó)企業(yè)到中國(guó)來(lái)投資，但因?yàn)樵谑袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，政府干預(yù)不了企業(yè)的行動(dòng)，所以他們就要求人民幣升值

55、。www.huilvchaxun.net匯率查詢網(wǎng)認(rèn)為，這樣就可以提高中國(guó)產(chǎn)品的價(jià)格，加大資本投入的成本，使他們?cè)趪?guó)內(nèi)達(dá)不到的目的，通過(guò)對(duì)人民幣施加壓力來(lái)達(dá)到。 </p><p>　　迫使人民幣升值，是日本爭(zhēng)奪未來(lái)“亞元”主導(dǎo)權(quán)的戰(zhàn)略舉措。近年來(lái)，關(guān)于“亞元”問(wèn)題的討論已越來(lái)越熱，誰(shuí)能成為未來(lái)亞元的主導(dǎo)，已變成一個(gè)日益敏感的話題。日本由于其經(jīng)濟(jì)十年來(lái)的萎靡不振，日元充當(dāng)亞洲貨幣主導(dǎo)的可能性在變小。而中國(guó)由于經(jīng)濟(jì)高

56、速增長(zhǎng)，已經(jīng)逐漸成為亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“火車頭”和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“引擎”，因此人民幣的價(jià)值日趨明顯，在中國(guó)周邊國(guó)家已經(jīng)開始形成一個(gè)“人民幣地帶”，導(dǎo)致日本對(duì)此憂心忡忡。在2002年日本對(duì)華出現(xiàn)50億美元順差的背景下，日本財(cái)長(zhǎng)鹽川正十郎提出議案，提請(qǐng)七國(guó)集團(tuán)通過(guò)“與1985年針對(duì)日元的‘廣場(chǎng)協(xié)議’類似的文件”，逼迫人民幣升值，將全球壓制人民幣升值的聲浪推至頂峰，目的就在于想通過(guò)人民幣升值，打垮人民幣對(duì)日元的挑戰(zhàn)，確保日元的未來(lái)主導(dǎo)地位。 &l

57、t;/p><p>　　美歐方面的動(dòng)機(jī)似乎更為明顯，就是為了通過(guò)人民幣升值消弱中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，進(jìn)而打擊中國(guó)的國(guó)際影響。 </p><p>　　人民幣匯率之爭(zhēng)本質(zhì)上仍然是貿(mào)易問(wèn)題之爭(zhēng)。美國(guó)之所以施壓人民幣升值，是認(rèn)為美元貶值只是“極大地增強(qiáng)了中國(guó)企業(yè)的出口競(jìng)爭(zhēng)力，刺激了中國(guó)產(chǎn)品的出口”，尤其是2002年美元貶值的同時(shí)，美國(guó)外貿(mào)逆差卻創(chuàng)出了4352億美元的歷史峰值，對(duì)華貿(mào)易逆差達(dá)到1031億美元。美

58、國(guó)希望通過(guò)人民幣升值，阻礙中國(guó)商品大規(guī)模進(jìn)入美國(guó)。 </p><p>　　升值的國(guó)際壓力日大。盡管從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民幣升值是必然趨勢(shì)，但在沒(méi)有形成中國(guó)真正的出口優(yōu)勢(shì)(品牌)之前，人民幣名義匯率不宜進(jìn)行大幅調(diào)整；即使面臨巨大的國(guó)際壓力，中國(guó)也應(yīng)該按照本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，對(duì)匯率進(jìn)行控制，否則，就會(huì)像日本和德國(guó)那樣，將自己大好的經(jīng)濟(jì)前景毀于一旦。 蟻羀芀蚆蝕肂膃薂蠆膅荿蒈蚈襖膁莄蚈羇莇螞螇

59、聿膀薈螆膁蒞蒄螅袁膈莀螄肅蒃莆螃膅芆蚅螂裊蒂薁螂羇芅蕆螁肀蒀莃袀膂芃螞衿袂肆薈袈羄芁薄袇膆肄葿袆袆荿蒞袆羈膂蚄裊肁莈薀襖膃膁蒆羃袂莆莂羂羅腿蟻羈肇莄蚇羀艿膇薃羀罿蒃葿薆肁芅蒞薅膄蒁蚃薄袃芄蕿蚄羆葿蒅蚃肈節(jié)莁螞膀肅螀蟻羀芀蚆蝕肂膃薂蠆膅荿蒈蚈襖膁莄蚈羇莇螞螇聿膀薈螆膁蒞蒄螅袁膈莀螄肅蒃莆螃膅芆蚅螂裊蒂薁螂羇芅蕆螁肀蒀莃袀膂芃螞衿袂肆薈袈羄芁薄袇膆肄葿袆袆荿蒞袆羈膂蚄裊肁莈薀襖膃膁蒆羃袂莆莂羂羅腿蟻羈肇莄蚇羀艿膇薃羀罿蒃葿薆肁芅蒞薅膄蒁蚃薄