交通運(yùn)輸行業(yè)：消費(fèi)增速繼續(xù)放緩，航空客座率下滑

1、<p><b>　　目錄</b></p><p><b>　　圖表目錄</b></p><p>　　圖 1：國(guó)內(nèi)航線 RPK 增速9</p><p>　　圖 2：國(guó)內(nèi)航線綜合票價(jià)指數(shù)9</p><p>　　圖 3：國(guó)內(nèi)航線客座率9</p><p>　　圖 4

2、：鐵路貨運(yùn)總量及增速10</p><p>　　圖 5：煤炭鐵路日均裝車量及增速10</p><p>　　圖 6：大秦線煤炭運(yùn)輸量及增速10</p><p>　　圖 7：LPI 綜合指數(shù)及各分指數(shù)走勢(shì)圖10</p><p>　　圖 8：LPI 各分指數(shù)同比變動(dòng)幅度10</p><p>　　圖 9：全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量

3、及增速10</p><p>　　圖 10：全國(guó)快遞業(yè)務(wù)收入及增速10</p><p>　　圖 11：BDI 走 勢(shì)圖11</p><p>　　圖 12：中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)走勢(shì)圖11</p><p>　　圖 13：中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)走勢(shì)圖11</p><p>　　圖 14：波羅的海原油運(yùn)價(jià)指數(shù)走勢(shì)圖11<

4、/p><p>　　圖 15：波羅的海成品油走勢(shì)圖11</p><p>　　圖 16：港口貨物吞吐量及增速11</p><p>　　圖 17：港口外貿(mào)貨物吞吐量及增速11</p><p>　　圖 18：港口集裝箱吞吐量及增速11</p><p>　　圖 19：交運(yùn)子板塊指數(shù)月度變化幅度12</p>&

5、lt;p>　　圖 20：交運(yùn)板塊指數(shù)周度變化幅度12</p><p>　　圖 21：航空運(yùn)輸主要上市公司周度股價(jià)變化12</p><p>　　圖 22：機(jī)場(chǎng)主要上市公司周度股價(jià)變化12</p><p>　　圖 23：鐵路主要上市公司周度股價(jià)變化12</p><p>　　圖 24：物流主要上市公司周度股價(jià)變化12</p&g

6、t;<p>　　圖 25：航運(yùn)主要上市公司周度股價(jià)變化13</p><p>　　圖 26：港口主要上市公司周度股價(jià)變化13</p><p>　　圖 27：2018 年第 51 周各行業(yè)市盈率比較13</p><p>　　圖 28：2018 年第 51 周各行業(yè)市凈率比較13</p><p>　　圖 29：交運(yùn)各子行業(yè)歷史

7、市盈率走勢(shì)圖14</p><p>　　表 1：重點(diǎn)公司推薦匯總14</p><p>　　表 2：主要覆蓋公司匯總（2018-12-14）16</p><p><b>　　交運(yùn)行業(yè)整體策略</b></p><p>　　中國(guó)在政治經(jīng)濟(jì)改革，尤其是國(guó)有企業(yè)改革深化推進(jìn)，國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率提升， 中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將逐漸旋進(jìn)進(jìn)入一

8、個(gè)新的歷史階段；中期看，全球流動(dòng)性逐漸迎來(lái)一個(gè)拐點(diǎn)，中國(guó)流動(dòng)性也將因?yàn)橘Y產(chǎn)泡沫、通脹預(yù)期和人民幣貶值預(yù)期下進(jìn)入收縮期； 整體上我們的投資研究策略將進(jìn)入一個(gè)新的階段。2018 年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將在“房地產(chǎn)投資受壓，消費(fèi)刺激取消，國(guó)際貿(mào)易沖擊”三大不確定下，國(guó)家將著力國(guó)內(nèi)基建投資和消費(fèi)促進(jìn)，整體上經(jīng)濟(jì)增速仍將下行，金融去杠桿更加堅(jiān)決，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率提升更加重要，微觀改善是年內(nèi)最值得期待方向；國(guó)內(nèi)看“供給側(cè)改革和去杠桿”階段大宗品總量并無(wú)起色，但可能

9、是下一輪經(jīng)濟(jì)周期的漫長(zhǎng)的起點(diǎn)。我們交運(yùn)年度整體策略是“以經(jīng)濟(jì)效率提升為核心，兼顧改革升級(jí)”，具體有 4 個(gè)方向：1、繼續(xù)以“?互聯(lián)網(wǎng)</p><p>　　+?為核心的新流通、新模式、大平臺(tái)”的快遞、物流和供應(yīng)鏈的研究，挖掘具有時(shí)代代表性的成長(zhǎng)股；2、國(guó)企改革將帶來(lái)深刻變化，交通以鐵路、公路、航空、郵政、航運(yùn)等，我們最看好鐵路市場(chǎng)化改革和物流國(guó)企改革投資機(jī)會(huì)。鐵路改革方向是市場(chǎng)化，并且資產(chǎn)證券化率還較低，具有最為深

10、厚改革價(jià)值；物流行業(yè)是商業(yè)類競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，物流央企改革內(nèi)容深厚，現(xiàn)代物流是改革和業(yè)務(wù)發(fā)展重要方向；3、航空和快遞兩個(gè)子行業(yè)依然是最為景氣行業(yè)之一，持續(xù)跟蹤發(fā)展動(dòng)態(tài)；4、交運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施投資核心增長(zhǎng)將聚焦軌交行業(yè)，在鐵路裝備產(chǎn)業(yè)鏈和地鐵基建產(chǎn)業(yè)鏈將具有中期</p><p>　　“最高裝備投資景氣”特征。</p><p>　　子行業(yè)策略和本周重點(diǎn)信息傳遞</p><p>　　

11、鐵路公路——11 月鐵路客貨兩旺，前 11 月鐵路固定資產(chǎn)投資達(dá)</p><p><b>　　7073 億</b></p><p><b>　　鐵路公路整體觀點(diǎn)</b></p><p>　　國(guó)家鐵路局公布 11 月全國(guó)鐵路主要指標(biāo)完成情況，數(shù)據(jù)顯示，11 月鐵路運(yùn)輸發(fā)送旅客 25177 萬(wàn)人，同比增長(zhǎng) 10.9%；貨運(yùn)發(fā)送

12、量 35081 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 14%， 增速進(jìn)一步擴(kuò)大；鐵路固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成 7072.98 億元，同比增長(zhǎng) 0.8%，全年或?qū)⒅胤?8000 億。</p><p>　　近日，國(guó)家鐵路局發(fā)布新版《鐵路建設(shè)項(xiàng)目預(yù)可行性研究、可行性研究和設(shè)計(jì)文件編制辦法》，自 2019 年 1 月 1 日起實(shí)施。新辦法適用于新建（改建）的高速鐵路、城際鐵路、客貨共線鐵路、重載鐵路、鐵路樞紐、鐵路及公鐵合建特大橋、大型站房等大中

13、型建設(shè)項(xiàng)目。根據(jù)本辦法編制的設(shè)計(jì)文件是鐵路建設(shè)項(xiàng)目立項(xiàng)、決策、建設(shè)、實(shí)施和驗(yàn)收的主要依據(jù)，也是建設(shè)規(guī)模、投資和工程建設(shè)質(zhì)量控制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。</p><p>　　3）11 月份，原煤產(chǎn)量 3.2 億噸，同比增長(zhǎng) 4.5%，比上月回落 3.5 個(gè)百分點(diǎn)； 日均產(chǎn)量 1051 萬(wàn)噸，達(dá)到 2015 年 12 月以來(lái)最高水平。1-11 月份，原煤產(chǎn)量 32.1 億噸，同比增長(zhǎng) 5.4%。11 月份，進(jìn)口煤炭 1915 萬(wàn)

14、噸，同比下降 13.1%，進(jìn)口量比上月減少 393 萬(wàn)噸。1-11 月份，進(jìn)口煤炭 2.7 億噸，同比增長(zhǎng) 9.3%。</p><p>　　4）2019 年 1 月 5 日 0 時(shí)起，長(zhǎng)三角鐵路將實(shí)施新列車運(yùn)行圖。復(fù)興號(hào)動(dòng)車組列車開(kāi)行也將進(jìn)一步擴(kuò)容，開(kāi)行范圍覆蓋長(zhǎng)三角所有高鐵線，始發(fā)終到城市覆蓋北京、上海、廣州、杭州、南京、廈門(mén)、昆明、福州、合肥、長(zhǎng)沙、宜興、寧波、邵陽(yáng)、六安、貴陽(yáng)、南寧、麗水、義烏、衢州、蕪湖、

15、安慶、常州、無(wú)錫、千島湖等。</p><p>　　5）我們重點(diǎn)推薦客流量穩(wěn)定，增值稅改革彈性大的廣深鐵路；貨運(yùn)供需格局改善、股息率穩(wěn)定防御價(jià)值凸顯的大秦鐵路；受益“公轉(zhuǎn)鐵”貨運(yùn)增長(zhǎng)，特種箱業(yè)務(wù)快速發(fā)展，新貨運(yùn)清算辦法彈性大的鐵龍物流。</p><p><b>　　本周信息傳遞</b></p><p>　　大秦鐵路：2018 年 11 月，公司核

16、心經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)大秦線完成貨物運(yùn)輸量 3847</p><p>　　萬(wàn)噸，同比增加 12.26%。日均運(yùn)量 128.23 萬(wàn)噸。大秦線日均開(kāi)行重車 86.7 列，其</p><p>　　中：日均開(kāi)行 2 萬(wàn)噸列車 65.5 列。2018 年 1-11 月，大秦線累計(jì)完成貨物運(yùn)輸量 41264</p><p>　　萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 4.78%。</p><

17、p>　　楚天高速：公司工會(huì)委員會(huì)經(jīng)民主推選，委派程勇為公司第六屆職工監(jiān)事， 任期至公司第六屆監(jiān)事會(huì)屆滿時(shí)止，原職工監(jiān)事楊新宇不再擔(dān)任公司職工監(jiān)事。</p><p>　　寧滬高速：公司放棄附屬子公司廣靖錫澄公司股權(quán)優(yōu)先受讓權(quán)，公司第二大股東招商公路將持有的廣靖錫澄公司 15%的股權(quán)按照人民幣 80,486.73 萬(wàn)元的評(píng)估價(jià)值轉(zhuǎn)讓給公司控股股東交通控股。寧滬投資公司出資人民幣 9000 萬(wàn)元設(shè)立商業(yè)保理公司

18、。</p><p>　　贛粵高速：公司 2018 年 11 月份車輛通行服務(wù)收入 252,806,418 元，與去年同期相比下降 11.58%。2018 年 1-11 月份車輛通行服務(wù)收入累計(jì) 2,910,422,595 元， 與去年同期相比增長(zhǎng) 1.31%。</p><p>　　物流快遞——11 月快遞量增速放緩，快遞龍頭價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)</p><p><b&g

19、t;　　物流快遞整體觀點(diǎn)</b></p><p>　　全國(guó)線上消費(fèi)增長(zhǎng)逐步放緩，回歸理性。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，11 月當(dāng)月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng) 8.1%，增速環(huán)比下滑 0.5 個(gè)百分點(diǎn)，其中，全國(guó)實(shí)物商品網(wǎng)上零售額 1-11 月累計(jì)同比增長(zhǎng) 25.4%，增速環(huán)比下降 1.3 個(gè)百分點(diǎn)，維持今年以來(lái)持續(xù)下降的趨勢(shì)。</p><p>　　行業(yè) 11 月業(yè)務(wù)量和收入同比增速環(huán)比

20、均出現(xiàn)下滑，同比分別為+24.4%和</p><p>　　+14.6%，環(huán)比分別下滑 0.8 和 5 個(gè)百分點(diǎn)。線上消費(fèi)同比增速環(huán)比下滑導(dǎo)致全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量同比增速也出現(xiàn)環(huán)比下滑，而快遞龍頭價(jià)格戰(zhàn)及電商消費(fèi)輕量化導(dǎo)致全國(guó)單票價(jià)格 8.34 元（剔除其他收入項(xiàng)）同比下滑 7.9%，為今年以來(lái)單價(jià)最大幅度下滑，從而全國(guó)快遞收入同比增長(zhǎng)遠(yuǎn)小于業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)。</p><p>　　3）11 月行業(yè) C

21、R8 為 81.3，近 7 個(gè)月以來(lái)，集中度指數(shù)一直維持穩(wěn)定。我們認(rèn)為 CR8 指數(shù)維持穩(wěn)定沒(méi)有繼續(xù)提升的原因在于，一方面，CR8 是收入占比指標(biāo)，5 月以來(lái)龍頭價(jià)格戰(zhàn)加劇，龍頭快遞下調(diào)價(jià)格的能力大于二三線快遞，龍頭快遞業(yè)務(wù)量的市占率的提升無(wú)法體現(xiàn)在 CR8 指數(shù)中；另一方面，CR8 中包括順豐、中通、韻達(dá)、圓通、申通、百世、EMS 以及天天，根據(jù)調(diào)研了解，CR8 中的天天快遞增長(zhǎng)受阻，對(duì) CR8 指數(shù)有一定負(fù)面影響。從業(yè)務(wù)量角度來(lái)看，

22、未來(lái) 1~2 年通達(dá)系龍頭仍然可以通過(guò)侵蝕二三線快遞市場(chǎng)提高行業(yè)集中度，但是可被侵蝕的二三線快遞市場(chǎng)空間有限，根據(jù)我們估算，還有 7%~10%的市場(chǎng)份額。</p><p>　　4）密切關(guān)注快遞行業(yè)變化，看好價(jià)格戰(zhàn)穩(wěn)定以及社保風(fēng)險(xiǎn)消化后行業(yè)出清的投資機(jī)會(huì)。推薦競(jìng)爭(zhēng)格局好、競(jìng)爭(zhēng)壁壘高、成長(zhǎng)空間大的順豐控股，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值；建議關(guān)注經(jīng)營(yíng)、管理邊際改善明顯以及估值便宜的申通快遞。</p><p>

23、;<b>　　本周信息傳遞</b></p><p>　　皖江物流：自 2018 年 1 月起至本公告披露日，公司及子公司累計(jì)收到政府</p><p>　　補(bǔ)助資金共計(jì) 74,011,967.17 元，涉及城鎮(zhèn)土地使用稅獎(jiǎng)勵(lì)、化解過(guò)剩產(chǎn)能安臵補(bǔ)貼、</p><p>　　煤層氣開(kāi)發(fā)利用補(bǔ)貼等。與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助為 70,538,109.78 元，

24、全部計(jì)入其他</p><p>　　收益；與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助為 3,473,857.39 元，通過(guò)遞延收益科目攤銷計(jì)入其他收益。</p><p>　　長(zhǎng)久物流：公司投資成立全資子公司“北京長(zhǎng)久華北物流有限公司”，注冊(cè)資本金 2,000 萬(wàn)元人民幣。</p><p>　　大眾交通：公司 2018 年公開(kāi)發(fā)行的公司債券（第一期）的最終發(fā)行規(guī)模為人民幣 8 億元，票面利率

25、為 4.33%。</p><p>　　順豐控股：“華泰佳越-順豐產(chǎn)業(yè)園一期第 1 號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”實(shí)際收到</p><p>　　的認(rèn)購(gòu)資金為 18.46 億元，其中優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券的募集總規(guī)模為人民幣 11.20</p><p>　　億元；權(quán)益級(jí)資產(chǎn)支持證券的募集總規(guī)模為人民幣 7.26 億元，均已分別達(dá)到各級(jí)資</p><p>　　

26、產(chǎn)支持證券的目標(biāo)募集規(guī)模?！叭A泰佳越-順豐產(chǎn)業(yè)園一期第 1 號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”</p><p>　　于 2018 年 12 月 11 日正式成立。</p><p>　　中儲(chǔ)股份：公司決定投資 74790.71 萬(wàn)元建設(shè)中國(guó)儲(chǔ)運(yùn)（鄭州）物流產(chǎn)業(yè)園</p><p>　　項(xiàng)目，該項(xiàng)目土地已取得，尚未開(kāi)工。目前已投入金額 12,528.95 萬(wàn)元，尚需投入</p&

27、gt;<p>　　金額 62,261.76 萬(wàn)元；公司決定投資 35305.42 萬(wàn)元建設(shè)中儲(chǔ)山西綜合物流園項(xiàng)目，</p><p>　　該項(xiàng)目土地已取得，尚未開(kāi)工。目前已投入金額 8,920 萬(wàn)元，尚需投入金額 26,385.42</p><p><b>　　萬(wàn)元。</b></p><p>　　圓通速遞：公司全資子公司圓通速遞有限

28、公司擬與阿里巴巴簽署《償付協(xié)議》，按照公司對(duì)青鷸投資間接持有的 14%股權(quán)占公司與菜鳥(niǎo)沈陽(yáng)直接或間接持有青鷸投資合計(jì) 65%股權(quán)的比例，為阿里巴巴提供累計(jì)總額不超過(guò) 16.49 億港元及其應(yīng)計(jì)利息的反擔(dān)保；公司擬對(duì)第一期及第二期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃部分激勵(lì)對(duì)象已獲授但尚未解鎖的限制性股票進(jìn)行回購(gòu)注銷，其中第一期 23,810 股，回購(gòu)價(jià)格為</p><p>　　9.45 元/股，第二期 83,036 股，回購(gòu)價(jià)格為

29、 8.43 元/股，擬用于本次回購(gòu)的資金總額為 924,997.98 元，資金來(lái)源于公司自有資金。</p><p>　　航空機(jī)場(chǎng)——11 月客座率受國(guó)內(nèi)航線拖累均同比下滑，國(guó)際航協(xié)預(yù)測(cè)明年全球航空業(yè)利潤(rùn)增加</p><p><b>　　航空機(jī)場(chǎng)整體觀點(diǎn)</b></p><p>　　國(guó)內(nèi)上市 5 家航司公布 11 月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，南航/國(guó)航/東航/海

30、航/吉祥 11 月ASK 增 速 分 別 為 12.21%/7.3%/9.42%/13.87%/8.21% ， RPK 增 速 分別 為 9.83%/5.0%/8.75%/10.7%/7.86% ， 其 中 國(guó) 內(nèi) RPK 增 速 分別 為</p><p>　　8.03%/1.8%/7.46%/9.67%/8.42% ； 客 座 率

31、 分 別 為</p><p>　　80.56%/79.6%/80.42%/80.99%/84.76%，分別同比變化-1.75/-1.8/-0.5/-2.31/-0.27pct，</p><p>　　其中國(guó)內(nèi)航線客座率分別 80.7%/81.2%/80.99%/85.4%/85.12% 分別同比變化 </p><p>　　-2.45/-2.3/-2.1

32、9/-2.15/-0.32pct。上市航司 11 月客座率受國(guó)內(nèi)航線拖累，主要原因是</p><p>　　國(guó)內(nèi)航線需求增長(zhǎng)放緩所致，一方面去年 11 月國(guó)內(nèi)航線需求旺盛，基數(shù)較高（17</p><p>　　年 10 月召開(kāi)十九大，致部分需求延緩至 11 月），一方面由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩所致。</p><p>　　國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)表示目前油價(jià)下跌并保持低位，明年全球

33、經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將穩(wěn)定增長(zhǎng)，2019 年全球航空運(yùn)輸業(yè)凈利潤(rùn)將高于 2018 年，達(dá)到 355 億美元，實(shí)現(xiàn)連</p><p>　　續(xù) 10 年盈利，同時(shí)利潤(rùn)連續(xù) 5 年增長(zhǎng)。10 月份，全球航空客運(yùn)收入客公里同比增長(zhǎng) 6.3%?？瓦\(yùn)需求增長(zhǎng)率與 9 月份（增長(zhǎng) 5.5％，8 個(gè)月以來(lái)的最低水平）相比出現(xiàn)回彈。</p><p>　　日前，民航局出臺(tái)《新時(shí)代民航強(qiáng)國(guó)建設(shè)行動(dòng)綱要》，從 2021 年到

34、 2035 年，實(shí)現(xiàn)從單一的航空運(yùn)輸強(qiáng)國(guó)向多領(lǐng)域的民航強(qiáng)國(guó)跨越。在這一階段，預(yù)計(jì)我國(guó)人均航空出行次數(shù)超過(guò) 1 次，民航旅客周轉(zhuǎn)量在綜合交通中的比重超過(guò) 1/3；運(yùn)輸機(jī)場(chǎng)數(shù)量達(dá) 450 座左右，地面 100 公里覆蓋所有縣級(jí)行政單元，民航發(fā)展迎來(lái)政策利好。</p><p>　　近期油價(jià)大幅下滑將階段利好航空，長(zhǎng)期看航空的盈利能力由供需決定。我們認(rèn)為 19 年油、匯的基數(shù)效應(yīng)及行業(yè)供需基本面帶來(lái)的客收穩(wěn)步增長(zhǎng)仍賦予當(dāng)

35、前航空股較好的投資性價(jià)比。我們看好國(guó)內(nèi)航線占比高，票價(jià)彈性高的南航；收益品質(zhì)提升、航線資源優(yōu)質(zhì)的國(guó)航；上海航點(diǎn)供需格局良好，運(yùn)力投放謹(jǐn)慎，票價(jià)提</p><p>　　升幅度較大的東航以及規(guī)模擴(kuò)張可持續(xù)，精細(xì)化運(yùn)作，具備長(zhǎng)期差異化競(jìng)爭(zhēng)能力的春秋航空。</p><p><b>　　本周信息傳遞</b></p><p>　　深圳機(jī)場(chǎng)：深圳機(jī)場(chǎng) 11

36、月旅客吞吐量為 412.45 萬(wàn)人次/+4.2%，貨郵吞吐量</p><p>　　為 11.07 萬(wàn)噸/+3.4%，航空器起降 2.95 萬(wàn)架次/+2.1%。</p><p>　　春秋航空：公司向合格投資者公開(kāi)發(fā)行面值總額不超過(guò) 25 億元的公司債券獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)。</p><p>　　海航控股：公司擬以 113,400.00 萬(wàn)元收購(gòu)天津創(chuàng)鑫投資合伙企業(yè)（

37、有限合伙）持有的公司控股子公司天津航空有限責(zé)任公司 8.55%股權(quán)，交易完成后，公司將持有天津航空 95.82%股權(quán)；公司擬以 156,498.65 萬(wàn)元人民幣收購(gòu)嘉興興晟海新投資合伙企業(yè)（有限合伙）持有的公司控股子公司中國(guó)新華航空集團(tuán)有限公司 12.18%股權(quán)，公司將持有新華航空 73.92%股權(quán)；公司控股子公司中國(guó)新華航空集團(tuán)有限公司擬向海航酒店控股集團(tuán)有限公司出售其持有的北京燕京飯店有限責(zé)任公司 35%的股權(quán)，交易金額共計(jì) 26,

38、876.50 萬(wàn)元人民幣；公司擬以 69,570.62 萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)海航航空集團(tuán)有限公司持有的海南天羽飛行訓(xùn)練有限公司 100.00%股權(quán)，天羽飛訓(xùn)將成為公司全資子公司；公司擬向海航旅游集團(tuán)有限公司出售一架自有 B787 飛機(jī)，公司控股子公司山西航空有限責(zé)任公司擬向海航旅游出售一架自有 B737 飛機(jī)，交易金額共計(jì) 103,506.54 萬(wàn)元人民幣。</p><p>　　航運(yùn)港口——集運(yùn)迎來(lái)從 18H2 至 2020

39、 年的供需改善，油輪運(yùn)價(jià)同比上漲</p><p><b>　　航運(yùn)港口整體觀點(diǎn)</b></p><p>　　歐線大船交付壓制運(yùn)價(jià)彈性、美線需求端擾動(dòng)因素較去年增加、南北線及新興市場(chǎng)表現(xiàn)良好。集運(yùn)旺季運(yùn)價(jià)有望好于去年，但是貿(mào)易戰(zhàn)因素發(fā)酵壓制航運(yùn)股估值。油運(yùn)市場(chǎng)則在國(guó)慶期間迎來(lái)四季度第一波旺季上行，疊加伊朗全面制裁落地，油輪運(yùn)價(jià)持續(xù)上漲，19 年有望迎來(lái)反彈。</p

40、><p><b>　　本周信息傳遞</b></p><p>　　1）珠海港全資子公司珠海港物流發(fā)展有限公司擬與珠海可樂(lè)續(xù)簽合作協(xié)議并開(kāi)展日常合作業(yè)務(wù)，為其提供全方位供應(yīng)鏈管理服務(wù)，包括設(shè)計(jì)物流方案，運(yùn)輸配送、倉(cāng)儲(chǔ)管理服務(wù)，梳理、整合、管理供應(yīng)鏈，采購(gòu)原料，銷售產(chǎn)品，市場(chǎng)調(diào)查及優(yōu)化等。合作協(xié)議有效期至 2021 年 12 月 31 日，預(yù)計(jì)每年日常合作業(yè)務(wù)發(fā)生總額</

41、p><p>　?。ǘ惡螅┘s為人民幣貳億元。</p><p>　　2）11 月 29 日，遼寧東北亞港航發(fā)展有限公司已辦理完成更名及增資相關(guān)的工商變更登記，變更為“遼寧港口集團(tuán)有限公司”，注冊(cè)資本增至人民 199,600,798.40元。招商局集團(tuán)投資遼寧港航發(fā)展，標(biāo)志著遼寧省港口資源整合、一體化運(yùn)作取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。</p><p>　　集運(yùn)方面，美東線、美西線運(yùn)價(jià)同比上

42、漲，沿海集運(yùn)指數(shù) TDI 同比上漲。</p><p>　　12 月 14 日，CCFI 指數(shù)為 854.7，環(huán)比下跌 0.2%，同比上漲 11.8%；SCFI 指數(shù)為 848.7，環(huán)比下跌 1.5%，同比下跌 24%；美東線運(yùn)價(jià) 3403 美元，環(huán)比下跌 2.5%，同比上漲13.2%；美西線 2190 美元，環(huán)比上漲 3.7%，同比上漲 23.9%；歐線 747 美元，環(huán)比下跌 1.5%，同比下跌 25.3%；地

43、線 783 美元，環(huán)比上漲 1.2%，同比下跌 29.3%；沿海集運(yùn)指數(shù) TDI 為 948.83，環(huán)比上漲 9.1%，同比上漲 59.4%。</p><p>　　干散貨方面，BDI 同比下跌。BDI 指數(shù)為 1365，環(huán)比上漲 1.9%，同比下跌</p><p>　　21.1%；其中 BCI 指數(shù) 2180，環(huán)比上漲 4.8%，同比下跌-48.2%；BPI 指數(shù) 1459，環(huán)比下跌 1%

44、，同比下跌 15.1%；BSI 指數(shù) 968，環(huán)比上漲 1.8%，同比上漲 2.7%；CCBFI</p><p>　　指數(shù)報(bào)收 1044.5。</p><p>　　油運(yùn)方面，國(guó)慶期間油輪運(yùn)價(jià)反彈，迎來(lái)四季度油運(yùn)旺季第一波上行，舊船拆解新船交付來(lái)到高位，供需關(guān)系開(kāi)始修復(fù)，原油、燃料油價(jià)格下跌，成品油運(yùn)運(yùn)價(jià)上漲。布倫特原油收盤(pán)價(jià) 59.4 美元，環(huán)比上漲 3.8%，WTI 收盤(pán)價(jià) 52.6 美

45、元， 環(huán)比上漲 2.1%，新加坡 380 燃料油價(jià)格 373.7 美元/噸，環(huán)比下跌 0.6%；BDTI 指數(shù)1223，環(huán)比上漲 4.7%，同比上漲 50.2%；BCTI 指數(shù) 917，環(huán)比上漲 3.5%，同比上漲 30.6%；中國(guó)進(jìn)口原油綜合指數(shù)（CTFI）為 1159.1，環(huán)比下跌 10.4%，同比上漲</p><p><b>　　68.5%。</b></p><p&

46、gt;　　跨境電商——中美關(guān)系有所改善，利好跨境出口電商；進(jìn)一步推 進(jìn)跨境電商優(yōu)惠政策，拉動(dòng)內(nèi)需鼓勵(lì)出口</p><p><b>　　跨境電商整體觀點(diǎn)</b></p><p>　　1）12 月 1 日，中美兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人共進(jìn)晚餐，此次會(huì)晤達(dá)成了重要共識(shí)，特朗普同意，明年1 月1 日他將把最近對(duì)2000 億美元中國(guó)產(chǎn)品加征的關(guān)稅稅率保持在10%。</p>&

47、lt;p>　　此前，市場(chǎng)對(duì)中美關(guān)系預(yù)期較悲觀，9 月 24 日美國(guó)對(duì)華 2000 億美元商品加征 10% 關(guān)稅以來(lái)，中美雙方談判一度陷入停滯階段，而且美方的要價(jià)水漲船高；而目前中美緊張局勢(shì)有望緩解。</p><p>　　2）11 月 21 日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定延續(xù)和完善跨境電子商務(wù)零售進(jìn)口政策并擴(kuò)大適用范圍，擴(kuò)大開(kāi)放更大激發(fā)消費(fèi)潛力，會(huì)議決定內(nèi)容主要涉及跨境進(jìn)口電商和跨境出口電商兩方面。從跨境進(jìn)口電商

48、方向來(lái)說(shuō)，政策有望進(jìn)一步通過(guò)拉動(dòng)進(jìn)口電商消費(fèi)刺激經(jīng)濟(jì)。a 監(jiān)管層面從寬，鼓勵(lì)跨境進(jìn)口電商行業(yè)發(fā)展。原定于 19</p><p>　　年 1 月 1 日?qǐng)?zhí)行的“四八政策”繼續(xù)延期，延續(xù)實(shí)施跨境電商零售進(jìn)口現(xiàn)行的相對(duì)寬松監(jiān)管政策，對(duì)跨境電商零售進(jìn)口商品不執(zhí)行首次進(jìn)口許可批件、注冊(cè)或備案要求，而按個(gè)人自用進(jìn)境物品監(jiān)管，有利于跨境進(jìn)口零售電商擴(kuò)大銷售規(guī)模，刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)。b.擴(kuò)大優(yōu)惠政策，拉動(dòng)進(jìn)口消費(fèi)。在原有的對(duì)跨境電商零

49、售進(jìn)口清單內(nèi)商品實(shí)行優(yōu)惠政策的基礎(chǔ)上，將進(jìn)一步擴(kuò)大享受優(yōu)惠政策的商品范圍，新增群眾需求量大的 63 個(gè)稅目商品，同時(shí)還提高享受優(yōu)惠政策的商品限額上限，將單次交易限</p><p>　　值由目前的 2000 元提高至 5000 元，將年度交易限值由目前的每人每年 2 萬(wàn)元提高</p><p>　　至 2.6 萬(wàn)元。稅收政策優(yōu)惠力度的提高，意味著居民將以更低的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)更多品類的商品，有望刺激居

50、民的進(jìn)口消費(fèi)。從跨境出口電商來(lái)說(shuō)，政策維持一貫的鼓勵(lì)態(tài)度。會(huì)議明確按照國(guó)際通行做法，支持跨境電商出口，研究完善相關(guān)出口退稅等政策?？缇吵隹陔娚痰牧己冒l(fā)展有利于我國(guó)企業(yè)走出國(guó)門(mén)、提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，從而提高我國(guó)整體國(guó)力。JumoreGlobal Insights 預(yù)測(cè)，我國(guó)跨境出口交易額未來(lái) 5 年內(nèi)估計(jì)為 20%。在政策和市場(chǎng)需求的支持下，我國(guó)跨境出口電商目前發(fā)展仍然景氣。</p><p>　　3）行業(yè)變革將加速集中

51、度提升，繼續(xù)重點(diǎn)推薦具有平臺(tái)品牌力以及上半年剛收購(gòu)了進(jìn)口電商代運(yùn)營(yíng)企業(yè)優(yōu)壹電商的跨境出口電商龍頭跨境通。</p><p><b>　　本周信息傳遞</b></p><p>　　怡亞通：公司 2018 年面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行公司債券（第一期）實(shí)際發(fā)行</p><p>　　規(guī)模為 10 億元，其中品種一實(shí)際發(fā)行規(guī)模為 5 億元，最終票面利率為

52、5.80%；品種二實(shí)際發(fā)行規(guī)模為 5 億元，最終票面利率為 6.40%。公司擬向銀行、證券公司、資產(chǎn)管理公司、保理公司等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)辦理不超過(guò)人民幣 12 億元的應(yīng)收賬款無(wú)追索權(quán)保理業(yè)務(wù)。</p><p><b>　　行業(yè)重點(diǎn)新聞及評(píng)析</b></p><p>　　“雙 12”快遞業(yè)務(wù)量再創(chuàng)新高 同比增長(zhǎng) 32.5%</p><p>　　主要內(nèi)

53、容：中國(guó)國(guó)家郵政局 13 日發(fā)布的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，12 月 12 日全天，郵政、</p><p>　　快遞企業(yè)共攬收郵(快)件 3.22 億件，比去年同期增長(zhǎng) 32.5%，再創(chuàng)歷史新高?！半p12”是快遞行業(yè)一年中業(yè)務(wù)量忙時(shí)的次高點(diǎn)。此前“雙 11”期間(11 月 11 日至 16</p><p>　　日)，全行業(yè)共攬收郵(快)件 18.82 億件，同比增長(zhǎng) 25.8%。這 6 天中，平均每天

54、快</p><p>　　遞量 3.14 億件。</p><p>　　簡(jiǎn)評(píng)：盡管不如“雙 11”聲勢(shì)浩大，但“雙 12”依然展現(xiàn)了強(qiáng)大的消費(fèi)力量。據(jù)阿里巴巴數(shù)據(jù)，今年淘寶“二次元”行業(yè)“雙 12”相比去年銷售額同比增長(zhǎng)近</p><p>　　40%?！半p 12”開(kāi)場(chǎng)僅 19 分鐘，COS(角色扮演)服裝店鋪“三分妄想”銷售額超過(guò)百萬(wàn)元人民幣。</p>&

55、lt;p><b>　　原文鏈接：</b></p><p>　　https://www.jiemian.com/article/2706314.html</p><p>　　成都躍居航空第四城 雙流機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量破 5000 萬(wàn)</p><p>　　主要內(nèi)容：12 月 12 日四川省舉行的新聞發(fā)布會(huì)稱，成都雙流國(guó)際機(jī)場(chǎng)旅客年</p&g

56、t;<p>　　吞吐量突破 5000 萬(wàn)人次，成為中國(guó)內(nèi)地繼北京首都機(jī)場(chǎng)、上海浦東機(jī)場(chǎng)、廣州白</p><p>　　云機(jī)場(chǎng)之后第四個(gè)邁上 5000 萬(wàn)臺(tái)階的機(jī)場(chǎng)。</p><p>　　簡(jiǎn)評(píng)：目前各地機(jī)場(chǎng)根據(jù)各自優(yōu)勢(shì)都在加快發(fā)展，加大了國(guó)際航線開(kāi)發(fā)力度， 搶占有限的航權(quán)資源。然而，雙流機(jī)場(chǎng)容量已接近飽和，成都對(duì)西部主要機(jī)場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)正在縮小。但隨著成都天府國(guó)際機(jī)場(chǎng)全面開(kāi)建，20

57、20 年投用后，成都將成為中國(guó)內(nèi)陸第三個(gè)“一市兩場(chǎng)”的城市。到 2022 年，國(guó)際及地區(qū)客貨運(yùn)航線總數(shù)將</p><p>　　達(dá) 120 條以上，將對(duì)成都航空樞紐地位有所穩(wěn)固。原文鏈接：</p><p>　　http://www.sohu.com/a/281183915_355475</p><p>　　重點(diǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)指標(biāo)跟蹤</p><p>

58、　　由于交運(yùn)行業(yè)相關(guān)重要指標(biāo)能夠較好的解讀和預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，因此我們將長(zhǎng)期跟蹤，以便及時(shí)提示相關(guān)重要時(shí)點(diǎn)和機(jī)會(huì)。</p><p><b>　　航空國(guó)內(nèi)指標(biāo)</b></p><p>　　圖 1：國(guó)內(nèi)航線 RPK 增速圖 2：國(guó)內(nèi)航線綜合票價(jià)指數(shù)圖 3：國(guó)內(nèi)航線客座率</p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：

59、wind，</p><p><b>　　鐵路貨運(yùn)指標(biāo)</b></p><p>　　圖 4：鐵路貨運(yùn)總量及增速圖 5：煤炭鐵路日均裝車量及增速圖 6：大秦線煤炭運(yùn)輸量及增速</p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，</p><p>　　物流綜合景氣指數(shù) LPI 及快遞業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)

60、</p><p>　　圖 7：LPI 綜合指數(shù)及各分指數(shù)走勢(shì)圖圖 8：LPI 各分指數(shù)同比變動(dòng)幅度</p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，</p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，</p><p>　　圖 9：全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量及增速圖 10：全國(guó)快遞業(yè)務(wù)收入及增速</p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，數(shù)據(jù)來(lái)源

61、：wind，</p><p><b>　　航運(yùn)綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)</b></p><p>　　圖 11：BDI 走勢(shì)圖圖 12：中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)走勢(shì)圖圖 13：中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)走勢(shì)圖</p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，</p><p>　　圖 14：波羅的海原油運(yùn)價(jià)

62、指數(shù)走勢(shì)圖圖 15：波羅的海成品油走勢(shì)圖</p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，</p><p>　　港口貨物及集裝箱吞吐量</p><p>　　圖 16：港口貨物吞吐量及增速圖 17：港口外貿(mào)貨物吞吐量及增速圖 18：港口集裝箱吞吐量及增速</p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，數(shù)據(jù)

63、來(lái)源：wind，</p><p>　　行業(yè)與重點(diǎn)公司股價(jià)變動(dòng)分析</p><p>　　圖 19：交運(yùn)子板塊指數(shù)月度變化幅度圖 20：交運(yùn)板塊指數(shù)周度變化幅度</p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，</p><p>　　圖 21：航空運(yùn)輸主要上市公司周度股價(jià)變化圖 22：機(jī)場(chǎng)主要上市公司周度股價(jià)變化</p>

64、;<p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，</p><p>　　圖 23：鐵路主要上市公司周度股價(jià)變化圖 24：物流主要上市公司周度股價(jià)變化</p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，</p><p>　　圖 25：航運(yùn)主要上市公司周度股價(jià)變化圖 26：港口主要上市公司周度股價(jià)變化</p><p

65、>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，</p><p>　　板塊歷史和行業(yè)橫向估值比較</p><p>　　圖 27：2018 年第 51 周各行業(yè)市盈率比較</p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，</p><p>　　圖 28：2018 年第 51 周各行業(yè)市凈率比較</p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：

66、wind，</p><p>　　圖 29：交運(yùn)各子行業(yè)歷史市盈率走勢(shì)圖</p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，</p><p>　　重點(diǎn)推薦公司和主要覆蓋公司匯總</p><p>　　表 1：重點(diǎn)公司推薦匯總</p><p><b>　　公司代碼</b></p><p>

67、;<b>　　EPSPE</b></p><p>　　2017A2018E2019E2017A2018E2019E</p><p><b>　　推薦理由</b></p><p>　　中國(guó)國(guó)航6011110.510.400.6316.1620.6013.08</p><p>

68、　　1.公司具備高品質(zhì)航線資源；2.供需結(jié)構(gòu)向好， 客座率提升</p><p>　　廣深鐵路6013330.140.160.2522.8620.0012.80</p><p>　　1.鐵路客運(yùn)票價(jià)改革進(jìn)入窗口期，低端客運(yùn)漲價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈，具有一次性紅利。高鐵托管收入價(jià)格漲價(jià)已成定局。2. 隨著鐵路改革推進(jìn)，多元經(jīng)營(yíng)釋放利好可期，貨運(yùn)占比雖小，運(yùn)價(jià)改革</p><

69、;p>　　釋放長(zhǎng)期增長(zhǎng)彈性。3、鐵路體系閑臵土地資產(chǎn)市值超過(guò)兩萬(wàn)億，鐵路土地資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和改善非常重要，也是當(dāng)下唯一突破口，對(duì)廣深鐵路影響巨大。隨著鐵路改革到來(lái)，公司有望釋放更大改革紅利，并可能成為華南鐵路資產(chǎn)注入主</p><p>　　要平臺(tái)，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。</p><p>　　象空間巨大，我們長(zhǎng)期看好公司，維持“買(mǎi)入”</p><p><b>　

70、　11.45</b></p><p><b>　　18.97</b></p><p><b>　　12.50</b></p><p><b>　　11.08</b></p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，</p><p>　　表 2：主要覆