利率變動(dòng)對(duì)人民幣匯率報(bào)價(jià)的影響分析.pdf

1、本文在回顧了利率及匯率聯(lián)動(dòng)關(guān)系理論和國(guó)內(nèi)利率，匯率市場(chǎng)化改革的基礎(chǔ)上，通過(guò)建立利差及匯差之間的靜態(tài)、動(dòng)態(tài)回歸模型來(lái)探究利率平價(jià)在人民幣遠(yuǎn)期匯率中的影響力?；貧w結(jié)果顯示短期合約報(bào)價(jià)相比長(zhǎng)期合約報(bào)價(jià)，受到利率平價(jià)的影響更大。進(jìn)而，本文通過(guò)建立動(dòng)態(tài)回歸模型和向量誤差修正模型來(lái)分析境內(nèi)境外人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)的主導(dǎo)性問(wèn)題。兩模型結(jié)論均顯示境內(nèi)人民幣的遠(yuǎn)期定價(jià)尚未完全擺脫境外NDF 市場(chǎng)的影響，且從利率至匯率的信息傳遞來(lái)看，境外NDF市場(chǎng)是更為敏感，更

2、為有效的市場(chǎng)。最后，本文還通過(guò)事件檢驗(yàn)法檢驗(yàn)了基準(zhǔn)利率變動(dòng)對(duì)不同匯率報(bào)價(jià)的影響，但僅即期匯率受到該信號(hào)作用的影響，遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)可能由于受到預(yù)期因素影響而提前透支了此類信號(hào)作用。 通過(guò)以上檢驗(yàn)，本文發(fā)現(xiàn)在經(jīng)歷了一系列的利率和匯率市場(chǎng)化改革后，利率平價(jià)在人民幣遠(yuǎn)期匯率決定機(jī)制中開(kāi)始發(fā)揮作用，但在較長(zhǎng)期的合約中，依然較多地受到市場(chǎng)預(yù)期等其他因素的影響，這與我國(guó)目前尚未完全實(shí)現(xiàn)利率與匯率市場(chǎng)化有一定的關(guān)系。這種預(yù)期匯率與利率平價(jià)匯率之間的脫

3、節(jié)首先將帶來(lái)套利的機(jī)會(huì)，其次也無(wú)法引導(dǎo)人們形成對(duì)人民幣匯率的正確預(yù)期，加大了未來(lái)市場(chǎng)的波動(dòng)性。另一方面，國(guó)內(nèi)銀行間對(duì)于人民幣遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)依然未徹底擺脫境外NDF 市場(chǎng)的影響，如果任其發(fā)展，那么隨著境外NDF 市場(chǎng)交易量的不斷擴(kuò)大，人民幣遠(yuǎn)期定價(jià)權(quán)將岌岌可危。同時(shí)，央行對(duì)基準(zhǔn)利率的調(diào)整所產(chǎn)生的信號(hào)作用對(duì)即期匯率的報(bào)價(jià)會(huì)帶來(lái)短期的影響，也說(shuō)明在有管理的浮動(dòng)匯率制度下，央行在采取貨幣政策的同時(shí)，必須考慮到匯率市場(chǎng)的可控性，以及匯率市場(chǎng)的變動(dòng)給目前