利率變動對人民幣匯率報價的影響分析.pdf

1、本文在回顧了利率及匯率聯(lián)動關(guān)系理論和國內(nèi)利率，匯率市場化改革的基礎(chǔ)上，通過建立利差及匯差之間的靜態(tài)、動態(tài)回歸模型來探究利率平價在人民幣遠(yuǎn)期匯率中的影響力。回歸結(jié)果顯示短期合約報價相比長期合約報價，受到利率平價的影響更大。進(jìn)而，本文通過建立動態(tài)回歸模型和向量誤差修正模型來分析境內(nèi)境外人民幣遠(yuǎn)期市場的主導(dǎo)性問題。兩模型結(jié)論均顯示境內(nèi)人民幣的遠(yuǎn)期定價尚未完全擺脫境外NDF 市場的影響，且從利率至匯率的信息傳遞來看，境外NDF市場是更為敏感，更

2、為有效的市場。最后，本文還通過事件檢驗法檢驗了基準(zhǔn)利率變動對不同匯率報價的影響，但僅即期匯率受到該信號作用的影響，遠(yuǎn)期報價可能由于受到預(yù)期因素影響而提前透支了此類信號作用。 通過以上檢驗，本文發(fā)現(xiàn)在經(jīng)歷了一系列的利率和匯率市場化改革后，利率平價在人民幣遠(yuǎn)期匯率決定機制中開始發(fā)揮作用，但在較長期的合約中，依然較多地受到市場預(yù)期等其他因素的影響，這與我國目前尚未完全實現(xiàn)利率與匯率市場化有一定的關(guān)系。這種預(yù)期匯率與利率平價匯率之間的脫

3、節(jié)首先將帶來套利的機會，其次也無法引導(dǎo)人們形成對人民幣匯率的正確預(yù)期，加大了未來市場的波動性。另一方面，國內(nèi)銀行間對于人民幣遠(yuǎn)期報價依然未徹底擺脫境外NDF 市場的影響，如果任其發(fā)展，那么隨著境外NDF 市場交易量的不斷擴大，人民幣遠(yuǎn)期定價權(quán)將岌岌可危。同時，央行對基準(zhǔn)利率的調(diào)整所產(chǎn)生的信號作用對即期匯率的報價會帶來短期的影響，也說明在有管理的浮動匯率制度下，央行在采取貨幣政策的同時，必須考慮到匯率市場的可控性，以及匯率市場的變動給目前