調(diào)整凈現(xiàn)值法在跨國(guó)資本預(yù)算中的應(yīng)用研究.pdf

1、在日益復(fù)雜的跨國(guó)投資環(huán)境下，傳統(tǒng)跨國(guó)資本預(yù)算方法不能為投資決策者提供完整、可靠的信息，很容易造成投資決策的失誤。為了應(yīng)對(duì)全球競(jìng)爭(zhēng)者的挑戰(zhàn)，需要尋求更加科學(xué)合理的跨國(guó)資本預(yù)算方法。
　　在比較分析投資回收期法、會(huì)計(jì)收益率法、內(nèi)含報(bào)酬率法、凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)及適用范圍的基礎(chǔ)上，總結(jié)出傳統(tǒng)跨國(guó)資本預(yù)算方法存在的突出問(wèn)題。凈現(xiàn)值法是傳統(tǒng)跨國(guó)資本預(yù)算方法中使用范圍最廣、使用頻率最高的一種折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法，然而凈現(xiàn)值法使用的折現(xiàn)率是

2、加權(quán)平均資本成本，只適用于所有投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相似的情況，不能夠更好地適應(yīng)跨國(guó)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的具體要求。
　　調(diào)整凈現(xiàn)值法是在凈現(xiàn)值法的基礎(chǔ)上加以調(diào)整使用的一種方法，能夠克服傳統(tǒng)跨國(guó)資本預(yù)算方法的缺陷，不僅保留了折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法的優(yōu)點(diǎn)，而且還更深層次地判別了不同現(xiàn)金流量的來(lái)源和適用的折現(xiàn)率。它的顯著優(yōu)點(diǎn)是將與項(xiàng)目有關(guān)的融資收益隔離開來(lái)單獨(dú)計(jì)價(jià)，有效地避免由于債務(wù)成本與權(quán)益成本結(jié)合在一起而引起的加權(quán)平均資本成本的變化，

3、使凈現(xiàn)值法得到進(jìn)一步發(fā)展，可靠性進(jìn)一步增強(qiáng)。在應(yīng)用調(diào)整凈現(xiàn)值法時(shí)，使用相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論預(yù)測(cè)未來(lái)的即期匯率，綜合使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型和莫迪格萊尼－米勒(Modigliani-Miller, MM)理論確定完全權(quán)益成本。
　　提出一種計(jì)算敏感性系數(shù)的方法，對(duì)影響調(diào)整凈現(xiàn)值的不確定因素進(jìn)行敏感性分析，找出影響調(diào)整凈現(xiàn)值的敏感因素，對(duì)項(xiàng)目可行性進(jìn)行重新認(rèn)定，為投資決策提供更完整的信息和更可靠的保證。通過(guò)案例演示調(diào)整凈現(xiàn)值法在某跨國(guó)投資項(xiàng)