中國產(chǎn)權(quán)交易市場研究.pdf

1、誕生于20世紀(jì)80年代的產(chǎn)權(quán)交易市場，是中國市場經(jīng)濟(jì)改革中的必然產(chǎn)物，經(jīng)過多年的探索發(fā)展，產(chǎn)權(quán)交易市場功能、地位逐步明確，在推進(jìn)國有企業(yè)改革、促進(jìn)資源優(yōu)化配置等方面發(fā)揮著積極作用，越來越受到社會各界的關(guān)注。十六屆三中全會明確提出“建立多層次資本市場體系”，“規(guī)范發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易”，“健全交易規(guī)則和監(jiān)管制度，推動(dòng)產(chǎn)權(quán)有序流轉(zhuǎn)”。2007年初，溫家寶總理在兩會期間也提出要“大力發(fā)展資本市場，推進(jìn)多層次資本市場體系建設(shè)，擴(kuò)大直接融資規(guī)模和比重”，

2、這是加快我國多層次資本市場的一個(gè)明確的信號，為產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展指明了方向，作為多層次資本市場中基礎(chǔ)市場的產(chǎn)權(quán)交易市場進(jìn)入了蓬勃發(fā)展的春天。 較之西方資本市場體系，中國的產(chǎn)權(quán)交易和產(chǎn)權(quán)交易市場更直接、更具體地參與到了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)布局、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、企業(yè)并購重組、國企規(guī)范改制等市場行為當(dāng)中，形成了全球獨(dú)特的直接以產(chǎn)權(quán)交易市場面孔出現(xiàn)的類似二、三板市場。盡管存在不少阻力，現(xiàn)有制度還有許多地方需要完善，但產(chǎn)權(quán)交易市場已經(jīng)在制度創(chuàng)新和完善過

3、程中找到了發(fā)展方向，拓展了發(fā)展路徑。 由于中國產(chǎn)權(quán)交易市場起步較晚、發(fā)展波折，學(xué)界對其研究不是很多，系統(tǒng)性的理論研究仍然空白。近年來，有一些關(guān)注產(chǎn)權(quán)交易市場的學(xué)者和產(chǎn)權(quán)交易從業(yè)人員對產(chǎn)權(quán)交易市場進(jìn)行過研究，但這些研究大多是從國有產(chǎn)權(quán)改革實(shí)踐和資本市場的角度來展開的，其研究的基礎(chǔ)基本上立足于國有資產(chǎn)的保值增值，強(qiáng)調(diào)國有產(chǎn)權(quán)的進(jìn)場交易，并沒有全面系統(tǒng)的研究產(chǎn)權(quán)交易市場。本文試著從全面系統(tǒng)的角度對中國產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展歷程、交易現(xiàn)狀、

4、功能演進(jìn)、制度變遷等方面進(jìn)行深入分析，努力勾勒出中國產(chǎn)權(quán)交易市場全面系統(tǒng)的理論框架。 本文共分為八個(gè)部分，導(dǎo)論、結(jié)語和六章內(nèi)容。導(dǎo)論部分闡述了選題、研究意義，國內(nèi)學(xué)者對于中國產(chǎn)權(quán)交易市場研究的述評，以及本文采用的研究方法。 第一章，產(chǎn)權(quán)交易的理論分析。首先，對西方企業(yè)的并購理論進(jìn)行了梳理，分析了企業(yè)進(jìn)行并購和產(chǎn)權(quán)交易的經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)機(jī)；其次，對產(chǎn)權(quán)交易的一般理論進(jìn)行了分析，從現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論的交易成本理論、馬克思的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)理論、產(chǎn)

5、權(quán)效率悖論、不完全契約理論等角度探索了產(chǎn)權(quán)交易的理論起因；最后，針對中國產(chǎn)權(quán)交易的特殊性，從現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度和混合所有制角度對產(chǎn)權(quán)交易的特殊理論動(dòng)因進(jìn)行了分析。 第二章，中國產(chǎn)權(quán)交易市場現(xiàn)狀與問題剖析。文中對當(dāng)前中國產(chǎn)權(quán)交易市場的良好發(fā)展進(jìn)行了闡述：產(chǎn)權(quán)交易市場交易活躍，聯(lián)動(dòng)區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易市場初步形成，逐漸規(guī)范的產(chǎn)權(quán)交易，國有資產(chǎn)有效流轉(zhuǎn)。隨后，深入剖析了產(chǎn)權(quán)交易市場功能性、體制性缺陷，指出現(xiàn)有定位制約了產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展。

6、第三章，中國產(chǎn)權(quán)交易市場的交易分析。分別從產(chǎn)權(quán)交易主體、產(chǎn)權(quán)交易客體、產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)三個(gè)方面詳述了中國產(chǎn)權(quán)交易市場。 第四章，OTCBB——美國多層次資本市場中的場外交易市場。分析了美國0TCBB市場的設(shè)立、發(fā)展、結(jié)構(gòu)特點(diǎn)、報(bào)價(jià)、做市商制度等方面的情況，為中國產(chǎn)權(quán)交易市場功能完善提供了積極的借鑒。 第五章，中國產(chǎn)權(quán)交易市場的功能演進(jìn)。分析了中國產(chǎn)權(quán)交易市場一般功能、改革功能、資本市場功能的演進(jìn)趨勢，指出產(chǎn)權(quán)交易市場隨著功能

7、的演進(jìn)必然落腳于中國多層次資本市場中的重要一極。 第六章，中國產(chǎn)權(quán)交易市場的制度變遷。中國產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展階段表明產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展歷程經(jīng)歷了無序的制度安排到統(tǒng)一的強(qiáng)制性制度變遷，指出隨著完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的推進(jìn)，重塑產(chǎn)權(quán)交易市場必然歷經(jīng)市場化的誘致性制度變遷。 結(jié)語部分，指出了中國產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展的方向。統(tǒng)一化：產(chǎn)權(quán)交易市場跨區(qū)域結(jié)盟與聯(lián)動(dòng)；市場化：由政府主導(dǎo)轉(zhuǎn)向行業(yè)協(xié)會指導(dǎo)；規(guī)范化：健全產(chǎn)權(quán)交易市場監(jiān)管制度；標(biāo)

8、準(zhǔn)化：逐步建成多層次資本市場的基礎(chǔ)市場；多元化：產(chǎn)權(quán)交易市場效率的體現(xiàn)。 本文的基本結(jié)論和主要?jiǎng)?chuàng)新如下： 完成對產(chǎn)權(quán)交易市場的系統(tǒng)分析。通過對產(chǎn)權(quán)交易市場現(xiàn)狀、產(chǎn)權(quán)交易市場交易分析、產(chǎn)權(quán)交易市場功能演進(jìn)、產(chǎn)權(quán)交易市場制度變遷，從而完成了對產(chǎn)權(quán)交易市場的系統(tǒng)分析，使得產(chǎn)權(quán)交易市場的研究框架能夠理論化和系統(tǒng)化。 首次運(yùn)用新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的制度變遷理論分析產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展歷程。通過對產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展歷程的制度變遷分析，得

9、出產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展從無序的制度安排到強(qiáng)制性制度變遷過程中，一方面強(qiáng)化了產(chǎn)權(quán)交易市場的規(guī)范發(fā)展，但另一方面管制也弱化了產(chǎn)權(quán)交易市場的效率。由此，必須弱化產(chǎn)權(quán)交易市場的強(qiáng)制性制度安排，減少管制，走向行業(yè)協(xié)會主導(dǎo)的市場化的誘致性制度變遷。 運(yùn)用資本市場功能理論對學(xué)界存在的產(chǎn)權(quán)交易市場功能的爭論、研究進(jìn)行梳理、總結(jié)。以混合所有制發(fā)展、國企產(chǎn)權(quán)改革不可逆轉(zhuǎn)、中小民營企業(yè)融資、風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道、非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓合法平臺為依托，對產(chǎn)權(quán)交易市