我國不良資產(chǎn)證券化安全發(fā)債研究.pdf

1、近年來發(fā)達資本市場興起了一種處理銀行或其它金融機構(gòu)不良資產(chǎn)的方法--不良資產(chǎn)證券化。其核心思想是將流動性差但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)經(jīng)過打包整合成一個資產(chǎn)池，然后在此基礎(chǔ)上發(fā)行證券。它的研究涉及比優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化更復(fù)雜的抵押、回收等問題。本文中提出的不良資產(chǎn)證券化的安全發(fā)債思路通過資產(chǎn)選擇建模、安全發(fā)債規(guī)模測算和現(xiàn)金回收水平評價三個方面研究如何從不良資產(chǎn)池中挖掘相對“優(yōu)質(zhì)”的部分。本文的研究對解決我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)問題、促進金融

2、改革具有重要的理論和實踐意義。 本文對不良資產(chǎn)證券化的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀進行了系統(tǒng)的文獻綜述，特別以美國、意大利、日本和韓國進行不良資產(chǎn)證券化實踐的國際比較與借鑒，并對證券化利差進行了實證分析?？偨Y(jié)上述研究發(fā)現(xiàn)如下三方面有待進行深入研究。 首先，針對現(xiàn)有的入池資產(chǎn)選擇違約與否的二分狀態(tài)，第一次對不良資產(chǎn)池入池資產(chǎn)選擇進行獨立和相關(guān)累積三元logit建模。其中相關(guān)模型考慮了還款意愿、行業(yè)相關(guān)性和利率敏感性測度三個指標(biāo)，對入池資

3、產(chǎn)多品種選擇進行了嘗試。兩個模型預(yù)測能力較好，整個樣本準(zhǔn)確率分別達到74.5％和78.3％。模型通過了不相關(guān)備選方案獨立性檢驗。 其次，從不良資產(chǎn)池違約風(fēng)險的視角，突破了僅考慮資產(chǎn)財務(wù)狀況、發(fā)行人融資需求的局限，對資產(chǎn)池發(fā)債規(guī)模進行了理論研究。假設(shè)資產(chǎn)變現(xiàn)收入在對數(shù)正態(tài)分布和擬合分布下，控制違約概率倒推不良資產(chǎn)池的發(fā)債規(guī)模，從理論上解決了安全發(fā)債規(guī)模的確定問題。實證研究發(fā)現(xiàn)擬合分布下對應(yīng)的違約概率增加導(dǎo)致安全發(fā)債規(guī)模的減小，且隨