試論地質(zhì)市場經(jīng)營企業(yè)財務(wù)融資決策及成本

1、<p>　　試論地質(zhì)市場經(jīng)營企業(yè)財務(wù)融資決策及成本</p><p>　　摘要：融資成本是地質(zhì)市場經(jīng)營企業(yè)財務(wù)融資決策的一個關(guān)鍵性參考。本文針對地質(zhì)市場經(jīng)營財務(wù)融資決策及成本的計算方式進行論述，有效結(jié)合國外地質(zhì)財務(wù)融資的特征，論述了地質(zhì)財務(wù)融資決策上要關(guān)注的問題。 </p><p>　　關(guān)鍵詞：地質(zhì)；財務(wù)融資；成本；決策 </p><p>　　Abstrac

2、t: The financing cost is a key reference Geological market venture financing and decision-making. This paper discusses the geological market operations financing and decision-making and cost calculation, the effective in

3、tegration of foreign geological characteristics of the financing and discussed concern geologic financing and decision-making problems.Keywords: geology; financing; costs; decision-making </p><p>　　中圖分類號：F40

4、7.1 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：2095-2104（2012） </p><p><b>　　1.概述 </b></p><p>　　能夠供應(yīng)地質(zhì)市場經(jīng)營企業(yè)挑選的再次融資的方法有許多種，譬如，長期借款、發(fā)行債券、留存收益和發(fā)行普通股股票等，但是，依據(jù)這些年深圳上海兩所城市中地質(zhì)單位的融資金額來分析，54%的融資額來源于股權(quán)融資，即配股和增發(fā)新股。致使這種狀況的緣由

5、之一是地質(zhì)市場經(jīng)營企業(yè)債務(wù)融資受到利率水準和年限的制約，顯著的感受到債務(wù)成本的壓力，相比較股票融資就缺少了這方面的制約，表現(xiàn)為不少的地質(zhì)單位運用財務(wù)作賬來達到配股的要求，失去配股資格的單位仍設(shè)法申請通過增發(fā)的方式融資。結(jié)果企業(yè)雖然獲得了現(xiàn)金的流入得以維持企業(yè)的運轉(zhuǎn)或擴大經(jīng)營規(guī)模，但使得股東價值受到侵害。 </p><p>　　伴隨著資本市場的規(guī)則和進展，地質(zhì)單位治理結(jié)構(gòu)的不斷完整化，以及職工持股、高科技企業(yè)的經(jīng)理

6、層期權(quán)等措施的實施，有的企業(yè)開始走出前期的一些錯誤區(qū)域，逐漸領(lǐng)會和關(guān)注股權(quán)資本成本的理念。與此同時，因為企業(yè)股東注意自己所持有的股票價值，也對企業(yè)的經(jīng)理層提出價值增長的要求，單位經(jīng)營狀況開始出現(xiàn)改變，向價值導(dǎo)向變化，以實現(xiàn)股東價值的增長和價值的最大化為企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展目標(biāo)。 </p><p>　　2.地質(zhì)財務(wù)融資成本及其估算模型 </p><p>　　地質(zhì)財務(wù)融資成本一般指企業(yè)籌集和使用長期

7、資金而付出的代價。它包括資金籌集費和資金占用費兩部分。從財務(wù)管理的角度，地質(zhì)財務(wù)融資成本是企業(yè)投資者對投入企業(yè)的資本所要求的收益率，也是投資本項目的機會成本。 </p><p>　　企業(yè)資本通常分為債務(wù)資本、股權(quán)資本以及兩者的混合融資資本，具體又可分為長期借款成本、債券成本、普通股成本和留存收益成本。 </p><p>　　2.1 長期借款成本 </p><p>　

8、　長期借款成本是指借款利息和籌資費用。借款利息計入稅前成本費用，可以起到抵稅的作用。 </p><p>　　2.2 股權(quán)成本及留存收益成本 </p><p>　　留存收益是企業(yè)繳納所得稅所形成的，其所有權(quán)屬于股東。股東將這一部分未分派的稅后利潤留存于企業(yè)，其實質(zhì)上是對企業(yè)追加投資。其構(gòu)成成本為股東期望的投資回報率。 </p><p>　　2.3 資本的加權(quán)平均成本

9、</p><p>　　一般情況下，單位會同時采用債務(wù)融資和股票融資的手段，要估算資本的融資成本則需要分別計算債務(wù)融資和股票融資資金的成本和權(quán)重，再以此計算單位融資的加權(quán)平均成本。 </p><p>　　實際計算中，簡單的可按其賬面價值確定，主要因為資料容易得到。但當(dāng)資本的賬面價值與市場價值差別較大時，計算結(jié)果和實際會有較大差距，如要求精確一點時，則應(yīng)采用市場價值權(quán)數(shù)或目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。 <

10、;/p><p>　　2.4 債務(wù)融資與股票融資的動態(tài)調(diào)整關(guān)系 </p><p>　　若單位不采用債務(wù)融資方式，而只采用股權(quán)融資方式，此時資本成本為KS=KU.可以推導(dǎo)出，增加債務(wù)融資后，則：KS=KU+(KU-KB)(1-T)式中：KU――無杠桿時資本成本； </p><p>　　即單位采用債務(wù)融資方式后，債務(wù)資本增加，財務(wù)杠桿增加，單位的風(fēng)險加大，股東期望的權(quán)利報酬率

11、大，股權(quán)資本的成本也增加。其增加額為KU+(KU-KB)(1-T) . </p><p>　　2.5 影響資金成本的因素 </p><p>　　從以上的計算過程可以看出，影響資金成本的因素很多且經(jīng)常變化的。主要有： </p><p>　　2.5.1 總體經(jīng)濟環(huán)境?？傮w經(jīng)濟環(huán)境決定了整個經(jīng)濟中資本的供給和需求，以及預(yù)期通貨膨脹的水平?？傮w經(jīng)濟環(huán)境變化的影響，反映在無風(fēng)

12、險報酬率上。顯然，如果整個社會經(jīng)濟中的資金需求和供給發(fā)生變動，或通貨膨脹水平發(fā)生變化，投資者也會相應(yīng)改變其所要求的收益率。 </p><p>　　2.5.2 證券市場條件。證券市場條件影響證券投資的風(fēng)險。證券市場條件包括證券的市場流動難易程度和價格波動程度。如果某種證券的市場流動性好，投資者想買進或賣出證券相對困難，變現(xiàn)風(fēng)險加大，要求的收益率就會提高；或者雖然存在對某證券的需求，但其價格波動較大，投資的風(fēng)險大，要

13、求的收益率也會提高。 </p><p>　　2.5.3 企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況。企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況指經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的大小，經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)在資產(chǎn)收益率的變動上；財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)籌資決策的結(jié)果，表現(xiàn)在普通股收益率的變動上，如果企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險大，投資者便會有較高的收益率要求。 </p><p>　　2.5.4 融資規(guī)模。企業(yè)的融資規(guī)模大，資本成本較高。比如

14、，企業(yè)發(fā)行的證券金額很大，資金籌集費和資金占用費都會上升，而且證券發(fā)行規(guī)模的增大還會降低其發(fā)行價格，由此也會增加企業(yè)的資本成本。 </p><p>　　3. 國外地質(zhì)財務(wù)融資決策的模式 </p><p>　　3.1 兩大準則。股東價值最大化是地質(zhì)單位資本運作目標(biāo)，而融資決策與資本結(jié)構(gòu)管理是實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)成長和股東價值的重要一環(huán)。外國單位財務(wù)理論和實證研究表明，企業(yè)融資決策與資本結(jié)構(gòu)管理受單

15、位治理、產(chǎn)品市場競爭環(huán)境、稅法以及金融市場有效性等因素影響。從企業(yè)角度看，盡管企業(yè)所屬行業(yè)的競爭環(huán)境和業(yè)務(wù)戰(zhàn)略不同，在融資決策方面普遍有兩大準則，即維持不低于BBB級的良好資信等級(而不是會計賬面資產(chǎn)負債比例)，以及降低融資成本。 </p><p>　　3.2 按需定制。外國企業(yè)首先根據(jù)持續(xù)投資和增長要求選擇融資類型。一般地，高科技企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流遠遠不能滿足投資需求，擴張性投資則通常來源于外部股權(quán)融資，而資產(chǎn)負

16、債率，特別是長期債務(wù)比例和現(xiàn)金紅利支付率一直保持在非常低的水平，甚至多年無長期債務(wù)，并且不支付現(xiàn)金紅利。 </p><p>　　對于現(xiàn)金流穩(wěn)定性和可預(yù)測性較高、持續(xù)期限較長的企業(yè)，在長期缺乏有利投資機會的情形下，則以長期債務(wù)替換股權(quán)，提高長期債務(wù)比例和現(xiàn)金紅利支付率。即呈現(xiàn)低增長、低增值和高財務(wù)杠桿、高現(xiàn)金紅利支付率特征。這類企業(yè)包括快速成長后競爭地位穩(wěn)定、業(yè)務(wù)成熟的制造業(yè)和技術(shù)單位，零售業(yè)單位以及特許壟斷經(jīng)營的

17、公用事業(yè)單位。 </p><p>　　3.3 動態(tài)調(diào)整。確定融資類型后，外國企業(yè)進一步根據(jù)金融市場變化趨勢，運用金融工程技術(shù)，通過融資方案專業(yè)設(shè)計，不斷降低融資成本。 </p><p>　　外國地質(zhì)單位通常按照自身的成長階段和投資戰(zhàn)略，從為股東增值和可持續(xù)發(fā)展的角度改變?nèi)谫Y方式，動態(tài)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。如果地質(zhì)單位短期缺乏能夠為股東增值的投資機會，可以通過現(xiàn)金管理，即轉(zhuǎn)換為有價證券來保值增值。如

18、果單位由高速成長階段進入增長率下降的穩(wěn)定成熟階段后，確實缺乏能夠為股東增值的投資機會，或者每年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流入及現(xiàn)金儲備規(guī)模大大超過能夠為股東創(chuàng)造價值的投資機會所需資金，地質(zhì)單位一般會把除滿足必要的經(jīng)營與投資活動以及維持良好資信等級所需資金以外的富余現(xiàn)金分配給股東，包括逐步提高現(xiàn)金紅利支付率和回購股票。 </p><p>　　從上面的情況可以看出，迅速發(fā)展的地質(zhì)單位會逐漸向股票籌資和增加短期債務(wù)、避免長期債務(wù)和現(xiàn)

19、金紅利方向發(fā)展；成熟階段的地質(zhì)企業(yè)就會偏于增加長期債務(wù)，同時運用現(xiàn)金紅利和股票回購方式向股東大量分配現(xiàn)金。 </p><p>　　4.我國地質(zhì)財務(wù)融資啟示 </p><p>　　4.1 對于任何方式融資組合，無論是側(cè)重于債務(wù)融資還是股權(quán)融資，其混合成本都必須保證小于資本收益率，否則就會對單位現(xiàn)有股東利益的損害。 </p><p>　　4.2 對資本成本的理念的理解和

20、認識方面。資本成本是資本市場對企業(yè)的外部評價指標(biāo)這一，其估算是由資本市場來完成的；資本成本取決于投資項目的預(yù)期收益風(fēng)險，資本成本的估算是建立在市場價值而不是企業(yè)賬面價值基礎(chǔ)上；資本成本的估算方法和數(shù)值有較大的彈性和主觀性，因此不必看中資本成本精確的數(shù)量值，在實際的應(yīng)用中只需對資本成本有一區(qū)間性的把握。 </p><p>　　4.3 對于債務(wù)融資和股票融資的成本對比淺析的相關(guān)性的解析上。一般債務(wù)融資成本較低，股票融

21、資成本較高，并且連個方面是緊密聯(lián)系在一體的。假設(shè)債務(wù)融資運用過多，股票的融資成本將增加單位的財務(wù)費用，短期降低單位的盈利水平。 </p><p>　　4.4 科學(xué)合理的融資決策一定要早確保地質(zhì)采取狀況能夠正常的匹配的前提之下，最大限度的減少地質(zhì)財務(wù)融資的成本，來提升股東的市場資金占有量。在現(xiàn)實當(dāng)中，不同性質(zhì)的地質(zhì)部門對于地質(zhì)財務(wù)融資方法和財務(wù)融資成本有著不一樣的兼顧點。 </p><p>

22、<b>　　參考文獻： </b></p><p>　　1)夏新平，單位財務(wù)管理，華中理工大學(xué)出版社，1995年 </p><p>　　2)甘華鳴等，理財：資金籌措與使用，中國國際廣播出版社，2000年 </p><p>　　3)朱武祥，資本成本理念及其在我國企業(yè)決策財務(wù)分析中的應(yīng)用，天則經(jīng)濟研究所《產(chǎn)經(jīng)通訊》第十一期，1999年9月 </