銀行業(yè)股票投資價值研究-畢業(yè)論文+任務(wù)書+開題報告+文獻綜述+外文翻譯

1、<p><b>　　畢業(yè)論文</b></p><p><b>　　（2010屆）</b></p><p>　　銀行業(yè)股票投資價值研究</p><p>　　所在學(xué)院 </p><p>　　專業(yè)班級 金融學(xué)

2、 </p><p>　　學(xué)生姓名 學(xué)號 </p><p>　　指導(dǎo)教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 </p><p><b>　　摘 要</b></p

3、><p>　　金融業(yè)在現(xiàn)代經(jīng)濟中扮演著核心的角色，銀行業(yè)更是現(xiàn)代金融業(yè)的核心。銀行業(yè)作為一國綜合國力的重要組成部分，在國民經(jīng)濟中占有相當重要的地位。而上市銀行作為銀行業(yè)的中堅力量，正吸引著越來越多的關(guān)注。尤其是在金融危機的大環(huán)境下，如何從不同的角度來衡量上市銀行的投資價值，如何對上市銀行投資價值進行客觀及時的評估與反映，為投資者做出風(fēng)險提示是我國機構(gòu)投資者和個人投資者所共同面臨和關(guān)注的問題。</p>&

4、lt;p>　　本文以寧波銀行為例，主要從投資價值的角度得出股票投資的合理價格，采用理論與實證相結(jié)合的辦法，通過對宏觀經(jīng)濟和銀行業(yè)的行業(yè)分析，得出外部因素對寧波銀行的影響；通過寧波銀行公司基本面和財務(wù)狀況的分析，研究公司的運營狀況、競爭力優(yōu)勢和發(fā)展前景，最終對寧波銀行的投資價值做出比較客觀、合理的評估，為廣大投資者投資寧波銀行提供必要的參考。</p><p>　　關(guān)鍵詞：價值理論；財務(wù)分析；股票估價；寧波銀行

5、</p><p><b>　　Abstract</b></p><p>　　Financial industry plays a central role in the modern economy, and banking is the core of modern financial industry. As an important part of overal

6、l national strength, banking plays an important role in the national economy. The listed banks which are the backbone of the banking are attracting more and more attentions. During in the financial crisis, China's in

7、stitutional investors and individual investors are facing different kinds of problems. For instance, how to measure the investment value </p><p>　　This thesis aims to work out the equity investments in Ningb

8、o bank from the perspective of the investment value by the combination of the theoretical approach and empirical approach. Through the analysis of macroeconomic and banking sector, this thesis shows the impact of externa

9、l factors on the Bank of Ningbo. Based on the analysis of fundamentals and financial of the company the thesis will provide Ningbo bank’s operating performance, competitive advantages and development prospects. The final

10、</p><p>　　Keywords: value theory; financial analysis; stock valuation; Ningbo Bank.</p><p><b>　　目 錄</b></p><p>　　1 證券投資價值分析的理論與方法1</p><p>　　1.1 證券投資價值分析的理

11、論1</p><p>　　1.2 證券投資價值分析的方法2</p><p>　　2 銀行業(yè)股票基本面及財務(wù)分析5</p><p>　　2.1 我國銀行行業(yè)分析5</p><p>　　2.1.1 宏觀經(jīng)濟現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢5</p><p>　　2.1.2 銀行業(yè)的主要經(jīng)營模式5</p><p

12、>　　2.1.3 銀行業(yè)的利潤水平6</p><p>　　2.1.4 銀行業(yè)的競爭狀況6</p><p>　　2.1.5 銀行業(yè)的發(fā)展趨勢7</p><p>　　2.2 銀行業(yè)的財務(wù)狀況分析9</p><p>　　2.2.1 盈利能力分析9</p><p>　　2.2.2 流動性分析10</p&

13、gt;<p>　　2.2.3 安全性分析10</p><p>　　3 寧波銀行基本面及財務(wù)分析12</p><p>　　3.1 寧波銀行的行業(yè)地位12</p><p>　　3.2 寧波銀行的優(yōu)勢與劣勢12</p><p>　　3.2.1 寧波銀行的競爭優(yōu)勢12</p><p>　　3.2.2 寧

14、波銀行的劣勢13</p><p>　　3.3 寧波銀行財務(wù)狀況分析13</p><p>　　3.3.1 盈利能力分析14</p><p>　　3.3.2 流動性分析16</p><p>　　3.3.3 安全性分析16</p><p>　　4 寧波銀行股票投資價值評估18</p><p&g

15、t;　　4.1 絕對估值18</p><p>　　4.1.1 歷史自由現(xiàn)金流量計算18</p><p>　　4.1.2 預(yù)測未來自由現(xiàn)金流并折現(xiàn)值計算18</p><p>　　4.2 相對估值19</p><p>　　4.2.1 每股盈利估算19</p><p>　　4.2.2 行業(yè)平均市盈率計算19<

16、;/p><p>　　4.2.3 股票價值估算20</p><p>　　4.3 寧波銀行的估值結(jié)果及評估方法的討論20</p><p><b>　　結(jié) 論22</b></p><p><b>　　參考文獻23</b></p><p>　　1 證券投資價值分析的理論與方法&

17、lt;/p><p>　　1.1 證券投資價值分析的理論</p><p>　　20世紀30年代，有“華爾街教父”之稱的本杰明·格雷厄姆創(chuàng)建了以價值分析為核心的基本分析證券投資理論。他在1934年出版的《證券分析》被尊稱為基本分析方法的“圣經(jīng)”。在書中，格雷厄姆認為證券分析分為：預(yù)期法、橫斷法、安全邊際法。橫斷法即指數(shù)投資法，鼓勵以多元化的投資組合替代個股投資。預(yù)期法被分為成長股投資法和

18、短期投資法。投資者在6個月到1年之內(nèi)選擇最有獲利前景的公司進行投資，從中賺取利潤，稱為短期投資法。投資者以長期的戰(zhàn)略眼光選擇銷售額與利潤增長率均高于一般企業(yè)平均水平的公司的股票作為投資對象，以期獲得長期收益，稱為成長股投資法。安全邊際法則是投資者通過公司的內(nèi)在價值的估算，比較其內(nèi)在價值與公司股票價格之間的差價，當兩者之間的差價達到安全邊際時就可選擇該公司股票進行投資（劉莉，2009）。進入20世紀50年代，美國著名的投資經(jīng)理菲利普

19、83;費雪在傳統(tǒng)價值分析基礎(chǔ)上，提出了增長分析的投資理論。他認為可以增加公司內(nèi)在價值的分析，如發(fā)展前景、管理能力。費雪建議投資者購買有成長價值期望的股票且在投資前做深入的研究與訪問，并將投資組合集中化，僅買入一種或極少的品種的股票。發(fā)展到今天，價值分析與增長分</p><p>　　基本分析方法是以上市公司的基本財務(wù)數(shù)據(jù)作為投資分析和投資決策基礎(chǔ)，認為“股票的價值決定其價格”及“股票的價格圍繞價值波動”。因此價值成

20、為測量價格合理與否的尺度。建立在視股票為“正常商品”觀念之上的投資戰(zhàn)略是以價值分析為基礎(chǔ)的價值概念判斷式投資戰(zhàn)略。具體投資策略是利用適當?shù)膬r值評估模型定量地測度出擬投資對象的應(yīng)有價值，并與市場價格進行比較，做出判斷。若應(yīng)有價值高于市場價格，則傾向于買入決策；若應(yīng)有價值低于市場價格，則傾向于賣出操作；若兩者相近，則采取持有或觀望的策略（唐元，2008）。</p><p>　　證券投資價值基本分析和增長分析的共同點是

21、把對股票的評價歸結(jié)到對公司本身的評價，都認為一個公司自我增長能力越強，越具有長期投資價值。從這個意義上講，二者是同一個事物的兩個方面（唐元，2008）。</p><p>　　但同時，證券投資價值基本分析與增長分析也有不同之處，主要表現(xiàn)為：第一，分析的投資對象有所不同。價值分析主要適用于以實物資本為基礎(chǔ)，已經(jīng)形成較為成熟模式和規(guī)模的經(jīng)營活動；增長分析則主要應(yīng)用于知識資本占主導(dǎo)地位的新興企業(yè)的經(jīng)營活動。第二，對投資對

22、象分析的側(cè)重點不同。價值分析側(cè)重于基于歷史和當前財務(wù)數(shù)據(jù)的未來盈利能力的“折現(xiàn)”分析，認為盈利決定增長；增長分析不十分關(guān)心過去和現(xiàn)在的盈利能力，而是聚焦于企業(yè)未來的增長動力，如技術(shù)和服務(wù)創(chuàng)新能力、管理創(chuàng)新能力等綜合素質(zhì)，認為有了增長動力才會有盈利，相對地是折現(xiàn)分析。第三，從方法論角度看，價值分析關(guān)注的是在投資時點企業(yè)的狀態(tài)，屬于靜態(tài)分析；增長分析更重視企業(yè)從一種狀態(tài)向另一種狀態(tài)轉(zhuǎn)變的軌跡和特征，屬于動態(tài)分析。第四，投資原則不同。價值分析

23、把安全放在第一位，優(yōu)先考慮“預(yù)期風(fēng)險”，執(zhí)行“買低賣高”，的防御型策略；增長分析則首先考慮“預(yù)期收益”，允許執(zhí)行“買高賣更高”的進攻型策略。第五，分析工具有所不同。前者以定量分析工具為主，后者則傾向于定性分析工具居多（唐元，2008）。</p><p>　　1.2 證券投資價值分析的方法</p><p>　　目前，在估算普通股票價值方面有多種理論和方法，其中較有影響的有現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DC

24、F）、每股盈余估價法、相對價值法、附加經(jīng)濟價值法等。</p><p>　?。?）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF）</p><p>　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)法也稱內(nèi)含價值法或基礎(chǔ)價值法，該法認為一種股票的內(nèi)涵價值就是其未來現(xiàn)金股息的現(xiàn)值。即：普通股股票每股的當前市價應(yīng)等于預(yù)期的未來股息和未來市場價格的現(xiàn)值之和。</p><p><b>　?。?.1）</b>&l

25、t;/p><p>　　其中：Po為評估時當前的內(nèi)在價值、Dt為第t年底期望獲得的現(xiàn)金股息（D0是已給付的最近一期股息、Dl是預(yù)計來年的股息，依此類推），Pn為預(yù)計第n年的市場價格，Ks為投資普通股股票的要求收益率，n為年數(shù)。從理論上講，公司持續(xù)經(jīng)營下去，普通股股票的投資者的投資是不能收回的，這樣一直持有下去，他得到的現(xiàn)金流即是股息流，當n→∞時，</p><p>　　則：

26、 （1.2）</p><p>　　此式就是基礎(chǔ)的普通股股票的價值模型——股息估值模型。該式的意義在于：當前的股票市場價格應(yīng)等于將來所有股息現(xiàn)值之和。從價值意義上講，普通股股票的價值等于預(yù)期現(xiàn)金股息的現(xiàn)值之和、折現(xiàn)率即為投資者的期望收益率KS。通過式（l．2）還可得到股息穩(wěn)定增長型普通股股票的估值公式：</p><p><b>　?。?.3）</b><

27、;/p><p>　　其中：g為在可預(yù)見的將來保持不變的一個穩(wěn)定的增長率。</p><p>　　許多情況下，投資者持有股票一段時間后將其賣掉。這種情況下股票的市場價格仍然由式 （l.1）決定。因為投資者購買股票是為了取得預(yù)期收益，這個預(yù)期的收益是一個現(xiàn)金流，該現(xiàn)金流包括股票的股息流和賣價、而股票的賣價又是由投資者對它所期望的此后的股息流所決定的。因此，市場上股票的價格總是由投資者預(yù)期的股息流的現(xiàn)

28、值決定。也就是說，由于企業(yè)的生命周期理論上無限長、不可能對未來所有年份做出預(yù)測，因此，式（l.1）還可以表達為：P（內(nèi)在價值）＝明確的預(yù)測期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值+明確的預(yù)測期之后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值。其中：明確的預(yù)測期之后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值稱為連續(xù)價值。</p><p>　　從以上分析可以看出，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是要求企業(yè)的完整信息而非部分信息，需要立足長遠而非短期?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法實際是一種對股市的宏觀面和個股的微觀面進行整個基本

29、面全方位分析的方法，是股票價值評估中基本面分析的最有效方法。內(nèi)在價值本身并不是一個完全由公司經(jīng)營狀況決定的抽象價值，而是還包含了市場風(fēng)險調(diào)整后的預(yù)期收益率或資本成本的。對上市公司而言、資本成本取決于資本市場，離開資本市場談內(nèi)在價值是沒有意義的。</p><p>　　在股票市場上運用的所有估值方法當中，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法從理論上講是最有效的。但是要在計算一只股票的內(nèi)含價值時使用大量的假設(shè)和計算，例如Ks和g細小的數(shù)值差

30、異就能造成估計價格的巨大差異。</p><p>　?。?）每股盈余股價法</p><p>　　每股盈余估價法就是把市盈率（P/E ratio）乘以每股盈余所得的乘積作為普通股的預(yù)估價值。每股盈余估價模型為：股價＝市盈率*盈余，即：</p><p><b>　　（1.4）</b></p><p>　　其中，Pt代表第t期時

31、某一普通股的每股股價，et代表第t期時每股正常盈余。由于股票投資的收益主要來自于資本利得，因此股票價值與每股盈余關(guān)系極其密切。另外，由于現(xiàn)金股利的未來變化很難預(yù)期，而每股盈余和市盈率的計算則較易進行，故每股盈余估價法能更方便地用于估算股票價值。</p><p>　　影響每股盈余的因素主要有經(jīng)濟狀況、行業(yè)特性、公司狀況以及管理人員的能力等；影響市盈率的主要因素有盈余、股利增長率、折現(xiàn)率、付息率以及管理人員的能力等。

32、每股盈余估價法的運用關(guān)鍵在于市盈率和每股盈余的估計。市盈率與每股盈余的估計方法很多、不同方法可能導(dǎo)致不同的預(yù)計數(shù)字，從而得到不同的預(yù)估股價。</p><p>　　每股盈余與市盈率法同樣也存在一定的缺陷，主要表現(xiàn)為：第一，每股盈余是一個會計數(shù)字、因此其大小受會計方法選擇的影響。比如，在通貨膨脹較高的時期、采用歷史成本提取折舊和計量存貨價值都會導(dǎo)致對這二者實際價值的低估和每股盈余的高估。第二，市盈率和每股盈余受經(jīng)濟周

33、期影響較大不能很好地考慮經(jīng)濟周期變化對每股盈余的影響。</p><p><b>　?。?）相對價值法</b></p><p>　　相對價值法就是比較同類公司的價值來決定一家企業(yè)股票的價值，該方法認為：如果處于同一行業(yè)的幾家公司，業(yè)績記錄與資產(chǎn)負債表的情況又都類似，那么這些公司應(yīng)該符合同樣的價值尺度，可以把一只股票的積極方面和消極方面與同一行業(yè)股票的各方面進行比較估值。

34、其中較常用的就是市盈率。</p><p>　　采用與同類公司做比較的分析方法，遇到的主要問題就是：①它并沒有告訴你整個行業(yè)在某個時點是定價過低還是定價過高；②即使是在同一行業(yè)，各個公司還是各有特點、缺乏真正意義上的可比指標，從而削弱了該技術(shù)的相關(guān)性。</p><p>　?。?）附加經(jīng)濟價值法</p><p>　　附加經(jīng)濟價值法的基本公式為：</p>&

35、lt;p>　　附加經(jīng)濟價值＝營業(yè)利潤－所有資金成本</p><p>　?。酵顿Y資本*（投資資本回報率－加權(quán)平均資本成本）</p><p>　　附加經(jīng)濟價值法對評估公司在任何單一年份的經(jīng)營情況來說，是一個有效的衡量尺度。特別是，它對于認識價值驅(qū)動因素是很直觀的。只有當投資資本回報率超過資本成本時才是創(chuàng)造價值，否則就沒有甚至是在減少價值。</p><p>　　運用

36、附加經(jīng)濟價值法對于理解很多股價運動是非常有幫助的。有些公司表面上看來利潤、資產(chǎn)年年增長，但股價卻在不斷下跌，仔細分析發(fā)現(xiàn)，其投資資本回報率經(jīng)常低于資本成本，其股價的下跌是很正常的?！案叱砷L”有時并不等于“高價值”。也就是說，“高價值”的真諦并不是高成長，而是高投資資本回報率（唐元，2008）。</p><p>　　2 銀行業(yè)股票基本面及財務(wù)分析</p><p>　　2.1 我國銀行行業(yè)分析

37、</p><p>　　2.1.1 宏觀經(jīng)濟現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢</p><p>　　2010年，我國提升居民消費能力、增強消費對經(jīng)濟發(fā)展拉動力的任務(wù)艱巨；貿(mào)易保護主義抬頭，人民幣升值壓力上升，外需壓力增加；結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的任務(wù)緊迫；輸入型通脹加劇，“抑通脹、保增長”難度增大。面對復(fù)雜多變的宏觀經(jīng)濟形勢，國家加強和改善宏觀調(diào)控，鞏固了經(jīng)濟發(fā)展的良好勢頭，增強了國民經(jīng)

38、濟內(nèi)生動力。</p><p>　　2010年，我國GDP增長10.3%，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長15.7%，居民消費價格累計上升3.3%。社會消費品零售總額增長18.3%。全社會固定資產(chǎn)同比增長23.8%。進出口保持較快增長，進出口總額同比增長34.7%，貿(mào)易順差同比下降6.4%。城鄉(xiāng)居民人均收入比2009年分別實際增長7.8%和10.9%，這是自1998年以來，我國農(nóng)村居民人均純收入實際增長速度首次超過城鎮(zhèn)居

39、民。</p><p>　　采取適度寬松的貨幣政策，貨幣供應(yīng)量穩(wěn)定增長，廣義貨幣余額同比增長19.7%，同比回落8.0個百分點。</p><p>　　預(yù)計2011年我國經(jīng)濟增速將有所放緩，但仍保持在較高水平。雖然面臨世界經(jīng)濟低迷和國內(nèi)政策環(huán)境趨向緊縮的雙重壓力，但2011年是“十二五”開局之年，新的投資項目較多，決定了經(jīng)濟增速不會太低。</p><p>　　2.1.2

40、 銀行業(yè)的主要經(jīng)營模式</p><p>　　近幾年，隨著金融改革開放的不斷深入，我國商業(yè)銀行的經(jīng)營模式也力圖從依靠單一信貸業(yè)務(wù)發(fā)展的傳統(tǒng)經(jīng)營模式，日益轉(zhuǎn)向新的盈利模式。</p><p>　　但在這一過程中，仍存在著一些現(xiàn)實問題。一是我國商業(yè)銀行盈利的信貸依存度依然偏高，非信貸依存度仍顯不足。盡管2006～2008年，全國銀行業(yè)金融機構(gòu)中間業(yè)務(wù)年均增長55.2%，但占總收入的比重依然徘徊于1

41、0%左右。二是盈利模式仍然相對單一，利潤綜合調(diào)控能力有限。由于高度依賴信貸，因而在存貸款利差收窄和銀行議價能力下降等不利因素下，銀行應(yīng)對能力也相應(yīng)下降。特別是2009年，銀行大量貸款并沒有帶來利潤的大增，市場人士普遍預(yù)計，2009 年銀行業(yè)信貸以30%的速度增長達到9.6萬億元，但在凈息差大幅收窄以及2008 年利潤高基數(shù)的雙重作用下，業(yè)績普遍增速將放緩，“業(yè)績無特別亮點”已成業(yè)界普遍預(yù)期。據(jù)業(yè)界預(yù)計，2009年上市銀行平均凈利潤增幅在

42、10%～18%之間。三是管理的個人資產(chǎn)中大部分仍然是儲蓄，目前，商業(yè)銀行管理的個人資產(chǎn)中，儲蓄占的比率超過80%，也顯示了商業(yè)銀行財富管理業(yè)務(wù)還處于萌芽階段。四是商業(yè)銀行綜合經(jīng)營的收入以及海外資產(chǎn)和收入占比依然較低，表明我國商業(yè)銀行綜合化、國際化還處于初級甚至起步階段（姜欣欣，2010）。</p><p>　　2.1.3 銀行業(yè)的利潤水平</p><p>　　2010年，銀行業(yè)金融機構(gòu)實現(xiàn)

43、稅后利潤8991億元，同比增長34.5%；資本利潤率17.5%，比年初上升1.26個百分點；資產(chǎn)利潤率1.03%，比年初上升0.09個百分點。從結(jié)構(gòu)來看，凈利息收入、投資收益和手續(xù)費及傭金凈收入是收入構(gòu)成的三個主要部分。</p><p>　　圖1 銀行業(yè)金融機構(gòu)利潤結(jié)構(gòu)圖（2010年）</p><p>　　資料來源：銀監(jiān)會2010年報</p><p>　　2.1.4

44、 銀行業(yè)的競爭狀況</p><p>　　目前，我國銀行業(yè)內(nèi)多種形式的商業(yè)銀行或金融機構(gòu)并存，截至2010年末，我國共有銀行業(yè)金融機構(gòu)3769家，資產(chǎn)總額95.3萬億元。2006年，英國《銀行家》發(fā)布了“中國銀行業(yè)100強排行榜”。按照資產(chǎn)總額、稅前利潤以及一級資本等指標，我國四大國有銀行包攬前四位，資產(chǎn)比例分配占據(jù)了絕對的份額，為70.8%；緊隨其后的股份制商業(yè)銀行占據(jù)21.8%，而城商行和農(nóng)商行以及其他銀行總共

45、僅占7.3%。截至2010年底，我國城市商業(yè)銀行和城市信用社、股份制商業(yè)銀行、農(nóng)村中小金融機構(gòu)和郵政儲蓄銀行、非銀行金融機構(gòu)、資產(chǎn)市場份額比去年分別上升1.06、0.78、0.60、0.24個百分點，大型商業(yè)銀行、政策性銀行及國家開發(fā)銀行資產(chǎn)市場份額分別下降2.11、0.71個百分點。這些商業(yè)銀行或金融機構(gòu)的相互競爭，致使國內(nèi)銀行業(yè)的競爭形勢愈加嚴峻。</p><p>　　另一方面，我國加入WTO后，銀行業(yè)在20

46、06年底對外資銀行全面開放。由于外資銀行在品牌、技術(shù)與產(chǎn)品和經(jīng)營體制等方面相對于內(nèi)資銀行有明顯的優(yōu)勢，其進入國內(nèi)市場必將對內(nèi)資銀行造成一定的沖擊，我國銀行業(yè)的競爭逐漸加劇。截至2010年底，在華外資銀行營業(yè)性機構(gòu)資產(chǎn)總額1.74萬億元，資產(chǎn)市場份額同比上升0.13個百分點；流動性比率61.49%；不良貸款率0.53%；資本充足率18.98%，核心資本充足率18.56%。總體上看，在華外資銀行營業(yè)機構(gòu)主要指標均高于監(jiān)管要求。</p&

47、gt;<p>　　2.1.5 銀行業(yè)的發(fā)展趨勢</p><p>　?。?）銀行貸款仍為主要融資來源，中小型企業(yè)貸款發(fā)展前景廣闊</p><p>　　銀行貸款一直是支持我國經(jīng)濟發(fā)展的主要資金來源。盡管國內(nèi)資本市場近年來得到較快發(fā)展，銀行貸款仍然是我國企業(yè)融資的主要來源。</p><p>　　截至2010年底，我國金融機構(gòu)本外幣各項貸款余額50.9萬億元，

48、比年初增加8.4萬億元。其中人民幣各項貸款余額47.9萬億元，增加7.9萬億元。其中，短期貸款171236億元，比去年增長13.1%；中長期貸款305127億元，同比增長29.5%。</p><p>　　國務(wù)院發(fā)布相關(guān)規(guī)定加大對非公有制經(jīng)濟的信貸支持力度，鼓勵服務(wù)創(chuàng)新。銀監(jiān)會也成立了推進小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)的專門領(lǐng)導(dǎo)小組和辦公室，引導(dǎo)和督促銀行機構(gòu)著力解決小型企業(yè)融資難問題。2010年，首批試點4家消費金融公司正式設(shè)立

49、運營，并實現(xiàn)累計發(fā)放貸款7587筆，貸款余額5866.99萬元。</p><p>　　根據(jù)銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，我國小型企業(yè)發(fā)展迅速，對GDP的貢獻大幅上升，從1979年的不到1%提高到目前的三分之一左右，已成為推動經(jīng)濟增長和社會發(fā)展的重要力量。同時，小型企業(yè)貸款也得到快速增長。截至2010年上半年，我國主要金融機構(gòu)、農(nóng)村合作社金融機構(gòu)、城市信用社及外資銀行投放的小型企業(yè)貸款余額為6.7萬億元，同比增長23.9%，比

50、中型企業(yè)高7.7個百分點，比大型企業(yè)高11.4個百分點。</p><p>　　（2）個人銀行產(chǎn)品及服務(wù)需求日增</p><p>　　隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，居民收入水平持續(xù)上升，對個人銀行產(chǎn)品（包括消費信貸及個人理財產(chǎn)品和服務(wù)）的需求顯著增加。</p><p>　　表1 我國主要個人收入和個人消費貸款的情況 單位：（人民幣）萬億元</p><p&

51、gt;　　資料來源：2010年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報</p><p>　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入與農(nóng)村居民人均純收入均處于穩(wěn)步增長階段，從而也推動了個人銀行產(chǎn)品的發(fā)展；人民幣個人消費貸款余額逐年遞增，年復(fù)增長率達到26.56%，因此個人貸款市場潛力巨大。</p><p>　?。?）中間業(yè)務(wù)產(chǎn)品和服務(wù)的發(fā)展</p><p>　　近年來，商業(yè)銀行中

52、間業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，產(chǎn)品和服務(wù)日益豐富，中間業(yè)務(wù)收入大幅提高，不僅給銀行盈利帶來新的增長點，而且有利于改善收入結(jié)構(gòu)，提高收入的穩(wěn)定性。</p><p>　?。?）銀行業(yè)務(wù)范圍逐步拓寬</p><p>　　近年來出臺的若干政策，如2009年銀監(jiān)會下發(fā)的《關(guān)于進一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)投資有關(guān)問題的通知》，以及2010年銀監(jiān)會修訂完成了《銀行業(yè)金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)管理辦法》有利于豐富銀行的產(chǎn)品

53、和服務(wù)，促進銀行業(yè)務(wù)的多元化，推動商業(yè)銀行在證券和保險領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展。</p><p>　　我國證券和保險市場在近年來取得了快速的發(fā)展。2010年上市公司通過境內(nèi)市場累計籌資10257億元，比上年增加5666億元；發(fā)行非上市公司企業(yè)（公司）債券3627億元，比上年減少625億元；保險公司原保險保費收入14528億元，比上年增長30.4%，證券和保險市場的不斷發(fā)展和深化，將有利于銀行進一步拓展業(yè)務(wù)范圍，滿足客戶對金

54、融產(chǎn)品和服務(wù)更加多元和復(fù)雜的需求。</p><p>　　（5）資產(chǎn)質(zhì)量的改善及資本的充實</p><p>　　由于歷史原因以及我國銀行的風(fēng)險控制體系不完善等原因，我國銀行業(yè)的不良貸款規(guī)模較大。為解決不良貸款問題，近年來政府對建設(shè)銀行、中國銀行和工商銀行通過注資以化解不良資產(chǎn)問題。同時，商業(yè)銀行也采取多項措施，不斷完善內(nèi)控機制，加強風(fēng)險管理以改善資產(chǎn)質(zhì)量。另外各商業(yè)銀行通過公開發(fā)行上市、發(fā)行

55、可轉(zhuǎn)換債券或次級債以及引入戰(zhàn)略投資者等不同渠道，補充其資本金。資產(chǎn)質(zhì)量的改善和資本充足率的提高將有利于降低我國銀行業(yè)的整體風(fēng)險。</p><p>　　2.2 銀行業(yè)的財務(wù)狀況分析</p><p>　　2.2.1 盈利能力分析</p><p>　　資產(chǎn)的增長是公司盈利的必要條件之一，從2008年到2010年（見表2），銀行業(yè)金融機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模保持較快增長。即使遭遇200

56、8年的金融危機，總資產(chǎn)增長率的下跌也處在合理的范圍內(nèi)；2009年資產(chǎn)增長更是有一定突破，比08年同期上升7.11個百分點；而2010年又趨于穩(wěn)步的增長中。負債的增長率與資產(chǎn)增長率相持平。</p><p>　　表2 銀行業(yè)金融機構(gòu)資產(chǎn)負債總量及增長率 單位：（人民幣）億元</p><p>　　資料來源：銀監(jiān)會2010年報</p><p>　　從利潤水平來看（

57、見表3），銀行業(yè)金融機構(gòu)的盈利水平穩(wěn)步提高，但稅后利潤增長率在2009年出現(xiàn)了明顯的下降，下跌幅度達到了50%。究其原因，2008年金融危機所帶來的沖擊不可小覷。銀行業(yè)金融機構(gòu)的資產(chǎn)利潤率和資本利潤率都處于較穩(wěn)定的增長（見表4），其中商業(yè)銀行資產(chǎn)利潤率及資本利潤率均稍大于銀行業(yè)金融機構(gòu)的整體水平。</p><p>　　表3 銀行業(yè)金融機構(gòu)稅后利潤及增長率 單位：（人民幣）億元</p>

58、<p>　　資料來源：銀監(jiān)會2010年報</p><p>　　表4 銀行業(yè)金融機構(gòu)盈利性情況表 單位：%</p><p>　　資料來源：銀監(jiān)會2010年報</p><p>　　2.2.2 流動性分析</p><p>　　銀行流動性是指銀行能夠隨時滿足其客戶提取存款等方面的能力，因此，銀行在資金運用的

59、安排上，必須保證有一部分資產(chǎn)具有一定的流動性，以應(yīng)對流動性風(fēng)險。自2008年以來，銀行業(yè)金融機構(gòu)的存款與貸款都呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢（見表5）。存貸款比例也一直低于銀監(jiān)會所規(guī)定的低于75%的監(jiān)管標準。但是流動性水平有所下降（表6），2008年至2010年下降了6.1個百分點；其中商業(yè)銀行的流動性略低于銀行業(yè)金融機構(gòu)的整體流動性。</p><p>　　表5 銀行業(yè)金融機構(gòu)存貸款情況表 單位：（人民幣）

60、億元</p><p>　　資料來源：銀監(jiān)會2010年報</p><p>　　表6 銀行業(yè)金融機構(gòu)流動性比例情況表 單位：%</p><p>　　資料來源：銀監(jiān)會2010年報</p><p>　　2.2.3 安全性分析</p><p>　　不良貸款率是評價機構(gòu)信貸資產(chǎn)安全狀況的重要指標之一。不良貸款

61、率高，說明銀行業(yè)金融機構(gòu)收回貸款的風(fēng)險大；不良貸款率低，說明金融機構(gòu)收回貸款的風(fēng)險小。我國商業(yè)銀行的不良貸款率處于明顯的下降趨勢（見表8），從2008年的2.4%下降至2010年的1.1%。而商業(yè)銀行的撥備覆蓋率水平在2010年首次超過200%，達到217.7%，風(fēng)險抵補能力進一步提高（見表7）。商業(yè)銀行各項資產(chǎn)減值準備金的提高也相對降低了銀行業(yè)的風(fēng)險。</p><p>　　表7 主要商業(yè)銀行不良貸款撥備覆蓋率情

62、況表 單位：（人民幣）億元</p><p>　　資料來源：銀監(jiān)會2010年報</p><p>　　表8 主要商業(yè)銀行不良貸款情況表 單位：（人民幣）億元</p><p>　　資料來源：銀監(jiān)會2010年報</p><p>　　3 寧波銀行基本面及財務(wù)分析</p><p>　　3.1 寧波銀行的行

63、業(yè)地位</p><p>　　寧波銀行的業(yè)務(wù)主要集中于寧波市，面對在寧波從事銀行業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)的競爭。截至2011年3月31日，銀行業(yè)一共有16家上市公司，寧波銀行總資產(chǎn)為2713.7億元，排在第15位；主營收入為16.91億元，也位居15；凈利潤增長率為63.63%，排名第一；每股收益為0.28元，較為中等，排在第7位。</p><p>　　3.2 寧波銀行的優(yōu)勢與劣勢</p>

64、<p>　　3.2.1 寧波銀行的競爭優(yōu)勢</p><p>　　寧波銀行具有的以下特質(zhì)使其在日益市場化和國際化的中國銀行業(yè)競爭中保持獨特的競爭優(yōu)勢。寧波銀行的競爭優(yōu)勢對其業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。</p><p>　?。?）位于中國經(jīng)濟最活躍、信用環(huán)境最佳的地區(qū)之一</p><p>　　寧波銀行所在的寧波市位于我國經(jīng)濟最活躍的長江三角洲南翼，是浙江省經(jīng)

65、濟中心和全國5個計劃單列市之一。寧波市2010年人均GDP為10068美元（按年均匯率折算），同比增長8.6%；市區(qū)居民人均可支配收入為27368元；市區(qū)居民人均可支配收入30166元，農(nóng)村居民人均純收入14261元，兼高于全國平均水平。</p><p>　　以中小型企業(yè)為主體的民營經(jīng)濟是寧波市經(jīng)濟的主角和增長的主要動力。截至2006年6月，包括個體工商戶、私營企業(yè)和其他混合型企業(yè)在內(nèi)的民營經(jīng)濟實體占寧波全市37

66、萬余戶各類經(jīng)濟主體總數(shù)的96%。2005年，民營經(jīng)濟對寧波市GDP貢獻率達到84%。此外，寧波市培育了34個中國馳名商標、12個“中國500個最具價值品牌”和46個中國名牌產(chǎn)品。</p><p>　　寧波市是全國信用環(huán)境最佳的地區(qū)之一，2010年全市銀行業(yè)金融機構(gòu)不良貸款余額合計為86.9億元，比2010年初減少12.4億元；不良貸款率為0.9%，比2010年初下降0.4個百分點，低于全國平均水平1.1%，貸款質(zhì)

67、量整體保持良好。而寧波銀行的業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)主要位于寧波市，因此寧波銀行能夠分享寧波市經(jīng)濟高速增長帶來的商機及良好的經(jīng)營環(huán)境，并為寧波銀行的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。</p><p>　?。?）專注于中小型企業(yè)的商業(yè)銀行</p><p>　　根據(jù)寧波市經(jīng)濟特點，寧波銀行公司貸款的目標客戶以中小型企業(yè)為主。</p><p>　　被譽為“中小企業(yè)成長專家”的寧波銀行推出了集融資、理財于

68、一體的“金色池塘”全面金融服務(wù)產(chǎn)品，為眾多的小企業(yè)提供全面多樣的金融服務(wù)，也是實現(xiàn)銀企雙贏的有效途徑。</p><p>　?。?）快速發(fā)展的個人銀行業(yè)務(wù)</p><p>　　根據(jù)寧波市人均收入水平高、個體經(jīng)濟發(fā)達的特點，寧波銀行一直重視發(fā)展個人業(yè)務(wù)，并選擇中高端個人客戶和個體私營業(yè)主作為本行個人業(yè)務(wù)的目標客戶。截至2006年12月31日，寧波銀行的個人客戶約為268.58萬戶，其中，中高端

69、個人客戶76,433戶，個體私營業(yè)主客戶21,942戶。根據(jù)寧波銀監(jiān)局提供的數(shù)據(jù)，截至2006年12月31日，寧波銀行個人貸款在寧波市的市場份額約為15.6%。例如，寧波銀行針對中高端客戶推出了“個人VIP”和“白領(lǐng)通”，針對個體私營業(yè)主推出了“貸易通”。截至2006年12月31日，這三個產(chǎn)品共為寧波銀行貢獻貸款46.5億元，占全部個人貸款的57.2%；不良貸款比率僅為0.06%，低于個人貸款0.28%的不良貸款比率。</p>

70、;<p>　?。?）優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量和財務(wù)表現(xiàn)</p><p>　　寧波銀行成立時，承繼了城市信用合作社及市聯(lián)社遺留的大量不良貸款。通過不斷完善風(fēng)險管理、加大貸款清收和核銷力度等手段，在沒有依靠政府注資和不良資產(chǎn)剝離的情況下，依靠自身努力，將不良貸款比率降低并保持在很低水平。截至2010年底，寧波銀行的不良貸款比率為0.69%，遠低于上市銀行平均1.6%的水平。同時，其撥備覆蓋率高達196.15%，亦

71、是國內(nèi)盈利能力較好的銀行之一。2010年底加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為20.53%，資產(chǎn)收益率為1.09%，高于上市銀行平均水平。</p><p>　　3.2.2 寧波銀行的劣勢</p><p>　　第一，寧波銀行作為地方性銀行，資金的實力明顯弱于國有商業(yè)銀行。截至2010年末，寧波銀行在寧波地區(qū)的營業(yè)收入占主營業(yè)收入的72.53%，而在上海及其他地區(qū)的營業(yè)收入總和為27.47%，其主要的經(jīng)營范

72、圍為寧波市，因此造成了經(jīng)營的局限性，面對中外銀行強烈的競爭下處于劣勢。第二，相對與國有商業(yè)銀行人員來源的廣泛以及人才素質(zhì)的優(yōu)異，寧波銀行的人員來源大部分更傾向于沿海地區(qū)，甚至是寧波本地人員。人才素質(zhì)的要求也相對較低。第三，作為地方性商業(yè)銀行，其規(guī)模一定比不上國有商業(yè)銀行，但其管理成本又較高，因此也在寧波銀行的發(fā)展壯大中造成一定負面影響。</p><p>　　3.3 寧波銀行財務(wù)狀況分析</p>&

73、lt;p>　　大股東的實力體現(xiàn)公司的實力，因為公司經(jīng)營的好壞與大股東的利益相關(guān)性最強。大股東如果在業(yè)務(wù)、財政等領(lǐng)域發(fā)揮重大影響或占據(jù)著重要的位置，那么其必將在公司業(yè)務(wù)開展方面提供全面的支持與幫助。從寧波銀行的股東表可以看到（見表9），寧波銀行的大股東為國家機構(gòu)或者實力雄厚的股份企業(yè)甚至境外銀行，如寧波市財政局、Oversea-Chinese Banking Corpotion Limited等。這些實力型的大股東將作為寧波銀行堅強

74、的后盾，促進寧波銀行的發(fā)展。</p><p>　　表9 寧波銀行前十大股東及股本結(jié)構(gòu)（2010-12-31）</p><p>　　資料來源：寧波銀行2010年報</p><p>　　3.3.1 盈利能力分析</p><p>　　從2007年到2010年（見表10），寧波銀行的資產(chǎn)增長率一直維持著較高的水平，處于銀行業(yè)的平均水平之上。由其是在2

75、009年與2010年達到了近幾年的一個高潮，即使在金融危機爆發(fā)的2008年，寧波銀行的總資產(chǎn)增長率也達到了36.75%?；趯幉ㄣy行資產(chǎn)的快速增長，寧波銀行的利潤水平增長也較為可觀。</p><p>　　表10 寧波銀行總資產(chǎn)及增長率 單位：（人民幣）千元</p><p>　　資料來源：寧波銀行2007—2010年報</p><p>　　根據(jù)圖表

76、分析：寧波銀行每股收益及每股凈資產(chǎn)都呈現(xiàn)良好的上升趨勢，每股收益從2007年的0.43元上漲到2010年的0.91元，每股凈資產(chǎn)也從2007年的3.21元上升到2010年的5.51元。每股收益增長率與每股凈資產(chǎn)增長率在經(jīng)過2008-2009年的緩慢期后，呈現(xiàn)了高速增長（見表11）。中國銀監(jiān)會出臺的《商業(yè)銀行監(jiān)管核心指標》規(guī)定：銀行凈資產(chǎn)收益率不低于11%，總資產(chǎn)收益率不低于0.6%，寧波銀行這兩項指標均高于行業(yè)規(guī)定的水平。從利潤水平來看

77、，其主營業(yè)務(wù)收入與稅后利潤增長都呈現(xiàn)良好的上升趨勢，但在2009年稅后利潤增長率明顯下跌，究其原因有兩點：①寧波銀行的其他業(yè)務(wù)成本支出的激增；②2008年金融危機的陰霾下，資產(chǎn)減值所帶來的巨大損失（見表12）。</p><p>　　表11 寧波銀行成長性指標 單位：（人民幣）元</p><p>　　資料來源：寧波銀行2007—2010年報</p><

78、;p>　　表12 寧波銀行盈利性指標 單位：%</p><p>　　資料來源：寧波銀行2007—2010年報</p><p>　　3.3.2 流動性分析</p><p>　　由于2008年金融危機的蔓延，我國央行實施了適度寬松的貨幣政策，經(jīng)過多次下調(diào)利率和準備金后，金融行業(yè)的整體流動性雖有所下降，但還是比較充裕的。寧

79、波銀行的流動性比率符合銀監(jiān)會要求的不低于25%的指標，且高于商業(yè)銀行流動性比率的平均水平。至于寧波銀行的存貸款比率也符合監(jiān)管標準低于75%，并且在2010年有回落的趨勢，表明寧波銀行的流動性有一定好轉(zhuǎn)，但同時也將制約寧波銀行的盈利能力（見表13）。</p><p>　　表13 寧波銀行流動性比率狀況 單位：%</p><p>　　資料來源：寧波銀行20

80、07—2010年報</p><p>　　3.3.3 安全性分析</p><p>　　資本充足率是衡量一家銀行的穩(wěn)健性和抵御風(fēng)險能力的重要指標。《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》中規(guī)定核心資本充足率最低監(jiān)管要求為6%，資本充足率的最低監(jiān)管要求為8.5%~11%。我國絕大部分上市銀行均已達到，寧波銀行從上市以來一直符合這兩項指標。雖然銀行業(yè)是高負債經(jīng)營的企業(yè)，但資產(chǎn)負債率是反映銀行安全性的重要指標之一，寧波銀行

81、在資產(chǎn)負債率方面從上市以來上升了近6個百分點（見表14），在不良貸款比率基本處于逐年下降的趨勢并遠低于商業(yè)銀行平均水平；撥備覆蓋率雖逐年遞增，但在2010年低于行業(yè)平均水平（見表16）。五級分類貸款中正常貸款處于上漲趨勢，2010年較2007年上漲了64498522千元（見表15）。</p><p>　　表14 寧波銀行安全性財務(wù)指標 單位：%</p><p&

82、gt;　　資料來源：寧波銀行2007—2010年</p><p>　　表15 寧波銀行五級分類貸款余額 單位：（人民幣）千元</p><p>　　資料來源：寧波銀行2007—2010年報</p><p>　　表16 寧波銀行五級分類貸款余額占比 單位：%</p><p>　　資料來源：寧波銀行2007—

83、2010年報</p><p>　　4 寧波銀行股票投資價值評估</p><p><b>　　4.1 絕對估值</b></p><p>　　4.1.1 歷史自由現(xiàn)金流量計算</p><p>　　2008—2010年自由現(xiàn)金流量計算，根據(jù)寧波銀行2008—2010年度的財務(wù)報表，得到公司歷史財務(wù)數(shù)據(jù)。并以歷年32.1%的平均

84、增長率預(yù)測2011年度的財務(wù)數(shù)據(jù)。</p><p>　　表17 自由現(xiàn)金流量計算 單位：（人民幣）萬元</p><p>　　資料來源：寧波銀行2008—2010年報</p><p>　　4.1.2 預(yù)測未來自由現(xiàn)金流并折現(xiàn)值計算</p><p>　　基于以上的分析，我們假設(shè)寧波銀行經(jīng)過4年達32.1%的高速增長，現(xiàn)金流

85、的增長幅度會由32.1%下調(diào)至每年10%，同時在折現(xiàn)率12%的基礎(chǔ)上計算未來的自由現(xiàn)金流量。</p><p>　　2011年度的自由現(xiàn)金流量＝105576.4*（1+10%）＝116134.04（萬元）</p><p>　　銀行4年后的價值＝2011年度的自由現(xiàn)金流/（要求回報率－增長率）</p><p>　?。?16134.04/（12%－10%）</p&g

86、t;<p>　?。?806702（萬元）</p><p>　　貼現(xiàn)銀行現(xiàn)值＝銀行4年后的價值*4年后的貼現(xiàn)參數(shù)</p><p>　?。?806702*［1/（1＋12%）4］</p><p>　?。?690264.1（萬元） </p><p>　　銀行價值＝前4年貼現(xiàn)現(xiàn)金流量總和＋貼現(xiàn)銀行現(xiàn)值 <

87、/p><p>　?。?4759.52+65902.72+84794.88+105576.4+3690264.1</p><p>　?。?001297.66（萬元）</p><p>　　截止2011年3月31日寧波銀行總股本288382.05萬股，寧波銀行每股內(nèi)含價值：每股價值＝自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值/總股本＝4001297.66/288382.05=13.87元；即每股內(nèi)含

88、價值13.87元。</p><p><b>　　4.2 相對估值</b></p><p>　　相對估值是使用市盈率、市凈率、市售率等價格指標與其它多支股票進行對比，如果低于對比系的相應(yīng)指標值的平均值，股票價格則被低估，股價將有希望上漲，使得指標回歸到對比系的平均值。</p><p>　　為了進一步評估寧波銀行的真實價值，本研究還將采用市盈率法對

89、寧波銀行的價值進行估算。市盈率是衡量股票投資價值的重要指標之一。公司的價值取決于它的盈利能力，而市盈率指標在一定程度上反映了價格和盈利能力的關(guān)系。也就是說，對于盈利高且保持快速成長的上市公司，市場價格所反映的每股市盈率水平也越高。反之，盈利越差，市盈率水平越低。</p><p>　　4.2.1 每股盈利估算</p><p>　　申銀萬國對于寧波銀行2011年每股收益預(yù)測為1.35元，長江證

90、券對于寧波銀行2011年每股收益預(yù)測為1.12元，興業(yè)證券對于寧波銀行2011年每股收益預(yù)測為1.10元，取三者平均值為1.19元。</p><p>　　4.2.2 行業(yè)平均市盈率計算</p><p>　　由下表中的數(shù)據(jù)可以計算出銀行業(yè)股票的平均市盈率為7.64倍。然而根據(jù)統(tǒng)計表明，銀行板塊的歷史平均市盈率高達20.4倍。即使2008年股市下跌，該板塊的平均市盈率也達到15.2倍。從銀行業(yè)

91、歷史估值來看，過去的五年，中國銀行業(yè)的市盈率運行區(qū)間大致在10倍——30倍之間。目前這項指標已接近歷史底部。于是，為了更準確地得出寧波銀行的價值，采用具有代表性的歷史平均市盈率20.4倍。</p><p>　　表16 上市銀行業(yè)的市盈率（2011-5-12）</p><p>　　資料來源：證券之星網(wǎng)上行情</p><p>　　4.2.3 股票價值估算</p&g

92、t;<p>　　現(xiàn)在把估算得到的EPS和行業(yè)平均市盈率的數(shù)值分別代入市盈率定價模型的公式：</p><p>　　P＝EPS*行業(yè)平均市盈率＝1.19*20.4＝24.28元</p><p>　　4.3 寧波銀行的估值結(jié)果及評估方法的討論</p><p>　　每種股票定價模型都有其優(yōu)缺點，因此本研究在評估寧波銀行的投資價值時，分別運用了相對估值和絕對估值

93、的兩種方法，并綜合這兩種定價模型的估值結(jié)果對寧波銀行的投資價值進行評價。</p><p>　　自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法由于不受會計方法的影響，受到操縱的可能性較小，在很大程度上避免了凈利潤和經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量指標在衡量上市公司業(yè)績上的不足，并且結(jié)合多方信息，綜合股東利益及企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的因素，有效地反映了上市公司基于價值創(chuàng)造能力的長期發(fā)展?jié)摿?。但是這種方法也存在著一定的局限性，對于現(xiàn)金流的增長率和預(yù)期折現(xiàn)率兩大因素的依賴過

94、大，兩大指標的微小變化都會導(dǎo)致評估結(jié)果的巨大變化，而且參數(shù)的確定程序復(fù)雜且常有爭議。市盈率法則是著眼于企業(yè)的未來收益，但它不局限于未來收益，因此使用范圍廣泛，不受企業(yè)的經(jīng)營優(yōu)劣影響；但是，由于市盈率法過于依賴公司會計利潤，易受會計信息質(zhì)量的影響。隨著經(jīng)濟的周期性波動，上市公司每股收益會大起大落，這樣得出的市盈率也是大起大落的，就像如今銀行業(yè)的市盈率處于普遍偏低的狀態(tài)，以此來調(diào)控股市，銀行業(yè)股票便會被低估。因此，必須適當?shù)恼{(diào)高銀行業(yè)的市盈

95、率。 </p><p>　　根據(jù)上面的分析可以得知，采用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法對寧波銀行的價值估計為13.87元；采用市盈率法寧波銀行的價值估計為24.28元，所以，可以認為寧波銀行的內(nèi)在價值大致處于（13.87，24.28）的彈性區(qū)間里。</p><p><b>　　結(jié) 論</b></p><p>　　通過對寧波銀行的財務(wù)分析和價值度量，可以得出

96、如下結(jié)論：</p><p>　　寧波銀行在日益市場化和國際化的中國銀行業(yè)競爭中保持著獨有的競爭優(yōu)勢。寧波銀行位于我國經(jīng)濟最活躍、信用環(huán)境最佳的地區(qū)之一。以中小型企業(yè)為主體的民營經(jīng)濟是寧波市經(jīng)濟的主角與增長的主要動力。因此，根據(jù)寧波市經(jīng)濟的特點，寧波銀行公司貸款的目標客戶以中小企業(yè)為主，并取得了一定的市場份額，并在發(fā)展個人銀行業(yè)務(wù)方面表現(xiàn)優(yōu)異，優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量也使不良貸款比率保持在一個很低的水平。但作為地方性銀行，其

97、資金實力的相對薄弱，管理成本較高等問題也在寧波銀行發(fā)展壯大的過程中造成了一定的負面影響。</p><p>　　我國宏觀經(jīng)濟的持續(xù)增長，國民經(jīng)濟各部門的快速且多元化的發(fā)展，使銀行業(yè)股票的發(fā)展?jié)摿Σ粩嘣龃蟆幉ㄣy行自上市以來，經(jīng)營業(yè)務(wù)與發(fā)展現(xiàn)狀基本良好，經(jīng)過多年的資金投入、經(jīng)營經(jīng)驗積累和市場開拓，銀行的各項業(yè)務(wù)取得了較好的市場地位與盈利能力。通過對于寧波銀行財務(wù)方面的分析，認為寧波銀行有較強的成長能力和戰(zhàn)略發(fā)展能力，

98、隨著公司各項業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展和內(nèi)部管理能力的不斷提高，寧波銀行將形成梯級增長的良性發(fā)展局面，為寧波銀行中長期成長提供保證。</p><p>　　經(jīng)過兩種估值方法對寧波銀行價值進行評估，本文由絕對估值計算得到寧波銀行每股價值13.87元；由相對估值得到寧波銀行每股價值為24.28元。綜合這兩種估值方法的結(jié)果，本文任務(wù)寧波銀行每股價值介于13.87元~24.28元之間。</p><p><

99、b>　　參考文獻</b></p><p>　　[1]吳?。鲜秀y行的股票投資價值分析[J]．商場現(xiàn)代化，2010（21）．</p><p>　　[2]侯帥．林業(yè)上市公司股票投資價值分析[J]．現(xiàn)代經(jīng)濟，2010（9）．</p><p>　　[3]劉建容，潘和平．基于財務(wù)指標體系的中國上市公司投資價值分析[J]．管理學(xué)家(學(xué)術(shù)版)，2010（5）．&

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107、 capital corporation finance and the theory of investment[J]．American Economic Review，1958．</p><p><b>　　畢業(yè)論文任務(wù)書</b></p><p><b>　　金融學(xué)</b></p><p>　　銀行業(yè)股票投資價值研究—

108、—以寧波銀行為例</p><p><b>　　開題報告</b></p><p>　　銀行業(yè)股票投資價值研究</p><p><b>　　一、立論依據(jù)</b></p><p>　　1．研究意義、預(yù)期目標</p><p>　　我國的證券市場從1991年正式成立至今將近20年，市場