眾信旅游七天大漲157% 券商估值創(chuàng)新高

1、<p>　　眾信旅游七天大漲157% 券商估值創(chuàng)新高</p><p>　　上市七個(gè)交易日大漲157%，眾信旅游（002707.SZ）成為2014年以來(lái)最牛的次新股。1月23日，眾信旅游上市，開(kāi)盤(pán)即上漲20%，盤(pán)中遭遇臨時(shí)停牌，其上市首日即大漲45%。在上市之后的六個(gè)交易日眾信旅游都出現(xiàn)一字漲停。 </p><p>　　作為第一家上市的中國(guó)民營(yíng)旅行社，眾信旅游廣受關(guān)注。伴隨而來(lái)的

2、是，眾信旅游的估值壓力也顯現(xiàn)出來(lái)，其市盈率已經(jīng)遠(yuǎn)高于同類上市公司。不過(guò)，有券商分析師依然給出了更高的估值。國(guó)泰君安研究報(bào)告更是給出了每股77.7元的估值，這比六個(gè)一字漲停后的59.57元還要高出30%。 </p><p>　　眾信旅游有關(guān)人士表示，關(guān)于公司股價(jià)連續(xù)漲停的原因并不清楚，公司按照交易所的要求，因三個(gè)交易日連續(xù)上漲20%進(jìn)行了停牌。事實(shí)上，自2014年1月23日上市以來(lái)，之后僅六個(gè)交易日，眾信旅游已經(jīng)兩

3、次停牌。 </p><p>　　東莞證券分析師曾彤浩告訴《投資者報(bào)》記者，從目前的情況來(lái)看，由于公司出境旅游業(yè)務(wù)做得比較好等各種因素，其市盈率會(huì)略高于同類型上市公司。不過(guò)其會(huì)獎(jiǎng)旅游的客戶集中于醫(yī)藥公司，眾信旅游的發(fā)展依然存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。 </p><p><b>　　股價(jià)六度漲停 </b></p><p>　　2月11日，眾信旅游再度漲停，以5

4、9.57元收盤(pán)，不得不再次停牌。 </p><p>　　事實(shí)上，股價(jià)受到熱捧，這從當(dāng)初投資者詢價(jià)熱情就可見(jiàn)一斑。眾信旅游通過(guò)初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格為23.15元/股，所對(duì)應(yīng)的市盈率為22.05倍。不過(guò)投資者的報(bào)價(jià)曾遠(yuǎn)高于此，網(wǎng)下投資者全部報(bào)價(jià)的中位數(shù)為42.02元/股，公募基金報(bào)價(jià)的中位數(shù)為44.05元/股。 </p><p>　　資料顯示，眾信旅游所在行業(yè)為商務(wù)服務(wù)業(yè)，截至2014年1月1

5、0日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為38.32倍。而在主要的同類企業(yè)，中國(guó)國(guó)旅基于2012年的業(yè)績(jī)的靜態(tài)市盈率為29.95倍，中青旅則為23.73倍。 </p><p>　　眾信旅游的市盈率低于行業(yè)，與主要同類企業(yè)中國(guó)國(guó)旅和中青旅接近。 </p><p>　　券商對(duì)其估值創(chuàng)新高 </p><p>　　而在眾信旅游連續(xù)漲停之后，其市盈率也已經(jīng)“高

6、不可攀”。同樣，以2012年的業(yè)績(jī)計(jì)算的靜態(tài)市盈率已經(jīng)達(dá)到56.73倍。遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)中國(guó)國(guó)旅、中青旅等上市旅行社的市盈率。 </p><p>　　不過(guò)，眾信旅游預(yù)先公布的2013年業(yè)績(jī)，似乎是強(qiáng)心劑。各家券商對(duì)眾信旅游的估值預(yù)測(cè)也再次推高。 </p><p>　　眾信旅游公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年，公司的營(yíng)業(yè)總收入為30.05億元，同比增長(zhǎng)39.78%；凈利潤(rùn)為8746.88萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41

7、.53%。 </p><p>　　在2013年每股收益1.48元的基礎(chǔ)上，東北證券分析師梁莉認(rèn)為，2014年的每股收益可達(dá)到1.89元，以20～22倍的市盈率計(jì)算，其合理定價(jià)區(qū)間為37.80～41.58元。 </p><p>　　銀河證券認(rèn)為眾信旅游合理的估值倍數(shù)在25～30倍，因此，按照2013年的業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)，其合理股價(jià)在37.5～45元之間，而按照2014年的業(yè)績(jī)，則合理股價(jià)在46.25

8、～55元。 </p><p>　　2月10日，國(guó)泰君安的研究報(bào)告顯示，眾信旅游未來(lái)12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)高達(dá)77.7元，對(duì)應(yīng)于2015年每股收益為2.59元。 </p><p>　　在2013年業(yè)績(jī)公布中，眾信旅游表示，公司出境游業(yè)務(wù)及商務(wù)會(huì)獎(jiǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展較快，主要毛利率及產(chǎn)品價(jià)格保持穩(wěn)定，盈利能力不斷增強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)增長(zhǎng)，公司盈利質(zhì)量高，現(xiàn)金創(chuàng)造能力強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)狀況良好。 <

9、/p><p>　　同時(shí)，眾信旅游對(duì)今年一季度業(yè)績(jī)進(jìn)行了預(yù)測(cè)，稱2014年一季度出境游市場(chǎng)良好，預(yù)計(jì)公司2014年第一季度業(yè)績(jī)較上年同期呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司業(yè)務(wù)存在一定的季節(jié)性，一般下半年好于上半年，預(yù)計(jì)公司2014年一季度營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)較2013年同期均增長(zhǎng)15%～30%。 </p><p>　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)依然存在 </p><p>　　不過(guò)，在市盈率高企的情況下，其業(yè)

10、績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)依然不能排除。 </p><p>　　從行業(yè)看，旅行社企業(yè)入行門(mén)檻低，競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率比較低。眾信旅游的招股說(shuō)明書(shū)顯示，以可對(duì)比的2009年為例，眾信旅游的出境游零售毛利率為9.98%，出境游批發(fā)毛利率為6.53%，出境游綜合毛利率為7.04%。而中青旅該業(yè)務(wù)的毛利率為12.00%，中國(guó)國(guó)旅業(yè)達(dá)到8.95%。眾信旅游的出境游業(yè)務(wù)的毛利率低于同行。 </p><p>　　2010

11、年到2011年眾信旅游的毛利率持續(xù)下降。2012年公司的毛利率為9.93%，上升0.86個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)2013年上半年，毛利率為9.46%，下降了0.47個(gè)百分點(diǎn)。 </p><p>　　眾信旅游的商務(wù)會(huì)獎(jiǎng)業(yè)務(wù)客戶主要為大型企業(yè)和政府部門(mén)，該類客戶資產(chǎn)和信譽(yù)狀況良好。不過(guò)在公司的會(huì)獎(jiǎng)旅游業(yè)務(wù)中，依賴于大客戶的現(xiàn)象比較明顯。公司報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款欠款前五名客戶中前四位均為醫(yī)藥公司。雖然目前看，這些大企業(yè)的回款情況還不